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數(shù)字醫(yī)療企業(yè)“智云健康”在兩度遞表港交所后，終于即將迎來(lái)上市敲鐘的高光時(shí)刻。

據(jù)悉，智云健康于6月23日至6月28日招股，擬全球發(fā)售1900萬(wàn)股新股，其中香港發(fā)售股份190萬(wàn)股，國(guó)際發(fā)售股份1710萬(wàn)股，另有15%超額配股權(quán)。本次發(fā)售價(jià)為30.5港元/股，每手100股，預(yù)計(jì)股份將于2022年7月6日開(kāi)始交易。

作為“慢病管理第一股”，智云健康的成色究竟如何？

收入持續(xù)增長(zhǎng)，院內(nèi)解決方案逐步取代藥店解決方案成營(yíng)收支柱

公開(kāi)資料顯示，智云健康成立于2014年12月，該公司曾于2021年8月、2022年2月向港交所遞交招股書(shū)。其業(yè)務(wù)主要包括向醫(yī)院和藥店提供醫(yī)療用品及SaaS產(chǎn)品，為制藥公司提供數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，為患者提供在線問(wèn)診和開(kāi)具處方等，所有業(yè)務(wù)均圍繞著慢病管理展開(kāi)。

智云健康發(fā)布的招股書(shū)顯示，2019年至2021年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），智云健康的總收入分別為5.24億元、8.39億元、17.57億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超80%，增勢(shì)十分明顯。

按解決方案種類(lèi)及收益來(lái)源劃分，智云健康的收入分為院內(nèi)解決方案、藥店解決方案、個(gè)人慢病管理解決方案及其他。其中，院內(nèi)解決方案收入在總營(yíng)收中的占比逐年遞增，報(bào)告期內(nèi)從33.8%增至72.4%；而藥店解決方案的收入占比逐年下滑，從62.3%降至19.9%；個(gè)人慢病管理解決方案的收入占比則在10%以?xún)?nèi)浮動(dòng)。

可見(jiàn)，向醫(yī)院銷(xiāo)售醫(yī)療器械、耗材及藥品、醫(yī)院SaaS及面向制藥公司的數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，正逐漸成為智云健康最主要的收入來(lái)源。

若按產(chǎn)品及服務(wù)劃分，智云健康的收益來(lái)源包括產(chǎn)品收入及服務(wù)收入，其中服務(wù)收入又細(xì)分為數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入、SaaS及其他收入。根據(jù)這一業(yè)務(wù)劃分方式，智云健康的產(chǎn)品收入為營(yíng)收支柱，近三年收入占比均過(guò)半，不過(guò)呈逐年下滑之勢(shì)，從90.1%降至68.8%。相應(yīng)的，數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入占比則增長(zhǎng)明顯，報(bào)告期內(nèi)從6.8%增至22.9%。

智云健康在招股書(shū)中表示，預(yù)期在不久的將來(lái)，繼續(xù)通過(guò)向醫(yī)院和藥店銷(xiāo)售醫(yī)療用品產(chǎn)生大部分收入。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管智云健康切入到了慢病管理這一細(xì)分賽道，但從收入構(gòu)成看，其本質(zhì)還是以銷(xiāo)售醫(yī)療用品為主。

年內(nèi)虧損額逐年擴(kuò)大，三年累計(jì)虧損76.15億元

但在營(yíng)收高速增長(zhǎng)的同時(shí)，智云健康一直處于虧損境地，且近三年的年內(nèi)虧損額逐年增長(zhǎng)之勢(shì)更為引人關(guān)注。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，智云健康的年內(nèi)虧損額逐年擴(kuò)大，分別為5.65億元、28.97億元、41.53億元，累計(jì)虧損76.15億元。報(bào)告期內(nèi)，其經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.5億元、6.36億元、4.44億元，始終未能實(shí)現(xiàn)盈利。

對(duì)于年內(nèi)虧損擴(kuò)大的原因，智云健康在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，這主要?dú)w因于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股及向投資者發(fā)行的可轉(zhuǎn)換貸款的公允價(jià)值增加，令金融負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)增加。

同時(shí)，智云健康表示，近年公司的研發(fā)、 銷(xiāo)售、營(yíng)銷(xiāo)及一般行政人員不斷擴(kuò)容帶來(lái)員工成本增加，以及2020年進(jìn)行的一次性品牌重塑營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)導(dǎo)致當(dāng)年產(chǎn)生額外推廣費(fèi)用，也是公司虧損擴(kuò)大的原因。

值得一提的是，智云健康在招股書(shū)中透露，自成立以來(lái)，該公司每年都有凈虧損，并且凈虧損金額一直在增長(zhǎng)。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，智云健康的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。

招股書(shū)指出，智云健康有凈虧損及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為負(fù)的歷史，預(yù)計(jì)未來(lái)的支出會(huì)增加，公司可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)或保持盈利。于可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，智云健康可能會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損和凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出，預(yù)期將于截至 2022年及2023年12月31日止年度產(chǎn)生凈虧損和凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出。

計(jì)劃擴(kuò)大醫(yī)院和藥店網(wǎng)絡(luò)，擬深入產(chǎn)業(yè)鏈拓寬商業(yè)化渠道

從行業(yè)層面看，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，基于截至2021年12月31日止的中國(guó)醫(yī)院和藥店SaaS部署量，以及透過(guò)智云健康的服務(wù)開(kāi)出的在線處方量計(jì)算，智云健康是中國(guó)最大的數(shù)字化慢病管理解決方案提供商。

招股書(shū)顯示，截至2021年12月31日，智云健康的SaaS產(chǎn)品已分別部署在2300多家醫(yī)院和超17.2萬(wàn)家藥店；平臺(tái)擁有超過(guò)8.7萬(wàn)名注冊(cè)醫(yī)生及約238萬(wàn)注冊(cè)用戶(hù)。2021年，透過(guò)智云健康平臺(tái)開(kāi)出的處方約1.53億張。

對(duì)于未來(lái)發(fā)展，智云健康稱(chēng)，公司打算專(zhuān)注于繼續(xù)擴(kuò)大醫(yī)院和藥店網(wǎng)絡(luò)、擴(kuò)大用戶(hù)和醫(yī)生群、繼續(xù)投資產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新、繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生價(jià)值鏈的參與并驅(qū)動(dòng)商業(yè)化等關(guān)鍵戰(zhàn)略，以鞏固其在中國(guó)慢病管理市場(chǎng)的地位。

其中，在擴(kuò)大醫(yī)院和藥店網(wǎng)絡(luò)層面，智云健康強(qiáng)調(diào)其將著重推動(dòng)更多的醫(yī)院，特別是在三級(jí)和二級(jí)醫(yī)院應(yīng)用包括醫(yī)院SaaS 在內(nèi)的產(chǎn)品解決方案，同時(shí)計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)大藥店醫(yī)療用品供應(yīng)及SaaS的覆蓋范圍?！拔覀冞€計(jì)劃繼續(xù)分配大量資源來(lái)優(yōu)化我們的現(xiàn)有產(chǎn)品，并為醫(yī)院和藥店開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。我們相信將能夠進(jìn)一步開(kāi)發(fā)與醫(yī)院和藥店合作的商業(yè)化潛力?！?/p>

除此之外，智云健康還透露，其計(jì)劃繼續(xù)增強(qiáng)對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生價(jià)值鏈上游和下游的滲透。具體包括擴(kuò)大與上游制藥公司的現(xiàn)有合作關(guān)系，并提供醫(yī)療器械、耗材和藥品，以更好地滿足醫(yī)院和藥店的需求，并為他們提供數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。同時(shí)還將加強(qiáng)下游能力（如按方配藥），以提供更多服務(wù)方案。智云健康認(rèn)為，這將進(jìn)一步增加主要醫(yī)療衛(wèi)生參與者對(duì)公司解決方案的黏性，使其商業(yè)化渠道多樣化。

值得一提的是，弗若斯特沙利文報(bào)告同時(shí)顯示，按照2020年為中國(guó)制藥及醫(yī)療器械公司提供數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的收入計(jì)算，智云健康所占市場(chǎng)份額為10.9%，排在行業(yè)第二位；醫(yī)脈通、麥迪衛(wèi)康的市占率分別為11.6%、6.5%。

這意味著，數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)作為智云健康的核心業(yè)務(wù)板塊之一，其面臨的激烈競(jìng)爭(zhēng)不容忽視。