1997年以來的印花稅調(diào)整中，2次上調(diào)均引發(fā)市場短期下行，5次下調(diào)均催化市場短期大幅上漲，券商板塊業(yè)績直接受益于市場交投活躍，上漲更顯著。

8月27日，財政部、稅務總局發(fā)布《關于減半征收證券交易印花稅的公告》，為活躍資本市場、提振投資者信心，決定自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。

A 股交易費用主要由傭金、印花稅、過戶費、經(jīng)手費、證管費五部分構成。按現(xiàn)行收費標準，證券交易印花稅按成交金額的千分之1對出讓方征收，在投資者A股交易費用中占比最高，因此印花稅調(diào)整對投資者情緒存在較明顯影響。

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歷史上，A股交易印花稅歷經(jīng)3次上調(diào)和6次下調(diào)，多發(fā)生于市場過熱和過度低迷時期。

我國從1990年起征收證券交易印花稅。

1990年至2023年，A股交易印花稅收費水平經(jīng)歷3次上調(diào)，包括1990年11月深圳市由單邊征收改為雙邊征收和2次稅率上調(diào)。

其中，2次上調(diào)分別發(fā)生在1996年至1997年大牛市末期和2006年至2007年大牛市中期。

印花稅水平下調(diào)為6次，包括5次稅率下調(diào)和2008年9月由雙邊征收改為單邊征收。其中，2001年以來的4次下調(diào)均發(fā)生于熊市接近底部的尾聲階段。

作為A股投資者交易主要成本構成，印花稅調(diào)整對大盤市場表現(xiàn)影響顯著。截至2023年8月16日，有確切時間的A股交易印花稅調(diào)整共7次。2次印花稅上調(diào)均引發(fā)市場下行，上證指數(shù)行情分別持續(xù)39天和4天(按交易日計算)，累計跌幅分別為25.2%和15.3%。

5次印花稅下調(diào)均催化市場上漲，市場反應程度也隨印花稅降稅幅度的增加而逐漸顯著。除2005年1月下調(diào)印花稅時市場上漲出現(xiàn)滯后情形以外，其余4次印花稅調(diào)整后，市場均呈現(xiàn)較為及時的正向反饋。上證指數(shù)上漲行情天數(shù)介于5天至18天之間，累計漲幅最高為21.2%。

印花稅下調(diào)時，多數(shù)情況下券商板塊領漲勢頭顯著。與市場相同，除2005年外，數(shù)次印花稅下調(diào)均帶動券商板塊顯著上漲。2008年兩次調(diào)整后，券商板塊均于通知發(fā)布首日接近漲停，行情均持續(xù)7個交易日，累計漲幅分別達到37.7%和49.3%(歷次印花稅調(diào)整前后一年內(nèi)上證指數(shù)、券商指數(shù)走勢圖附于報告后，2000年以前由于沒有申萬行業(yè)指數(shù)數(shù)據(jù)因此只附上證指數(shù)走勢)。

附：歷史上歷次印花稅調(diào)整后的市場行情

本文主要來源：中銀證券研究報告《A股印花稅歷次調(diào)整回顧》，分析師：張?zhí)煊?，S1300521100002；林媛媛，S1300521060001