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央行開展3000億元中期借貸便利操作 LPR利率下調(diào)可能性偏低

新一期“麻辣粉”如期上桌。2月15日,央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱,為維護(hù)銀行體系流動(dòng)合理充裕,2022年2月15日人民銀行開展3000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對(duì)2月18日MLF到期的續(xù)作)和100億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。其中,MLF中標(biāo)利率2.85%,逆回購(gòu)中標(biāo)利率2.1%,均與上一期保持一致。

緣何增量續(xù)作MLF

記者注意到,由于2月18日有2000億元MLF到期,此次MLF續(xù)作也被業(yè)內(nèi)視作微幅增量價(jià)續(xù)作。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華告訴記者,央行續(xù)作MLF,量增、價(jià),略超預(yù)期,央行增加中期限資金投放,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度,釋放央行積極穩(wěn)增長(zhǎng)政策取向;主要是我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境,央行適度加大政策支持力度,確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間;同時(shí),央行適度加大中期資金供給,有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期。

另外,由于節(jié)前逆回購(gòu)資金于期集中到期,節(jié)后至今,央行在逆回購(gòu)操作上凈回籠資金達(dá)萬億元。

可以看到,春節(jié)假期結(jié)束后,央行公開市場(chǎng)操作重新恢復(fù)常態(tài)。“節(jié)前逆回購(gòu)資金集中到期,所以呈現(xiàn)流動(dòng)大幅凈回籠,這也是正?,F(xiàn)象,每年如此,屬于過剩流動(dòng)回收,不會(huì)對(duì)資金面和市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生明顯影響。”資深宏觀分析師王好分析道,此次加量1000億元續(xù)作MLF,央行或主要考慮到適逢存款類機(jī)構(gòu)月中繳準(zhǔn),同時(shí)期還有總額接2400億元的政府債券融資(已披露)。

整體來看,央行保持流動(dòng)合理充裕,既不讓市場(chǎng)缺錢,也要避免市場(chǎng)資金過度寬松,主要通過公開市場(chǎng)多種工具、靈活操作,讓市場(chǎng)利率在政策利率附波動(dòng)。市場(chǎng)資金面上,2月15日的數(shù)據(jù)顯示,Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)短期品種多數(shù)下行,其中隔夜Shibor下行5.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.807%,7天期下行2.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)2%,不過,14天期上行3.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.008%。

LPR利率下調(diào)可能偏低

除了操作量,MLF續(xù)作的另一關(guān)注點(diǎn)在于利率水。從此次操作來看,央行在價(jià)格政策上保持等價(jià)操作,利率維持在2.85%,基于MLF的錨定作用,多位分析人士認(rèn)為,按照以往慣例,本次央行維持MLF利率穩(wěn)定,預(yù)示LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)下調(diào)的可能偏低。

王好認(rèn)為,央行選擇在2021年12月和2022年1月兩次調(diào)降LPR利率有兩個(gè)主要目的:一是踐行宏觀調(diào)控政策跨周期調(diào)節(jié);二是保持前瞻,基于市場(chǎng)充分預(yù)期,促進(jìn)春節(jié)假期后實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求回升,進(jìn)而拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)。從政策效果來看,一方面,1月新增信貸和社融數(shù)量均創(chuàng)歷史新高,社會(huì)融資需求顯著提高;另一方面,節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)已經(jīng)全面啟動(dòng),政策效果能否持續(xù)體現(xiàn)尚需觀察。因此,當(dāng)前窗口并非降息的最佳時(shí)點(diǎn)。由于此前LPR降息幅度高于MLF,因此本月LPR繼續(xù)調(diào)降的可能也不高。

周茂華同樣稱,1月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁,實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資供需兩旺,央行短期降息迫切不高。MLF利率作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)利率的“錨”,加之實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求整體理想,預(yù)計(jì)本月LPR利率保持穩(wěn)定。

展望后續(xù)貨政策走向,周茂華說道,從趨勢(shì)看,上半年國(guó)內(nèi)政策重心仍是促內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng),貨政策穩(wěn)健略偏松,未來降準(zhǔn)等政策仍有空間。但考慮目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨復(fù)雜內(nèi)外環(huán)境,既有結(jié)構(gòu)方面問題,也有需求方面壓力,國(guó)內(nèi)需要多部門政策協(xié)同,更多采取總量與結(jié)構(gòu)工具配合,精準(zhǔn)發(fā)力。

王好則稱,未來貨政策走向主要還是取決于經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的效果。“穩(wěn)增長(zhǎng)”是一個(gè)總量目標(biāo),因此需要運(yùn)用總量型貨政策工具進(jìn)行支持。目前,貨市場(chǎng)流動(dòng)維持充裕,主要矛盾在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門信貸需求不足,因此,價(jià)格型工具(降息)優(yōu)于數(shù)量型工具(降準(zhǔn))。一季度末至二季度初依然存在降息可能,但窗口期在不斷縮小。在“穩(wěn)增長(zhǎng)”工作順利完成后,貨政策的重心才會(huì)移到“調(diào)結(jié)構(gòu)”上來,最主要的工作自然就是“雙碳”目標(biāo)和高質(zhì)量發(fā)展。

“后續(xù)資金面大概率仍將保持合理充裕,但需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨政策節(jié)奏變化。”王好補(bǔ)充,貨政策目前的焦點(diǎn)是“寬信用”,但“穩(wěn)增長(zhǎng)”決定了“寬信用”的程度大概率不會(huì)過激。由于目前仍存在降息可能,利率債和高評(píng)級(jí)信用債依然有一定的機(jī)會(huì)。“寬信用”確立后,信用下沉?xí)胁诲e(cuò)的收益,但需注意緊隨“寬信用”的方向。此外,期A股震蕩與貨市場(chǎng)流動(dòng)關(guān)系不大,“寬信用”和政策明確支持的方向可能存在結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。(記者劉四紅)

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