今天上午，上海機(jī)場（600009）和白云機(jī)場（600004）雙雙跌停，與一則市場傳言有關(guān)。

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這則傳言中提到“上周國君社服群發(fā)的上海機(jī)場免稅談判扣點(diǎn)率15-20%，嚴(yán)重降低機(jī)場免稅業(yè)績。之前市場的預(yù)期機(jī)場扣點(diǎn)重談應(yīng)該維持20-25%的扣點(diǎn)比例，保證高保底扣點(diǎn)的合同結(jié)構(gòu)”。對此，國君社服分析師劉越男在其朋友圈回復(fù)：“不是我發(fā)的”。

多位業(yè)內(nèi)人士和分析師告訴記者，今日上海機(jī)場和白云機(jī)場雙雙跌停，正是受此傳言影響。

對此，第一財經(jīng)記者咨詢上海機(jī)場相關(guān)管理層和白云機(jī)場董秘，均表示未確定新的免稅扣點(diǎn)率，目前仍在執(zhí)行疫情期間確定的政策。

扣點(diǎn)率傳言致機(jī)場跌停背后

為什么一個扣點(diǎn)率調(diào)整的傳言，就會引起兩家機(jī)場的跌停？這與免稅店相關(guān)收入對機(jī)場業(yè)績的影響越來越大不無關(guān)系。

所謂“扣點(diǎn)率”，是指出機(jī)場與免稅店運(yùn)營商簽署的免稅店經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中的“銷售提成”。

比如在2018年9月，上海機(jī)場曾與中免公司旗下的日上上海簽署一份全新的免稅店經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，約定在2019-2025年，日上上海需要把每月42.5%的銷售額作為租金交給機(jī)場，或者每月向機(jī)場支付保底銷售提成，兩者取其高。

42.5%就是“扣點(diǎn)率”，換成大白話解釋，就是你在浦東機(jī)場的免稅店里買了1000塊的化妝水，有425塊其實是歸浦東機(jī)場的。

當(dāng)時，浦東機(jī)場預(yù)計7年內(nèi)至少可獲得410億元的收入。其中2020年為41.58億元，之后的五年更是逐年增加。

疫情前的幾年，來自免稅銷售等非航業(yè)務(wù)的收入，是上海機(jī)場凈利潤持續(xù)增長的一個重要原因，而非航空性收入增長的一個重要推動力，正是《上海浦東國際機(jī)場免稅店項目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》的實施。

然而，疫情的暴發(fā)讓這份2018年簽訂的協(xié)議并沒能在2020年順利實施，從2020年3月起，上海機(jī)場與日上開始按照《補(bǔ)充協(xié)議》的全新結(jié)算方式履行合同。根據(jù)新的協(xié)議，上海機(jī)場2020年收到的免稅店租金從原本預(yù)計的41.58億元瞬間下降到了11.56億元。

《補(bǔ)充協(xié)議》意味著，日上上海要交給浦東機(jī)場的租金，變?yōu)榕c浦東機(jī)場國際及港澳臺地區(qū)航線的疫中疫后客流“對賭”：國際客流少了、免稅店營收少，上海機(jī)場就拿分成，等國際客流多了、免稅店營收多了，上海機(jī)場也只能拿有上限的保底，以交換疫情期間多收取的租金。

免稅市場格局變天

上海機(jī)場相關(guān)管理層告訴記者，目前上海機(jī)場與免稅店運(yùn)營商還沒有簽署新的協(xié)議，也就是說目前仍在按照疫情期間簽署的《補(bǔ)充協(xié)議》在執(zhí)行合同。

據(jù)記者了解，由于目前的國際航班整體恢復(fù)還不到疫情前的一半，出入境客流恢復(fù)的緩慢，也限制了機(jī)場免稅店銷售額恢復(fù)的速度，而除了客流量的影響，來自越來越多分食“免稅”蛋糕的競爭者降價“內(nèi)卷”，也在改變著免稅市場的競爭格局。

競爭者首先來自跨境電商平臺。由于沒有租金，他們的成本主要來自9.1%的綜合稅率，疫情前需求火爆時，大家的價格戰(zhàn)并沒有那么激烈，享受著高毛利帶來的高利潤，如今為了爭奪消費(fèi)者，跨境電商平臺和機(jī)場免稅店上的售價也一降再降，比如免稅店的香水化妝品毛利率，已從之前的超過50%降到了20%左右。

這樣的情況下，如果機(jī)場再堅持收取類似42.5%的扣點(diǎn)率，免稅店在香水化妝品的售價上要繼續(xù)與跨境電商“貼身肉搏”，將面臨無利可圖。因此，即使簽署新的協(xié)議，相比之前高達(dá)42.5%的扣點(diǎn)，降低扣點(diǎn)也是在預(yù)期之中，降扣點(diǎn)是為了增加銷售規(guī)模，進(jìn)而增收益。

另一批競爭來自獲得免稅牌照的新進(jìn)入者們。

近年來，包括王府井，海旅投，海發(fā)控，中服免，深免等陸續(xù)獲得免稅牌照的消息，每次都可以讓相關(guān)上市公司來一波漲停，他們不僅是傳統(tǒng)的免稅大佬中免公司的競爭對手，新進(jìn)入者們在不同渠道的免稅銷售布局，也同樣影響著上海機(jī)場的免稅銷售規(guī)模。

“免稅銷售規(guī)模與免稅品的價格密切相關(guān)，消費(fèi)者會根據(jù)價格選擇對自己最有利的銷售渠道，”上海機(jī)場一位內(nèi)部人士對記者指出，免稅市場的競爭格局在變化，機(jī)場的定價權(quán)在下降，不如將眼光放長遠(yuǎn)，與免稅店共同讓利給消費(fèi)者，做大免稅銷售額。

值得注意的是，在疫情期間，上海機(jī)場還與免稅店運(yùn)營商進(jìn)行了更深度的綁定：收購了UNI-CHAMPION INTERNATIONAL LIMITED 32%股權(quán)及中免日上互聯(lián)科技有限公司12.48%股權(quán)。

這次交易穿透后的核心資產(chǎn)是日上免稅行（上海）有限公司、日上免稅行（中國）有限公司、中免集團(tuán)北京首都機(jī)場免稅品有限公司、中免集團(tuán)北京大興國際機(jī)場免稅品有限公司15.68%股權(quán)或權(quán)益，主要從事的正是上海虹橋機(jī)場、上海浦東機(jī)場、北京首都機(jī)場及北京大興機(jī)場的線下免稅品銷售經(jīng)營業(yè)務(wù)、上海和北京市內(nèi)免稅經(jīng)營業(yè)務(wù)及線上保稅進(jìn)口商品銷售經(jīng)營業(yè)務(wù)。