12月2日對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期有所升溫，短期美債收益率走高。隨著美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在參議院聽(tīng)證會(huì)上討論了導(dǎo)致持續(xù)通脹的因素，以及奧密克戎變體給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)將在大約6個(gè)月內(nèi)提高利率。不過(guò)近期美債收益率走勢(shì)表明，投資者正在押注美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)將短期利率提高到2%以上。

周四(12月2日)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期有所升溫，短期美債收益率走高。隨著美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在參議院聽(tīng)證會(huì)上討論了導(dǎo)致持續(xù)通脹的因素，以及奧密克戎變體給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)將在大約6個(gè)月內(nèi)提高利率。不過(guò)近期美債收益率走勢(shì)表明，投資者正在押注美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)將短期利率提高到2%以上。

美債收益率漲幅有限引發(fā)擔(dān)憂(yōu)，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度預(yù)期有限

美國(guó)政府債券收益率今年已大幅攀升。然而一些分析人士擔(dān)心，收益率仍然處于低位。原因在于，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)提高目前接近零的基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率的期限正在接近。這一預(yù)期本應(yīng)有助推高國(guó)債收益率，特別是那些期限在2到7年之間的中短期債券。

理論上，這些收益率代表的是每只債券在其存續(xù)期的平均預(yù)期聯(lián)邦基金利率，再加上一些額外的補(bǔ)償，以彌補(bǔ)預(yù)期錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)。目前，七年期美國(guó)國(guó)債收益率今年已從0.643%攀升至1.35%上方。但考慮到投資者目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在六個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)加息，這一比例仍然非常低。

分析師們認(rèn)為，債券收益率受限總體上意味著，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最終不會(huì)將利率上調(diào)至約1.5%至2%的水平。而相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)官員曾表示，他們認(rèn)為銀行間隔夜拆借超額準(zhǔn)備金的利率，長(zhǎng)期來(lái)看將達(dá)到2.5%，與2018年美聯(lián)儲(chǔ)上一次加息周期結(jié)束時(shí)的所謂終端利率相同。

在某種程度上，較低的利率水平意味著投資者可以繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)股票和公司債券等風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)，前提是在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，利率將保持在非常低的水平。與此同時(shí)，這也表明經(jīng)濟(jì)存在弱點(diǎn)，這將使美聯(lián)儲(chǔ)難以在不引發(fā)衰退的情況下收緊金融環(huán)境。

道明證券(TD Securities)全球利率策略主管米斯拉Priya Misra表示，目前許多投資者似乎認(rèn)為隱含的最終利率較低，只是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)出于某種原因希望保持溫和。但我認(rèn)為，如果最終利率維持較低水平可能是因?yàn)殚L(zhǎng)期增長(zhǎng)疲軟，這實(shí)際上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不利。”

收益率漲幅受限恐暗示悲觀情緒，加息幅度如超出預(yù)期或殃及其他市場(chǎng)

米斯拉表示：債券投資者可能對(duì)經(jīng)濟(jì)前景感到悲觀的主要原因有以下幾個(gè)：

一種可能性是，疫情可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成長(zhǎng)期創(chuàng)傷，比如愿意參與勞動(dòng)力市場(chǎng)的人的比例降低。

另一個(gè)可能的原因是，部分由供應(yīng)鏈問(wèn)題引起的高通脹可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)提前加息，從而阻止勞動(dòng)力市場(chǎng)全面復(fù)蘇。自春季以來(lái)，隨著通脹飆升，投資者已經(jīng)消化了加息提前的可能性，基于市場(chǎng)的美聯(lián)儲(chǔ)終端利率指標(biāo)已經(jīng)下降。

也有一些分析師警告說(shuō)，各種因素可能正在扭曲債券市場(chǎng)的信號(hào)，比如面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)債券收益率更低的情況，海外投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求增加。

無(wú)論是什么因素壓低了收益率，許多人都認(rèn)為，如果通脹持續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)暗示可能會(huì)將利率上調(diào)至高于投資者預(yù)期的水平，就有可能出現(xiàn)大規(guī)模拋盤(pán)。隨著投資者面臨拋售導(dǎo)致的長(zhǎng)期利率上升，這進(jìn)而可能影響到其他市場(chǎng)。

FHN Financial利率策略師沃格爾(Jim Vogel)表示，有理由預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期利率預(yù)期將會(huì)重新調(diào)整。但他說(shuō)，明年可能不會(huì)出現(xiàn)這種情況，因?yàn)?span id="1efd23j" class="keyword">投資者和美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)把注意力集中在更緊迫的問(wèn)題上，比如美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)結(jié)束債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，并首次宣布加息。