自國(guó)際金價(jià)在今年3月上旬摸高2070美元/盎司高位后，近四個(gè)月金價(jià)震蕩下跌，較年內(nèi)高點(diǎn)跌幅超15%，國(guó)際金價(jià)創(chuàng)下近十個(gè)月新低，跟蹤黃金走勢(shì)的黃金類ETF也從高點(diǎn)回落超過(guò)10%。

多位基金業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，美國(guó)實(shí)際利率抬升和美元走強(qiáng)是本輪金價(jià)持續(xù)走低的主因，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國(guó)際金價(jià)仍將震蕩偏弱運(yùn)行。但隨著下半年美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息轉(zhuǎn)向、通脹預(yù)期回落和強(qiáng)美元告一段落，國(guó)際金價(jià)有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)行情，目前可能是中長(zhǎng)期左側(cè)的布局時(shí)機(jī)。

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多因素壓制金價(jià)表現(xiàn)黃金類ETF高點(diǎn)回落超10%

自國(guó)際金價(jià)在今年3月上旬摸高2070美元/盎司高位后，截至7月22日，COMEX黃金價(jià)格報(bào)1725.3美元/盎司，周內(nèi)一度跌破1700美元/盎司，達(dá)到1678.4美元。從6月中旬以來(lái)，國(guó)際金價(jià)走弱，已出現(xiàn)連續(xù)四周下跌，較年內(nèi)高點(diǎn)跌幅超15%。連續(xù)大跌下，國(guó)際金價(jià)已經(jīng)創(chuàng)下近十個(gè)月新低。

談及近期金價(jià)表現(xiàn)疲軟的原因，華安基金指數(shù)與量化投資部表示，美國(guó)實(shí)際利率抬升和美元走強(qiáng)是本輪金價(jià)持續(xù)走低的主要原因。在美國(guó)通脹屢創(chuàng)40年新高的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)大幅加息，并于6月開啟縮表，3月以來(lái)市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷強(qiáng)化，十年期美債實(shí)際利率呈加速回升趨勢(shì)，從低點(diǎn)-1.2%至目前0.7%左右，抬升幅度近190bp，而作為黃金持有的機(jī)會(huì)成本，實(shí)際利率的大幅回升導(dǎo)致黃金持續(xù)下挫；另一方面，上半年美歐經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策的持續(xù)分化導(dǎo)致美元大幅走強(qiáng)，也成為壓制黃金的一個(gè)重要因素。

從國(guó)內(nèi)公募黃金類ETF表現(xiàn)來(lái)看，截至7月22日，16只黃金ETF和上海金ETF產(chǎn)品管理總規(guī)模237.11億元，排除次新基金，12只產(chǎn)品3月10日高點(diǎn)至今平均跌幅10.34%，單只產(chǎn)品跌幅都超過(guò)10%。

從資金流向看，上述產(chǎn)品高點(diǎn)回落期間整體出現(xiàn)凈贖回0.19億份，參照區(qū)間成交均價(jià)，凈流出資金約為1.13億元，并沒有出現(xiàn)明顯的凈流出現(xiàn)象。

事實(shí)上，在上半年黃金價(jià)格經(jīng)歷“過(guò)山車”的同時(shí)，部分投資者借助黃金ETF投資工具，進(jìn)行了“高拋低吸”的理性操作。在以俄烏沖突為代表的超預(yù)期事件，引領(lǐng)國(guó)際黃金價(jià)格沖高時(shí)，部分投資者順勢(shì)獲利了結(jié)，而在近期金價(jià)下跌中，易方達(dá)、博時(shí)、國(guó)泰基金的黃金ETF則出現(xiàn)了逆市凈買入。

“黃金ETF投資者‘高拋低吸’的操作行為并非偶然。”博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，2021年以來(lái)，博時(shí)黃金ETF月度規(guī)模與金價(jià)的相關(guān)性甚至達(dá)到-0.82，呈現(xiàn)了明確的負(fù)相關(guān)性，博時(shí)黃金ETF的投資者在一定程度上可以被稱為黃金市場(chǎng)上的“聰明錢”。王祥稱，今年7月以來(lái)，隨著黃金市場(chǎng)呈現(xiàn)新一輪跌勢(shì)，博時(shí)黃金ETF的投資者的逢低買入特征再一次出現(xiàn)，7月以來(lái)資金累計(jì)凈流入約9億元。

華安基金指數(shù)與量化投資部也認(rèn)為，黃金ETF產(chǎn)品操作靈活、便捷，投資者一方面可以進(jìn)行長(zhǎng)期配置，同時(shí)也方便投資者做一些波段的操作，在面臨突發(fā)事件時(shí)體現(xiàn)避險(xiǎn)屬性的黃金，是很好的對(duì)沖品種。

下半年有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)行情迎來(lái)中長(zhǎng)期左側(cè)投資機(jī)會(huì)

展望黃金后市，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國(guó)際金價(jià)預(yù)期短期震蕩偏弱，但在下半年有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)行情。

國(guó)泰基金認(rèn)為，預(yù)計(jì)國(guó)際金價(jià)短期內(nèi)仍將震蕩偏弱運(yùn)行。近期美國(guó)通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)爆表，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)7月繼續(xù)大幅加息的預(yù)期抬升，美元指數(shù)再創(chuàng)近20年新高，壓制大宗商品繼續(xù)下挫，也帶動(dòng)金價(jià)繼續(xù)走弱。歐洲經(jīng)濟(jì)增速放緩甚至是經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，近期也給美元提供了強(qiáng)勁的上漲動(dòng)能。預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期將繼續(xù)消化宏觀利空消息，因此金價(jià)仍將震蕩偏弱運(yùn)行。

然而，國(guó)泰基金表示，由于美國(guó)高通貨膨脹降低了服務(wù)需求，導(dǎo)致工廠訂單和生產(chǎn)的全面收縮，近期大宗商品價(jià)格也出現(xiàn)明顯回落，四季度如果經(jīng)濟(jì)增速下行速度快于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前預(yù)期，通脹也可能回落較快，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息可能提前結(jié)束，對(duì)于金價(jià)的壓制或會(huì)減弱。

華安基金指數(shù)與量化投資部也認(rèn)為，壓制黃金的主要因素在下半年有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

該機(jī)構(gòu)分析，今年年底大概率接近美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息的終點(diǎn)，甚至期貨市場(chǎng)已經(jīng)開始預(yù)期明年3月轉(zhuǎn)向降息的可能，因而名義利率繼續(xù)大幅攀升的概率并不高。目前通脹預(yù)期已隨油價(jià)逐步回落，但在地緣沖突及全球能源轉(zhuǎn)型背景下，油價(jià)回落幅度可能也較為有限，使得美國(guó)整體通脹中樞仍有望維持相對(duì)高位，因而美國(guó)實(shí)際利率有望在下半年逐步筑頂；另一方面，7月歐央行即將開啟加息，美歐貨幣政策的分化有所收斂，強(qiáng)美元也有望告一段落。

“就業(yè)數(shù)據(jù)，尤其是失業(yè)率是否開始抬升，以及美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派基調(diào)的轉(zhuǎn)變，很可能是黃金的走出下跌陰影的一些重要信號(hào)?！比A安基金指數(shù)與量化投資部相關(guān)人士稱，當(dāng)前階段，黃金短期仍可能有所承壓，但在經(jīng)歷大幅回調(diào)后，投資者逐步進(jìn)行一些偏左側(cè)布局，我們認(rèn)為也是較為合理的選擇。

針對(duì)當(dāng)前黃金市場(chǎng)形勢(shì)，博時(shí)黃金王祥也表示，在波動(dòng)劇烈和不確定性加大的全球金融環(huán)境下，黃金作為風(fēng)險(xiǎn)收益特征與常規(guī)股債資產(chǎn)不同的另類投資品，可以作為常規(guī)股債組合的有效補(bǔ)充。但由于美聯(lián)儲(chǔ)7月與9月的利率決議仍大概率保持高速加息，與實(shí)際利率聯(lián)動(dòng)緊密的黃金資產(chǎn)短期仍可能繼續(xù)陷于困境；不過(guò)，從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，加息本身增加了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行成本，且對(duì)于供給側(cè)為主的通脹因素緩解有限。

“后續(xù)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際轉(zhuǎn)弱的跡象逐漸明顯，使得美國(guó)當(dāng)前利差與經(jīng)濟(jì)所呈現(xiàn)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)趨向減弱，黃金資產(chǎn)將煥發(fā)新的活力，建議投資者繼續(xù)保持關(guān)注?！蓖跸榉Q。