受疫情、美聯(lián)儲(chǔ)加息等多重因素影響，近期人民幣匯率出現(xiàn)較快大幅貶值。

截至4月22日收盤(pán)，人民幣對(duì)美元突破6.5大關(guān)，美元/離岸人民幣和美元/在岸人民幣分別報(bào)6.5274和6.5017，上周二到周五累計(jì)貶值近1500點(diǎn)和1400點(diǎn)，貶值幅度近2%，觸及2021年11月以來(lái)的低點(diǎn)，單周跌幅也為自2019年8月以來(lái)的最大跌幅。上周五，在岸人民幣更是大跌500點(diǎn)，跌幅超過(guò)了離岸人民幣。

人民幣匯率對(duì)美元持續(xù)走貶，加之美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)，加息縮表力度超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)心人民幣貶值和資本外流的壓力將繼續(xù)加大。

國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英則在22日舉行的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，人民幣匯率雙向波動(dòng)增強(qiáng)，總體表現(xiàn)穩(wěn)健;跨境資金流動(dòng)均衡有序，總體保持小幅凈流入態(tài)勢(shì);外匯市場(chǎng)交易理性有序，匯率預(yù)期基本穩(wěn)定。

外匯局同時(shí)發(fā)布了2022年一季度外匯收支數(shù)據(jù)，銀行結(jié)售匯和跨境收支均保持合理規(guī)模順差。外匯局稱(chēng)，近年來(lái)我國(guó)外匯市場(chǎng)韌性不斷增強(qiáng)，有基礎(chǔ)有條件適應(yīng)本輪美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整。當(dāng)然，外匯管理部門(mén)也會(huì)堅(jiān)持底線思維，密切監(jiān)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整進(jìn)程和外溢影響。

多重因素致人民幣快速走貶

人民幣貶值背后有多重因素，出口方面，目前從數(shù)據(jù)上尚且看不出明顯的逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)，但資本流出則較為明顯，同時(shí)地緣政治、疫情反復(fù)導(dǎo)致市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱。

就經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，4月由于高頻活動(dòng)數(shù)據(jù)快速走弱，封控措施下，物流中斷和企業(yè)停工的情況在部分地區(qū)較為普遍。近期，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)將中國(guó)2022年的GDP預(yù)測(cè)調(diào)至4.4%。

“各界對(duì)中國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)的共識(shí)預(yù)測(cè)仍高于4.6%。”野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對(duì)記者表示，“不過(guò)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力不小。從時(shí)間上看，當(dāng)前疫情主要是從3月開(kāi)始擴(kuò)散，當(dāng)時(shí)恰逢工廠和建筑工地開(kāi)始滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。地理位置上而言，影響波及中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融和物流中心的長(zhǎng)三角。疫情反復(fù)背景下，中國(guó)家庭和私營(yíng)部門(mén)企業(yè)可能會(huì)減少對(duì)資本、貨物和住房的投資。”

此外，多位交易員對(duì)記者表示，鑒于中美利差收窄，人民幣中間價(jià)較大幅度貶值，離岸市場(chǎng)做空人民幣的動(dòng)能開(kāi)始上升。過(guò)去一周截至收盤(pán)，美國(guó)10年期債券收益率報(bào)2.905%，盤(pán)中一度觸及3%，而中國(guó)10年期國(guó)債報(bào)在2.88%附近，二者持續(xù)倒掛。4月11日，當(dāng)時(shí)中美利差出現(xiàn)2010年來(lái)首次倒掛。“如果看去年6月，當(dāng)時(shí)中國(guó)10年期國(guó)債收益率是3.1%，在全球債市收益率排名為前30%，現(xiàn)在2.8%的水平約在50%~70%。”巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙此前對(duì)記者表示。

“過(guò)去一年離岸市場(chǎng)幾乎沒(méi)有人民幣大空頭，除了‘真金白銀’(大額經(jīng)常賬戶(hù)順差和資本項(xiàng)下資金流入)的支持，中美利差去年仍超100個(gè)點(diǎn)，這也導(dǎo)致做空人民幣就會(huì)先‘賠’上利息，但現(xiàn)在這種優(yōu)勢(shì)不存在了。”某外資行交易員對(duì)記者表示，鑒于目前人民幣中間價(jià)也開(kāi)始大幅走貶，這似乎暫時(shí)給了空頭更多的動(dòng)力。

不過(guò)，不少交易員表示，空頭暫時(shí)仍?xún)H是試探，且并不認(rèn)為人民幣面臨重大拋壓。鑒于人民幣此前穩(wěn)在6.3區(qū)間許久，近期在外部加息、國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)的背景下出現(xiàn)波動(dòng)仍是意料之中， IMF此前多次提及有彈性的匯率將是經(jīng)濟(jì)沖擊的“緩沖器”。“人民幣近日來(lái)走弱是可以理解的，而且來(lái)得已經(jīng)比預(yù)期要晚。但人民幣不太可能繼續(xù)大幅走弱，維持在6.5以上一段時(shí)間是合理的。”德國(guó)商業(yè)銀行首席外匯商品研究主管雷徹特蒙(Ulrich Leuchtmann)對(duì)記者表示。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者：“單周看人民幣貶值幅度較大，但是今年以來(lái)相對(duì)全球其他貨幣，人民幣仍然較強(qiáng)。而且中國(guó)的貿(mào)易順差較高，人民幣內(nèi)在強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)仍然存在，短期中美利差擴(kuò)大對(duì)人民幣有一定壓力，但利差擴(kuò)大有一定的限度，時(shí)間延續(xù)也不會(huì)太長(zhǎng)，相比美日利差達(dá)2.7%，中美利差很小，僅0.2%，因此人民幣短期有一些壓力，但不存在長(zhǎng)期貶值壓力，即使短期貶值，幅度也有限。”

多數(shù)外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性和政策應(yīng)對(duì)效力充足，但不排除人民幣會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)保持在6.5以上的位置。

人民幣雙向波動(dòng)是常態(tài)

目前央行基本放手市場(chǎng)，匯率自然有漲就有跌。中國(guó)央行近年來(lái)始終強(qiáng)調(diào)，人民幣匯率雙向波動(dòng)將是常態(tài)，不會(huì)出現(xiàn)單邊升值或貶值。

王春英在前述發(fā)布會(huì)上表示，一季度，新冠疫情繼續(xù)擾動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境中不確定不穩(wěn)定因素交織，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，總體繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間。我國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行保持平穩(wěn)，人民幣對(duì)美元匯率雙向波動(dòng)、基本穩(wěn)定，跨境資金流動(dòng)總體穩(wěn)定、相對(duì)均衡。

同時(shí)，企業(yè)套保比率穩(wěn)步增長(zhǎng)。她稱(chēng)，市場(chǎng)主體匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)繼續(xù)增強(qiáng)。一季度，企業(yè)利用遠(yuǎn)期、期權(quán)等外匯衍生產(chǎn)品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模合計(jì)超3700億美元，同比增長(zhǎng)29%;企業(yè)套保比率為26%，較2021年上升4.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性經(jīng)營(yíng)理念進(jìn)一步增強(qiáng)，對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的適應(yīng)能力提升。

未來(lái)，人民幣的走勢(shì)將取決于“真金白銀”，即龐大的經(jīng)常項(xiàng)目順差(出口驅(qū)動(dòng))和外資的流入(股、債市場(chǎng))，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，北向資金去年凈流入超4000億元人民幣，創(chuàng)歷史新高，中債登和上清所數(shù)據(jù)也顯示，債券市場(chǎng)外資流入近1100億美元。但2月債市外資凈流出近800億元，3月繼續(xù)流出1100億元，今年至今，北向資金凈流出A股超230億元。

4月21日晚，外匯局副局長(zhǎng)陸磊在博鰲亞洲論壇一場(chǎng)分論壇上表示，當(dāng)前證券投資項(xiàng)下跨境投資波動(dòng)在正?？煽胤秶鷥?nèi)，全球資本進(jìn)一步增配中國(guó)資本市場(chǎng)還有較大潛力。

王春英在前述發(fā)布會(huì)上表示，跨境證券投資的局部調(diào)整，并沒(méi)有改變我國(guó)跨境資金流動(dòng)總體均衡的格局。

最新通報(bào)的一季度數(shù)據(jù)顯示，銀行結(jié)售匯順差587億美元，銀行代客涉外收付款順差622億美元。截至2022年3月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額31880億美元，較2021年末略降1.9%，保持了基本穩(wěn)定。

證監(jiān)會(huì)副主席方星海21日在博鰲亞洲論壇稱(chēng)，外資凈流入在今年也會(huì)比較可觀。“外資對(duì)中國(guó)有長(zhǎng)期持久的信心，在擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放的政策下，短暫流出去的外資過(guò)段時(shí)間還會(huì)回來(lái)。”

“資金流出中國(guó)市場(chǎng)的勢(shì)頭可能會(huì)在二季度放緩，對(duì)人民幣的拖累將可能減弱。中國(guó)境內(nèi)債市經(jīng)歷了2~3月創(chuàng)紀(jì)錄的資金流出后，ETF和主動(dòng)型基金獲利了結(jié)或贖回的需求可能已經(jīng)得到滿(mǎn)足，預(yù)計(jì)資金外流不會(huì)繼續(xù)加速，因?yàn)槌钟腥嗣?span id="b5khhnu" class="keyword">幣債券的大部分機(jī)構(gòu)都是長(zhǎng)期的外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)、主權(quán)財(cái)富基金和追蹤指數(shù)的被動(dòng)基金。”張蒙告訴記者。

同時(shí)，外資流出中國(guó)股市的勢(shì)頭也已經(jīng)有所放緩。4月以來(lái)截至22日，北向資金已轉(zhuǎn)為凈流入11.39億元，而3月則為凈流出逾450億元。

有基礎(chǔ)有條件應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整

去年底以來(lái)，中國(guó)穩(wěn)健的貨幣政策加大了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。自2021年12月以來(lái)，1年期和5年期以上LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)分別下降15個(gè)基點(diǎn)和5個(gè)基點(diǎn)。近日，中國(guó)央行宣布降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)人士分析稱(chēng)，未來(lái)還有進(jìn)一步“降息”的可能性。而美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)釋放鷹派信號(hào)，加息縮表的力度明顯超出預(yù)期。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤近日表示，雖然外資持有的人民幣資產(chǎn)，例如股票、債券、存款貸款等，在各個(gè)市場(chǎng)占比并不高，但存量到去年年底折合美元已達(dá)到1.7萬(wàn)億。如果因某些原因，如美聯(lián)儲(chǔ)緊縮全球動(dòng)蕩，那么外資減持風(fēng)險(xiǎn)敞口，有可能造成境內(nèi)的股市、債市、匯市的連鎖反應(yīng)。

招商證券(600999)首席宏觀分析師謝亞軒表示，短期來(lái)看，中美經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策分化所造成的利差收窄甚至倒掛難以快速扭轉(zhuǎn)，國(guó)際資本外流和人民幣匯率貶值的壓力仍然存在。

對(duì)此，王春英在發(fā)布會(huì)上表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際收支和跨境資本流動(dòng)來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的確是一個(gè)重要的外部影響變量，但是根本因素還是自身宏觀基本面和市場(chǎng)基礎(chǔ)。就中國(guó)來(lái)講，近年來(lái)中國(guó)外匯市場(chǎng)韌性不斷增強(qiáng)，有基礎(chǔ)和有條件適應(yīng)本輪美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整。

首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)韌性比較強(qiáng)。第二，經(jīng)常賬戶(hù)和直接投資等國(guó)際收支基礎(chǔ)性順差仍會(huì)保持一定的規(guī)模，將發(fā)揮穩(wěn)定跨境資金流動(dòng)作用。第三，我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，外債償付風(fēng)險(xiǎn)較低。第四，匯率發(fā)揮調(diào)節(jié)國(guó)際收支的自動(dòng)穩(wěn)定器作用，外匯市場(chǎng)成熟度不斷提升。

王春英稱(chēng)，盡管未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整因素復(fù)雜多變，但是在上述基礎(chǔ)性、穩(wěn)定性、根本性因素的支撐下，中國(guó)外匯市場(chǎng)有望延續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，跨境資金流動(dòng)將呈現(xiàn)合理均衡發(fā)展格局。

管濤近日在演講中表示，未來(lái)中美貨幣政策的重新錯(cuò)配對(duì)人民幣匯率影響將呈現(xiàn)多空交織的特征，漲跌均有可能。重要的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)，金融要穩(wěn)，這樣貨幣才能穩(wěn)。

招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，全年來(lái)看，美元指數(shù)將沖高回落，人民幣匯率將重回升勢(shì)，甚至挑戰(zhàn)2005年匯改以來(lái)6.04的高位。