處于野蠻生長(zhǎng)階段的“固收+”基金被監(jiān)管按下了暫緩鍵。

8月16日以來，陸續(xù)有上海和深圳的基金公司收到監(jiān)管窗口指導(dǎo)，即“固收+”產(chǎn)品權(quán)益投資占比必須在10%-30%，如果權(quán)益投資超過30%，則這類產(chǎn)品不能被稱作“固收+”，同時(shí)也不能按照“固收+”的特征進(jìn)行宣傳。

(相關(guān)資料圖)

號(hào)稱可攻可守的“固收+”基金最近可不太給力，先是因?yàn)楫a(chǎn)品凈值波動(dòng)較大，在二季度末一些基金規(guī)模遭遇大額凈贖回，其次是近期被監(jiān)管部門下達(dá)了權(quán)益投資比例限制的窗口通知。

《國(guó)際金融報(bào)》記者獲悉，目前上海和深圳的基金公司已經(jīng)收到監(jiān)管部門窗口指導(dǎo)，指導(dǎo)稱，“固收+”新產(chǎn)品的權(quán)益投資比例要在10%-30%之間，超過30%則不能在宣傳上稱其為“固收+”，老“固收+”產(chǎn)品也適用這個(gè)規(guī)則。北京一些基金公司反映暫未有相關(guān)通知，但也注意到了“固收+”基金的調(diào)整動(dòng)態(tài)。

“本來今年權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)就不太好，這類產(chǎn)品因?yàn)榻衲陙順I(yè)績(jī)波動(dòng)比較大，很多還是虧損狀態(tài)，也遭到了不少客戶投訴。”某位公募業(yè)內(nèi)人士表示。

調(diào)整權(quán)益投資比例

處于野蠻生長(zhǎng)階段的“固收+”基金被監(jiān)管按下了暫緩鍵，8月16日以來，陸續(xù)有上海和深圳的基金公司收到監(jiān)管窗口指導(dǎo)，即“固收+”產(chǎn)品權(quán)益投資占比必須在10%-30%，如果權(quán)益投資超過30%，則這類產(chǎn)品不能被稱作“固收+”，同時(shí)也不能按照“固收+”的特征進(jìn)行宣傳。

上海某大型基金公司向《國(guó)際金融報(bào)》記者確認(rèn)已于8月16日晚收到相關(guān)窗口通知。深圳多家基金公司也證實(shí)，窗口指導(dǎo)與媒體平臺(tái)流出的內(nèi)容一致。

截至發(fā)稿，目前北京還有一些基金公司暫未收到相關(guān)通知，但有相關(guān)人士表示，已經(jīng)在關(guān)注此事。

雖然監(jiān)管的窗口指導(dǎo)直指“固收+”這類產(chǎn)品，但市場(chǎng)或監(jiān)管部門沒有給這類基金定下一個(gè)分類標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)分類中并沒有“固收+”一類，這個(gè)新奇的名字也是近兩年才在行業(yè)中火熱起來，如今也被更多個(gè)人投資者所熟知。從已知的市場(chǎng)細(xì)分類型來看，偏債混基、混合二級(jí)債基、混合一級(jí)債基、靈活配置型基金等都有“固收+”產(chǎn)品的身影。

百嘉基金董事、副總經(jīng)理王群航向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，二級(jí)債基是其曾給投資二級(jí)市場(chǎng)的非純債型債券基金取的名稱。業(yè)內(nèi)經(jīng)常提及的“固收+”產(chǎn)品在他看來包括兩個(gè)概念：固收和“+”，前者確保產(chǎn)品基本收益的穩(wěn)定，后者保證在基本收益的基礎(chǔ)上獲得一部分額外收益。

王群航認(rèn)為，“固收+”是一個(gè)跨基金類型的俗稱，在監(jiān)管規(guī)定了這類產(chǎn)品的權(quán)益投資比例后，相當(dāng)于對(duì)這個(gè)產(chǎn)品統(tǒng)一內(nèi)涵與外延，這對(duì)于市場(chǎng)、基金公司、投資者都有利。

“監(jiān)管規(guī)定權(quán)益投資比例之后，可能不太會(huì)出現(xiàn)一些權(quán)益投資比例較高的老產(chǎn)品修改投資比例的操作，基金公司可以選擇再發(fā)投資比例在30%以下的新產(chǎn)品，這會(huì)繼續(xù)豐富公司的產(chǎn)品線?！蓖跞汉奖硎尽?/p>

能否做好回撤控制

從火熱到冷靜，“固收+”基金只經(jīng)歷了短短三年，截至今年二季度末，一些“固收+”基金規(guī)模也遭遇了大額贖回。從之前經(jīng)常出現(xiàn)百億爆款到如今存續(xù)基金規(guī)模開始出現(xiàn)縮減，對(duì)于這類基金而言，最大的不確定性因素便是“+”，凈值的回撤導(dǎo)致了一部分資金開始望而止步。

按照一般“固收+”基金的基金合同，投資主要分為兩部分，一部分是固定收益打底，還有一部分則是權(quán)益類資產(chǎn)，包括股票投資、打新、可轉(zhuǎn)債等。

實(shí)際上，在上述監(jiān)管窗口指導(dǎo)推出之前，一些可能是“固收+”產(chǎn)品的二級(jí)債基、偏債混基的股票倉(cāng)位并不高，大部分不會(huì)超過30%，但一些靈活配置型基金的股票倉(cāng)位就會(huì)超過30%，同樣是靈活配置型基金的股票倉(cāng)位差異也會(huì)較大。

記者注意到，一些基金公司會(huì)安排一名債券基金經(jīng)理和股票基金經(jīng)理進(jìn)行分工管理“固收+”產(chǎn)品，也有基金公司讓一名具有豐厚固收投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理來管理“固收+”的產(chǎn)品。

股票倉(cāng)位之間存在較大差異，以及管理“固收+”的基金經(jīng)理不同等一系列差異導(dǎo)致“固收+”的產(chǎn)品在收益上有明顯分化，尤其是在今年股債市場(chǎng)都產(chǎn)生劇烈波動(dòng)的背景下。

在一些“固收+”的產(chǎn)品宣傳中，記者注意到“穩(wěn)健”“低波動(dòng)”“理財(cái)替代”等相似字眼出現(xiàn)的頻率較高，但就今年以來的表現(xiàn)來看，一些“固收+”基金并未兌現(xiàn)所謂的穩(wěn)健和低波動(dòng)屬性，反而出現(xiàn)了較大回撤。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，混合二級(jí)債基年內(nèi)平均收益率為-0.52%，這類基金的業(yè)績(jī)已經(jīng)明顯分化。可統(tǒng)計(jì)的776只基金中，有44只基金跌幅超過5%，有21只漲幅超過5%，最大虧損超過17%，最高上漲超過15%。有342只基金維持正收益，與虧損基金的數(shù)量相差無幾。

雖然基金名稱中有“固收”，但似乎“+”的那部分對(duì)一些基金的凈值影響更大，這也讓部分投資者較為不滿。據(jù)上海證券統(tǒng)計(jì)，自2018年末以來，“固收+”基金的持有人的占比不再是機(jī)構(gòu)獨(dú)大，越來越多的個(gè)人投資者開始買入這類產(chǎn)品，截至2021年末，個(gè)人投資者持有占比已經(jīng)接近40%。據(jù)深圳某公募業(yè)內(nèi)人士反映，“固收”基金最近收到的投訴較多，主要原因就是基金業(yè)績(jī)波動(dòng)太大。

嘉實(shí)固收增強(qiáng)策略投資總監(jiān)林洪鈞向記者表示，“固收+”有別于傳統(tǒng)的債券基金，它對(duì)回撤的關(guān)注應(yīng)該是會(huì)更加重視的。而這背后核心本質(zhì)是“固收+”產(chǎn)品的理念是在固收資產(chǎn)上疊加“絕對(duì)收益”的概念，因此這類產(chǎn)品在配置和操作上尤其注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回撤的控制。

林洪鈞認(rèn)為，“固收+”產(chǎn)品凈值經(jīng)受較大回撤主要是受權(quán)益資產(chǎn)行情影響，對(duì)投資組合貢獻(xiàn)為負(fù)。第一，權(quán)益市場(chǎng)整體行情下跌，以新能源為代表的行業(yè)板塊在前期高增長(zhǎng)之后經(jīng)歷了市場(chǎng)調(diào)整，但在4月26日之后一段時(shí)間，市場(chǎng)開始反彈，很多“固收+”產(chǎn)品的反彈幅度是比較明顯的。第二，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)在今年也經(jīng)受了較大幅度的估值調(diào)整。第三，債券資產(chǎn)配置能力方面存在差異，一旦遇到信用債踩雷情況可能對(duì)組合收益負(fù)面影響較大。