今年3月4日晚間，星輝環(huán)材披露2021年度利潤分配預(yù)案，其擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約4.26億元。

2021年度，星輝環(huán)材盈利2.92億元。這意味著，公司不僅要分光當(dāng)年利潤，還要啃老本。

那么，星輝環(huán)材為何要如此大規(guī)模派發(fā)紅利?因為賬面資金豐厚。

今年1月13日，星輝環(huán)材登陸A股市場，其IPO募資高達(dá)26.91億元。此前，公司招股書披露的募資計劃為5.64億元。即便是5.64億元募資，市場也曾質(zhì)疑有超募圈錢行為。因為公司無任何債務(wù)，不缺流動性。

記者發(fā)現(xiàn)，作為星輝環(huán)材實(shí)際控制人，陳雁升家族直接間接持有公司85.92%股權(quán)。4.26億元分紅，陳雁升家族將分走3.66億元。

值得一提的是，2021年度，公司業(yè)績增速已經(jīng)明顯放緩，其實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)同比增速為32.08%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2019年、2020年超過100%的增速。

星輝環(huán)材的風(fēng)險在逼近。受多種因素影響，國際原油價格大漲，星輝環(huán)材的采購成本必將大幅上升，市場擔(dān)憂公司業(yè)績變臉。

實(shí)控人家族四年分走5.34億

超高比例持股，超高比例現(xiàn)金分紅，陳雁升被市場質(zhì)疑吃相難看。

根據(jù)星輝環(huán)材披露的2021年度利潤分配預(yù)案，今年3月4日，公司召開董事會會議，審議通過2021年度利潤分配預(yù)案。具體為，公司以截至今年3月4日公司股本總數(shù)約1.94億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利22元(含稅)，合計派發(fā)現(xiàn)金股利約4.26億元，剩余未分配利潤結(jié)轉(zhuǎn)以后年度分配，本年度不送紅股，不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

2021年度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2.92億元，應(yīng)提取法定盈余公積約0.29億元，提取法定盈余公積后的利潤連同上年末的未分配利潤，剩余的可供股東分配利潤約為4.37億元。

可供分配利潤4.37億元，擬分掉4.26億元，占比約94.50%。

據(jù)披露，利潤分配預(yù)案是出席會議的所有董事集體商議、討論后擬定，理由是考慮公司目前經(jīng)營穩(wěn)健、財務(wù)狀況良好等情況，在保證公司正常經(jīng)營和長遠(yuǎn)發(fā)展前提下，提出本次利潤分配建議，加大對投資者回報。

星輝環(huán)材的董事會共計有7名董事，除了3名獨(dú)立董事外，其余的四名董事分別為董事長陳雁升，副董事長陳粵平，董事、總經(jīng)理陳利杰，董事陳燦希。其中，陳雁升為公司控股股東、實(shí)際控制人，陳粵平系陳雁升配偶陳冬瓊之兄，二人構(gòu)成一致行動人。根據(jù)招股書披露，董事陳燦希，1995年9月出生，2020年3月至今擔(dān)任公司董事，悉尼大學(xué)生物化學(xué)專業(yè)本科畢業(yè)，香港科技大學(xué)生命科學(xué)碩士在讀。正在讀研究生的陳燦希擔(dān)任星輝環(huán)材董事，這讓人有些意外。

從上述情況看，董事會基本上被陳雁升控制。

這次分紅，絕大部分將分給陳雁升家族。根據(jù)年報披露，陳雁升及其子陳創(chuàng)煌通過星輝控股間接持有公司股份7584.06萬股，陳冬瓊通過材料香港間接持有公司股份3728.17萬股。陳雁升、陳冬瓊和陳創(chuàng)煌一家三口直接間接合計持有公司約1.23億股，占公司總股本的84.56%。此外，一致行動人陳粵平直接間接持有公司1.35%股權(quán)，陳雁升家族合計持有公司85.92%股權(quán)。

那么，本次4.26億元現(xiàn)金分紅，陳雁升家族將分走3.66億元。

記者發(fā)現(xiàn)，上市之前的2018年至2020年的三年，星輝環(huán)材也接連派發(fā)紅利，合計派發(fā)1.94億元，陳雁升家族借此分走了1.68億元。

綜上所述，近四年，陳雁升家族將通過星輝環(huán)材派發(fā)紅利方式分走公司5.34億元現(xiàn)金。

星輝環(huán)材2018年至2020年的大規(guī)模分紅就曾受到市場質(zhì)疑。IPO之前，其三年凈利潤合計為3.72億元，分紅金額占凈利潤的比重約為52.42%，分紅后公司再融資。

而這一次，2021年盈利2.92億元，卻要分紅4.26億元，分紅率高達(dá)145.89%，且?guī)缀跻淮畏止饬藲v史積累。

回過頭來看，陳雁升家族的做法似乎印證了此前市場質(zhì)疑的圈錢行為。

供應(yīng)商銷售區(qū)域集中度雙高

實(shí)控人忙著借助分紅大規(guī)模套現(xiàn)，市場卻在擔(dān)憂星輝環(huán)材的發(fā)展前景。

星輝環(huán)材敢于如此大規(guī)模分紅，源于超募資金太多。

今年1月，星輝環(huán)材通過闖關(guān)IPO登陸A股市場，募資高達(dá)26.91億元，而公司原本計劃募資不超過5.64億元，超募資金超過21億元。其實(shí)，即便是原本計劃的5.64億元募資金額，市場就曾質(zhì)疑其超募圈錢。

超募資金投向哪里?公司決定將其中5.80億元永久補(bǔ)充流動資金，其余的超募資金用于理財。

錢多沒處花的現(xiàn)狀，通過分紅分給股東是最好的利益輸送方式。

星輝環(huán)材主要從事高分子新材料聚苯乙烯研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，公司稱，目前，其年產(chǎn)超過18萬噸，2021年產(chǎn)量達(dá)到19.67萬噸，在華南區(qū)域產(chǎn)能規(guī)模排名第二。隨著本次IPO募投項目建設(shè)完成，公司產(chǎn)能將達(dá)到30萬噸以上，將在華南區(qū)域排名第一。

目前，國內(nèi)聚苯乙烯尚不能完全自足，低端產(chǎn)品競爭激烈、高端產(chǎn)品不足，結(jié)構(gòu)性問題突出。在研發(fā)及工藝、產(chǎn)業(yè)鏈方面，國內(nèi)廠家與全球巨頭巴斯夫、陶氏化學(xué)等存在較大差距。

星輝環(huán)材規(guī)模較小，2021年底，公司總資產(chǎn)為8.88億元，本次募資金額，相當(dāng)于3個星輝環(huán)材。募投項目達(dá)產(chǎn)后，公司雖然產(chǎn)能有明顯增加，但短板依然明顯。

星輝環(huán)材產(chǎn)品聚苯乙烯的主要原材料為苯乙烯，屬石油煉化下游大宗化工產(chǎn)品，價格變動隨原油價格的波動較明顯。苯乙烯采購金額占公司原材料采購總額的比例約90%。

去年上半年，隨著國際原油價格回升，星輝環(huán)材苯乙烯每噸采購均價較2020年度上升約40.21%。

今年以來，國際形勢更趨復(fù)雜，尤其2月下旬以來，受地緣政治因素等影響，國際原油價格大漲，機(jī)構(gòu)預(yù)測，年內(nèi)可能維持高位運(yùn)行。那么，原油價格大幅上漲，必將帶動苯乙烯價格上漲，星輝環(huán)材采購成本也將上升，經(jīng)營業(yè)績承壓在所難免。

要緊的是，星輝環(huán)材的供應(yīng)商較為集中。根據(jù)招股書，2018年至2021年上半年，公司向前五大供應(yīng)商的采購金額占同期采購總額的比例分別為81.27%、84.81%、81.97%、89.94%。公司解釋，供應(yīng)商所處的石油化工行業(yè)主要集中在國有和大型外資企業(yè)，行業(yè)集中度較高。

與采購相對應(yīng)的是銷售，星輝環(huán)材產(chǎn)品主要銷售給華南區(qū)域，上述同期，公司向華南區(qū)域銷售金額占比在70%左右。

綜上，國際原油價格大幅上漲，可能導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績變臉。

實(shí)際上，2021年度，公司業(yè)績增速已經(jīng)明顯放緩。2019年、2020年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為1.02億元、2.21億元，同比增長108.11%、116.62%。而在2021年，雖然凈利潤創(chuàng)了新高達(dá)到2.92億元，但同比增速放緩至32.08%。同樣，2019年、2020年，公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)均為倍增，2021年為2.86億元，同比增速下滑至31.37%。

2021年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為19.76億元，同比增長50.69%，明顯高于凈利潤、扣非凈利潤同比增速。

二級市場上，星輝環(huán)材首發(fā)價格為55.57元/股，上市當(dāng)日就破發(fā)，盤中最高為52.34元/股，收報50.50元/股。隨后持續(xù)下跌，到3月9日，其收報39.14元/股，短短35個交易日，股價較發(fā)行價下跌了29.57%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、產(chǎn)業(yè)鏈條短、高端產(chǎn)品不足、抵御風(fēng)險能力低，星輝環(huán)材不謀求產(chǎn)業(yè)布局，卻忙于大舉分紅，令市場大跌眼鏡。(記者魏度)