芯片巨頭韋爾股份(603501.SH)交出了一份讓市場(chǎng)有些失望的半年報(bào)。

今年上半年，韋爾股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.72億元，同比下降超10%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”)14.51億元，同比下降幅度超20%。

單純以半年度業(yè)績(jī)看，韋爾股份上一次業(yè)績(jī)下降還是2019年上半年。這意味著時(shí)隔兩年，公司業(yè)績(jī)?cè)俅?span id="dlmc2nr" class="keyword">下滑。

如果僅僅是業(yè)績(jī)下滑尚不足為慮，關(guān)鍵的問(wèn)題是，韋爾股份的存貨激增，已超過(guò)120億元。而這，可能是其未來(lái)業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

韋爾股份的財(cái)務(wù)壓力也在加大。與去年同期相比，公司短期債務(wù)增加30億元左右。今年5月，公司曾聲稱40億元增持A股公司北京君正，到6月底，僅增持約1800萬(wàn)元。

二級(jí)市場(chǎng)上，年初以來(lái)，韋爾股份的股價(jià)也是跌跌不休。年內(nèi)，公司市值已經(jīng)蒸發(fā)了約1500億元。

二季度扣非凈利接近腰斬

疫情影響之下，韋爾股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。

根據(jù)半年報(bào)，今年上半年，韋爾股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.72億元，較去年同期的124.48億元減少13.76億元，同比下降11.06%。對(duì)應(yīng)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”)為22.69億元，同比微增1.14%，扣非凈利潤(rùn)14.51億元，同比減少5.15億元，減少幅度為26.18%。

韋爾股份成立于2007年3月，10年后的2017年5月，公司通過(guò)闖關(guān)IPO登陸上交所主板。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面看，韋爾股份存在一段潛伏期。2012年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為10.06億元、0.86億元，2013年至2018年，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，至2018年達(dá)到39.64億元，表現(xiàn)出較強(qiáng)的成長(zhǎng)性。同期，公司凈利潤(rùn)在1億元左右徘徊，2013年為1.27億元，2016年為1.42億元，2017年、2018年為1.37億元、1.39億元。

2017年9月5日，上市僅四個(gè)月，韋爾股份就籌劃收購(gòu)北京豪威86.4793%股權(quán)，不過(guò)，三周后，收購(gòu)計(jì)劃終止。但韋爾股份并沒(méi)有放棄。

當(dāng)時(shí)披露的信息顯示，北京豪威的主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體為美國(guó)豪威，美國(guó)豪威成立于1995年，是一家領(lǐng)先的數(shù)字圖像處理方案提供商。美國(guó)豪威于2016年初被私有化，并成為北京豪威的全資子公司。

2018年，韋爾股份再次籌劃收購(gòu)北京豪威，交易于2019年8月完成。

正是靠這次收購(gòu)，從2019年開(kāi)始，韋爾股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。2019年至2021年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為136.32億元、198.24億元、241.04億元，同比增長(zhǎng)幅度為40.51%、45.43%、21.59%。

同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為4.66億元、27.06億元、44.76億元，同比分別增長(zhǎng)221.14%、481.17%、65.41%，扣非凈利潤(rùn)為3.34億元、22.45億元、40.03億元，同比增長(zhǎng)152.13%、571.77%、78.30%。

上一次中期業(yè)績(jī)下滑，出現(xiàn)在2019年，當(dāng)時(shí)，公司收購(gòu)北京豪威事項(xiàng)尚未完成。

2019年至2021年，除了收購(gòu)北京豪威外，韋爾股份還收購(gòu)了芯能投資100%股權(quán)、芯力投資100%股權(quán)、視信源20.07%股權(quán)、CreativeLtd.75%股權(quán)等。

那么，為何在今年上半年，韋爾股份原本連續(xù)三年快速增長(zhǎng)的主業(yè)業(yè)績(jī)，不僅沒(méi)有增長(zhǎng)反而在下降?

從單個(gè)季度業(yè)績(jī)看，今年一、二季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為55.38億元、55.33億元，同比下降10.84%、11.27%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為8.96億元、13.73億元，同比變動(dòng)-13.90%、14.15%;扣非凈利潤(rùn)為9.02億元、5.49億元，同比下降4.45%、46.26%，二季度扣非凈利潤(rùn)下降幅度接近50%。

對(duì)此，公司解釋稱，全球疫情擴(kuò)散、地緣政治形勢(shì)以及通貨膨脹等因素疊加，以智能手機(jī)、計(jì)算機(jī)為代表的消費(fèi)電子領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模受到了較強(qiáng)沖擊。根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，2022年上半年中國(guó)市場(chǎng)智能機(jī)的銷量約為1.34億部，同比下降16.9%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年第二季度全球主要計(jì)算機(jī)品牌出貨量同比也下降了約15.3%。

根據(jù)韋爾股份的解釋，上半年的業(yè)績(jī)下滑，主要是受疫情影響，消費(fèi)電子市場(chǎng)受到了較強(qiáng)沖擊。

存貨激增66億去庫(kù)壓力陡升

業(yè)績(jī)下滑是偶然性還是必然性?市場(chǎng)對(duì)韋爾股份的業(yè)績(jī)下滑較為關(guān)注。

半年報(bào)顯示，截至今年6月底，韋爾股份的存貨余額為126.44億元，與去年同期的60.67億元相比，增加了65.77億元，增長(zhǎng)幅度為108.41%，與去年底存貨余額87.81億元相比，也增加了38.63億元，增幅為43.99%。

作為一家芯片企業(yè)，韋爾股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)分別為半導(dǎo)體設(shè)計(jì)及半導(dǎo)體分銷，其中，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)屬于典型的Fabless模式，僅從事集成電路的研發(fā)設(shè)計(jì)和銷售，而將晶圓制造、封裝測(cè)試業(yè)務(wù)外包給專門的晶圓代工廠商、封裝測(cè)試廠商。作為典型的技術(shù)型半導(dǎo)體授權(quán)分銷商，韋爾股份采取買斷式采購(gòu)的模式，分銷的產(chǎn)品可分為電子元件、結(jié)構(gòu)器件、分立器件、集成電路、射頻器件等，覆蓋了移動(dòng)通信、家用電器、安防、智能穿戴、工業(yè)設(shè)備、電力設(shè)備、電機(jī)控制、儀器儀表、汽車部件及消防等諸多領(lǐng)域。

問(wèn)題就在于，高達(dá)126.44億元的存貨，是否存在大幅跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。今年上半年，韋爾股份僅對(duì)前述存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備9489萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，三、四季度，公司存在較大的去庫(kù)存壓力。

存貨高企，影響的是流動(dòng)性。今年上半年，韋爾股份的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-13.91億元，2020年上半年、2021年上半年，這一數(shù)據(jù)分別為2.09億元、11.10億元。

韋爾股份的流動(dòng)性已經(jīng)較為緊張。截至今年6月底，公司賬面貨幣資金64.16億元，對(duì)應(yīng)的短期借款34.77億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債26.77億元、長(zhǎng)期借款30.36億元、應(yīng)付債券22.99億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為114.89億元，其中，短期債務(wù)為61.54億元，較去年同期增加30億元左右。

需要說(shuō)明的是，上述64.16億元貨幣資金中，還包含尚未使用的募資。2020年12月，韋爾股份通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資24.40億元。截至2021年底，尚未使用的募資為18.60億元。半年報(bào)中，韋爾股份未披露上半年使用募資情況，假設(shè)使用募資凈額為5億元，那么還有13.60億元的募資未使用。

據(jù)此估算，截至今年6月底，公司可以動(dòng)用的資金為50億元左右，相較于61.54億元短期債務(wù)，財(cái)務(wù)壓力已經(jīng)凸顯。

值得一提的是，今年5月，韋爾股份曾公告稱，其全資企業(yè)紹興韋豪企業(yè)管理擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易等方式增持北京君正股票，總投資金額不超過(guò)40億元，且增持后累計(jì)持有北京君正股份數(shù)量不超過(guò)5000萬(wàn)股，即不超過(guò)北京君正總股本的10.38%。本次交易的資金來(lái)源為，約40%的自有資金以及約60%的銀行貸款及法律法規(guī)允許的其他融資方式籌集的資金，不涉及使用募集資金。

到今年6月底，紹興韋豪對(duì)北京君正的持股比為5%。在今年5月20日到6月30日，紹興韋豪實(shí)際僅增持了0.04%的北京君正股票，耗資約0.18億元。

此前，紹興韋豪以自有資金5.5億元認(rèn)購(gòu)北京君正定增，并在今年持續(xù)競(jìng)價(jià)增持北京君正，累計(jì)斥資約15億元，對(duì)其持股比達(dá)到4.96%。

聲稱40億元增持，實(shí)際僅增持0.18億元，巨大差距的背后，可能與韋爾股份流動(dòng)性不足有關(guān)。

韋爾股份的異常，二級(jí)市場(chǎng)上早已有了反映。年初，公司股價(jià)為310.77元/股，到今年8月16日，股價(jià)跌至107.45元/股，累計(jì)下跌約53.24%(以復(fù)權(quán)價(jià)計(jì)算)。在此期間，公司市值蒸發(fā)了約1500億元。(記者魏度)