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通訊!年化收益率超10%,就是年年穩(wěn)賺10%?警惕“文字”陷阱,如何有效選基

近日,A股市場持續(xù)反彈,權(quán)益類標(biāo)的的基金凈值出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),不過仍有不少基金投資者表示買入的基金產(chǎn)品表現(xiàn)不如預(yù)期?!拔冶緛硎菦_著年化10%以上的收益買的基金,現(xiàn)在一年已經(jīng)過半,收益不僅不到10%的一半,甚至還虧損了不少?!币晃煌顿Y者向券商中國記者抱怨。


(資料圖片僅供參考)

今年是資管新規(guī)元年,剛性兌付的產(chǎn)品將退出歷史舞臺,取而代之的則是產(chǎn)品的凈值化。在基金產(chǎn)品的宣傳中,年化收益率是經(jīng)常被提及的業(yè)績參考指標(biāo)。對于那些將年化收益率打上剛性兌付烙印的投資者而言,年化收益率的誘導(dǎo)性宣傳往往令不知情的他們遭受損失。

年化收益率指標(biāo)有哪些陷阱?投資者又該如何“有效”選基?

年化收益率超10%的基金居然連虧三年?

“沖著年化收益率高而選擇的基金不靠譜。”一位基金投資者向證券時報·券商中國記者表示,“年化收益率是我選基金的重要指標(biāo)之一,雖然有成功案例,但是失敗的案例讓我損失慘重?!?/p>

他向記者提及的一只基金產(chǎn)品業(yè)績顯示,該基金成立至今年化收益率超10%,而2020年、2021年和今年收益全部為虧損。

記者注意到,2020年以來,有9只連續(xù)3個自然年度虧損的基金產(chǎn)品至今年化收益率均超3%,最高的2只產(chǎn)品年化收益率分別是13.67%和10.29%。

具體來看,年化13.67%的基金產(chǎn)品在2020年、2021年和今年分別下跌1.08%、11.86%和15.93%。據(jù)券商中國記者觀察,因為統(tǒng)計口徑的區(qū)別,該基金的年化收益率計算方式有很多種,如年化收益率13.67%的計算公式就是基金區(qū)間平均收益率的年化值,即年化收益率=[(1+平均收益率)^(365/計算周期天數(shù))-1]*100%。

該基金成立于2015年,僅在2015年、2017年和2019年實現(xiàn)年度盈利,具體年度收益率分別為70%、17%和36%,正是2015年和2019年的高收益率拉高了該基金的年化收益率。

證券時報·券商中國記者同樣注意到,另一只成立超10年、年化收益率超10%的基金產(chǎn)品,排名在同類型基金前列,去年的歷史年化收益率一度接近20%,不過該基金凈值從去年2月的歷史高點至今已經(jīng)下跌超50%。數(shù)據(jù)顯示,該基金的份額數(shù)量也在去年的凈值高點達到歷史最高,在基金大幅下跌的這段時間里,投資者持有的份額仍處于歷史高水位,對于該基金的大多數(shù)持有人而言,這筆投資顯然是虧損的。

數(shù)據(jù)顯示,去年底年化收益率超10%且成立10年以上的主動權(quán)益基金中,今年有97%都是虧損的。拉長周期看,若以2020年底作為參考基點,2020年底年化收益率超10%且成立10年以上的主動權(quán)益基金中,也還有67%的基金至今是虧損的。

如何正確理解年化收益率?這一指標(biāo)是否反映基金產(chǎn)品未來的收益水平?

對此,上海證券基金評價研究中心負責(zé)人劉亦千直言,年化收益率很容易被投資者誤導(dǎo)為絕對收益,實際上它反映的是過去的結(jié)果,是評價歷史業(yè)績好壞的一個指標(biāo),作為未來投資參考顯然是不行的?!耙栽椭黝}基金為例,過去1年的業(yè)績非常好,凈值回報直接翻倍,而該基金過去多年的業(yè)績并不好,至今年化收益率仍是負值,過去的業(yè)績并不能作為未來業(yè)績的參考。”

“年化收益率可以直觀地看出賬戶總體是賺是虧、賺了或虧了多少,卻并不能夠顯示出真實的投資能力?!眲⒁嗲τ浾弑硎荆皩⒛昊找媛首鳛榛鹪u價的指標(biāo)有很多不足,它會將短期的偶然性放大,不能做到全面公允的評價?!?/p>

年化收益率指標(biāo)的諸多陷阱

年化收益率緣何會被廣泛用作基金產(chǎn)品的評價指標(biāo)?對于公募基金持有人而言,過度關(guān)注年化收益率會帶來哪些問題?

一家三方基金研究機構(gòu)分析師對記者表示,目前,很多代銷渠道或者是互聯(lián)網(wǎng)平臺會拿這個指標(biāo)去給客戶展示。“最開始的時候,公募產(chǎn)品是不用這個指標(biāo)的,因為以前基金經(jīng)理的年限都比較短?,F(xiàn)在年限長一些之后就開始用這個指標(biāo)作為推介的參考?!?/p>

此外,近年來,由于資管新規(guī)落地,傳統(tǒng)銀行理財?shù)拇罅抠Y金 正在流向公募產(chǎn)品。“銀行理財產(chǎn)品一年的收益率基本上有5個點,所以在銷售基金產(chǎn)品時,和客戶講這個產(chǎn)品的年化有十幾二十個點,聽上去就很有吸引力,銀行理財客戶也比較好接受?!?/p>

不過,她向記者強調(diào),她一直認為,以這個指標(biāo)作為選基的主要參考并不是特別合適。資管新規(guī)前,銀行理財會有預(yù)期收益率,這個收益率可以根據(jù)底層資產(chǎn)的配置情況提前推算出來,基本上歷年的結(jié)果也能達到預(yù)期。不過,與銀行理財不同,基金銷售是不能講預(yù)期收益率的,所以就以年化回報率為賣點,根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算。然而,基金產(chǎn)品實際的未來業(yè)績肯定與歷史業(yè)績不同,展示給投資者的這個年化回報其實是不可持續(xù)的。

“國內(nèi)的行情大起大落,很多產(chǎn)品的業(yè)績有很強的偶然性?!彼寡裕爱?dāng)然,投資這個事情本身是很難的,但是我們現(xiàn)在用這個指標(biāo)感覺有點誤導(dǎo)投資者,給了一個錯誤的判斷方法,對基民來說其實變成了‘難上加難’?!?/p>

在與記者的溝通中,一位FOF基金經(jīng)理將年化收益率可能產(chǎn)生的誤區(qū)總結(jié)為以下四點:

第一,持有人可能買在高位。對于當(dāng)下的公募市場來說,較短時間內(nèi)實現(xiàn)超高收益的產(chǎn)品最易吸引眼球,但這些產(chǎn)品的出色業(yè)績往往要靠承受極大的風(fēng)險來實現(xiàn)。這意味著,持有人容易在高位被產(chǎn)品吸引,持有后,產(chǎn)品進入業(yè)績下行區(qū)間。對持有人來說,由于買在高位,即便長期持有,其收益率可能也并不理想。

第二,年化收益率會掩蓋極值。市場中有一類資金其實并不能忍受太大幅度的虧損,但年化收益率的這種展示方式,往往讓這類投資者看不到所購產(chǎn)品在極端情況下的最大虧損情況?!八谫I這個產(chǎn)品的時候,可能以為每年的收益都會在渠道展示的年化收益率附近波動,或許都意識不到會出現(xiàn)他無法忍受的大幅虧損?!彼硎?。

第三,年化收益率無法反映年化收益的實現(xiàn)概率。有些人會簡單地以為年化收益率就是每年都能實現(xiàn)的收益率,比如年化收益率10%,那就是每年都能保證賺10%的收益。但事實并不是這樣,反而極有可能出現(xiàn)上述提到的某只年化收益率較高的產(chǎn)品只有3年盈利,卻虧損5年的情況。

第四,年化收益率不適合歷史太短的市場。他認為,統(tǒng)計年化收益率應(yīng)該是有一個相對比較長的周期,至少要涵蓋股市波動的一個牛熊周期。但是A股市場的很多基金經(jīng)理平均的管理年限還不到三年,尚未穿越牛熊,所以他們的很多年化收益率數(shù)據(jù)其實更多地反映了牛熊周期中的一段行情,是不客觀的,“到了熊市里面它可能全回吐回去了。”

也有長期關(guān)注資本市場的人士向記者表示,年化收益率代表的是過往的歷史數(shù)據(jù),未來與過去之間有很多的變量存在,如基金經(jīng)理的變更、管理費用的變化、投資標(biāo)的范圍的變動等多種因素存在。

投資者如何“有效”選基?

目前,年化收益率指標(biāo)由于比較直觀、最為通俗易懂,仍是不少渠道的主要展示指標(biāo)。那么,作為投資者,應(yīng)該如何做出正確的判斷,避開年化收益率指標(biāo)帶來的諸多陷阱呢?

對此,劉亦千表示,投資者可以通過觀察基金產(chǎn)品的短、中、長期,以及成立以來的年化收益率,同時考慮基金產(chǎn)品業(yè)績背后的風(fēng)險和收益來源。當(dāng)然,只有同類型、同區(qū)間的比較才能達到全面公允的評價,除此之外,評價指標(biāo)也可以參考諸如夏普比率之類的二維指標(biāo)。

上文提到的FOF基金經(jīng)理認為,一只基金產(chǎn)品能夠給投資者帶來的收益可以拆分為兩部分的,一是產(chǎn)品風(fēng)格本身所具有的貝塔,二是基金經(jīng)理通過自己的努力給的阿爾法。以目前A股市場的情況來說,如果投資者有一定的專業(yè)基礎(chǔ),他更應(yīng)該去做風(fēng)格的識別和選擇,賺貝塔的錢。但如果投資者暫時沒有精力去做風(fēng)格識別,他也可以選擇交給專業(yè)的投資機構(gòu)去做配置。

而如果要掙阿爾法的錢,該FOF基金經(jīng)理認為,在挑選基金時,除了考慮年化收益率,起碼還要看幾個指標(biāo):波動率、年化收益的實現(xiàn)概率、統(tǒng)計周期,此外還要對基金產(chǎn)品的底層資產(chǎn)有個基本判斷,分析它取得這個收益率的原因,看看未來是否可持續(xù)。

以波動率為例,即便是兩只看上去年化收益率差不多的基金產(chǎn)品,其背后所承受的風(fēng)險可能也有巨大差異?!澳峭葪l件下,我肯定要選波動率低的。對投資者來說,需要考慮風(fēng)險收益比,也就是我們業(yè)內(nèi)常說的夏普比率。”他表示。此外,可以把最近幾年的年化收益率單拎出來,看看產(chǎn)品歷年的表現(xiàn)是否穩(wěn)定;同時,盡量找穿越牛熊的基金,剔除短期市場風(fēng)格對基金業(yè)績的影響。

一家三方基金研究機構(gòu)分析師認為,相比年化收益率,投資者更應(yīng)關(guān)注基金產(chǎn)品的倉位、風(fēng)險等級等指標(biāo),通過這些指標(biāo)去判斷產(chǎn)品的風(fēng)險收益水平是否符合自己的需要。

在她看來,參考歷史業(yè)績無可厚非,但是更應(yīng)將其放在市場大環(huán)境的參照系里去考量。她認為投資者在選基時,首先要將基金產(chǎn)品展示的年化收益率所統(tǒng)計的時段搞清楚。其次,要觀察相關(guān)產(chǎn)品的超額收益,比如把該產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)指數(shù)作為參照,看看基金經(jīng)理是否能在大盤趨勢的基礎(chǔ)上掙到阿爾法的錢。此外,她認為基金的同類排名也是一個重要的參考指標(biāo)?!按蟛糠只鸾?jīng)理的獎金與排名直接掛鉤,排名基本上能夠直接體現(xiàn)一位基金經(jīng)理的能力和他在管產(chǎn)品的‘脫水’業(yè)績表現(xiàn)?!?/p>

關(guān)鍵詞: 基金經(jīng)理
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