前幾天有個匪夷所思的事情,英國養(yǎng)老金差點爆倉,把全國人的養(yǎng)老金都虧沒了,要不是緊要關(guān)頭央行出手救了一把,這估計要成為名留千史的笑話。
這年頭理財暴雷不稀罕,但養(yǎng)老金暴雷,我還是第一次見啊。
而且暴雷原因如此熟悉, 加杠桿,爆倉...
【資料圖】
到底發(fā)生了啥?
你們可能不知道,英國養(yǎng)老金分兩大類,
一類是固定繳費型,意思是交固定的錢,但退休時能領(lǐng)多少養(yǎng)老金,到時候再說,收益不固定,簡稱DC養(yǎng)老金;
另一類是 固定收益型,意思是退休金是固定的,現(xiàn)在提前說好領(lǐng)多少錢,退休時就領(lǐng)多少錢,收益固定,簡稱DB養(yǎng)老金。
其中,選收益固定的DB養(yǎng)老金的人最多,占比81%
這時候問題就來了。
像英國這種發(fā)達國家,通常隨著經(jīng)濟增速下降,利率也跟著下降,逐漸進入低利率、甚至負利率時代。
而養(yǎng)老金這種東西,從我們工作時交錢過去,到退休時領(lǐng)錢回來,中間起碼有二三十年的投資時間。
要是二三十年后利率下滑,養(yǎng)老金收益率降低,付不起退休金咋辦?
這DB養(yǎng)老金又是固定的,不能講價,不能打折。
此時沒啥辦法,要么多買點股票,要么加杠桿,用風險換收益。
而英國養(yǎng)老金就選擇了后者,加杠桿。
而且是 在國債上加杠桿(養(yǎng)老金持倉60%的英國國債)
具體細節(jié)太復(fù)雜,這里簡單說就是,他們弄了一個基于保證金的 利率互換合約,
當國債利率下降,養(yǎng)老金收益減少時,他們能從合約中獲取現(xiàn)金流,彌補這部分損失;
但反之,如果國債利率持續(xù)上升,他們需要繳納更多的保證金,否則就爆倉。
在過去十年里,英國利率持續(xù)下行,所以這個加杠桿模式運行的挺好,沒啥毛病。
但上個月就出事了。
9月新首相特拉斯上臺后,宣布了450億英鎊的減稅計劃,這也是英國近50年來最大規(guī)模的減稅幅度 ↓
當時市場就覺得特拉斯瘋了,英國財政都沒多少錢了,還搞這么激進的財稅政策?該不會是腦子不清楚吧?
信不過了信不過了。
于是市場資金用腳投票,紛紛拋售英國國債,導(dǎo)致國債價格暴跌,國債利率被動上升。
前面說到,國債利率上升,就要補交保證金了。
要交多少呢?
6900億!
要知道,英國養(yǎng)老金總資產(chǎn)也才1.5萬億,可以說是虧掉了近一半。
但如果不交,一爆倉,那虧掉的就是全部。
英國養(yǎng)老金沒辦法,只能把流動性最好的國債賣掉,這么一賣,又加劇了踩踏,導(dǎo)致國債價格進一步下跌,國債利率上升 → 追加更多的保證金 → 賣更多的國債 → 國債價格下跌,進入死循環(huán)。
如果沒人打破這個循環(huán),可能英國養(yǎng)老金真的會爆倉,所有人養(yǎng)老金打水漂。
關(guān)鍵時刻,英國央行出手了。
先是承諾買進650億國債,又取消特拉斯的減稅計劃,一連串組合拳后,國債暫時止跌,國債利率回落,打破了死循環(huán),英國養(yǎng)老金終于喘了一口氣。
但平靜,只是暫時的。
英國養(yǎng)老金這次差點爆倉,根源在于加杠桿,減稅計劃只是提前把這顆地雷引爆了。
而加杠桿,是因為現(xiàn)金流不足+低利率時代。
前者是因為人口老齡化,后者是因為經(jīng)濟發(fā)展變慢。
只要這兩個問題沒解決,或許下一次,危機會以另一種形式再現(xiàn)吧。