繼8月18日推出“一攬子”政策措施后，證監(jiān)會近日表態(tài)，將充分考慮當前市場形勢，對IPO、再融資節(jié)奏作出安排：包括階段性收緊IPO節(jié)奏、促進投融資兩端的動態(tài)平衡；優(yōu)化再融資監(jiān)管。

“目前市場資金面偏弱，階段性收緊IPO和放緩再融資節(jié)奏，短期有助于緩和市場資金面壓力?！逼帚y國際首席策略分析師賴燁燁指出。

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種種跡象顯示，今年以來，A股IPO、再融資審核的節(jié)奏均有所放緩。

此外，Wind統(tǒng)計數據顯示，今年以來，A股股權融資規(guī)模達到9276.68億元；其中，IPO募資金額和再融資實際募資金額分別為3055.17億元和6221.51億元，分別較去年同期減少了約27.8%、11.1%。

IPO“剎車”

8月28日，上交所決定終止對安徽老鄉(xiāng)雞餐飲股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市的審核。

據悉，安徽老鄉(xiāng)雞及其保薦人于2023年8月23日撤回了首次發(fā)行上市申請。

今年以來，擬IPO企業(yè)主動撤回上市申請的情況并不少見。據21世紀經濟報道記者粗略統(tǒng)計，年內，僅上交所、深交所范圍內，至少有134家IPO企業(yè)“終止審查”，其中主動撤回的企業(yè)有128家，其余6家則因審核不通過而終止。

與此同時，在6月經歷了“小高峰”之后，7月以來，A股IPO申報數量急劇下滑。

21世紀經濟報道記者根據Wind統(tǒng)計的數據顯示，7月1日—8月29日，僅有3家企業(yè)IPO申報獲受理（其中一家目前已進入問詢階段），且均為北交所項目，上交所、深交所均無受理項目。

去年同期，三大交易所合計受理了7家企業(yè)的IPO申報。

“往年7、8月申報IPO的企業(yè)數量也比較少，通常都會趕在6月底申報。因為年報到期，多數企業(yè)會搶抓上半年末申報時點?！辟Y深投行人士王驥躍表示。

但也有投行人士指出，年內隨著二級市場震蕩加大，IPO和再融資的審核確有放緩趨勢。

另外，從IPO融資金額來看，Wind數據顯示，截止8月29日，今年前8個月，三大交易所IPO募資金額合計為3055.17億元，較去年同期的4230.81億元減少了約27.8%。

其中，今年7月，37家首發(fā)企業(yè)合計募集資金381.94億元；8月，33家首發(fā)企業(yè)合計募集資金576.47億元。

對比來看，去年7月，34家首發(fā)企業(yè)合計募集資金385.32億元；去年8月，49家首發(fā)企業(yè)合計募集資金726.30億元。

值得一提的是，今年7月—8月，A股募資金額最大的首發(fā)項目為華虹公司IPO，其發(fā)行規(guī)模為212.03億元。

有意思的是，8月23日晚間，登陸科創(chuàng)板不久的華虹公司發(fā)布公告稱，計劃使用最高余額不超過人民幣210億元(含本數)的閑置募集資金進行現金管理，公司將按照相關規(guī)定嚴格控制風險，使用部分閑置募集資金購買安全性高、流動性好的低風險現金管理產品（包括但不限協(xié)定存款、通知存款等存款產品），且該等現金管理產品不得用于質押，不用于以證券投資為目的的投資行為。

再融資審核趨嚴

不僅僅是IPO，A股上市公司再融資的節(jié)奏也趨于放緩。

根據Wind統(tǒng)計數據，截止8月29日，今年前8個月，發(fā)起再融資的358家企業(yè)合計募集資金6221.51億元。其中，237家企業(yè)定增募集資金合計4641.42億元，占比約74.6%；100家企業(yè)發(fā)行可轉債募集資金1148.49億元，占比約18.5%。

其中，定增項目方面，資本貨物、材料Ⅱ與銀行這3個行業(yè)的募資金額均超過100億元；可轉債方面，募資金額最多的為半導體與半導體生產設備行業(yè)，其累計發(fā)行金額超過280億元，其次為材料Ⅱ，該行業(yè)發(fā)行了近280億元。

若對比去年同期，年內上市公司再融資金額也出現“縮水”的情況。

去年前8個月，發(fā)起再融資的326家企業(yè)合計募集資金7001.78億元。其中，208家企業(yè)定增募集資金合計4261.07億元；93家企業(yè)發(fā)行可轉債募集資金1954.24億元。

另一方面，6月以來，終止再融資的上市公司數量開始增加，包括審核未通過以及主動撤回申請文件兩種情況。

8月24日，上交所審議決定華通線纜（605196.SH）向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券的申請不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求。

此外，上交所官網顯示，今年以來，滬市共有14家企業(yè)終止再融資項目，其中，在6月30日及之后終止的企業(yè)有13家。這13家企業(yè)中，有計劃定增融資的神力股份、華陽新材，以及大金融板塊個股華鑫股份、中原證券；也包括原本計劃發(fā)行可轉債的民生銀行、禾信儀器等。

另據深交所披露的信息，6月以來，深市共有8家上市公司終止再融資，均為定增項目。如欣旺達及其保薦人于2023年8月14日提交了撤回定增申請文件的申請。8月18日，深交所決定終止對欣旺達申請向特定對象發(fā)行股票的審核。

在南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝看來，撤回定增申請或終止定增的原因可能是多方面的，包括市場環(huán)境、資本市場風險和監(jiān)管環(huán)境等因素。不過，最主要的原因應該是定增價格過低，低于公司的公允價值，導致上市公司控股股東主動放棄定增，以防止股權的低價稀釋。

需要注意的是，個別定增項目在撤回申請前，曾經歷了多輪問詢。

例如，神力股份在今年3月24日披露定增募集說明書，該公司初始擬募集資金總額不超過 64,731.19 萬元，扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額將全部用于補充流動資金。

之后，上交所分別于4月8日、7月6日，向該公司的定增申請文件發(fā)出問詢函；8月11日，上交所又發(fā)出了審核中心意見落實函。

整體上看，監(jiān)管問詢的焦點在于上市公司募集資金的具體用途以及募資合理性等問題。

長短期政策需共同發(fā)力

在監(jiān)管明確“合理把握IPO、再融資節(jié)奏”的背景下，資金供給或將繼續(xù)“縮量”。

考慮當前市場形勢，以完善一二級市場逆周期調節(jié)機制為前提，8月27日，證監(jiān)會對IPO、再融資節(jié)奏作出新的安排：

首先是階段性收緊IPO節(jié)奏；同時，優(yōu)化再融資規(guī)則，如突出扶優(yōu)限劣，對于存在破發(fā)、破凈、經營業(yè)績持續(xù)虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資等。

業(yè)內人士普遍認為，對于融資端的優(yōu)化，將減緩對市場的“抽水”效應。

中金公司研究部指出，歷史經驗顯示，在市場相對偏弱時期，IPO、再融資節(jié)奏放緩一定程度上有助于改善市場資金面。

“根據測算，2023年以來，A股資金供需情況相比2022年改善幅度有限。本次股權融資節(jié)奏調整對于階段性改善A股資金面壓力或將有一定積極效果；從更長期的角度，在IPO及再融資等發(fā)行端充分市場化背景下，退市制度的完善可能更為重要，有助于改善資本市場的供需環(huán)境，優(yōu)化資本市場優(yōu)勝劣汰和價格發(fā)現功能?！敝薪鸸狙芯坎勘硎?。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒也認為，提高上市公司吸引力是“活躍資本市場”的核心任務。立足當下，階段性收緊IPO節(jié)奏，并且對金融業(yè)和大市值公司的再融資，以及部分破發(fā)、破凈、虧損和高杠桿的再融資進行限制，將對資金面改善起到一定作用，有利于短期內穩(wěn)定市場情緒。

“但更長期看，保持科技企業(yè)上市步伐基礎上，加大退市力度，才是提高上市公司質量的根本，才能發(fā)揮市場‘去蕪存菁’的作用?！彼硎?。

此外，著眼長遠，羅志恒談到，資本市場一朝一夕的活躍不能完全滿足經濟發(fā)展需要、投資者殷切期盼和監(jiān)管初心，更重要是完善基礎制度，堅持市場化改革，久久為功，促進資本市場長久繁榮。具體看，“活躍資本市場”的核心任務是提高上市公司吸引力，關鍵舉措是引入長期資金，基礎功課是優(yōu)化交易制度環(huán)境。

圍繞上述三個層面，羅志恒建議，未來的改革方向有：鼓勵科創(chuàng)企業(yè)上市，提供更多優(yōu)質標的；加大退市力度，引導地方政府認識、順應退市趨勢，提供支持；借鑒美國“累計利潤稅制度”調整優(yōu)化現行的分紅機制，完善股利稅收政策等；進一步優(yōu)化交易制度，完善個人價格對沖工具，保證個人投資者工具和地位的公平。