近日，“多位基金經(jīng)理因參與場外期權(quán)被查”的傳聞在金融圈刷屏。

此前長期處于灰色地帶的個人繞道參與場外個股期權(quán)現(xiàn)象，由此揭開一角，而市場各方對于該事件的“老鼠倉”隱患，更是給予了高度關(guān)注。

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證券時報(bào)·券商中國記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盡管監(jiān)管已明令禁止個人參與場外期權(quán)業(yè)務(wù)，但借助一些所謂的“通道機(jī)構(gòu)”，個人繞道參與的情況仍然存在，其中甚至包含一些金融從業(yè)人員和上市公司工作人員。這類交易游走在違法違規(guī)的邊緣，已經(jīng)形成一條隱蔽的利益鏈。

升級版“老鼠倉”？

8月8日晚，網(wǎng)上出現(xiàn)的一則傳聞驚動了整個金融圈。據(jù)稱，多位基金經(jīng)理因參與場外期權(quán)被查，有頭部基金公司的基金經(jīng)理失聯(lián)。對于這一傳聞，目前尚未有基金公司進(jìn)行官方表態(tài)，但據(jù)證券時報(bào)·券商中國記者了解，傳聞中的違規(guī)現(xiàn)象在業(yè)內(nèi)并非新聞。

“這種現(xiàn)象并非近期發(fā)生的新鮮事，以前就曾經(jīng)有過。公募基金經(jīng)理提前買入基金要建倉股票的場外看漲期權(quán)，建倉后對相關(guān)個股股價進(jìn)行拉升，待期權(quán)價格暴漲后平倉獲利。某種意義上這可以算是一種升級版‘老鼠倉’。相比傳統(tǒng)‘老鼠倉’，這種方式的資金利用效率更高、杠桿更大，如果成功回報(bào)也更為豐厚。”某機(jī)構(gòu)人士透露。

有券商人士還詳細(xì)介紹了其中的一類模式——公募基金經(jīng)理首先購買私募類產(chǎn)品，在該產(chǎn)品中是最大持有人或單一持有人。由該產(chǎn)品與券商簽署場外衍生品交易協(xié)議，基金經(jīng)理用這只私募產(chǎn)品購買個股看漲期權(quán)。之后，基金經(jīng)理以持倉方式買入股票，或是當(dāng)這只股票出現(xiàn)較大邊際變化時，通過傳播、給賣方進(jìn)行反路演的方式，借助市場力量拉升股價。最后，基金經(jīng)理持有私募產(chǎn)品購買的個股期權(quán)就能獲取暴利。

一位衍生品領(lǐng)域?qū)I(yè)人士表示，據(jù)其了解，行業(yè)里確實(shí)有個別基金經(jīng)理存在通過第三方平臺參與個股期權(quán)的違規(guī)行為，但傳聞中幾百名基金經(jīng)理的說法存在夸張成分，“因?yàn)榫推跈?quán)這個工具而言，普通的股票基金經(jīng)理還是理解得比較淺的，它的受眾沒有那么廣?！?/p>

場外個股期權(quán)鏈條化

2017年起，監(jiān)管已明令禁止個人參與場外期權(quán)業(yè)務(wù)，但借助一些所謂的“通道機(jī)構(gòu)”，個人繞道參與的情況仍然長期存在，有些操作甚至成為滋生違法違規(guī)亂象的灰色地帶，而這背后已經(jīng)形成一條利益鏈。

通道類平臺是這條利益鏈中較為關(guān)鍵的一環(huán)。近日，證券時報(bào)·券商中國記者通過對一家“通道機(jī)構(gòu)”的探訪交流，進(jìn)一步摸清了其中的隱蔽玩法。

“我們公司有資金、滿足‘532’要求，具備場外期權(quán)交易資格，在我們這兒個人就可以做場外個股期權(quán)。資金量小，幾萬幾十萬的，可以轉(zhuǎn)賬過來，由我們幫著詢價和下單，交易成功后給客戶憑證；如果資金量大，還可以通過我們平臺上的私募直接發(fā)產(chǎn)品，那樣自主性更強(qiáng)。”華東某投資公司人士向證券時報(bào)·券商中國記者介紹。

在整個鏈條中，該投資公司充當(dāng)了代持通道或中介的角色，賺取一定費(fèi)用，而個人客戶則以此成功繞開監(jiān)管。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，僅機(jī)構(gòu)投資者可參與場外期權(quán)投資。權(quán)益類場外期權(quán)允許法人戶和產(chǎn)品戶兩類主體參與，前者要求最近一年末凈資產(chǎn)不低于5000萬元，具備3年以上相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)，且最近一年末金融資產(chǎn)不低于2000萬元，簡稱“532”；產(chǎn)品戶參與則對產(chǎn)品和管理人都有要求，其中產(chǎn)品規(guī)模要求不低于5000萬元，投資比例不超過產(chǎn)品規(guī)模的30%等，產(chǎn)品管理人則要求最近一年末管理金融資產(chǎn)規(guī)模不低于5億元，具備2年以上金融產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)，簡稱“552”。

另據(jù)介紹，現(xiàn)在繞道參與場外個股期權(quán)的個人并不少，因?yàn)檫@類業(yè)務(wù)需要很強(qiáng)的互信，所以一般只做“朋友”生意。

警惕內(nèi)幕知情人參與

普通投資者把場外期權(quán)當(dāng)作投資工具，借道參與雖然涉嫌違規(guī)，但性質(zhì)尚不嚴(yán)重。更需警惕的是，一些金融從業(yè)人員和上市公司工作人員，尤其是少數(shù)內(nèi)幕信息知情人參與場外期權(quán)，很可能就埋下內(nèi)幕交易的隱患。

“據(jù)我所知，在有些場外個股期權(quán)的通道或中介平臺的客戶中，還包括了基金經(jīng)理和上市公司高管，甚至一些平臺還會主動招攬這類人員，組成圈子、互相推票，大家有消息時一起搞一把。由于知道可能存在違規(guī)，這類圈子在活動和溝通的時候都會非常注意隱蔽?！庇兄槿耸肯蜃C券時報(bào)·券商中國記者表示。

證券時報(bào)·券商中國記者在采訪中還發(fā)現(xiàn)，相對于基金經(jīng)理、上市公司高管，近年來一些研究員對參與場外個股期權(quán)的訴求更大，下單比基金經(jīng)理更猛。

“最早在2018年左右，就有人通過這個方法來發(fā)財(cái)了，當(dāng)時以個別賣方研究員為主。2019年、2020年開始，逐漸有些公募的人參與進(jìn)來，包括券商自營、產(chǎn)業(yè)上的專家等。”前述券商人士稱。

個人借道參與場外個股期權(quán)，需要的資金門檻其實(shí)并不高?！皢蝹€個股期權(quán)小幾十萬就能做了，只要找一個通道，可能10萬、20萬、30萬都能做。因?yàn)樗侥嫉漠a(chǎn)品是現(xiàn)成的，只是個人將比如20萬元給到私募，私募拿20萬元放到產(chǎn)品里面來購買，相當(dāng)于通道。”有業(yè)內(nèi)人士解釋。

另一位衍生品相關(guān)從業(yè)人士介紹，“假設(shè)場外期權(quán)的名義本金是200-300萬元，算下來期權(quán)費(fèi)也就十幾萬，對于資金的要求并不高，相對容易參與。一些高凈值人群想通過場外個股期權(quán)來表達(dá)市場觀點(diǎn)和加一些杠桿，盡管風(fēng)險較高，但監(jiān)管層面很難完全杜絕這樣的做法”。

還有業(yè)內(nèi)資深人士指出，更隱蔽的方式是通過香港市場來買個股期權(quán)。具體方法是，通過香港的券商衍生品交易平臺下單，買入陸股通的股票期權(quán)，再通過常規(guī)步驟進(jìn)行操作。這個方法成本也不高，大約30萬~50萬港元就可以完成。

自律法律雙“管”齊下

場外期權(quán)市場的灰色亂象，給監(jiān)管部門提出了新課題，防范個人違規(guī)參與是重中之重。但也有業(yè)內(nèi)人士提出，不能因?yàn)樯贁?shù)人違規(guī)影響整體市場發(fā)展，要在發(fā)展和監(jiān)管中尋找動態(tài)平衡。

事實(shí)上，早在2017年9月27日，中期協(xié)就發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)風(fēng)險管理公司場外衍生品業(yè)務(wù)適當(dāng)性管理的通知》，要求“風(fēng)險管理公司不得與自然人客戶開展衍生品交易服務(wù)”。券商一直以來都要求場外期權(quán)的交易對手方必須是機(jī)構(gòu)，但個人繞道參與仍然屢禁不止，隨之而來的違規(guī)令人憂慮。

談到本次“基金經(jīng)理參與場外期權(quán)被查”的傳聞，上海久誠律師事務(wù)所主任許峰律師表示：

如果金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員利用因職務(wù)便利獲取的內(nèi)幕信息以外的其他未公開的信息，從事與該信息相關(guān)的證券交易活動，可能會涉嫌違反《證券法》第五十四條關(guān)于禁止利用未公開信息交易的規(guī)定；

如果構(gòu)成違法行為，會依照內(nèi)幕交易的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行處罰，即責(zé)令依法處理非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上十倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足五十萬元的，處以五十萬元以上五百萬元以下的罰款。

此外，利用未公開信息進(jìn)行交易給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。目前，從傳播信息來看，該事件很可能屬于一種新型“老鼠倉”，當(dāng)然還需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)介入后根據(jù)事實(shí)依法認(rèn)定。

值得注意的是，《期貨和衍生品法》自今年8月1日起施行，其中明確操縱市場、內(nèi)幕交易等違法行為的處罰。比如，違反規(guī)定從事內(nèi)幕交易的，責(zé)令改正，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上十倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足五十萬元的，處以五十萬元以上五百萬元以下的罰款。單位從事內(nèi)幕交易的，還應(yīng)當(dāng)對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以二十萬元以上二百萬元以下的罰款。內(nèi)幕交易行為給交易者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。

“在這類違規(guī)中，一旦發(fā)現(xiàn)線索，監(jiān)管可能會重點(diǎn)關(guān)注你有沒有趨同交易。有些基金經(jīng)理用自己名義認(rèn)購私募而買入場外個股期權(quán)，如果他所管理的公募產(chǎn)品也買了這只股票，就形成趨同交易，一旦穿透就會曝光。還有一些用家人、朋友名義購買私募產(chǎn)品進(jìn)行此類交易，調(diào)查后同樣也能發(fā)現(xiàn)?！蹦炒笮退侥枷嚓P(guān)負(fù)責(zé)人稱。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，由于交易隱蔽，個人投資者繞道參與場外期權(quán)的現(xiàn)象恐怕很難被完全杜絕。除了監(jiān)管部門的底線監(jiān)管，相關(guān)一線機(jī)構(gòu)和從業(yè)者更應(yīng)當(dāng)提高風(fēng)控意識，加強(qiáng)自律監(jiān)管，唯有如此才能將相關(guān)違規(guī)行為消滅在萌芽階段。

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