撰文 / 張文靜 魏帥

編輯 / 田晏林

300位基金經(jīng)理被查？

(資料圖片)

“公募基金行業(yè)有史以來(lái)最大的丑聞?！?/p>

8月8日晚，在社交平臺(tái)上，有網(wǎng)友發(fā)布了一則關(guān)于“多位公募基金經(jīng)理違規(guī)參與場(chǎng)外期權(quán)交易”的爆料，瞬間在金融圈掀起猛浪。一時(shí)間，“基金經(jīng)理”和“場(chǎng)外期權(quán)”的詞條也被迅速頂上熱搜。

該網(wǎng)友稱，近日，有資金中介機(jī)構(gòu)因幫基金經(jīng)理做場(chǎng)外期權(quán)被查，背后牽扯出的基金經(jīng)理高達(dá)300位。更有傳言稱，某頭部公募旗下基金經(jīng)理被有關(guān)部門(mén)“帶走”。

在行業(yè)人士看來(lái)，公募基金在某種程度上具有普惠金融的性質(zhì)，為代客理財(cái)，公募基金經(jīng)理如果參與場(chǎng)外期權(quán)，謀取個(gè)人私利，損害投資者利益，則屬于嚴(yán)重違規(guī)。網(wǎng)友更是直言稱，這屬于“另類老鼠倉(cāng)”，“如果真有這么多基金經(jīng)理參與那就太可怕了”。

一位證券從業(yè)者告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊，公募基金經(jīng)理參與場(chǎng)外期權(quán)交易，有一些個(gè)例，但如此大規(guī)模現(xiàn)象，此前他從未聽(tīng)說(shuō)過(guò)，估計(jì)不太可能出現(xiàn)。另外，也有公募基金人士認(rèn)為該傳言涉及人數(shù)過(guò)多，有些離譜。

對(duì)于坊間的傳聞，多家公募基金公司人士已經(jīng)向媒體否認(rèn)自家基金經(jīng)理被查，稱只是傳聞，公司并未出現(xiàn)相關(guān)事件。

盡管官方也沒(méi)有正式的消息披露，但有職業(yè)投資人發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入8月以來(lái)，很多產(chǎn)品都換了管理人。面對(duì)市場(chǎng)的多番變化，這場(chǎng)傳聞涉及的場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，也揭開(kāi)了它的面紗。

場(chǎng)外期權(quán)，俗稱“OTC”（Over the Counter Options，又稱店頭市場(chǎng)期權(quán)、柜臺(tái)式期權(quán)等）是證券行業(yè)近幾年的新興業(yè)務(wù)。

該業(yè)務(wù)是指在非集中性的交易場(chǎng)所進(jìn)行的非標(biāo)準(zhǔn)化金融期權(quán)合約的交易，主要由證券公司等金融機(jī)構(gòu)根據(jù)客戶的具體需求設(shè)計(jì)而成，最終的交易由證券公司等機(jī)構(gòu)與客戶之間以簽訂協(xié)議的形式進(jìn)行。

通常來(lái)講，場(chǎng)外期權(quán)的參與者主要為投資銀行或其它的專業(yè)及機(jī)構(gòu)投資者，因與個(gè)人投資者“絕緣”，在大部分投資者眼中都是一個(gè)非常陌生的領(lǐng)域。

相比規(guī)則簡(jiǎn)單、監(jiān)管成熟的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，場(chǎng)外期權(quán)合約更加靈活，行權(quán)價(jià)、期限等均可以由交易雙方自由約定，但相對(duì)來(lái)說(shuō)，場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)的透明度較低，條款更復(fù)雜，在監(jiān)管上存在一定難度。

雖然目前公募基金不能參與場(chǎng)外期權(quán)交易，但有業(yè)內(nèi)人士透露，網(wǎng)傳的信息可能針對(duì)的是某些基金經(jīng)理的個(gè)人行為，他們無(wú)法直接以個(gè)人身份參與場(chǎng)外期權(quán)交易，只能通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)參與，以走“通道”的形式繞開(kāi)交易規(guī)則限制。

在部分股民看來(lái)，如果基金經(jīng)理大規(guī)模違規(guī)參與場(chǎng)外期權(quán)，市場(chǎng)將迎來(lái)一場(chǎng)信任危機(jī)?！耙院笳l(shuí)還敢買(mǎi)基金呢？”

（圖源/視覺(jué)中國(guó)）

暴利的場(chǎng)外期權(quán)，是怎么玩的？

雖然“場(chǎng)外期權(quán)”的概念對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)顯得陌生，但其實(shí)理解起來(lái)并不困難，《錢(qián)江晚報(bào)》就用一個(gè)通俗易懂的故事解釋了這個(gè)專業(yè)詞匯。

該媒體以農(nóng)戶賣牛，與販牛人產(chǎn)生的交易舉例，稱販牛人看中了某頭牛，當(dāng)下支付500元定金（期權(quán)費(fèi)），約定兩周（期限）后以1萬(wàn)元（名義本金）的價(jià)格來(lái)買(mǎi)牛。如果到了時(shí)間他沒(méi)有支付，就意味著他放棄購(gòu)買(mǎi)這頭牛，500元定金則作為失信補(bǔ)償。

兩周后，因市場(chǎng)因素牛肉價(jià)格暴漲，販牛人帶了商家來(lái)買(mǎi)牛。販牛人以1萬(wàn)元從農(nóng)戶手里買(mǎi)到了牛，再以1.2萬(wàn)元向商家出售。這樣，販牛人支付了500元，獲利2000元，大賺3倍。

農(nóng)戶和販牛人之間進(jìn)行的就是一次場(chǎng)外期權(quán)交易。農(nóng)戶為期權(quán)賣方，販牛人為買(mǎi)方，獲得了選擇買(mǎi)賣牛的權(quán)利。

一位金融業(yè)人士也認(rèn)可了這則故事闡述的概念。他告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊，這種只論漲跌方向的業(yè)務(wù)，類似押大小的賭博，存在極大風(fēng)險(xiǎn)?！癘TC就是有風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)有一部分定金可能虧掉。主要就是能找到counterparty，愿意和對(duì)方交易的人?！?/p>

但金融行業(yè)亙古不變的信條是：高風(fēng)險(xiǎn)才有高收益。在一些投資者看來(lái)，如果真的有公募基金經(jīng)理違規(guī)參與場(chǎng)外期權(quán)交易，那就是想賺些“外快”。

倘若當(dāng)真如此，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)是如何讓他們一步步獲利的呢？

一位業(yè)內(nèi)人士向媒體透露，基金經(jīng)理如果真的通過(guò)資金中介機(jī)構(gòu)參與場(chǎng)外期權(quán)交易，參與的可能是A股個(gè)股的期權(quán)交易，主要是看漲期權(quán)。

流程一般是這樣的：基金經(jīng)理先通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)通道在券商下單看漲期權(quán)，再通過(guò)資金建倉(cāng)實(shí)現(xiàn)股票上漲。在這種情況下，場(chǎng)外期權(quán)也會(huì)隨之暴漲，從而獲得暴利。

有業(yè)內(nèi)人計(jì)算過(guò)，看漲期權(quán)杠桿普遍在10倍以上，如果股票上漲10%，場(chǎng)外期權(quán)的漲幅可能超過(guò)100%。

如此隱秘且暴利的獲利方式，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)無(wú)疑是一顆巨大的“金蛋”，也有望成為券商“最賺錢(qián)業(yè)務(wù)”。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)的場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)得到大規(guī)模發(fā)展。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年，境內(nèi)證券公司場(chǎng)外衍生品累計(jì)新增名義本金規(guī)模8.4萬(wàn)億元，同比增幅高達(dá)76.56%，其中場(chǎng)外期權(quán)累計(jì)新增名義本金規(guī)模為3.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)39.41%。

據(jù)媒體報(bào)道，各券商場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模激增，爭(zhēng)先布局場(chǎng)外衍生業(yè)務(wù)。甚至有部分機(jī)構(gòu)大規(guī)模擴(kuò)張，設(shè)立獨(dú)立部門(mén)，招兵買(mǎi)馬擴(kuò)充人員規(guī)模，向該業(yè)務(wù)傾斜資源。

有行業(yè)人士估算，頭部券商場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)每年貢獻(xiàn)的收入將高達(dá)10億元。

（圖源/視覺(jué)中國(guó)）

超高收益背后，監(jiān)管日趨收嚴(yán)

一則坊間傳聞竟能引起金融圈轟動(dòng)？或許是最近兩天投資者被基金經(jīng)理密集卸任的情況嚇壞了。

巨靈財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，本月已有14家基金公司，旗下26位基金經(jīng)理離任，涉及60只基金產(chǎn)品，包括申萬(wàn)菱信、前海聯(lián)合、嘉實(shí)、農(nóng)銀匯理等多只基金。僅8月6日當(dāng)天，就有華泰柏瑞基金、平安基金等15家基金管理人發(fā)布合計(jì)51只基金產(chǎn)品變更基金經(jīng)理的公告。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，多只產(chǎn)品在同一天由同一人接任在業(yè)內(nèi)實(shí)屬罕見(jiàn)，正常來(lái)講，基金公司不會(huì)這樣操作，而是將這些產(chǎn)品分給多位基金經(jīng)理，能夠讓基金經(jīng)理有精力熟悉和接手。

可在職業(yè)投資人看來(lái)，換人帶來(lái)的換倉(cāng)，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)性造成擾動(dòng)。

目前，尚沒(méi)有證據(jù)表明，基金經(jīng)理密集離任和“300位基金經(jīng)理因場(chǎng)外期權(quán)被查”的傳聞存在關(guān)聯(lián)。而且，是否基金經(jīng)理真的涉及場(chǎng)外期權(quán)交易行為，還需監(jiān)管層面確認(rèn)。

但不可否認(rèn)的是，這些年來(lái)，盡管行業(yè)監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格，但在場(chǎng)外期權(quán)高收益性的誘惑下，違規(guī)開(kāi)展業(yè)務(wù)者依然屢禁不止。

今年6月，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站連發(fā)3張罰單，華泰證券、中金公司、中信建投3家知名券商均因場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)違規(guī)，被出具警示函。

證監(jiān)會(huì)指出，中金公司因場(chǎng)外期權(quán)合約對(duì)手方為非專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)其采取出具警示函的監(jiān)管措施；中信建投則因場(chǎng)外期權(quán)合約股票指數(shù)掛鉤標(biāo)的超出規(guī)定范圍，被采取出具警示函的監(jiān)管措施。

而華泰證券因部分場(chǎng)外期權(quán)合約個(gè)股掛鉤標(biāo)的超出當(dāng)期融資融券范圍，未對(duì)部分期限小于30天的場(chǎng)外期權(quán)合約出具書(shū)面合規(guī)意見(jiàn)書(shū)，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)相關(guān)內(nèi)部制度不健全等三方面問(wèn)題，被證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正。

2018年8月，中證協(xié)公布了首批場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)交易商名單，此后，開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)交易的交易商名單在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不斷擴(kuò)容。但中證協(xié)最新披露的名單，卻首次出現(xiàn)收縮。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月6日，共有8家一級(jí)交易商和36家二級(jí)交易商。其中，8家一級(jí)交易商未變，分別為廣發(fā)證券、國(guó)泰君安、華泰證券、申萬(wàn)宏源、招商證券、中金公司、中信建投、中信證券。

但二級(jí)交易商的名單，與5月份相比，去掉了東北證券和信達(dá)證券。此外，另有5家券商的狀態(tài)為“已進(jìn)入過(guò)渡期”。

其實(shí)對(duì)于名單的動(dòng)態(tài)調(diào)整，監(jiān)管部門(mén)早有明文規(guī)定。

《證券公司場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法》第十三條顯示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、協(xié)會(huì)對(duì)交易商執(zhí)業(yè)情況實(shí)施定期評(píng)估，并根據(jù)評(píng)估結(jié)果實(shí)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。對(duì)于經(jīng)評(píng)估不符合交易商條件的證券公司，設(shè)置一年過(guò)渡期，過(guò)渡期內(nèi)不得新增業(yè)務(wù)規(guī)模；過(guò)渡期結(jié)束，仍未符合一級(jí)或二級(jí)交易商條件的，調(diào)出相應(yīng)級(jí)別交易商名單。

中證協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，證券行業(yè)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)連續(xù)三年高速增長(zhǎng)，全年累計(jì)新增名義本金分別為18138.5億元、47597.06億元和84038.01億元，同比增速分別為106.8%、162.4%和76.6%。2021年場(chǎng)外衍生品存續(xù)規(guī)模突破2萬(wàn)億元，年末達(dá)到20167.17億元，同比增長(zhǎng)57.8%。

今年6月，中證協(xié)發(fā)布的2021年證券公司 “基于柜臺(tái)與機(jī)構(gòu)客戶對(duì)手方交易業(yè)務(wù)收入排名”（該業(yè)務(wù)收入口徑為：經(jīng)公允價(jià)值調(diào)整的場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)收入扣減對(duì)沖成本）顯示，20家券商該項(xiàng)業(yè)務(wù)總收入111.99億元，同比增長(zhǎng)59.46%。其中，中信證券、申萬(wàn)宏源分別位居第一、第二，業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到19.42億元、18.91億元；華泰證券、中金公司、海通證券該項(xiàng)收入也超過(guò)10億元。

場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的水漲長(zhǎng)高，引得券商們爭(zhēng)相加碼。

2021年，有16家券商的場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。其中，國(guó)聯(lián)證券增速高達(dá)5802.73%，銀河證券達(dá)1947.78%，僅有招商證券一家出現(xiàn)同比增速下滑。

盡管場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)入加速通道，但該業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)仍需合法合規(guī)。有券商分析人士預(yù)計(jì)，近期場(chǎng)外期權(quán)交易商名單的調(diào)整或?qū)⑦M(jìn)入常態(tài)化?！笆袌?chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范將變相提高業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)門(mén)檻，強(qiáng)有力的產(chǎn)品化能力與合規(guī)風(fēng)控水平將更加重要?！?/p>