中國基金報記者 張玲
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今年以來,多家公募積極布局小盤股產(chǎn)品,如華夏基金、景順長城基金、興銀基金、中信建投基金、中歐基金等陸續(xù)發(fā)行了中證1000指數(shù)的相關(guān)產(chǎn)品,萬家基金、申萬菱信基金也于六月相繼發(fā)布了國證2000指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品,小盤股的投資價值再次引起業(yè)內(nèi)關(guān)注。
多位基金人士對此表示,近兩年隨著市場流動性的充裕,小盤風(fēng)格又逐步回歸。目前來看宏觀環(huán)境更加利于小盤風(fēng)格,年內(nèi)公募積極布局也將帶動增量資金進(jìn)入小盤股,進(jìn)一步推動小盤股的強(qiáng)勢。預(yù)期后市小盤風(fēng)格或?qū)⒊掷m(xù)占優(yōu),不過高收益亦伴隨高風(fēng)險,建議投資者采用一籃子投資或者指數(shù)投資的方式以降低風(fēng)險。
上半年業(yè)績告負(fù)多家公募仍積極布局
從近期表現(xiàn)看,自市場啟動反彈行情以來,4月27日至7月8日,兩個小盤股代表指數(shù)中證1000、國證2000的區(qū)間漲幅分別達(dá)到32.93%、29.91%,對比滬深300、上證50指數(shù)同期區(qū)間漲幅分別為17.04%、11.65%。
Wind數(shù)據(jù)顯示,截至7月8日,今年以來公募市場已發(fā)行了10只小盤股基金,去年同期發(fā)行了4只;2020年同期則沒有發(fā)行小盤股基金產(chǎn)品。
業(yè)績方面,2021年成立的5只小盤股基金產(chǎn)品里,有一只于今年1月下旬宣布清盤,剩余4只產(chǎn)品在4月27日至7月8日區(qū)間平均收益達(dá)32.96%。不過拉長時間看,今年上半年這4只產(chǎn)品業(yè)績均告負(fù),平均收益為-10.36%;此外規(guī)模變化上,截至7月8日,4只產(chǎn)品規(guī)模累計達(dá)13.53億元,相較于去年年底17.88億元,減少了24.3%。
不過這并不影響公募繼續(xù)布局小盤股產(chǎn)品,證監(jiān)會網(wǎng)站顯示,易方達(dá)基金、嘉實基金等機(jī)構(gòu)均于近期上報了中證1000指數(shù)基金產(chǎn)品。
對此,嘉實基金增強(qiáng)風(fēng)格投資總監(jiān)劉斌直言,近兩年隨著市場流動性的充裕,小盤風(fēng)格又逐步回歸。尤其是去年上半年中證500、中證1000指數(shù)的強(qiáng)勢表現(xiàn)讓人印象深刻,而近期市場小盤風(fēng)格也顯著優(yōu)于大盤風(fēng)格。目前來看宏觀環(huán)境更加利于小盤風(fēng)格,而各家基金公司布局小盤股基金也將帶動增量資金進(jìn)入小盤股,從而形成資金自我循環(huán),進(jìn)一步推動小盤股的強(qiáng)勢。
“風(fēng)格轉(zhuǎn)變的本質(zhì)原因在于宏觀環(huán)境的變化?!眲⒈筮M(jìn)一步分析,從歷史角度來看,在寬貨幣、寬信用的宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期,中小型企業(yè)相較于大型企業(yè)來說,業(yè)績修復(fù)的彈性和對流動性的敏感性更高,所以中小盤風(fēng)格的股價表現(xiàn)彈性也更大。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于疫后復(fù)蘇的階段,且市場的流動性十分充裕,因此當(dāng)前小盤股具備上漲的條件。此外由于目前市場整體估值仍偏低,且內(nèi)部存在分化,大盤成長股尤其是近期成交過熱的電動車產(chǎn)業(yè)鏈的部分板塊估值仍相對較高。在此背景下,市場關(guān)注從大盤股轉(zhuǎn)換成小盤股有利于情緒的擴(kuò)散,以及行業(yè)間估值的收斂。
另一方面,從投資分類看,已發(fā)行的小盤股基金里,九成為指數(shù)型基金,僅有6月28日剛成立的中歐小盤成長為偏股混合型基金。
對此,萬家基金楊坤表示,首先,由于目前市場上相關(guān)產(chǎn)品較少,因此從小盤風(fēng)格刻畫的角度來看,指數(shù)投資本身是更有效的一種方式。其次,小盤股相較于大盤股而言,數(shù)量多且能夠承載的規(guī)模較小,對于主動投資而言,研究所需花費的精力與覆蓋的數(shù)量會更多。并且相對來說,跟蹤研究小盤股的分析師數(shù)量較少,相關(guān)基本面細(xì)節(jié)研究可能難以做到大盤股那樣充分,投資研究的難度可能會更大一些。最后,由于參與小盤股交易的資金屬性以及小盤股本身的體量,使其更容易受到政策面、情緒面等難以把握的因素影響并且大幅波動,進(jìn)一步加大主動投資的難度,而被動投資這種分散的方式能夠較好的規(guī)避個股風(fēng)險,并且表征風(fēng)格收益,所以也是目前各家布局小盤產(chǎn)品的主要方式。
嘉實基金劉斌表示,從研究的角度,主動和被動研究的內(nèi)容是相似的,不過主動的研究更寬泛,ETF是更明確的投資方向。“主動權(quán)益產(chǎn)品是絕對收益產(chǎn)品,需要對個股有著深度的了解,尋找投資的阿爾法。被動指數(shù)投資只需了解這個產(chǎn)業(yè),不需要對個股做出特別深度的了解,投資更勻稱,也會起到穩(wěn)定市場的作用?!?/p>
小盤風(fēng)格或?qū)⒊掷m(xù)占優(yōu)高收益亦伴隨高風(fēng)險
對于后市小盤股投資價值,萬家基金楊坤認(rèn)為,小盤風(fēng)格的相對占優(yōu)可能得以持續(xù)。
具體而言,在事件危機(jī)之后的年份,一般會疊加財政和貨幣刺激帶來的流動性過剩效應(yīng),低基數(shù)效應(yīng)將帶來小盤股業(yè)績階段性占優(yōu)。結(jié)合市場宏觀環(huán)境,楊坤認(rèn)為目前處于非常有利于小盤股強(qiáng)勢的階段,三季度經(jīng)濟(jì)預(yù)計呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài),我國后續(xù)或?qū)⑼瞥雠c穩(wěn)增長、市場流動性相關(guān)的呵護(hù)政策。
“在疫后復(fù)蘇的階段,小盤具備更強(qiáng)的業(yè)績彈性,同時在宏觀流動性充裕、政策頻繁催化熱點的情況下,小盤股也更易受到資金的追捧,從而呈現(xiàn)不錯的業(yè)績表現(xiàn)和向上的彈性。”楊坤直言,從更長期的風(fēng)格輪動來看,經(jīng)歷了前幾年的大盤風(fēng)格,2021年以來風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)向,公募布局小盤股基金產(chǎn)品的熱情可能會越來越高。
諾安基金量化與創(chuàng)新投資部副總經(jīng)理孔憲政表示,小盤作為一個風(fēng)格因子已經(jīng)有5年左右時間失效了,但從各國股市長期表現(xiàn)來看,小盤股不會永久相對于大盤跑輸。
“目前小盤股相對于大盤股存在折價,由于前幾年大盤為主的核心資產(chǎn)估值被拉抬過多,大量的小盤股估值仍處在一個偏低的價位上?!笨讘椪J(rèn)為,由于量價等因子在小盤股中作用效果強(qiáng)于在大盤中的效果,預(yù)期量化基金在小盤行情中會有較為突出的表現(xiàn)。
“我們認(rèn)為未來半年,托底經(jīng)濟(jì)的背景下,國內(nèi)流動性將依然保持十分充裕的狀態(tài),小盤股估值溢價或仍有優(yōu)勢?!奔螌嵒饎⒈蟊硎?,目前來看金融市場的流動性依然較為充裕,這有利于小盤股的流動性溢價擴(kuò)張。不過小盤股內(nèi)部的結(jié)構(gòu)也將逐漸變化,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期,基本面更強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)趨勢更好的小盤股率先反彈,如過去一段時間的新能源產(chǎn)業(yè)鏈。未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的深化,以及流動性環(huán)境的持續(xù)充裕,小盤股行情可能會擴(kuò)散到地產(chǎn)鏈、消費鏈等其他板塊。
對于小盤股產(chǎn)品的投資建議,萬家基金楊坤表示,小盤股在具備長期高收益特點的同時,也伴隨著高波動,高風(fēng)險的特征?!皩τ谄胀ㄍ顿Y者來說,盲目的參與到小盤股個股的博弈當(dāng)中承擔(dān)了較大的風(fēng)險,而通過基金投資,特別是小盤風(fēng)格的被動指數(shù)基金可能是更加合理選擇。”
諾安基金孔憲政也認(rèn)為,相對于過去幾年投資者熟悉的大盤核心資產(chǎn)而言,小盤股的個股風(fēng)險較大,因此采用一籃子投資或者指數(shù)投資的方式可以有效降低風(fēng)險。