深度布局電池產(chǎn)業(yè)的南都電源(300068.SZ)神奇操作讓經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)亮了。

4月5日晚間，南都電源發(fā)布今年一季度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)4.80億元至5.15億元，同比勁增15倍-16倍。

當(dāng)晚，南都電源還披露了2021年業(yè)績快報，凈利潤為虧損11.75億元，同比變動幅度為-318.15%。

原材料大幅漲價、成本傳導(dǎo)不力、產(chǎn)能利用率不達(dá)預(yù)期等，諸多因素導(dǎo)致南都電源在2021年創(chuàng)下有史以來最大規(guī)模年度虧損。

南都電源凈利潤為何在短短三個月內(nèi)實(shí)現(xiàn)驚人大逆轉(zhuǎn)?賣子!公司原本打算進(jìn)一步收購控股子公司股權(quán)，計劃失敗后，轉(zhuǎn)而出售子公司股權(quán)。

神奇之處就在這里，出售兩家控股子公司部分股權(quán)，子公司出表，公司因此獲得高達(dá)4.28億元投資收益。而且，公司選擇將這筆收益記入今年一季度的報表中。

記者發(fā)現(xiàn)，南都電源的基本面仍未明顯實(shí)質(zhì)性改善，財務(wù)承壓明顯。截至2021年9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)59.66%，創(chuàng)上市以來新高。

一舉三得的神奇交易

主營業(yè)務(wù)盈利能力不佳，資本運(yùn)作顯神奇。南都電源就是這樣的一家公司。

根據(jù)最新披露，今年前三個月，南都電源預(yù)計實(shí)現(xiàn)凈利潤4.80億元至5.15億元，上年同期為2973.80萬元，同比增長幅度高達(dá)1514.10%-1631.79%。

凈利潤同比增長幅度超過15倍，著實(shí)驚人。不過，這不是公司主營業(yè)務(wù)盈利能力反映。前三個月，公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為1000萬元-1500萬元，相較上年同期的992.06萬元增長0.80%-51.20%。即便是扣非凈利潤的上限，也僅有1500萬元。

凈利潤與扣非凈利潤的巨大懸殊，源于一筆離奇的資本運(yùn)作。

2021年12月18日，南都電源發(fā)布公告稱，擬將控股子公司界首市南都華宇電源有限公司(以下簡稱“南都華宇”)21%股權(quán)和浙江長興南都電源有限公司(以下簡稱“長興南都”)21%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給雅迪集團(tuán)，其中，南都華宇交易作價9345萬元，長興南都交易作價0萬元，合計交易作價為9345萬元。

一個多月前，也就是當(dāng)年10月25日，南都電源曾公告稱，擬合計作價1.80億元收購南都華宇、長興南都各49%股權(quán)，交易完成后，兩標(biāo)的公司將成為公司全資子公司。4天后，公司宣告終止收購。

根據(jù)此前公告，收購南都華宇、長興南都，南都電源原本是想進(jìn)一步增強(qiáng)公司對控股子公司的管控力度，提高經(jīng)營決策效率，推進(jìn)公司輕型電動自行車電池業(yè)務(wù)整合，增強(qiáng)公司持續(xù)盈利能力。

收購不成，不到兩個月，南都電源態(tài)度大變，改為出售兩家子公司股權(quán)。

這次出售兩家子公司股權(quán)，對南都電源而言，可謂是一舉三得，堪稱是一次神來之筆的資本運(yùn)作。

兩家標(biāo)的公司凈資產(chǎn)均為負(fù)數(shù)。截至2021年11月30日底，南都華宇、長興南都的凈資產(chǎn)分別為-0.36億元、-7.36億元，前11個月，凈利潤分別為-1.49億元、-1.95億元。此前的2020年，二者也均為虧損。

據(jù)此判斷，兩家子公司短期內(nèi)扭虧并不現(xiàn)實(shí)。出售虧損資產(chǎn)，無疑是一次止損行為。

本次交易金額雖然只有9345萬元，但帶給南都電源的絕不僅僅是9345萬元。截至2021年11月30日，兩標(biāo)的公司100%股權(quán)評估值合計為4.23億元。

本次交易，除了南都電源向雅迪集團(tuán)出售兩標(biāo)的公司各21%股權(quán)外，南都華宇和長興南都的少數(shù)股東濱州博涵企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)也將其持有的兩標(biāo)的公司各49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給雅迪集團(tuán)，其中，南都華宇交易作價2.18億元，長興南都作價0萬元，南都電源放棄優(yōu)先購買權(quán)。

上述交易完成后，雅迪集團(tuán)持有兩標(biāo)的公司各70%股權(quán)，成為其控股股東，南都電源的持股比降至30%，不再并表。

于是乎，控股變參股，剩余股權(quán)公允價值與按剩余股權(quán)持股比例計算應(yīng)享有原有子公司自購買日開始持續(xù)計算的凈資產(chǎn)的份額之間的差額，簡而言之，就是調(diào)整會計核算方法，計入投資收益約為1.97億元，加上上述交易處置價格與相應(yīng)凈資產(chǎn)的份額的差額部分確認(rèn)投資收益2.31億元，合計產(chǎn)生投資收益4.28億元。

由于2021年巨額虧損，南都電源將這筆收益計入今年一季度報表，使得業(yè)績數(shù)據(jù)十分好看。

第三方面的收獲為，收回大筆資金。截至出售股權(quán)交易簽署之日，南都電源向兩標(biāo)的公司提供經(jīng)營性借款余額合計為8.77億元。本次交易后，按照約定，公司可收回前期的財務(wù)資助5.89億元，并形成對兩標(biāo)的公司的財務(wù)資助金額為2.88億元。

并購之殤兩年共虧14.56億

南都電源祭出神來之筆，似乎也是不得已而為之，公司主營業(yè)務(wù)盈利確實(shí)糟糕。

2010年，南都電源登陸A股市場，隨即借助投建并購，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型布局。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年6月，南都電源以3.16億元現(xiàn)金收購了安徽華鉑再生資源科技有限公司(簡稱華鉑科技)51%股權(quán)。2017年3月，南都電源將華鉑科技剩余49%股權(quán)收入囊中，華鉑科技成為其全資子公司，交易對價達(dá)19.6億元。

奇怪的是，不到兩年時間，華鉑科技的估值從6.20億元猛增至40億元，激增5.45倍。當(dāng)時設(shè)定的業(yè)績承諾為，2017年至2019年，華鉑科技的凈利潤分別不低于4億元、5.50億元、7億元。

2017年1月，南都電源以自有資金2.81億元增資智行鴻遠(yuǎn)。當(dāng)年2月，又出資888萬元受讓智行鴻遠(yuǎn)9%股權(quán)。增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，南都電源獲得其35%股權(quán)。相關(guān)方承諾，2017年至2019年，智行鴻遠(yuǎn)實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤合計不低于3.30億元。

此外，南都電源還相繼收購了長興南都電源29%股權(quán)、孔輝汽車17.07%股權(quán)、新源動力17.86%股權(quán)等多項資產(chǎn)。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，上述系列并購的交易金額接近30億元。借助投建并購等，南都電源完成了產(chǎn)業(yè)布局，其主要產(chǎn)品包含鋰離子電池及系統(tǒng)、鉛蓄電池及系統(tǒng)、燃料電池及鉛、鋰資源再生產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售及服務(wù)。

然而，如此大規(guī)模產(chǎn)業(yè)布局，在經(jīng)營業(yè)績方面并沒有明顯反映。2015年至2019年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為2.03億元、3.29億元、3.81億元、2.42億元、3.69億元，對應(yīng)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為1.71億元、2.68億元、2.66億元、1.22億元、0.99億元，波動較為明顯。

在這期間，華鉑科技凈利潤實(shí)際數(shù)為4.08億元、4.41億元、3.94億元，第一年勉強(qiáng)兌現(xiàn)承諾，后兩年均爽約，整體業(yè)績實(shí)現(xiàn)率為75.33%。另一并購標(biāo)的智行鴻遠(yuǎn)的經(jīng)營業(yè)績也未達(dá)標(biāo)。

2020年開始，南都電源的經(jīng)營業(yè)績?nèi)找嬖愀狻?020年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入102.60億元，首次突破百億大關(guān)，同比增長13.89%，但凈利潤、扣非凈利潤分別為-2.81億元、-7.82億元，同比下降176.23%、893.55%。2021年，營業(yè)收入續(xù)增長至118.48億元，同比增長15.48%，凈利潤、扣非凈利潤分別為-11.75億元、-11.33億元，同比均為大幅下降。

針對2021年的大幅虧損，南都電源解釋，鋰電產(chǎn)品原材料輔材價格大幅上漲，市場競爭激烈，產(chǎn)品成本增長不能有效傳遞。民用鉛酸業(yè)務(wù)受市場競爭影響，普通民用鉛酸電池產(chǎn)品價格大幅下降。受全球疫情影響，海外市場產(chǎn)品交付受到影響，海運(yùn)價格大幅上漲，市場銷售額遠(yuǎn)低于預(yù)期。同時公司產(chǎn)能利用率不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品制造成本有所提高，增加了虧損。此外，過往投資的部分用戶側(cè)儲能電站運(yùn)行收益持續(xù)不達(dá)預(yù)期，資產(chǎn)處置損失金額約1.6億元左右。公司計提商譽(yù)減值、存貨跌價、壞賬準(zhǔn)備等合計3.17億元。

而在2020年，公司計提的資產(chǎn)減值損失、信用減值損失合計也超過4億元。

2020年、2021年，連續(xù)兩年虧損，合計虧損14.56億元。

不可否認(rèn)，連續(xù)虧損，是南都電源的并購之殤。不只是經(jīng)營業(yè)績，公司還承受著巨大的財務(wù)壓力。

截至2021年9月底，南都電源資產(chǎn)負(fù)債率為59.66%，為2010年上市以來的新高。期末，公司長短期債務(wù)合計為53.68億元，而賬面貨幣資金只有6.64億元(含受限資金)。

賣子，除了止損外，回血緩解財務(wù)壓力，顯然也是不可忽視的重要因素。

南都電源該如何突圍?值得繼續(xù)關(guān)注。(記者魏度)