少算了1.5億元，納爾股份(002825.SZ)在半年報(bào)披露前緊急上修業(yè)績(jī)預(yù)告，招來(lái)質(zhì)疑。

根據(jù)公告，上修后，納爾股份預(yù)計(jì)上半年盈利3.40億元至3.60億元，同比增長(zhǎng)7倍左右。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，同比高達(dá)7倍的增長(zhǎng)幅度，并未來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)，而是靠轉(zhuǎn)讓子公司部分股權(quán)，會(huì)計(jì)核算方法調(diào)整引起的，并不能給凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)帶來(lái)對(duì)應(yīng)的真金白銀。

實(shí)際上，本次出售的標(biāo)的公司是納爾股份此前大費(fèi)周章收購(gòu)的資產(chǎn)。從其披露的信息看，標(biāo)的公司盈利能力穩(wěn)定，甚至是近幾年公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。

2016年上市以來(lái)的六年間，納爾股份的凈利潤(rùn)處于原地踏步狀態(tài)，整體盈利能力欠佳。

為何出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?納爾股份稱是為了“雙有利”，有利于公司戰(zhàn)略聚焦新業(yè)務(wù)，也有利于標(biāo)的公司團(tuán)隊(duì)把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)雙方利益最大化。

高溢價(jià)賣子換來(lái)業(yè)績(jī)暴增

大幅上修業(yè)績(jī)預(yù)告，納爾股份收獲一個(gè)一字漲停板。

8月17日，早盤，二級(jí)市場(chǎng)上，納爾股份以漲停價(jià)開(kāi)盤，全天走出強(qiáng)勢(shì)一字板行情，收?qǐng)?bào)15.13元/股。

股價(jià)漲停，源于一紙公告。8月16日晚間，納爾股份發(fā)布2022年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，對(duì)今年7月6日發(fā)布的2022年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行修正。

此前，納爾股份公告，今年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”)為1.20億元—1.40億元，較去年同期的4285萬(wàn)元增長(zhǎng)180.03%—226.70%。納爾股份解釋稱，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)有四大因素，其中，最為核心因素為，以1.2億元價(jià)格出售控股子公司深圳市墨庫(kù)圖文技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“墨庫(kù)圖文”)12%股權(quán)，獲得投資收益約7500萬(wàn)元。

修正公告顯示，納爾股份預(yù)計(jì)上半年盈利3.40億元—3.60億元，同比增長(zhǎng)693.47%—740.53%。修正的原因是，對(duì)墨庫(kù)圖文股權(quán)處置收益的判斷有誤，低估了凈利潤(rùn)金額。

公告稱，公司在復(fù)核所編制半年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí),按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)截止今年6月底仍持有的墨庫(kù)圖文的33.15%股權(quán)的公允價(jià)值進(jìn)行了重估，投資收益為2.20億元左右，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)增加2.20億元左右，相較前次業(yè)績(jī)預(yù)告，少算了1.50億元左右。

墨庫(kù)圖文是納爾股份費(fèi)心費(fèi)力收購(gòu)而來(lái)的資產(chǎn)。

2018年12月，上市剛滿一年，納爾股份出資5000萬(wàn)元對(duì)墨庫(kù)圖文進(jìn)行增資，進(jìn)而獲得其16.67%股權(quán)。

當(dāng)時(shí)，納爾股份稱，公司主要從事數(shù)碼噴印材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，經(jīng)過(guò)十余年發(fā)展，已成為集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)。通過(guò)本次收購(gòu)，借助墨庫(kù)圖文在墨水行業(yè)的優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮其與公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，提高市場(chǎng)份額，增強(qiáng)盈利能力。

增資完成僅2個(gè)月，納爾股份有了進(jìn)一步動(dòng)作，那就是通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式收購(gòu)墨庫(kù)圖文34.33%股權(quán)，交易作價(jià)9132.67萬(wàn)元。其中，5300萬(wàn)元通過(guò)發(fā)行股份支付，剩下的采取現(xiàn)金支付。

這一交易于當(dāng)年8月完成，通過(guò)兩次收購(gòu)，納爾股份對(duì)于墨庫(kù)圖文的持股比達(dá)到51%，成為其控股股東。

從披露的信息看，墨庫(kù)圖文也是納爾股份利潤(rùn)的主要來(lái)源。2021年，墨庫(kù)圖文實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為4.18億元、5407.79萬(wàn)元，占納爾股份當(dāng)年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)的比重為23.76%、87.71%。

控股三年后，納爾股份為何要將墨庫(kù)圖文出售?

根據(jù)公告，出售墨庫(kù)圖文時(shí)，其100%股權(quán)的評(píng)估值達(dá)9.90億元，增值率高達(dá)4.94倍。而本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，墨庫(kù)圖文的整體估值協(xié)商為10億元。

毫無(wú)疑問(wèn)，這是一次高溢價(jià)交易，且在出售后的安排為，墨庫(kù)圖文管理團(tuán)隊(duì)對(duì)其增資，納爾股份喪失控制權(quán)。

如此操作不禁讓人起疑，本次交易為何會(huì)高溢價(jià)?納爾股份喪失控制權(quán)與高溢價(jià)之間是否存在某種利益安排?

高溢價(jià)的直接好處是，會(huì)計(jì)核算方法調(diào)整，納爾股份對(duì)其按公允價(jià)值變動(dòng)來(lái)計(jì)算，增加報(bào)表凈利潤(rùn)2.20億元。

業(yè)績(jī)?cè)庥鎏旎ò遛D(zhuǎn)型存變數(shù)

納爾股份正在追熱點(diǎn)轉(zhuǎn)型，而其轉(zhuǎn)型似乎是無(wú)奈之舉。

公開(kāi)資料顯示，納爾股份成立于2005年11月，由游愛(ài)國(guó)、王樹明等5位自然人共同投資設(shè)立。目前，公司的實(shí)際控制人為游愛(ài)國(guó)，其持有公司29.76%股權(quán)。

據(jù)披露，納爾股份主要從事數(shù)碼噴印材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。數(shù)碼噴印材料是數(shù)碼噴墨印刷中的承印材料，屬于印刷及設(shè)備器材制造業(yè)的細(xì)分子行業(yè)，屬于復(fù)合材料的細(xì)分行業(yè)。公司產(chǎn)品主要包括車身貼、單透膜、涂層噴印材料和貼合噴印材料等承印材料。其中，車身貼、單透膜和涂層噴印材料以自產(chǎn)為主，貼合噴印材料采用外購(gòu)的模式。公司產(chǎn)品經(jīng)噴繪后廣泛應(yīng)用于戶外廣告領(lǐng)域及裝飾美飾領(lǐng)域。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面看，納爾股份確實(shí)表現(xiàn)欠佳，且一直未能有效突破。早在2011年，公司營(yíng)業(yè)收入為3.95億元，凈利潤(rùn)就達(dá)到0.44億元。2012年至2016年，上市之前，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為4.79億元、4.72億元、5.76億元、5.72億元、5.49億元，營(yíng)業(yè)收入增速不明顯。對(duì)應(yīng)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”)為0.43億元、0.39億元、0.58億元、0.59億元、0.65億元，展現(xiàn)為小幅增長(zhǎng)趨勢(shì)。

2017年，納爾股份登陸A股市場(chǎng)，上市后的2017年至2021年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為6.43億元、7.89億元、10.17億元、12.54億元、17.59億元，逐年增長(zhǎng)，2021年的營(yíng)業(yè)收入較2017年增長(zhǎng)173.56%。但與之對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為0.36億元、0.62億元、0.42億元、0.96億元、0.62億元，同比變動(dòng)幅度為-44.03%、70.60%、-31.57%、125.83%、-35.64%，三個(gè)年度下滑、兩個(gè)年度恢復(fù)性增長(zhǎng)。

從凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)看，2021年的0.62億元，與2018年持平，低于2016年。整體而言，2011年至2021年的11年，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不明顯，止步不前的特征較明顯。

值得一提的是，上市第二年，也就是從2018年開(kāi)始，納爾股份積極運(yùn)作，接連收購(gòu)墨庫(kù)圖文、馬上馬網(wǎng)絡(luò)、上海芯超、駿鴻光學(xué)等多家公司部分或全部股權(quán)。

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的因素中，收購(gòu)的標(biāo)的公司包括墨庫(kù)圖文貢獻(xiàn)了一定的收入。在近幾年的凈利潤(rùn)中，墨庫(kù)圖文等也貢獻(xiàn)不菲，但公司凈利潤(rùn)仍然沒(méi)有積極增長(zhǎng)。由此可見(jiàn)，公司的發(fā)展遭遇了天花板。

于是，納爾股份籌劃產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。公司稱，將集中資源發(fā)展“雙新”板塊——即“新材料、新能源”業(yè)務(wù)領(lǐng)域，優(yōu)化公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和發(fā)展方向。公司將加快將技術(shù)、人員、資金等資源聚焦到以“精密涂布”為核心技術(shù)的新型功能膜等材料領(lǐng)域，同時(shí)加大力度布局“清潔能源”的氫燃料產(chǎn)業(yè)的相關(guān)核心零部件以及進(jìn)口替代的關(guān)鍵設(shè)備。

轉(zhuǎn)型至新材料、新能源及清潔能源領(lǐng)域，納爾股份能否達(dá)到預(yù)期，暫時(shí)無(wú)法判斷。

值得一提的是，近幾年，雖然盈利能力并無(wú)明顯提升，但納爾股份的分紅力度在加大。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，納爾股份實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.42億元、0.96億元、0.62億元，派發(fā)的現(xiàn)金分別為0.29億元、0.68億元、0.43億元，對(duì)應(yīng)的分紅率為69.18%、71.49%、69.50%，整體分紅率達(dá)70%。