從節(jié)能轉(zhuǎn)型至光熱儲電，首航高科(002665.SZ)激進(jìn)擴張，需警惕風(fēng)險聚集。

日前，首航高科發(fā)布重磅投資公告，公司擬在甘肅酒泉投建光熱(儲)新能源多能互補一體化大基地項目，加碼產(chǎn)業(yè)布局。

市場對此質(zhì)疑的是，項目預(yù)計總投資高達(dá)100億元—110億元，首航高科是否有能力完成建設(shè)?

截至今年一季度末，首航高科賬面貨幣資金僅為1.65億元，綜合考慮應(yīng)收票據(jù)兌現(xiàn)、收到的留抵稅等因素，僅僅是償還短期債務(wù)，公司還存在7億元左右的缺口。

超百億投資，單靠自己無力建設(shè)，首航高科對此心知肚明，其計劃引進(jìn)央企、國企共同開發(fā)。

近年來，首航高科激進(jìn)擴張，大舉投建光伏發(fā)電等項目。不過，公司并未取得可觀的經(jīng)營業(yè)績。今年上半年，公司預(yù)計虧損超0.50億元。至此，近兩年半，公司將累計虧損超11億元。

超百億投建或做嫁衣

首航高科超拋出的百億項目，可能是為他人做嫁衣。

根據(jù)8月3日晚間公告，首航高科與酒泉市肅州區(qū)人民政府簽訂了《投資合作協(xié)議》，公司擬在酒泉市轄域內(nèi)投資建設(shè)200MW熔鹽塔式光熱儲能發(fā)電項目，同時再配置800MW風(fēng)電+520MW光伏，最終落實備案項目為“200MW光熱+800MW風(fēng)電+520MW光伏”的光熱(儲)新能源多能互補一體化大基地項目。

據(jù)披露，項目總投資預(yù)計為100億元—110億元，力爭在2023年3月30日前完成項目前期手續(xù)辦理，在酒泉市人民政府為本項目配置足額風(fēng)電和光伏指標(biāo)后30個工作日內(nèi)，首航高科確保項目開工，并在開工后2年內(nèi)并網(wǎng)發(fā)電。

對于投建上述項目，首航高科稱，多年來，公司一直在積極推進(jìn)以光熱發(fā)電、儲能技術(shù)為主的新能源資源的開發(fā)，甘肅酒泉具有很好的區(qū)位優(yōu)勢且新能源資源豐富，本次合作將進(jìn)一步推動公司在酒泉市新能源領(lǐng)域資源開發(fā)板塊的協(xié)同發(fā)展。同時，公司將依托以酒泉市為基點，向西北風(fēng)光資源較為豐富區(qū)域布局以光熱發(fā)電、儲能技術(shù)為基礎(chǔ)的新能源業(yè)務(wù)。

大規(guī)模布局光熱發(fā)電等新能源業(yè)務(wù)，首航高科的想法不錯，只是，公司囊中羞澀，恐怕無力完成項目建設(shè)。

年報顯示，截至2021年底，首航高科賬面上的貨幣資金只有2.66億元，其中，受限資金1.06億元，可支付配資金只有1.60億元。與之對應(yīng)的是，公司短期債務(wù)為15.51億元。對比發(fā)現(xiàn)，公司存在較大的償債壓力。

今年一季報顯示，3月底，公司賬面貨幣資金為1.65億元(含受限資金)。貨幣資金較去年底減少2億元，其中源于償還了債務(wù)等。同期，對應(yīng)的短期債務(wù)為14.55億元。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，公司的財務(wù)狀況并未明顯改善，財務(wù)壓力依然。

對于較大的償債壓力，首航高科回應(yīng)監(jiān)管問詢稱，今年初，公司受限保證金解付金額7656.28萬元，今年4月、5月共收到留抵退稅約3.29億元，1至5月應(yīng)收票據(jù)收現(xiàn)約2.47億元。據(jù)此判斷，公司可以支配的資金約為7億元。當(dāng)然，這些資金是在公司未支出的情況下取得的。

即便如此，相對14.55億元的短期債務(wù)，首航高科仍然存在超過7億元的償債資金缺口。

在自身償還短期債務(wù)仍然存在7億元資金缺口的情況下，首航高科到哪里去籌集百億資金投建?

從首航高科的財報看，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流的支出中主要為材料采購與日常經(jīng)營支出，投資活動現(xiàn)金流中主要為建設(shè)玉門100兆瓦光熱發(fā)電項目支出，籌資活動中主要為支付銀行借款本金及利息支出。

截至2021年底，公司獲得的多家銀行提供的合計最高18.94億元的授信額度，僅剩下3.27億元授信未使用。

綜上，無論是自有資金還是銀行借款，首航高科能夠騰挪的資金十分有限，唯一的途徑，是通過資本市場進(jìn)行股權(quán)融資，但規(guī)模也不會很大。

為了推進(jìn)上述超百億項目建設(shè)，首航高科的打算是，引進(jìn)央企、國企共同開發(fā)。那么，首航高科能否掌握項目的主動權(quán)、控制權(quán)?這又是一個重大問題。

分析人士稱，無論是引入央企、國企，還是其他資本，由于首航高科自身拿不出足夠的資金投入，在上述超百億項目中，引進(jìn)的資本或?qū)⒊蔀橹鲗?dǎo)。因此，在這一重大項目建設(shè)中，首航高科存在為其他資本做嫁衣風(fēng)險。

延續(xù)虧損上半年預(yù)虧超0.5億

超百億項目存在為其他資本做嫁衣風(fēng)險，還有一個重要因素，那就是首航高科的經(jīng)營持續(xù)虧損。

7月15日，首航高科發(fā)布2022年半年度業(yè)績預(yù)告，今年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)為虧損5000萬元—7000萬元，與上年同期虧損6595.95萬元相比，基本持平;預(yù)計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)為虧損7300萬元—9300萬元，較去年同期的虧損6721.15萬元相比，虧損在擴大。與之對應(yīng)的是，上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入2.50億元至2.90億元，較上年同期的4.92億元明顯下降，不過，公司實現(xiàn)的扣除主營業(yè)務(wù)以外的營業(yè)收入為2.10億元至2.30億元，超過上年同期的2.06億元。

首航高科解釋稱，上半年，敦煌100MW熔鹽塔式光熱電站發(fā)電量同比增長45.66%。但受宏觀經(jīng)濟影響，電站空冷業(yè)務(wù)收入有所下降。公司的信用減值損失同比下降、政府補貼增加。在這種情況下，公司的虧損金額與上半年持平。

不只是今年上半年虧損，上市以來，首航高科的經(jīng)營業(yè)績整體上欠佳。

首航高科的前身是首航節(jié)能，主營業(yè)務(wù)為空冷系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品是電站空冷系統(tǒng)成套設(shè)備，主要用于火電站的乏汽冷凝，廣泛用于火力發(fā)電、石化、冶金等領(lǐng)域。2010年，公司開始進(jìn)軍光伏領(lǐng)域，投資建設(shè)10MW、100MW的塔式熔鹽光熱發(fā)電項目。公司稱，經(jīng)過多年的技術(shù)儲備和產(chǎn)業(yè)布局，其已經(jīng)成為國內(nèi)光熱發(fā)電的領(lǐng)軍企業(yè)，技術(shù)水平達(dá)到國際先進(jìn)水平。

2021年，首航高科的光熱發(fā)電業(yè)務(wù)收入為1.88億元，占公司營業(yè)收入的比重為26.20%。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，近幾年，首航高科在光熱儲電業(yè)務(wù)的布局方面動作較大。

2017年，首航高科通過定增募資44.67億元，這些資金全部用于光伏發(fā)電項目建設(shè)，包括敦煌100MW太陽能熔鹽塔式光熱發(fā)電項目、太陽能熱發(fā)電設(shè)備制造基地項目等。

但是，近幾年，公司的經(jīng)營業(yè)績較為糟糕。2015年至2017年，公司凈利潤連續(xù)三年下降，2018年，公司盈轉(zhuǎn)虧，凈利潤為-6.40億元，這也是公司上市之后的首次虧損。2019年，公司扭虧為盈，2020年、2021年，又是連續(xù)虧損，虧損金額分別為8.62億元、2.22億元。這兩年加上今年上半年，公司累計虧損約為11.40億元。

轉(zhuǎn)型布局光伏熱電，首航高科為何接連虧損?主要是資產(chǎn)減值所致。

2018年，公司資產(chǎn)減值6.35億元，2020年、2021年的資產(chǎn)減值分別為6.23億元、1.11億元。

首航高科稱，受多重因素影響，公司近幾年經(jīng)營業(yè)績不佳，主要是公司處于轉(zhuǎn)型階段，隨著行業(yè)政策的變化和技術(shù)革新，資產(chǎn)產(chǎn)生減值情況。下一步，公司將針對空冷傳統(tǒng)領(lǐng)域，提升市場占有率，提高科研能力發(fā)展光熱業(yè)務(wù)相關(guān)收入，加強協(xié)調(diào)合作，提升盈利能力。

經(jīng)營業(yè)績糟糕，造血能力不佳，首航高科卻擬投建超百億項目，其風(fēng)險不言而喻，公司需要積極提前應(yīng)對。(記者魏度)