3月31日，巨星傳奇集團(tuán)有限公司向港交所遞交招股書(shū)。

這家公司之所以能引起關(guān)注，在于它背后的巨星——周杰倫。不僅公司創(chuàng)始人都是周杰倫身邊人，其母葉惠美也在創(chuàng)始人名單中，巨星傳奇的業(yè)務(wù)也都是圍繞周杰倫展開(kāi)。

值得注意的是，為該公司帶來(lái)主要營(yíng)收的竟然是微商業(yè)務(wù)。該公司的一款產(chǎn)品魔胴防彈咖啡在2020年為公司貢獻(xiàn)了3.33億元的收入，占總收入比例高達(dá)72.8%。為了“帶貨”，周杰倫更是在節(jié)目中不遺余力地為其宣傳，海報(bào)、視頻、口播等各種形式的廣告來(lái)了個(gè)遍。

在周杰倫的強(qiáng)大號(hào)召力下，魔胴防彈咖啡從20.86元的平均采購(gòu)價(jià)，賣(mài)到了398元的零售價(jià)，真是一門(mén)“好生意”。但是，每個(gè)企業(yè)都要找到穩(wěn)定增長(zhǎng)之道，單靠講一個(gè)明星IP的故事，恐怕不能長(zhǎng)久地?fù)纹鹨患夜?。比如，由于周杰倫的?jié)目《周游記》推遲播出，魔胴防彈咖啡宣傳減少，巨星傳奇業(yè)績(jī)就出現(xiàn)了十分明顯的下滑。更嚴(yán)重的是，一旦明星出走或塌房，這些企業(yè)還能講什么故事呢？

01、周杰倫的媽?zhuān)瑢⑹斋@一家上市公司

靠著周杰倫，巨星傳奇要去港股敲鐘了。

巨星傳奇成立于2017年，專(zhuān)注于新零售和IP創(chuàng)作及運(yùn)營(yíng)，通過(guò)各種渠道銷(xiāo)售健康管理產(chǎn)品及護(hù)膚產(chǎn)品。之所以提到周杰倫，是因?yàn)樵摴九c周杰倫IP高度捆綁的關(guān)系。

從股權(quán)來(lái)看，巨星傳奇四位創(chuàng)始人為馬心婷、葉惠美、陳中以及楊峻榮。雖然周杰倫并不直接持股，但是對(duì)周杰倫粉絲來(lái)說(shuō)，幕后班底都是老熟人。其中，葉惠美是周杰倫的母親，周杰倫還曾在2003年發(fā)布過(guò)同名專(zhuān)輯，《晴天》、《以父之名》、《東風(fēng)破》等如今仍膾炙人口的歌曲便出自此專(zhuān)輯。

而楊峻榮，粉絲們也很熟悉，是周杰倫真正的伯樂(lè)。正是在他的極力推薦下，周杰倫才能從幕后走上臺(tái)前，成為如今的華語(yǔ)樂(lè)壇天王。2007年，周杰倫還和楊崢榮一起成立了杰威爾音樂(lè)。

陳中是巨星音樂(lè)的總經(jīng)理，該公司主要為周杰倫在內(nèi)的藝人提供演唱會(huì)和商業(yè)代言服務(wù)。另外，周杰倫御用填詞人方文山還擔(dān)任巨星傳奇首席文化官。雖然周杰倫并沒(méi)有在公司中直接擔(dān)任職務(wù)，但他絕對(duì)是把這群人聚起來(lái)的核心人物。

值得注意的是，上述三位股東中，葉惠美只是持股股東，其余兩位為非執(zhí)行董事。由此可見(jiàn)，在該公司中實(shí)際掌控經(jīng)營(yíng)的，應(yīng)該就是馬心婷。她是IDG資本臺(tái)灣首席代表，并曾經(jīng)擔(dān)任東森電視新聞主播兼制片人，能與周杰倫打上交道并不難。目前，四位創(chuàng)始人合計(jì)持有巨星傳奇64.47%的投票表決權(quán)。

另一個(gè)能體現(xiàn)周杰倫與巨星傳奇關(guān)系的指標(biāo)，在于公司的業(yè)務(wù)。

巨星傳奇的收入分為兩部分，靠周杰倫IP賺錢(qián)和微商賣(mài)貨。2017年和2018年，巨星傳奇是周杰倫《地表最強(qiáng)》演唱會(huì)的分包商，2019年成為演唱會(huì)的策劃服務(wù)供應(yīng)商。2020年,《周游記》在浙江衛(wèi)視和海外平臺(tái)Netflix播出。該節(jié)目以周杰倫為發(fā)起人，以一首周杰倫經(jīng)典歌曲，一座城，一個(gè)故事，呈現(xiàn)周杰倫與眾不同的魔幻之旅。巨星傳奇則靠該節(jié)目收取版權(quán)費(fèi)。

另外，巨星傳奇還與杰威爾音樂(lè)簽訂合同協(xié)議，共同開(kāi)發(fā)及擁有周同學(xué)商標(biāo)。目前動(dòng)漫形象周同學(xué)已經(jīng)擁有超過(guò)3000萬(wàn)快手粉絲。雖然周同學(xué)只是一個(gè)頂著卡通頭像的周杰倫官方賬號(hào)，但是憑借著周杰倫的超高人氣，周同學(xué)已經(jīng)有了很多商業(yè)合作，比如和浦發(fā)銀行合作的禮盒、與泡泡瑪特合作的盲盒等。

招股書(shū)顯示，2018年至2021年上半年，巨星傳奇的許可費(fèi)及銷(xiāo)售文創(chuàng)產(chǎn)品收入分別為0、102.7萬(wàn)、520.2萬(wàn)以及697.7萬(wàn)元；活動(dòng)策劃及IP節(jié)目收入分別為5534.2萬(wàn)、476.1萬(wàn)、8656.7萬(wàn)以及2014.2萬(wàn)元。

不過(guò)，以上靠周杰倫IP賺的錢(qián)，只占公司總利潤(rùn)的16.3%。

02、主要業(yè)務(wù)竟是微商賣(mài)貨

真正把巨星傳奇推向上市的，是微商賣(mài)貨。

招股書(shū)顯示，巨星傳奇新零售業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)占據(jù)總利潤(rùn)的83.7%。新零售業(yè)務(wù)銷(xiāo)售的產(chǎn)品包括健康管理產(chǎn)品（魔胴防彈咖啡、魔胴汽水、魔胴糕點(diǎn)等）和達(dá)人悅己品牌、摩肌博士子品牌、茶小姐子品牌下的護(hù)膚品。其中，魔胴防彈咖啡占據(jù)了收入中的絕大部分。

巨星傳奇宣稱(chēng)，魔胴防彈咖啡是一款健康減脂飲料，產(chǎn)品成分主要包括初榨椰子油、中鏈甘油三酯MCT油等油脂。在周杰倫的演唱會(huì)、綜藝上，曾多次植入該產(chǎn)品的廣告，以擴(kuò)大產(chǎn)品知名度。

招股書(shū)顯示，巨星傳奇2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為9468萬(wàn)元、8658萬(wàn)元、4.57億元。其中，2020年巨星傳奇營(yíng)收同比暴漲233%，就離不開(kāi)魔胴防彈咖啡的貢獻(xiàn)。2020年該咖啡貢獻(xiàn)的收入為3.33億元，占公司總收入的比例高達(dá)72.8%。

而之所以能在2020年業(yè)績(jī)大增，是因?yàn)橹芙軅悈⑴c的綜藝真人秀《周游記》播出，魔胴防彈咖啡成為節(jié)目指定防彈咖啡，通過(guò)海報(bào)、視頻、口播、創(chuàng)意小劇場(chǎng)等多種方式植入節(jié)目，平均每十分鐘就會(huì)出現(xiàn)一次。天王親自帶貨，產(chǎn)品銷(xiāo)量大增。但是，2021年《周游記》推遲播出，導(dǎo)致魔胴防彈咖啡曝光率急速下降，隨之而來(lái)的是銷(xiāo)售額也立馬出現(xiàn)斷崖式下滑。2021年上半年，巨星傳奇利潤(rùn)僅為829萬(wàn)元，較上年同期的6580萬(wàn)元下降了87.4%。

高度依賴(lài)周杰倫背書(shū)，魔胴防彈咖啡確實(shí)受到歡迎，但是是否真正受到消費(fèi)者歡迎？根據(jù)招股書(shū)，魔胴防彈咖啡的主要銷(xiāo)售渠道是微信平臺(tái)，微商團(tuán)隊(duì)接近兩萬(wàn)人。據(jù)媒體報(bào)道，要想成為一名魔胴防彈咖啡經(jīng)銷(xiāo)商，至少需要從分銷(xiāo)商手上拿貨160盒。

招股書(shū)顯示，2020年公司新增經(jīng)銷(xiāo)商15736名。按照最低拿貨量，這些新增經(jīng)銷(xiāo)商起碼在巨星傳奇拿貨252萬(wàn)盒。而2020年該產(chǎn)品總銷(xiāo)量才為331.5萬(wàn)盒。這意味著，這些新增經(jīng)銷(xiāo)商們一年僅拿一次貨，而且之前的經(jīng)銷(xiāo)商們，不少人選擇不再入手。一盒魔胴防彈咖啡有7條，只是一周的量。如果一年都賣(mài)不完160盒，那說(shuō)明該產(chǎn)品并沒(méi)有那么受歡迎。

終端消費(fèi)者不買(mǎi)賬，就只能靠經(jīng)銷(xiāo)商壓貨來(lái)賺錢(qián)。2021年上半年，魔胴防彈咖啡只賣(mài)出了116萬(wàn)盒，銷(xiāo)量同比下降了44%。值得注意的是，2021年上半年巨星傳奇新增了經(jīng)銷(xiāo)商3869名。按照最低拿貨量，這部分人貢獻(xiàn)了62萬(wàn)盒的銷(xiāo)量。但是，原有的1.6萬(wàn)多名老經(jīng)銷(xiāo)商們，就只貢獻(xiàn)了54萬(wàn)盒。這樣看來(lái)，巨星傳奇和經(jīng)銷(xiāo)商們的關(guān)系，更像一錘子買(mǎi)賣(mài)，商品賣(mài)不出去便不再回購(gòu)了，貨也就只能砸在手里。

雖然經(jīng)銷(xiāo)商們面臨著貨都賣(mài)不出去的困境，公司卻大把地“割著韭菜”。根據(jù)魔胴防彈咖啡的價(jià)格體系，2021年上半年巨星傳奇給總經(jīng)銷(xiāo)商昆山汀奢的平均售價(jià)為103元/盒；昆山汀奢銷(xiāo)售給分銷(xiāo)商的單價(jià)約為160元/盒；分銷(xiāo)商銷(xiāo)售給經(jīng)銷(xiāo)商的價(jià)格約為200元/盒；再到消費(fèi)者手上，每盒零售價(jià)為398元。但是，該產(chǎn)品由巨星傳奇從代工廠杭州衡美處采購(gòu)，每盒均價(jià)為20.68元。從20.68元到398元，這其中竟有接近20倍的利差。

03、明星IP扎堆赴港上市

雖然受到“微商”的詬病，但是依靠著周杰倫強(qiáng)大的IP，巨星傳奇還是能一步步壯大，并走走向IPO。

在政策持續(xù)收緊的趨勢(shì)下，文娛企業(yè)在A股上市極為困難，美股上市也受到限制。比如，曾在美股上市的博納影業(yè)股價(jià)一度腰斬。從美股退市后，早在2020年11月就已經(jīng)過(guò)會(huì)，但至今仍未獲得A股主板上市批文。這種情況下，赴港上市是文娛企業(yè)們的不二之選。今年以來(lái)，就有多家以明星IP為主的文娛企業(yè)叩開(kāi)港交所大門(mén)。

就在巨星傳奇遞交招股書(shū)的后一天，風(fēng)華秋實(shí)集團(tuán)控股有限公司也向港股遞表。風(fēng)華秋實(shí)是一家在中國(guó)經(jīng)營(yíng)超過(guò)10年的音樂(lè)娛樂(lè)服務(wù)提供商，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括音樂(lè)版權(quán)許可及音樂(lè)錄制業(yè)務(wù)、演唱會(huì)主板及制作、藝人管理。按2020年中國(guó)音樂(lè)版權(quán)許可及音樂(lè)錄制產(chǎn)生的收益計(jì)，公司在400多間音樂(lè)唱片公司中排名第16位，市場(chǎng)份額0.6%。實(shí)際上，無(wú)論是音樂(lè)版權(quán)業(yè)務(wù)，還是演唱會(huì)業(yè)務(wù)，風(fēng)華秋實(shí)都高度依賴(lài)流量明星鹿晗。公司總營(yíng)收中不僅大部分是由鹿晗貢獻(xiàn)，招股書(shū)中用來(lái)證明公司實(shí)力的獎(jiǎng)項(xiàng)，也大部分都屬于鹿晗，因此該公司也被視為“鹿晗廠牌”。

3月8日，樂(lè)華娛樂(lè)向港交所提交了上市申請(qǐng)，擬在主板掛牌上市。樂(lè)華娛樂(lè)的主要業(yè)務(wù)包括藝人管理、音樂(lè)IP制作與運(yùn)營(yíng)、泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)，其中大部分收入來(lái)自藝人管理業(yè)務(wù)。2019年《陳情令》爆火，參演的王一博被推上頂流位置。此后，樂(lè)華娛樂(lè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)便開(kāi)始猛增，2021年，收入從2019年的6.31億元增至12.9億元，同期凈利潤(rùn)從1.19億元暴增至3.35億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)67.6%。在樂(lè)華娛樂(lè)400多頁(yè)招股書(shū)中，王一博的名字出現(xiàn)近20次。

相比之下，港股有較為寬松的政策，受到較少的非市場(chǎng)因素干擾，審批更為便利，具有一定優(yōu)勢(shì)。但是盡管如此，明星IP企業(yè)們赴港上市之路也不太順利。

實(shí)際上，自2021年1月以來(lái)，風(fēng)華秋實(shí)已經(jīng)是第四次向港交所主板遞交上式申請(qǐng)；2016年，樂(lè)華有限打算借殼共達(dá)電聲在A股上市，但是由于2016年的營(yíng)收未達(dá)業(yè)績(jī)承諾要求，導(dǎo)致重組無(wú)果。2018年4月接受招商證券的上市輔導(dǎo)，但最終還是在2021年6月終止；而巨星傳奇，也早在2021年9月30日就曾向港交所遞表。

為何明星IP企業(yè)們難過(guò)上市關(guān)？實(shí)際上，明星IP是把雙刃劍。公司依靠明星獲得飛速增長(zhǎng)，賭的是能押中向王一博這樣的頂流，但是過(guò)度依賴(lài)明星IP也迎來(lái)了更多不確定性。一旦明星解約或者塌房，公司將損失慘重。據(jù)了解，2024年王一博與樂(lè)華娛樂(lè)合同將到期，如不續(xù)約，公司盈利能力將大幅下降；另外，在IPO期間，樂(lè)華娛樂(lè)就多次遭遇塌房風(fēng)波。近幾年來(lái)，風(fēng)華秋實(shí)來(lái)自鹿晗方面的營(yíng)收正逐年減少，未來(lái)是否會(huì)順利續(xù)約還不得而知。而巨星傳奇靠粉絲對(duì)周杰倫的情懷來(lái)賣(mài)貨，恐怕也不是長(zhǎng)久之計(jì)。而且，即使咖大如周董，也并沒(méi)有幫巨星傳奇將微商生意做到很好。靠情懷和微商撐起的巨星傳奇能如愿上市嗎？還需要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。