疲軟的歐元“跌跌不休”。

在能源危機等因素沖擊下，歐洲經(jīng)濟衰退擔(dān)憂日益升溫，投資者也削減了對歐洲央行加息的押注，歐美貨幣政策差距擴大。在利空因素拖累下，歐元已跌至20年新低，7月6日徘徊于1.02關(guān)口附近。

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與此同時，在歐元持續(xù)下挫之際，美元指數(shù)則觸及2002年以來最高。在美元指數(shù)構(gòu)成中，歐元權(quán)重為57.6%,日元13.6%，英鎊11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。

德邦證券首席經(jīng)濟學(xué)家蘆哲對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者分析稱，歐元疲軟主要來自歐美經(jīng)濟預(yù)期差的走闊，美國是從過熱走向衰退，歐洲是從復(fù)蘇直接進(jìn)入衰退，會打擊歐洲央行加息底氣。歐元作為美元指數(shù)最大分項，前者大跌必然引發(fā)后者大漲。

未來的前景仍不樂觀，疲軟的歐元將何去何從？

歐元何以“跌跌不休”

需要注意的是，歐元的跌勢從去年年中便已形成，歐美經(jīng)濟和貨幣政策分化令歐元陰跌不止。

中國銀行研究院研究員曹鴻宇對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者分析稱，歐元與美元走勢背離與歐洲央行和美聯(lián)儲貨幣政策的分化緊密相關(guān)，背后原因則在于近期歐洲經(jīng)濟增長勢頭的大幅放緩。在烏克蘭局勢影響下，德國5月出現(xiàn)三十多年來的首次貿(mào)易逆差，法國、西班牙等歐元區(qū)主要經(jīng)濟體綜合PMI持續(xù)多月下滑，企業(yè)面臨著進(jìn)口和生產(chǎn)成本飆升、產(chǎn)品需求疲弱的局面，歐元區(qū)經(jīng)濟前景趨于暗淡，衰退預(yù)期上升。

僅僅在今年，歐元兌美元匯率就已大跌約10%。創(chuàng)紀(jì)錄的通脹加劇了家庭和企業(yè)面臨的壓力，俄烏沖突的連鎖反應(yīng)令歐洲經(jīng)濟衰退風(fēng)險加劇，阻礙了歐洲央行快速加息。

目前貨幣市場已經(jīng)將歐洲央行今年加息幅度的押注削減至不到140個基點，遠(yuǎn)低于三周前的190多個基點，歐洲央行與美聯(lián)儲之間的利率差距擴大。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，7月5日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月綜合PMI終值從5月的54.8跌至52，創(chuàng)16個月新低。標(biāo)普全球市場情報首席商業(yè)經(jīng)濟學(xué)家Chris Williamson評論稱：“歐元區(qū)商業(yè)活動增速急劇惡化，第三季度陷入經(jīng)濟衰退的風(fēng)險越來越大。”

嘉盛集團資深分析師Joe Perry對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者分析稱，PMI數(shù)據(jù)將市場主題從通脹擔(dān)憂轉(zhuǎn)換成衰退憂慮。歐元區(qū)很多國家的PMI低于預(yù)期，催生衰退就在眼前的恐懼心理。歐元區(qū)不僅通脹飆升，同時經(jīng)濟增長也放緩，歐洲央行左右為難。

在蘆哲看來，前期刺激經(jīng)濟從復(fù)蘇到過熱的三大動力：寬松貨幣、財政刺激、經(jīng)濟內(nèi)生性增長在后續(xù)切換為反向抑制的概率急速升溫。市場所交易的衰退預(yù)期是基于一個時間未知、但發(fā)生概率非常高的事實認(rèn)知。

與此類似的是，摩根士丹利經(jīng)濟學(xué)家Jens Eisenschmidt也警告稱，由于歐洲從俄羅斯進(jìn)口的天然氣減少，且消費者和企業(yè)的信心指標(biāo)隨著高通脹持續(xù)下滑，歐元區(qū)經(jīng)濟前景急劇轉(zhuǎn)弱。預(yù)計歐元區(qū)經(jīng)濟將于四季度陷入小幅衰退，整個衰退可能持續(xù)兩個季度。隨后在投資增加的拉動下，到明年第二季度重回增長。

這一系列不利因素正持續(xù)拖累歐元表現(xiàn)。Perry對記者表示，歐元/美元2021年5月以來一直走低，下行時間已經(jīng)超過一年。投資者擔(dān)心歐洲央行作為不夠，不能幫助歐洲經(jīng)濟避開高企的通脹。事實也是如此。從2021年5月開始的一年里，歐元區(qū)通脹不斷攀升，最近在2022年6月達(dá)到8.6%的歷史新高。歐洲央行7月加息25個基點的行動太晚，力度可能也不夠。

歐元對美元跌破平價可能性加大

對未來而言，歐洲經(jīng)濟和貨幣政策將成為決定歐元走勢的關(guān)鍵。不幸的是，市場對接下來的表現(xiàn)并不樂觀。

相對于美國，歐洲陷入滯脹的風(fēng)險更大。歐盟統(tǒng)計局7月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月通脹率同比飆升8.6%，超過5月份的8.1%，創(chuàng)下1997年以來的最高水平。其中，歐元區(qū)能源價格更是飆升41.9%。

歐洲央行前首席經(jīng)濟學(xué)家Peter Praet表示，歐洲很可能即將陷入物價飆升和經(jīng)濟疲軟的境地?！昂芏嗲闆r交織在一起，歐洲肯定要陷入特別困難的金融和經(jīng)濟形勢。歐洲最終陷入滯脹的概率很大，這是可能發(fā)生的最糟情況?！?/p>

這一點也得到了現(xiàn)任官員的呼應(yīng)，歐洲央行首席經(jīng)濟學(xué)家Philip Lane表示，未來幾個月需要保持警惕?！坝捎诖嬖诓淮_定性，我們必須管理好這兩種風(fēng)險：一方面是通脹在更長時間內(nèi)高于預(yù)期的風(fēng)險；另一方面，我們確實面臨經(jīng)濟放緩的風(fēng)險，這也將減輕通脹壓力?！?/p>

而這背后的重要原因便是俄烏沖突，能源危機已經(jīng)在整個歐洲大陸拉響了警報。德意志銀行認(rèn)為，歐洲經(jīng)濟體正面臨俄羅斯天然氣供應(yīng)放緩帶來的新一波重大沖擊，這可能將通脹推高至比當(dāng)前創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)據(jù)還要更高的水平，并將歐洲大陸經(jīng)濟強國德國推入近在咫尺的衰退軌道。

對比來看，美國經(jīng)濟受到俄烏沖突的影響較小，美聯(lián)儲貨幣政策緊縮步伐也遠(yuǎn)快于歐洲央行，從2022年初至今，美聯(lián)儲已累計上調(diào)利率150個基點，而歐洲央行到7月下旬才將啟動第一次加息。曹鴻宇對記者表示，與美聯(lián)儲相比，歐洲央行面臨的政策環(huán)境更加復(fù)雜，除了關(guān)注通脹這一核心指標(biāo)走勢，還要考慮加息對內(nèi)部不同成員的影響及其反應(yīng)，決策靈活度受限。未來幾個月美歐利差將維持較大差距甚至進(jìn)一步擴大，歐元匯率繼續(xù)承壓。

法國農(nóng)業(yè)信貸銀行外匯策略師Valentin Marinov認(rèn)為，美元繼續(xù)受益于其作為高收益安全避風(fēng)港的角色，美國經(jīng)濟也被認(rèn)為暫時不會卷入能源危機中。這使得美聯(lián)儲能夠堅持收緊貨幣政策，提高了美元的吸引力。

在官方層面，紐約聯(lián)邦儲備銀行公布的一項研究顯示，盡管地緣政治和數(shù)字貨幣等技術(shù)帶來挑戰(zhàn)，但美元的主要國際地位并未受到挑戰(zhàn)?！盁o論是用于貿(mào)易、投資還是作為全球儲備貨幣，美元的國際地位仍然相當(dāng)強，短期之內(nèi)不太可能有競爭對手。”

得益于全球儲備貨幣地位，美元通常被視為良好的避險資產(chǎn)。在市場動蕩時期，交易員往往會尋求美元流動性，而拋售風(fēng)險較高的投資，美元的避險地位繼續(xù)吸引資金流入。

總體而言，在歐洲經(jīng)濟疲軟和歐洲央行鴿派收緊政策的大背景下，越來越多的人預(yù)測歐元/美元將跌破平價。期權(quán)定價模型顯示，目前歐元年底跌至與美元平價的概率約為60%，高于7月4日的46%。

匯豐銀行歐洲外匯研究主管Dominic Bunning分析稱，在其他央行以更快速度加息之際，歐洲央行仍堅持自己的立場，在7月份只加息25個基點，要等到9月份再加快緊縮步伐。他預(yù)計歐元今年將與美元平價。

Perry也對記者表示，未來歐元/美元可能跌破平價，而上一次跌破1.0000還要追溯到2002年12月。美國的情況和歐元區(qū)有些相似，但美聯(lián)儲的境況比歐洲央行好得多。美聯(lián)儲之所以能夠快速加息，主要原因在于美國經(jīng)濟表現(xiàn)相對更好，3.6%的失業(yè)率也相當(dāng)強勁。

接下來歐元走勢或繼續(xù)疲軟，蘆哲展望道，即使歐洲央行接下來開啟加息周期，使得歐美政策預(yù)期差收窄，也難抵消歐美經(jīng)濟預(yù)期差走闊給歐元帶來的利空，歐元/美元平價大概率只是時間問題。