當(dāng)美國(guó)9月通脹數(shù)據(jù)再超預(yù)期且連續(xù)第7個(gè)月位于8%的上方后，上周五美元對(duì)日元繼續(xù)走高，一度創(chuàng)下了32年來的新高148.86。今日亞太時(shí)段，美元對(duì)日元報(bào)148.59。雖然日元有所反彈，但仍遠(yuǎn)不及上月觸發(fā)日本政府進(jìn)行外匯干預(yù)的145.90點(diǎn)位。與此同時(shí)，美元對(duì)日元的隱含波動(dòng)率也重新走高。

為此，市場(chǎng)再次密切留意，日本政府有多大可能再次出手阻止日元的下滑。不過，市場(chǎng)同時(shí)預(yù)期即使日方再次出手干預(yù)，對(duì)日元的支撐作用也將有限。

150是關(guān)鍵點(diǎn)位?

一些市場(chǎng)人士表示，日本官員不一定會(huì)有一條具體的干預(yù)點(diǎn)位線，比起具體點(diǎn)位，可能會(huì)更關(guān)注日元貶值的速度。但也有分析師表示，150是日本公民的一個(gè)關(guān)鍵心理位，觸及這一點(diǎn)位可能會(huì)給日本政府施加壓力，迫使其再次采取行動(dòng)。

上個(gè)月，在日元對(duì)美元觸及145.90后，日本政府動(dòng)用2.84萬億日元(約合196億美元)進(jìn)行了1998年以來的首次外匯干預(yù)，以支撐日元。聯(lián)合信貸的外匯策略師米亞利希(Roberto Mialich)在近日的報(bào)告中寫道：“市場(chǎng)可能進(jìn)一步將干預(yù)門檻提高至150，許多投資者都懷疑這是日本當(dāng)局目前可能容忍的日元最大跌幅。”由于貨幣政策分歧導(dǎo)致利差走闊，日元對(duì)美元今年至今已累計(jì)貶值23%，上周日元的再度貶值已經(jīng)抹去了上月干預(yù)后日元的反彈，并錄得連續(xù)第八周收跌，為5月以來的最長(zhǎng)連續(xù)走低。

事實(shí)上，越來越多的日本政府官員已經(jīng)放出再次干預(yù)的“試探論調(diào)”。

日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一17日再度重申，日本準(zhǔn)備對(duì)日元快速下跌采取“果斷”行動(dòng)。他稱：“我們一直懷著緊迫感關(guān)注著外匯市場(chǎng)的走勢(shì)。如果投機(jī)者或其他人引發(fā)外匯市場(chǎng)過度波動(dòng)，我們的立場(chǎng)絕對(duì)不會(huì)改變，我們將采取大膽行動(dòng)。”

日本央行副行長(zhǎng)瓦卡塔貝(Masazumi Wakatabe)上周六也表示，日元最近的波動(dòng)“顯然太快，且太過單向”。日本負(fù)責(zé)外匯事務(wù)的最高官員神田真人(Masato Kanda)周一表示，二十國(guó)集團(tuán)(G20)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)在上周于華盛頓舉行的會(huì)議上一致認(rèn)為，匯率波動(dòng)正在加劇，一周內(nèi)日元隱含波動(dòng)率已從近期低點(diǎn)攀升，日本將堅(jiān)決應(yīng)對(duì)任何過度的貨幣波動(dòng)。

澳大利亞聯(lián)邦銀行(CBA)的外匯策略師孔(Carol Kong)表示：“鑒于多名日本政府官員都于近期發(fā)出了強(qiáng)烈表態(tài)，我認(rèn)為日本央行很快會(huì)再次干預(yù)匯市的風(fēng)險(xiǎn)非常高。”

美元對(duì)日元隱含波動(dòng)率重新走高也給了日本央行更多再次干預(yù)的理由。此前，在日本央行第一次出手干預(yù)匯市后，一周隱含波動(dòng)率一度大幅下跌，但從上周開始重新走高。米亞利希稱，隨著一周美元對(duì)日元隱含預(yù)期波動(dòng)率居高不下，市場(chǎng)緊張情緒將持續(xù)下去。孔也指出：“鑒于G20多邊表態(tài)不希望出現(xiàn)無序的貨幣波動(dòng)，如果日本政府的干預(yù)被視為在應(yīng)對(duì)匯市過度波動(dòng)，這種干預(yù)就不難獲得默認(rèn)的支持。”

“對(duì)于什么程度算是外匯市場(chǎng)過度波動(dòng)，什么是干預(yù)行動(dòng)的催化劑，都沒有明確的定義。”大和證券(Daiwa Securities)的高級(jí)外匯策略師石島由紀(jì)夫(Yukio Ishizuki)稱：“因此，雖然日本此前表示會(huì)更關(guān)注日元貶值的速度和波動(dòng)程度來決定干預(yù)的時(shí)點(diǎn)，但最終仍有可能還是會(huì)由某一具體點(diǎn)位觸發(fā)。如果美元對(duì)日元升至接近150，日本國(guó)內(nèi)會(huì)有很多噪音，這可能會(huì)迫使局采取行動(dòng)。”

再次干預(yù)作用有限?

而在密切關(guān)注日本政府下一次干預(yù)時(shí)點(diǎn)的同時(shí)，市場(chǎng)也認(rèn)為，干預(yù)效果料將有限。

“考慮到整個(gè)貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性，日本上月為阻止日元大幅下跌而進(jìn)行的貨幣干預(yù)規(guī)模是一個(gè)相當(dāng)小的數(shù)額。因此，這似乎更像是一種為了平息市場(chǎng)而進(jìn)行的信號(hào)類行動(dòng)，但這類行動(dòng)的影響往往是短期的。”國(guó)際貨幣基金組織(IMF)亞太部副主任潘特(Sanjaya Panth)上周表示，“當(dāng)有干預(yù)措施時(shí)，確實(shí)會(huì)減緩日元貶值的速度，就像9月那次干預(yù)一樣。但從歷史上看，這種干預(yù)措施的影響不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。”

日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所(Dai-ichi Life Research Institute)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的熊野秀夫(Hideo Kumano)稱：“日本當(dāng)局沒有明確表示會(huì)否干預(yù)，而是讓市場(chǎng)上繼續(xù)猜測(cè)，這可以起到遏制日元下跌的作用。但在黑田東彥于明年4月卸任日本央行行長(zhǎng)之前，日本央行的政策都不會(huì)改變，因而從現(xiàn)在開始，這場(chǎng)匯率戰(zhàn)不取決于干預(yù)規(guī)模，而更多將是心理戰(zhàn)。”

一些分析師也指出，日本的外匯干預(yù)會(huì)受到外儲(chǔ)數(shù)量的影響。美國(guó)銀行策略師山田修介(Shusuke Yamada)在研報(bào)中寫道，日本財(cái)務(wù)省可能通過出售短期美國(guó)國(guó)債(T-Bills)等美國(guó)證券為上月的干預(yù)提供資金。但最終，日本政府不得不動(dòng)用外儲(chǔ)或出售更長(zhǎng)期限的美國(guó)國(guó)債，而這會(huì)為進(jìn)一步干預(yù)增加障礙。“拋售美元來支撐日元會(huì)受到日本所持有美元外儲(chǔ)規(guī)模、干預(yù)對(duì)日本整體外儲(chǔ)資產(chǎn)流動(dòng)性影響以及干預(yù)對(duì)美國(guó)利率市場(chǎng)影響等多個(gè)因素的限制。”他稱。

更重要的是，即使包括日元在內(nèi)的非美貨幣都受到強(qiáng)美元的沖擊，但上周的G20會(huì)議顯示，這一次，不會(huì)有“新廣場(chǎng)協(xié)議”。

鈴木俊一在上周G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示：“許多國(guó)家認(rèn)為有必要對(duì)全球貨幣緊縮的溢出效應(yīng)保持警惕，并提到了在這種背景下的匯率變動(dòng)，但沒有討論可以采取哪些協(xié)調(diào)措施來應(yīng)對(duì)。”美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫(Janet Yellen)已明確表示，美國(guó)沒有采取共同外匯干預(yù)行動(dòng)的意愿。她稱，美元的整體強(qiáng)勢(shì)是“美國(guó)和其他國(guó)家貨幣緊縮步伐不同的自然結(jié)果”。當(dāng)被問及是否會(huì)考慮簽訂“廣場(chǎng)協(xié)議2.0”(Plaza Accord 2.0)時(shí)，她稱：“我曾多次表示，我認(rèn)為由市場(chǎng)決定的美元價(jià)值符合美國(guó)的利益，我現(xiàn)在仍持這個(gè)觀點(diǎn)。”

三菱日聯(lián)摩根士丹利證券(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities)的首席外匯策略師大坂上野(Daisaku Ueno)表示：“單獨(dú)干預(yù)無法扭轉(zhuǎn)日元的下跌趨勢(shì)。一旦日元對(duì)美元跌破150，這種下跌趨勢(shì)可能很難停止在這一點(diǎn)位，下一個(gè)技術(shù)支撐位在160左右。”