近日，A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)。接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專(zhuān)家普遍認(rèn)為，隨著資本市場(chǎng)深化改革持續(xù)推進(jìn)，上市公司質(zhì)量不斷提升、投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化、A股獨(dú)立性增強(qiáng)以及資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)，資本市場(chǎng)韌性明顯增強(qiáng)，A股具有長(zhǎng)期吸引力。

申萬(wàn)宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，近年來(lái)，在“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針指導(dǎo)以及以注冊(cè)制為核心的一系列改革推動(dòng)下，A股市場(chǎng)生態(tài)不斷優(yōu)化，上市公司質(zhì)量逐步提升，資本市場(chǎng)正邁入高質(zhì)量發(fā)展階段。長(zhǎng)期來(lái)看，資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

(資料圖)

上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升，A股估值性?xún)r(jià)比較高

作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤(pán)”，上市公司保持穩(wěn)定發(fā)展，質(zhì)量逐步提升。從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，中上協(xié)數(shù)據(jù)顯示，上半年4825家上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入34.54萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.24%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.19%。

與此同時(shí)，上市公司結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化。據(jù)京滬深交易所數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，A股戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司超過(guò)2200家，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等高科技行業(yè)市值占比由2017年初約20%增長(zhǎng)至約37%。

“科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革落地，以及北交所的設(shè)立，使得為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供全生命周期服務(wù)的多層次資本市場(chǎng)日益完善，上市公司結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，科技類(lèi)公司占比快速提升，上市公司質(zhì)量穩(wěn)步上升?！睏畛砷L(zhǎng)表示。

從估值來(lái)看，當(dāng)前A股估值性?xún)r(jià)比較高。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日，上市公司平均市盈率約為16倍。

興證資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王德倫在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從絕對(duì)估值角度看，當(dāng)前萬(wàn)得全A的5年期PE分位數(shù)為16%，PB分位數(shù)為9%，也就是說(shuō)A股當(dāng)前的PE絕對(duì)值已經(jīng)低于過(guò)去5年84%的時(shí)間，PB絕對(duì)值低于過(guò)去5年90%的時(shí)間。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度看，萬(wàn)得全A股債性?xún)r(jià)比高于過(guò)去5年87%的時(shí)間。

“2019年以來(lái)，隨著A股投資者機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速，實(shí)際上估值水位水漲船高，萬(wàn)得全A極端的低估狀態(tài)不易出現(xiàn)，所以從長(zhǎng)期視角來(lái)看，A股當(dāng)前已經(jīng)具備較高的估值性?xún)r(jià)比?！蓖醯聜愡M(jìn)一步表示。

投資者機(jī)構(gòu)化加速，市場(chǎng)韌性明顯增強(qiáng)

近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，大力推動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金發(fā)展，推動(dòng)提升險(xiǎn)資、年金基金權(quán)益投資比例上限，持續(xù)推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放，營(yíng)造中長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境，資本市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者力量持續(xù)壯大。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，境內(nèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和外資持倉(cāng)占流通市值比重由2017年初的15.8%提升至23.5%。記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公募基金持有A股市值達(dá)5.98萬(wàn)億元，在A股流動(dòng)市值中占比8.44%，較2016年年底提升4.37個(gè)百分點(diǎn)。

楊成長(zhǎng)認(rèn)為，近兩年，我國(guó)資本市場(chǎng)投資者機(jī)構(gòu)化加速，形成了以公募、私募、外資和保險(xiǎn)等為主力的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，機(jī)構(gòu)投資者持股比例快速提升。與此同時(shí)，中國(guó)居民投資股票市場(chǎng)熱情提升，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金等資管產(chǎn)品參與市場(chǎng)的比例也大幅提升。

“隨著投資者結(jié)構(gòu)的變化，大量長(zhǎng)期資金入市，資本市場(chǎng)對(duì)波動(dòng)的承受力大幅上升，穩(wěn)定性提升，市場(chǎng)韌性明顯增強(qiáng)?！睏畛砷L(zhǎng)表示。

王德倫亦表示，從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，機(jī)構(gòu)化特征使得股票波動(dòng)率下降，非理性波動(dòng)降低。

未來(lái)，隨著投資端改革推進(jìn)，機(jī)構(gòu)投資者持股占比有望進(jìn)一步提升。目前，個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金規(guī)則正在征求意見(jiàn)，隨著該規(guī)則落地實(shí)施，資本市場(chǎng)將再迎長(zhǎng)線資金。

A股獨(dú)立性增強(qiáng)，對(duì)外資存在長(zhǎng)期吸引力

近年來(lái)，A股獨(dú)立性增強(qiáng)，與外盤(pán)市場(chǎng)相關(guān)性降低。王德倫表示，中國(guó)股市與其他金融市場(chǎng)相關(guān)系數(shù)低，A股與美股的相關(guān)系數(shù)僅有不到50%，遠(yuǎn)低于歐股（約80%）、日股（約70%）與美股的相關(guān)系數(shù)，是國(guó)別配置時(shí)的最優(yōu)選項(xiàng)。

“與歐美其他國(guó)家市場(chǎng)相比，中國(guó)資本市場(chǎng)的獨(dú)立性增強(qiáng)，不再是簡(jiǎn)單的同期波動(dòng)。同時(shí)，投資者情緒的穩(wěn)定性、市場(chǎng)的韌性不斷提高，我國(guó)資本市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)、自我平衡能力不斷提升?！睏畛砷L(zhǎng)表示。

近年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)堅(jiān)持高水平對(duì)外開(kāi)放，外資連續(xù)多年保持凈流入。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月11日，年內(nèi)北向資金凈買(mǎi)入規(guī)模達(dá)523.98億元，累計(jì)凈流入1.69萬(wàn)億元。

“我國(guó)資本市場(chǎng)從制度上接軌國(guó)際，同時(shí)也保持了中國(guó)資本市場(chǎng)的特色和優(yōu)勢(shì)，對(duì)外資吸引力始終存在?！睏畛砷L(zhǎng)表示。

外資布局A股空間也較大。王德倫表示，我國(guó)體量足夠大、幣值比較穩(wěn)，具備承載海外配置資金的轉(zhuǎn)移能力。相對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界中的占比，中國(guó)資本市場(chǎng)在全球中的配置占比較小，提升空間巨大。中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量占世界經(jīng)濟(jì)的比重約為16%至17%，然而中國(guó)股市中外資的持股市值僅有約1.6萬(wàn)億元，具有巨大的提升潛力。

與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)，長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)牢固

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，資本市場(chǎng)有力暢通了科技、資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。專(zhuān)家認(rèn)為，這為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

從當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，今年5月份以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，且力度不斷提升，效果初步顯現(xiàn)。9月份制造業(yè)PMI為50.1%，升至擴(kuò)張區(qū)間。

“目前其他國(guó)家正在面臨歷史上罕見(jiàn)的通脹，匯率出現(xiàn)較大波動(dòng)，中國(guó)沒(méi)有通脹壓力，利率市場(chǎng)保持基本穩(wěn)定，流動(dòng)性合理充裕，所以，我國(guó)資本市場(chǎng)不存在其他國(guó)家面臨的宏觀環(huán)境困擾?！睏畛砷L(zhǎng)表示，整體來(lái)看，資本市場(chǎng)所處的宏觀環(huán)境和金融市場(chǎng)環(huán)境具有明顯的優(yōu)勢(shì)。

談及投資主線，王德倫表示，從短期來(lái)看，可以圍繞兩個(gè)確定性，即穩(wěn)增長(zhǎng)政策確定性和周期股的業(yè)績(jī)確定性。從長(zhǎng)期來(lái)看，高端制造是主線。部分國(guó)內(nèi)高端制造類(lèi)企業(yè)已經(jīng)具備全球比較優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)的確定性也較高。未來(lái)隨著全球利率水平回歸低位，前期壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值的因素有望逐步解除，有助于國(guó)內(nèi)高端制造板塊估值和業(yè)績(jī)的雙升。