繼14.16億元定增擴(kuò)產(chǎn)方案獲批后，日前，南都電源宣布將一筆總金額為2.28億元的拆遷補(bǔ)償金用于繼續(xù)投資鋰電擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。加上此筆拆遷款，南都電源近期擬總投資22.3億元用于擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

近年來(lái)，儲(chǔ)能被視為發(fā)展前景廣闊的萬(wàn)億級(jí)新興產(chǎn)業(yè)，而鋰電池儲(chǔ)能被認(rèn)為是最具發(fā)展?jié)摿Φ募夹g(shù)方向。作為較早進(jìn)入儲(chǔ)能領(lǐng)域的企業(yè)，南都電源亦加緊在此領(lǐng)域的布局。

在大手筆擴(kuò)產(chǎn)背后，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者留意到，近10年來(lái)，南都電源頻繁融資進(jìn)行巨額擴(kuò)張，個(gè)中項(xiàng)目動(dòng)輒十幾億元，先后涉足電動(dòng)自行車、新能源電池、資源回收等領(lǐng)域。不過(guò)，從項(xiàng)目實(shí)施情況來(lái)看，多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)展緩慢或未能如期推進(jìn)。

此外，頻繁擴(kuò)張擴(kuò)產(chǎn)也同時(shí)推高了南都電源的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。截至2020年9月底，南都電源短期借款余額是賬面貨幣資金的5倍有余，資金壓力凸顯。

對(duì)此，南都電源方面近日向記者表示，目前在通過(guò)定增等方式募集資金，緩解公司資金壓力，降低財(cái)務(wù)杠桿，提高償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)，公司還將通過(guò)產(chǎn)品與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善現(xiàn)金流，減少資金占用，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

“空降”新項(xiàng)目

今年是南都電源總經(jīng)理朱保義提出“二次創(chuàng)業(yè)”的第二年，關(guān)于未來(lái)規(guī)劃，朱保義在接受媒體記者采訪時(shí)曾表示，南都電源要在通信和數(shù)據(jù)中心、智慧儲(chǔ)能、民用動(dòng)力、再生資源四大細(xì)分領(lǐng)域做頭部企業(yè)。而鋰電被認(rèn)為是南都電源的增量市場(chǎng)。從近日披露的定增募集說(shuō)明書注冊(cè)稿也可以看出，發(fā)力鋰電是南都電源的重中之重。

前述注冊(cè)稿顯示，南都電源此次擬募集14.16億元用于年產(chǎn)2000MWh 5G通信及儲(chǔ)能鋰電池建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)2000MWh高能量密度動(dòng)力鋰電池建設(shè)項(xiàng)目、新能源電池研發(fā)中心項(xiàng)目等，其中4億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

回顧此次融資過(guò)程可以發(fā)現(xiàn)，南都電源此番擴(kuò)張似乎舉棋不定。

2020年4月，南都電源提出10.16億元的可轉(zhuǎn)債融資方案，并于6月底公布發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案等一系列文件，但僅在15天之后，南都電源突然宣布終止這一方案，并同時(shí)公布非公開發(fā)行A股股票計(jì)劃，且將融資金額提高了4億元。

關(guān)于突然終止融資計(jì)劃的原因，南都電源在公告中表示：“鑒于目前國(guó)家政策及資本市場(chǎng)環(huán)境變化，并綜合考慮公司發(fā)展規(guī)劃、資本運(yùn)作計(jì)劃等諸多因素，經(jīng)公司與中介機(jī)構(gòu)審慎分析、研究與溝通，決定終止公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券事項(xiàng)。”

蹊蹺的是，15天后，南都電源的投資項(xiàng)目中新增年產(chǎn)2000MWh高能量密度動(dòng)力鋰電池建設(shè)項(xiàng)目的總投資額為8.16億元，擬使用募集資金額為3億元。

據(jù)披露，前述新增項(xiàng)目主要瞄向小微型、非頭部新能源汽車整車生產(chǎn)企業(yè)，已與日照鴻日新能源汽車有限公司等10家客戶簽署合作開發(fā)、樣件采購(gòu)等協(xié)議。

值得注意的是，在新補(bǔ)貼政策和“新能源汽車下鄉(xiāng)”政策的雙重影響下，小型、經(jīng)濟(jì)型、中低速續(xù)航里程電動(dòng)車也逐漸成為新能源車企競(jìng)逐的新市場(chǎng)，如上汽通用五菱等企業(yè)已推出小型純電動(dòng)車市場(chǎng)。隨著頭部新能源電池企業(yè)重要客戶的入場(chǎng)，南都電源在客戶開拓方面具備怎樣的優(yōu)勢(shì)?

對(duì)此，南都電源方面表示，目前公司已經(jīng)積累了部分國(guó)內(nèi)外新能源動(dòng)力電池客戶，如保定長(zhǎng)安客車制造有限公司、廣西申龍汽車制造有限公司等，目前公司已向這些客戶正式供貨。并且擬與四川野馬汽車股份有限公司等12家潛在客戶簽署合作協(xié)議。

多元擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期

Wind數(shù)據(jù)顯示，這是南都電源第七次直接融資，自2010年上市以來(lái)，南都電源累計(jì)募資124.78億元。

近年來(lái)，在頻繁融資背后，南都電源一方面不斷通過(guò)收購(gòu)的方式進(jìn)軍新領(lǐng)域，另一方面不斷加大相關(guān)項(xiàng)目投入，但從部分重點(diǎn)項(xiàng)目的投資進(jìn)展情況看，未能達(dá)到此前預(yù)期。

2015年，南都電源切入資源回收領(lǐng)域，以3.16億元收購(gòu)安徽華鉑再生資源科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華鉑科技”)51%的股權(quán)，2017年3月，南都電源又以非公開發(fā)行股份方式和現(xiàn)金方式共支付19.6億元購(gòu)買華鉑科技剩余49%的股權(quán)。

不過(guò)，2017～2019年，華鉑科技累計(jì)實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)金額的75.34%，未達(dá)到業(yè)績(jī)承諾凈利潤(rùn)數(shù)16.5億元。

此外，在重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展方面，南都電源2016年啟動(dòng)的募投項(xiàng)目“年產(chǎn)1000萬(wàn)kVAh新能源電池項(xiàng)目”，據(jù)2020年半年報(bào)披露，進(jìn)度為60%。

對(duì)于該項(xiàng)目的延期，南都電源方面回復(fù)記者稱，該項(xiàng)目一期已經(jīng)完工驗(yàn)收并投入使用，二期項(xiàng)目部分土地由于征地拆遷等原因?qū)е抡信膾斐绦蜓舆t，此外，新冠肺炎疫情亦對(duì)項(xiàng)目建設(shè)工作產(chǎn)生一定影響。

值得注意的是，2016年，南都電源還宣布擬自籌17.8億元投資年產(chǎn)2300MWh動(dòng)力鋰電技術(shù)改造項(xiàng)目。但在4年后，南都電源宣布終止該投資項(xiàng)目。

據(jù)披露，截至2020年4月，該項(xiàng)目已投入2.23億元，主要完成廠房的建設(shè)，進(jìn)度僅為20%。記者翻閱此前資料發(fā)現(xiàn)，該項(xiàng)目原計(jì)劃于2017年底完成。

關(guān)于終止原因，南都電源方面表示，該項(xiàng)目產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車動(dòng)力電池領(lǐng)域，近年來(lái)動(dòng)力電池領(lǐng)域生產(chǎn)技術(shù)、設(shè)備工藝、裝備水平等不斷更新?lián)Q代，單位投入產(chǎn)出比不斷提升。并表示，結(jié)合公司中短期業(yè)務(wù)規(guī)劃及產(chǎn)能布局安排，綜合考慮公司資金使用效率作出該決定。

在汽車分析師張翔看來(lái)，前述項(xiàng)目頻繁發(fā)生變化的背景是，南都電源所處行業(yè)的技術(shù)變化較快，且由于電池產(chǎn)品涉及環(huán)境污染問(wèn)題，而國(guó)內(nèi)對(duì)于電池產(chǎn)品的管理政策變化較大，所以電池行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)很高，未來(lái)發(fā)展面臨的不確定因素較多。

張翔還認(rèn)為，電池產(chǎn)品不僅依賴政策扶持，而且其技術(shù)路線較多，需要企業(yè)在投資時(shí)找準(zhǔn)技術(shù)路線。南都電源的部分產(chǎn)品線沒(méi)有與政策和行業(yè)發(fā)展節(jié)奏保持一致，可能是導(dǎo)致目前局面的原因之一。

負(fù)債走高業(yè)績(jī)“滑坡”

隨著南都電源的持續(xù)擴(kuò)張，其負(fù)債也在走高。

相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底、2018年底、2019年底，南都電源短期借款余額分別為14.18億元、22.57億元、30.63億元，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì);同時(shí)，流動(dòng)比率分別為1.93、1.31、1.22，面臨一定的短期債務(wù)集中償付的風(fēng)險(xiǎn)。

截至2020年9月底，南都電源短期借款余額38.38億元，是賬面貨幣資金的5倍有余。“近期，公司的短期債務(wù)都是循序交替地到期，并與金融機(jī)構(gòu)保持了良好的溝通和協(xié)調(diào)，加之公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷提升，公司具備持續(xù)融資及到期貸款償付能力。”南都電源方面向記者表示。

從業(yè)績(jī)層面來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，南都電源營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)為上市前的10倍左右，近3年扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.67億元、1.22億元、9857.8萬(wàn)元，而上市前一年的扣非歸母凈利潤(rùn)為1.5億元。

對(duì)此，南都電源方面向記者表示，公司的發(fā)展不能單單用扣非凈利潤(rùn)這一財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)衡量。

“公司的非經(jīng)常性損益主要來(lái)自于稅收方面的地方扶持資金，主要為子公司華鉑科技收到的補(bǔ)助，自2015年7月1日起，華鉑科技以廢舊電池及其拆解物為原料生產(chǎn)的鉛及合金鉛享受增值稅即征即退30%的政策。該部分補(bǔ)貼與公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)密切相關(guān)，具有可持續(xù)性，計(jì)入經(jīng)常性損益科目。”南都電源方面向記者表示。

南都電源方面進(jìn)一步向記者解釋稱，當(dāng)?shù)卣泊罅χС仲Y源回收行業(yè)及華鉑科技的發(fā)展，近幾年來(lái)，地方政府按50%比例將華鉑科技繳納增值稅留存地方政府部分以政府補(bǔ)助形式返還企業(yè)，支持企業(yè)做強(qiáng)做大，政策上也具有較強(qiáng)延續(xù)性?；谥?jǐn)慎性原則，公司將地方政府補(bǔ)助按實(shí)際收到金額計(jì)入非經(jīng)常性損益。

張翔表示，隨著新能源市場(chǎng)紅利漸漸退去，南都電源的相關(guān)電池產(chǎn)品仍處于起步階段，這在一定程度上說(shuō)明南都電源錯(cuò)過(guò)了發(fā)展機(jī)遇。而隨著南都電源拳頭產(chǎn)品鉛酸蓄電池逐漸失去優(yōu)勢(shì)，他認(rèn)為，此時(shí)的南都電源應(yīng)該收縮業(yè)務(wù)線，重點(diǎn)培養(yǎng)一些近期能夠產(chǎn)生效益的產(chǎn)品，對(duì)于遠(yuǎn)期或虧損的產(chǎn)品線要及時(shí)調(diào)整。