近日,一則關(guān)于基金經(jīng)理參與場外期權(quán)套利的市場傳聞,在全行業(yè)掀起軒然大波。根據(jù)傳聞所言,基金經(jīng)理在建倉某只個股之前,先通過場外期權(quán)通道在券商下單看漲期權(quán),杠桿普遍在10倍以上,最高可達(dá)20倍,建倉后該股票若上漲50%,則場外期權(quán)浮盈可能達(dá)到500%甚至更高,既暴利又隱秘。
雖然該傳聞尚未得到證實,不過證券時報記者從多位熟悉期權(quán)的業(yè)內(nèi)人士處獲悉,該“盈利模式”理論上是存在的,換言之,基金經(jīng)理是可以借道私募或者中介機(jī)構(gòu)通過參與場外期權(quán)攫取巨額利潤。
【資料圖】
“形式非常隱秘,即使通過數(shù)據(jù)篩查也很難查出,不像傳統(tǒng)‘老鼠倉’有著賬戶的關(guān)聯(lián)性?!币患夜蓟鹂偨?jīng)理告訴證券時報記者,“這就是‘老鼠倉’2.0版!如果屬實,全行業(yè)需要以此為典型案例來一次肅清?;鸾?jīng)理不要抱有僥幸心理,魔高一尺道高一丈?!?/p>
行業(yè)內(nèi)部敲響警鐘
“我們苦口婆心地強(qiáng)調(diào),基金管理對個人的價值認(rèn)可度非常高,大家的職業(yè)生涯非常廣闊,一定要遵守法律,這個職業(yè)本身有著巨大的成長空間,財富積累也是幾何級的,千萬不能為了短期利益誘惑去打破原則。若要人不知,除非己莫為,即便過了十年,也是可追溯的,要坐牢的。大家都還年輕,不能為了短期利益去冒這么大的風(fēng)險。”該公司高管告訴記者,“如果這件事被證實,后續(xù)細(xì)節(jié)披露出來,我們一定會把這個案例仔細(xì)分析,嚴(yán)令杜絕。”
上述高管還表示,這件事對于行業(yè)的警示作用在于,“在基金經(jīng)理的管理上,需要秉承更加審慎的態(tài)度。重大投資決策以及趨勢性的決策,要考慮各種可能產(chǎn)生的風(fēng)險,把派生的利益鏈條給堵住,做好信息隔離工作,堅守內(nèi)部防火墻制度,盡量減少基金經(jīng)理犯錯的可能性?!?/p>
在他看來,行業(yè)的法治建設(shè)和道德建設(shè)同等重要?!?019年以前,行業(yè)基金經(jīng)理的收入系數(shù)還沒有相差太大。但最近幾年,公募基金在蓬勃發(fā)展過程中,產(chǎn)生了供需矛盾,整個行業(yè)上萬只產(chǎn)品,3000多位基金經(jīng)理,中國的財富管理市場人才依然是稀缺品。加上收入差距急劇擴(kuò)大,頂流基金經(jīng)理全年有幾千萬收入,行業(yè)氣氛相對浮躁。實際上基金經(jīng)理的提拔應(yīng)該是德才兼?zhèn)涞?,但現(xiàn)在行業(yè)‘內(nèi)卷’,用人會有些偏頗。從公司治理來看,任何嚴(yán)格的法規(guī)都不能杜絕其中的道德風(fēng)險,法制建設(shè)和道德建設(shè)同等重要?!?/p>
“我們的基金經(jīng)理上崗時都會有紀(jì)檢來進(jìn)行廉政談話,日常也都有相關(guān)培訓(xùn),每半年召開員工大會,會有相關(guān)的案例講解。核心還是讓大家要把心態(tài)放平放長遠(yuǎn),不要去追逐短期的名利,這才是團(tuán)隊?wèi)?yīng)該有的投研文化?!币晃换鸸径麻L告訴證券時報記者。
場外期權(quán)滋生黑中介
場外期權(quán)這個對于普通人相對陌生的詞匯,究竟如何實現(xiàn)套利?
“場外期權(quán)業(yè)務(wù),可能一個券商客戶經(jīng)理一輩子都遇不上一單?!庇腥虪I業(yè)部投顧人員介紹,2015年股市大調(diào)整以來,場外配資遭到打擊,通過融資融券放杠桿的比例又很有限,客戶想放杠桿的途徑減少了。原來一部分做融資融券、場外互換的客戶轉(zhuǎn)做場外期權(quán),杠桿比例能突破傳統(tǒng)融資的空間。
場外期權(quán)是相對于場內(nèi)期權(quán)而言的,某種程度上也是提供杠桿的工具,其收益結(jié)構(gòu)是非線性的,和交易所內(nèi)的期權(quán)交易無異,不同之處在于場外期權(quán)合約條款沒有任何限制或者規(guī)范,行權(quán)價和到期日由交易雙方自由厘定。
以貴州茅臺為例,一個月的期權(quán)費(fèi)為5%,意味想擁有100萬茅臺的市值,只需要交5萬,在這一個月內(nèi)如果貴州茅臺上漲10%,客戶可獲得10萬的收益,相當(dāng)于投入5萬元,利潤200%;在這一個月中無論這只股票下跌多少,無需追加資金,最多損失這5萬的期權(quán)費(fèi),以這種方式論杠桿相當(dāng)于放大到20倍。
值得一提的是,場外期權(quán)的交易對手是機(jī)構(gòu)而非個人,個人介入場外期權(quán)業(yè)務(wù)是明令禁止的。有證券營業(yè)部為了規(guī)避這一監(jiān)管要求,會幫助客戶注冊一個空殼公司,以此實現(xiàn)“曲線交易”。
賺錢效應(yīng),不僅受到了大型券商的青睞,也使得一些中介借道券商來分一杯羹。
某網(wǎng)站上就有這樣一則介紹——“虧損有限,收益無限。說到杠桿,可能一般投資者想到的是配資,但實際上,目前市場上還有一種比配資更有優(yōu)勢,資金運(yùn)用效率更高,風(fēng)險也更可控的金融工具,就是場外個股期權(quán)?!?/p>
“這個業(yè)務(wù)最大的優(yōu)點就是不受行情限制,可以選擇看漲或者看跌,根據(jù)不同的到期日支付少量權(quán)利金,就可以獲得幾十倍的權(quán)利金操盤賬戶,全倉買入的盈利都?xì)w投資者;如果方向錯了,只要不到期,最大的虧損也就是權(quán)利金?!痹摽蛻艚?jīng)理表示。
“國內(nèi)的金融衍生品市場并非法無禁止皆自由,而是法律允許才可以做。如果嚴(yán)格按照條文來執(zhí)行的話,這種操作肯定是違規(guī)的。柜臺衍生品證券公司是主要發(fā)起人,機(jī)構(gòu)是交易對手,個人是沒有資質(zhì)參與的?!币晃蝗唐跈?quán)交易員表示,“另外,萬一平臺跑路消失了,這也是潛在的風(fēng)險?!?/p>
在華南一家券商營業(yè)部機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人看來,這是非法平臺在做“黑莊”。“他們虛構(gòu)了一個平臺,然后客戶互相做交易,場外期權(quán)涉及到保證金的安全問題,跟一家完全不靠譜的機(jī)構(gòu)來做交易,涉及很大的風(fēng)險,而券商的場外交易不存在資金監(jiān)管的問題,這種平臺相當(dāng)不靠譜?!彼f。
一位券商期貨期權(quán)研究人士告訴證券時報記者,“借道第三方中介平臺參與場外期權(quán)的行為理論上可行,而且通過第三方開戶理論上沒辦法查到本人,非常隱蔽。場外本身是非主流、定制化的產(chǎn)品,可以針對某幾只個股去做這樣的定制,證券公司不可能核實到資金來源。這塊監(jiān)管沒有明確的細(xì)則,屬于灰色地帶,而實質(zhì)上是‘老鼠倉’的行為,制度上存在一定的監(jiān)管漏洞,需要及時堵住?!?/p>