在英國(guó)政府50年最激進(jìn)減稅政策引發(fā)金融市場(chǎng)巨震后，周三英國(guó)央行緊急宣布“無(wú)限量臨時(shí)購(gòu)債”并推遲QT出手救市，在二級(jí)市場(chǎng)上“狂掃”剩余期限超過(guò)20年的傳統(tǒng)英國(guó)國(guó)債。隨后，英國(guó)市場(chǎng)猛打方向盤(pán)，英國(guó)30年期收益率更是一度暴跌超100BP。

華爾街見(jiàn)聞提及，在特拉斯政府“一頓減稅猛如虎”后，市場(chǎng)預(yù)期一度猜測(cè)英國(guó)央行將在11月底前“暴力加息”150基點(diǎn)，不過(guò)英國(guó)央行后來(lái)淡化了這一可能性。

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然而，一如今日再度走疲的英鎊、英國(guó)國(guó)債行情，在英國(guó)通脹持續(xù)高燒近兩位數(shù)的背景下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)此類“治標(biāo)不治本”的權(quán)宜之計(jì)并不能解決根本問(wèn)題，特拉斯政府“任性”的財(cái)政政策終究還是需要更加猛烈的緊縮貨幣政策來(lái)對(duì)沖。因此，市場(chǎng)仍期待英央行啟動(dòng)暴力加息。

問(wèn)題來(lái)了，宣布完“緊急購(gòu)債”后，英國(guó)央行會(huì)宣布“緊急加息”嗎？

巴克萊與瑞銀的分析師給出的答案是No。

在9月28日發(fā)布的報(bào)告中，巴克萊銀行Fabrice Montagné等分析師表示，英國(guó)央行會(huì)抵制所謂的“緊急加息”，依然維持英國(guó)11月加息75BP的預(yù)期。Montagné表示：

“我們認(rèn)為，英國(guó)央行會(huì)注意不要過(guò)度加息，否則可能導(dǎo)致嚴(yán)重的信貸緊縮和房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰。

采取低于市場(chǎng)預(yù)期的加息幅度令貨幣貶值，將成為一條阻力最小的政策路徑?！?/p>

9月29日，瑞銀Julien Conzano團(tuán)隊(duì)也在報(bào)告中表示，“沒(méi)有看到任何催化劑促使英國(guó)央行在短期內(nèi)收緊利差”。Conzano同時(shí)稱，英國(guó)央行的購(gòu)債操作只是對(duì)利率波動(dòng)的的臨時(shí)限制，預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間不會(huì)超過(guò)兩周。

巴克萊：預(yù)計(jì)11月英國(guó)加息75BP，購(gòu)債不代表放棄緊縮

巴克萊銀行Fabrice Montagné認(rèn)為，英國(guó)央行的聲明以及市場(chǎng)干預(yù)手段只是一次“零敲碎打”的方式，不會(huì)是一次大規(guī)模操作。

Montagné預(yù)計(jì)，若宏觀經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)太大變化，則英國(guó)央行將在11月加息75個(gè)基點(diǎn)。如前所述，這一預(yù)測(cè)值約為目前市場(chǎng)預(yù)期的一半。該團(tuán)隊(duì)還預(yù)計(jì)，英國(guó)央行將于12月加息50個(gè)基點(diǎn)，隨后將維持這一利率水平。

該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步解釋稱，加息幅度太大可能導(dǎo)致嚴(yán)重的信貸緊縮和房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰，采取低于市場(chǎng)預(yù)期的加息幅度令貨幣貶值，或是一條“阻力最小”的政策路徑。Montagné表示：

“如果英國(guó)央行像市場(chǎng)預(yù)期的那樣加息，抵押貸款利率很可能至少會(huì)上升400個(gè)基點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)這將導(dǎo)致今年實(shí)際可支配收入下降2-3%。

這可能會(huì)對(duì)收入造成前所未有的負(fù)面沖擊一-自1955年以來(lái),實(shí)際可支配收入的年降幅從未超過(guò)-2%。”

Montagné認(rèn)為，英國(guó)央行的目標(biāo)只是避免市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度緊縮，盡管這可能導(dǎo)致利率政策與QT政策暫時(shí)失衡，但當(dāng)下并沒(méi)有看到英國(guó)購(gòu)債操作為收緊貨幣政策的努力有“更廣泛的沖突”：

“從資產(chǎn)負(fù)債表的角度來(lái)看，未來(lái)幾周英國(guó)政府將增持有英國(guó)國(guó)債（可被視作一種QE操作）。然而，通過(guò)僅僅推遲QT的啟動(dòng)并繼續(xù)致力于QT，表明英國(guó)央行希望錨定資產(chǎn)負(fù)債表縮減的預(yù)期，同時(shí)維持其量化政策的總體限制性取向(其理由是預(yù)期持有水平比月度資金流更重要)。

從利率的角度來(lái)看，目前應(yīng)該金融狀況已明顯收緊，即使在英國(guó)央行干預(yù)長(zhǎng)期英國(guó)國(guó)債之后，目前的利率仍高于特拉斯政府出臺(tái)“迷你預(yù)算”之前的利率水平。

最后，從信貸可得性的角度來(lái)看，一些銀行撤掉部分信貸產(chǎn)品的消息表明，信貸供應(yīng)出現(xiàn)了相當(dāng)大的緊縮。

因此，很難說(shuō)干預(yù)后的貨幣政策總體立場(chǎng)不比迷你預(yù)算前更緊，緊縮的立場(chǎng)是有意義的?！?/p>

此外，巴克萊銀行還表示，英國(guó)央行的干預(yù)操作表明，市場(chǎng)信心的迅速惡化給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了“非常真實(shí)和實(shí)質(zhì)性的后果”。

分析師稱，英國(guó)央行的操作可能預(yù)示著未來(lái)英國(guó)央行QT將沿著“出售短期英國(guó)國(guó)債，同時(shí)通過(guò)選擇性和有針對(duì)性的購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債來(lái)限制長(zhǎng)期國(guó)債收益率的上升”，達(dá)到Y(jié)CC政策的效果。