百年老店重慶百貨(600729.SH)的蹊蹺分紅讓市場(chǎng)一片嘩然。

近日，重慶百貨披露2021年度利潤(rùn)分配預(yù)案，公司擬以每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利37.90元(含稅)，合計(jì)將派發(fā)15.01億元紅利。

2021年度，重慶百貨盈利9.80億元。盈利9.80億元卻要分紅15億元，重慶百貨為何如此慷慨?

其實(shí)，不只是2021年度，2020年度，重慶百貨也是詭異分紅，即盈利10.34億元分紅14.75億元。

毫無(wú)疑問(wèn)，上市公司異常大舉分紅，股東是受益者。重慶百貨第一大股東重慶商社(集團(tuán))有限公司(簡(jiǎn)稱重慶商社)在2020年完成混改，物美科技集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱物美集團(tuán))通過(guò)天津?yàn)I海新區(qū)物美津融商貿(mào)有限公司(簡(jiǎn)稱天津物美)持有重慶商社45%股權(quán)。目前，物美集團(tuán)實(shí)際控制人張文中既是重慶商社法人代表，也是重慶百貨董事長(zhǎng)。

此前，市場(chǎng)曾傳出，物美集團(tuán)財(cái)務(wù)壓力大。通過(guò)上述連續(xù)兩年大規(guī)模分紅，加上通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持，張文中將套現(xiàn)超過(guò)8億元。

負(fù)債率高企下豪氣分紅

業(yè)績(jī)下滑、負(fù)債率攀升，重慶百貨依然實(shí)施大規(guī)模現(xiàn)金分紅，市場(chǎng)倍感詫異。

3月25日晚間，重慶百貨披露2021年度報(bào)告顯示，2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入211.24億元，同比微增0.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))9.80億元，同比下降6.68%。

這是重慶百貨自2016年以來(lái)首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下降。2016年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為338.47億元、329.15億元、340.84億元、345.36億元、210.77億元，同比變動(dòng)-7.25%、-2.75%、3.55%、1.33%、-38.97%。

這五年，雖然營(yíng)業(yè)收入有所波動(dòng)，但總體上還算穩(wěn)定。2020年，營(yíng)業(yè)收入大幅下降是因會(huì)計(jì)核算方法調(diào)整。公司在回復(fù)投資者提問(wèn)時(shí)解釋稱，自2020年1月1日起執(zhí)行財(cái)政部修訂后的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)——收入》，采用凈額法確認(rèn)聯(lián)營(yíng)收入，公司百貨業(yè)態(tài)聯(lián)營(yíng)收入占比較大，受此會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整影響較大。根據(jù)相關(guān)新舊準(zhǔn)則銜接規(guī)定，對(duì)可比期間(2019年及以前)信息不予調(diào)整。

這五年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為4.19億元、6.05億元、8.31億元、9.85億元、10.34億元，同比增長(zhǎng)幅度為16.88%、44.59%、37.28%、18.55%、4.91%。2020年，凈利潤(rùn)同比增速明顯放緩。

讓人意外的是，凈利潤(rùn)下降，分紅力度不減反增。

在披露年報(bào)的同時(shí)，重慶百貨同步披露了2021年度利潤(rùn)分配預(yù)案。公司2021年度擬以實(shí)施權(quán)益分派股權(quán)登記日登記的總股本扣減公司回購(gòu)專用證券賬戶中股份總數(shù)為基數(shù)分配現(xiàn)金紅利，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利37.90元(含稅)，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利15.01億元。

盈利9.80億元分紅15.01億元，公司年度現(xiàn)金分紅比例為178.20%(包括2021年度以現(xiàn)金方式回購(gòu)股份的分紅率24.97%)。

分紅率178.20%，這意味著重慶百貨每賺100元要向股東派發(fā)178.20元紅利。

記者發(fā)現(xiàn)，類似啃老本的分紅，重慶百貨不是首次。

2020年度，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為10.34億元，當(dāng)年派發(fā)現(xiàn)金紅利14.75億元，現(xiàn)金分紅比例為146.88%(包括2020年度以現(xiàn)金方式回購(gòu)股份的分紅率4.16%)。

綜上，2020年度、2021年度，重慶百貨兩年凈利潤(rùn)合計(jì)為20.14億元，兩年派發(fā)的紅利合計(jì)為29.76億元，派發(fā)的紅利大幅高于凈利潤(rùn)。

重慶百貨大舉派發(fā)紅利之時(shí)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻在下滑。2021年，公司凈利潤(rùn)同比下降6.68%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為5.66億元，同比下降36.35%。

值得一提的是，2021年，重慶百貨資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升。截至2021年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為66.57%，同比上升8.75個(gè)百分點(diǎn)。66.57%的資產(chǎn)負(fù)債率，已經(jīng)是2013年以來(lái)的最高點(diǎn)。

2021年，重慶百貨財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.43億元，而2020年為-0.19億元，同比激增1.62億元。

大股東通過(guò)減持套現(xiàn)3億

大規(guī)模派發(fā)現(xiàn)金紅利，重慶百貨是否是變相利益輸送?

毫無(wú)疑問(wèn)，分紅是將公司的利潤(rùn)分配給股東，大股東將是最大受益者。

目前，重慶百貨大股東重慶商社持有公司51.41%股權(quán)。如果上述2021年度分紅預(yù)案順利實(shí)施，重慶商社將通過(guò)分紅獲得約7.72億元。

重慶百貨的董事長(zhǎng)系張文中，張文中同時(shí)也是重慶商社董事長(zhǎng)。此外，張文中還是物美集團(tuán)實(shí)際控制人。

2020年上半年，重慶商社完成混改，物美集團(tuán)通過(guò)天津物美參與重慶商社混改，獲得重慶商社45%股權(quán)，與重慶市國(guó)資委并列為第一大股東。當(dāng)時(shí)，天津物美出資70.75億元入股重慶商社。

也是從2020年開(kāi)始，重慶百貨大規(guī)模派發(fā)紅利。此前的2012年至2019年，公司派發(fā)的現(xiàn)金紅利分別為2.10億元、2.64億元、1.48億元、1.14億元、2.28億元、2.44億元、2.64億元、2.97億元，對(duì)應(yīng)的分紅率為30.17%、32.78%、30.18%、30.98%、54.37%、40.29%、31.79%、30.12%。

上述數(shù)據(jù)顯示，2012年至2019年的8年，重慶百貨的分紅率穩(wěn)定在30%左右，這說(shuō)明這段時(shí)間的公司分紅較為正常。

異常就出現(xiàn)在2020年、2021年，這兩年，公司合計(jì)盈利20.14億元，卻合計(jì)要派發(fā)紅利29.76億元。

重慶百貨為何要如此操作?

物美集團(tuán)曾于2021年3月29日向港交所申請(qǐng)上市。根據(jù)當(dāng)時(shí)港交所上市規(guī)則，上市申請(qǐng)滿6個(gè)月，上市進(jìn)程為“失效”。物美集團(tuán)就因失效而折戟。

近年來(lái)，物美集團(tuán)擴(kuò)張動(dòng)作較大。如在2019年10月，物美擬以120億元天價(jià)收購(gòu)麥德龍中國(guó)。到2020年底，其負(fù)債總額達(dá)到了407.84億元。

港股上市失敗，物美集團(tuán)資金壓力可能沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性改善，需要外部輸血。

張文中擔(dān)任重慶百貨董事長(zhǎng)后，接連推動(dòng)公司大規(guī)模派發(fā)紅利，可能與物美集團(tuán)財(cái)務(wù)壓力有一定關(guān)系。

上述連續(xù)兩年現(xiàn)金分紅，重慶商社將分得15.75億元。按照物美集團(tuán)間接持有重慶商社45%股權(quán)計(jì)算，物美集團(tuán)將因重慶百貨兩年超預(yù)期分紅分得7.09億元。

此外，今年3月18日至31日，不到半個(gè)月，重慶商社通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持了重慶百貨1219.56萬(wàn)股，占其當(dāng)時(shí)總股本的3%，套現(xiàn)3.01億元。此次套現(xiàn)，物美集團(tuán)將按比例獲得1.35億元。

綜上所述，通過(guò)近兩年的大比例分紅、二級(jí)市場(chǎng)減持，物美集團(tuán)將合計(jì)獲得8.44億元。

2021年，重慶商社新增了重慶商社慧隆企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)和重慶商社慧興企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)兩個(gè)小股東，持股比例分別為0.69359%和0.36411%。

剔除這一因素，物美集團(tuán)上述分紅加減持也將獲得超過(guò)8億元。(記者魏度)