出手虧損資產(chǎn) 三問(wèn)泰祥股份收購(gòu)案

作為公司轉(zhuǎn)板后的首次資本動(dòng)作，泰祥股份(301192)擬購(gòu)宏馬科技99.13%股權(quán)一事引發(fā)市場(chǎng)熱議，其也在1月9日受到深交所關(guān)注，收到了重組問(wèn)詢函。縱觀重組草案，泰祥股份此次收購(gòu)也有不少疑點(diǎn)。其一，標(biāo)的宏馬科技目前處于虧損狀態(tài)，并且毛利率也在逐年走低，泰祥股份收購(gòu)虧損資產(chǎn)的合理性、必要性存在疑問(wèn)；其二，宏馬科技償債能力持續(xù)下滑，公司是否具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力尚存疑點(diǎn)；其三，泰祥股份賬上貨幣資金余額為2.62億元，而此次收購(gòu)交易金額約為2.38億元，交易完成后，是否會(huì)對(duì)上市公司營(yíng)運(yùn)資金造成影響也存在疑問(wèn)。

收購(gòu)宏馬科技必要性？

(資料圖)

成功轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板上市后，泰祥股份便馬不停蹄地開(kāi)啟了收購(gòu)計(jì)劃，擬斥資2.38億元拿下宏馬科技99.13%股權(quán)。而值得一提的是，此次擬購(gòu)標(biāo)的宏馬科技為虧損資產(chǎn)。

重組草案顯示，宏馬科技主要從事汽車(chē)鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，泰祥股份則主要專注于汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)主軸承蓋產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。對(duì)于此次收購(gòu)，泰祥股份表示，公司將快速獲得汽車(chē)鋁合金精密壓鑄件的產(chǎn)品、客戶、技術(shù)和人才，從而為公司未來(lái)發(fā)展提供新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

然而，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面來(lái)看，宏馬科技卻并非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年以及2022年上半年，宏馬科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為2.52億元、2.28億元、9930.85萬(wàn)元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別約為2643.48萬(wàn)元、-1688.57萬(wàn)元、-3501.41萬(wàn)元。不難看出，宏馬科技近年來(lái)營(yíng)收逐年走低，并且自2021年開(kāi)始出現(xiàn)虧損，2022年虧損加劇。

此外，報(bào)告期內(nèi)，宏馬科技綜合毛利率分別為24.98%、6.79%、-3.49%。

根據(jù)泰祥股份披露的《備考審閱報(bào)告》，交易完成后，上市公司凈利潤(rùn)、綜合毛利率等指標(biāo)將出現(xiàn)較大幅度的下滑。

對(duì)此，在重組問(wèn)詢函中，深交所要求泰祥股份補(bǔ)充說(shuō)明收購(gòu)標(biāo)的將顯著拉低上市公司盈利能力的情況下，籌劃本次收購(gòu)的原因及必要性，是否有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，改善上市公司財(cái)務(wù)狀況，增強(qiáng)上市公司持續(xù)盈利能力。

標(biāo)的是否有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力

除了凈利虧損之外，宏馬科技的償債能力也在持續(xù)下滑。

重組草案顯示，2022年上半年末，宏馬科技賬上貨幣資金余額、短期借款余額分別為2805.41萬(wàn)元、9561.08萬(wàn)元，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)分別為0.85、0.58、50%、-15.43，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)與同行業(yè)公司存在較大差異。

不難看出，宏馬科技短期借款余額較高，并且公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均低于1。

投融資專家許小恒對(duì)北京商報(bào)記者表示，流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般說(shuō)來(lái)，比率越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)?！八賱?dòng)比率是指企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，速動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨和預(yù)付費(fèi)用后的余額，主要包括現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等項(xiàng)目。速動(dòng)比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)弱。”許小恒如是說(shuō)。

重組問(wèn)詢函中，深交所也要求泰祥股份補(bǔ)充說(shuō)明宏馬科技償債能力持續(xù)下滑的原因，分析宏馬科技償還短期債務(wù)能力及資產(chǎn)變現(xiàn)能力，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理性，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是否存在重大不確定性。

另外，深交所還要求泰祥股份補(bǔ)充說(shuō)明宏馬科技是否按期償還借款本息，是否存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)，并結(jié)合上市公司現(xiàn)有資金安排、營(yíng)運(yùn)能力、現(xiàn)金流、償債能力等，說(shuō)明本次交易完成后預(yù)計(jì)對(duì)上市公司償債能力和現(xiàn)金流的影響。

需要指出的是，宏馬科技還曾謀求過(guò)IPO，深交所要求泰祥股份說(shuō)明宏馬科技前期實(shí)施IPO的具體時(shí)間及進(jìn)展情況，未申報(bào)IPO的具體原因，相關(guān)原因是否對(duì)本次重大資產(chǎn)重組構(gòu)成重大影響或障礙。

是否具備足夠支付能力

對(duì)于2.38億元的收購(gòu)款，泰祥股份是否有足夠的支付能力也是一大疑問(wèn)。

據(jù)了解，泰祥股份是A股首家“北轉(zhuǎn)創(chuàng)”企業(yè)，公司在2022年8月成功轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板上市，轉(zhuǎn)板成功僅一周時(shí)間，公司就披露了擬購(gòu)宏馬科技的消息，不過(guò)當(dāng)時(shí)收購(gòu)的具體比例、交易金額未敲定。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度末，泰祥股份貨幣資金余額為2.62億元，相比2.38億元的交易金額只高出0.24億元。深交所要求泰祥股份結(jié)合公司貨幣資金余額、日常經(jīng)營(yíng)及投資計(jì)劃等，補(bǔ)充說(shuō)明公司是否具備足夠支付能力，支付上述交易對(duì)價(jià)的具體資金來(lái)源，如涉及并購(gòu)貸款，說(shuō)明借款方、借款金額、利率情況，以及本次交易對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況及償債能力的具體影響。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤對(duì)北京商報(bào)記者表示，上市公司現(xiàn)金收購(gòu)不能將全部貨幣資金使用完畢，要留出足夠的日常營(yíng)運(yùn)資金，如果為了收購(gòu)而導(dǎo)致公司貨幣資金緊缺，可能會(huì)讓公司產(chǎn)生營(yíng)運(yùn)壓力，也有可能會(huì)影響到公司的日常經(jīng)營(yíng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年以來(lái)，泰祥股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不理想，一季度、上半年、前三季度凈利均處于同比下滑狀態(tài)。其中，2022年前三季度泰祥股份營(yíng)收、凈利雙降，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為1.04億元，同比下降17.59%；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約為4348萬(wàn)元，同比下降27.75%。

針對(duì)此次收購(gòu)資金來(lái)源等相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者致電泰祥股份董秘辦公室進(jìn)行采訪，不過(guò)電話未有人接聽(tīng)。

北京商報(bào)記者 馬換換