儲能概念股南都電源(300068.SZ)大幅扭虧為盈，“賣子”功不可沒。

7月19日晚間，南都電源發(fā)布2022年半年度業(yè)績預告，公司預計上半年盈利5.23億元至5.39億元，同比激增逾13倍。

不過，激增13倍的業(yè)績，主要得益于非經(jīng)常性損益，非經(jīng)常性損益對業(yè)績的貢獻數(shù)為4.89億元。其中，南都電源處置兩家公司股權產(chǎn)生的收益為4.2億元。

當然，今年以來，南都電源自身的經(jīng)營也有積極變化。公司稱，產(chǎn)業(yè)一體化布局已完成，鋰電產(chǎn)品的利率水平提升，原材料價格的上漲傳導已有成效，公司整體盈利能力提升。

二級市場上，二季度下旬以來，南都電源表現(xiàn)積極，股價近三個月累計已經(jīng)上漲約1.3倍。易方達基金在一季度精準加倉，獲利不菲。

需要提醒的是，南都電源并非已經(jīng)全面擺脫了困境，公司仍然面臨著較大的財務壓力。截至今年一季度末，公司短期債務超過40億元，而賬面貨幣資金僅8.50億元。

經(jīng)營逆轉扣非凈利增逾2倍

去年巨虧，今年大賺，南都電源的經(jīng)營業(yè)績表面上實現(xiàn)了大逆轉。

根據(jù)最新披露的業(yè)績預告，今年上半年，南都電源預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)為5.23億元至5.39億元，同比增加約4.86億元至5.02億元，增幅高達1305.85%-1348.85%。

同比增長幅度超過13倍，南都電源的經(jīng)營業(yè)績足夠靚麗。不過，超過5億元的凈利潤，大部分并非來自主營業(yè)務，而是非經(jīng)常性損益。

去年12月18日，南都電源公告稱，擬將控股子公司界首市南都華宇電源有限公司(以下簡稱“南都華宇”)21%股權和浙江長興南都電源有限公司(以下簡稱“長興南都”)21%股權轉讓給雅迪集團，其中，南都華宇交易作價9345萬元，長興南都交易作價0萬元，合計交易作價為9345萬元。

去年10月25日，南都電源曾公告稱，擬合計作價1.80億元收購南都華宇、長興南都各49%股權，交易完成后，兩標的公司將成為公司全資子公司。但收購事項未成，公司轉而出讓股權。

對于南都電源而言，出售兩家子公司的股權好處在于，兩家子公司原本虧損，出售可以止損。此外，對兩家子公司控股變?yōu)閰⒐?，南都電源對其會計核算方法就需要調整，計算投資收益達4.22億元。

今年上半年，非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響金額為4.89億元?？鄢墙?jīng)常性損益后，公司的凈利潤為3400萬元–5000萬元，與去年同期虧損1808.34萬元相比，將增長288.02%-376.50%。

今年一季度，南都電源實現(xiàn)凈利潤4.79億元、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)0.12億元，同比增長1510.79%、20.35%。

對比發(fā)現(xiàn)，二季度，公司實現(xiàn)的凈利潤、扣非凈利潤分別為0.44億元-0.60億元、0.22億元-0.38億元，較上年同期的0.07億元、-0.28億元已經(jīng)有明顯增長。

從上述經(jīng)營業(yè)績看，今年上半年，公司實現(xiàn)的凈利潤雖然主要來自“賣子”收益，但主營業(yè)務盈利能力也有明顯改善，且二季度較一季度也有所增長。

對此，南都電源解釋稱，今年上半年，公司產(chǎn)業(yè)一體化布局已完成，首期年處理2.5萬噸廢舊鋰離子電池回收項目已經(jīng)達產(chǎn)，保證了公司鋰電產(chǎn)品的原材料供應，并增加了公司鋰電產(chǎn)品的毛利率水平，進而增加了本期經(jīng)營性收益。此外，原材料價格的上漲已經(jīng)有效的向下游客戶進行傳導，儲能產(chǎn)品價格逐步提升，加之儲能市場需求旺盛，產(chǎn)品盈利能力逐步好轉。

2021年，因原材料價格大幅上漲，儲能電站運行收益持續(xù)不達預期，計提資產(chǎn)減值及報廢損失、商譽減值等，南都電源巨虧13.70億元，扣非凈利潤為虧損12.92億元。

南都電源經(jīng)營改善傳導至二級市場上的是股價上漲。

K線圖顯示，今年4月27日，南都電源股價下探至8.88元/股，到7月19日，收盤價為20.70元/股，累計漲幅為133.11%。

值得一提的是，今年一季度，易方達基金大舉加倉，旗下四只基金同時進入南都電源前十大股東之列，占其流通股的8.20%，二季度繼續(xù)增持至9.33%。顯然，隨著股價大漲，易方達大賺了一筆。

短債超40億財務仍承壓

經(jīng)營已有明顯改善的南都電源是否可以高枕無憂?為時尚早!

財報稱，南都電源專注于新能源用儲能電站及數(shù)據(jù)中心用儲能后備電源等全系列產(chǎn)品和系統(tǒng)的研發(fā)、制造、銷售、服務及環(huán)保型資源再生，公司擁有電池材料、電池系統(tǒng)、電池回收等產(chǎn)業(yè)鏈關鍵領域，擁有核心技術優(yōu)勢及可持續(xù)研發(fā)能力，已形成鋰電、鉛電的“原材料—產(chǎn)品應用—運營服務—資源再生—原材料”的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的生產(chǎn)服務體系。公司稱，其已形成鋰電、鉛電兩大產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)為支撐的核心競爭優(yōu)勢，保障核心原材料供應。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，南都電源的產(chǎn)業(yè)布局主要是通過收購及投建完成的。

Wind數(shù)據(jù)顯示，南都電源相繼收購華鉑科技、新源動力、孔輝汽車等多家公司部分或全部股權。其中，最為知名的收購是，2015年6月以3.16億元現(xiàn)金收購安徽華鉑再生資源科技有限公司(簡稱“華鉑科技”)51%股權。2017年3月，南都電源將華鉑科技剩余49%股權收入囊中，華鉑科技成為其全資子公司，交易對價達19.6億元。

從2018年至2021年的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，南都電源的業(yè)績并未因為收購而大幅增長。相反，在2017年至2021年，公司實現(xiàn)的扣非凈利潤持續(xù)下滑，2020年、2021年，受系列資產(chǎn)減值包括商譽減值等影響，公司的凈利潤、扣非凈利潤均出現(xiàn)較大幅度虧損。

大舉收購助力南都電源完成了產(chǎn)業(yè)布局，但并未帶來經(jīng)營業(yè)績大幅增長，且導致公司財務壓力陡升。

2016年底，南都電源的資產(chǎn)負債率為30.90%，2017年底至2020年底分別為43.41%、51.47%、51.90%、59.66%，逐年攀升，2021年底猛升至70.09%。

南都電源也深感財務壓力，2021年，公司轉讓子公司南都華宇21%股權和長興南都21%股權給雅迪集團，并將其出表。公司稱，本次業(yè)務剝離有助于公司快速回籠資金，緩解現(xiàn)有資金壓力和降低負債。

盡管如此，南都電源仍然存在較大的財務壓力。

截至今年三月底，南都電源賬面上的貨幣資金為8.50億元，與之對應的短期借款36.33億元、一年內到期的非流動負債4.90億元、長期借款6.75億元，長短期債務合計為47.98億元，其中，短期債務為41.23億元。

在今年一季報中，南都電源未披露貨幣資金受限情況。2021年底，公司貨幣資金為9.10億元，其中3.40億元受限。

顯然，南都電源賬面上的貨幣資金無法覆蓋短期債務，僅能維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營，公司的財務壓力依舊較大。