從火力發(fā)電轉向新能源電力，吉電股份(000875.SZ)大踏步轉型，但蘊含的風險也不容忽視。

6月30日晚間，吉電股份披露，吉林汪清5000MW抽水蓄能電站項目分三期建設，一期計劃投資127億元，規(guī)模為1800MW。

高達超百億投資，這將是吉電股份難以承受之重，其轉型的激進風格凸顯。

截至今年三月底，吉電股份賬面貨幣資金只有8.40億元，而對應的長短期債務合計高達約450億元。市場禁不住要問，超百億建設資金從哪里來?

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，近幾年來，頻頻推進產(chǎn)業(yè)轉型的吉電股份，經(jīng)營業(yè)績有所好轉。但是，2021年及今年一季度，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)同比有所下降。

二級市場對吉電股份的大規(guī)模投建表現(xiàn)平淡，超百億大單的刺激之下，股價并無積極表現(xiàn)。

資金短缺仍大規(guī)模投建

順應形勢大力發(fā)展清潔能源，吉電股份拋出重磅投資。

今年5月11日晚間，吉電股份發(fā)布公告，公司與吉林省汪清縣人民政府簽署了《吉林汪清5000MW抽水蓄能電站項目專項投資合作協(xié)議》，雙方充分利用汪清縣抽水蓄能項目資源優(yōu)勢，緊緊把握國家抽水蓄能戰(zhàn)略機遇期和政策窗口期，共同推進汪清前河流域5000MW抽水蓄能項目開發(fā)建設。

吉電股份稱，汪清縣地處吉林省長白山系東北部，境內(nèi)有嘎呀河、綏芬河和琿春河三大水系，水能資源十分豐富，抽水蓄能電站開發(fā)潛力巨大。“十四五”期間，汪清縣將加快培育發(fā)展清潔能源，推動清潔能源成為能源消費增量主體，帶動汪清縣清潔能源生產(chǎn)、裝備制造為一體的清潔能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

根據(jù)規(guī)劃，5000MW抽水蓄能電站項目分三期建設，2035年內(nèi)建設完成。其中，一期項目規(guī)劃裝機容量1800MW，主要建設內(nèi)容包括6臺300MW水力發(fā)電機組、上下水庫、輸水系統(tǒng)、地下廠房和升壓站。二期項目規(guī)劃裝機容量1800MW，主要建設內(nèi)容包括6臺300MW水輪發(fā)電機組、上水庫、輸水系統(tǒng)、地下廠房和升壓站。三期規(guī)劃裝機容量1400MW，主要建設內(nèi)容包括4臺350MW水力發(fā)電機組、上下水庫、輸水系統(tǒng)、地下廠房和升壓站。

公告稱，項目資金由吉電股份負責籌集，經(jīng)協(xié)商一致，可選擇有投資實力的第三方企業(yè)參與投資。在協(xié)議簽訂生效起一年內(nèi)，對二、三期項目有實質性資金投入，兩年內(nèi)，完成二期項目的核準工作，三年內(nèi)，完成三期項目的核準工作。

6月30日晚間，吉電股份進一步披露，一期計劃投資127億元。如果以此計算，項目總投資將達到353億元。

顯然，單單是項目一期投資，吉電股份就難以承受。

截至今年一季度末，吉電股份資產(chǎn)負債率高達78.98%。期末，公司賬面貨幣資金只有8.40億元，而短期借款106.46億元、一年內(nèi)到期的非流動負債30.45億元、短期應付債券10億元(預計)、長短期借款294.27億元、應付債券9.96億元，長短期債務合計為451.14億元，其中，短期債務為146.91億元。

數(shù)據(jù)顯示，短期債務遠遠超過賬面上的貨幣資金，即便是考慮到30億元的經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入，短期償債壓力依然很大。

在這種情況下，吉電股份的超百億投建資金從而何來，財務風險如何控制，引發(fā)市場關注。

財務費一年16.8億吞噬凈利

產(chǎn)業(yè)轉型方向并無不妥，市場的擔憂是，吉電股份的產(chǎn)業(yè)布局過于激進。

吉電股份成立于1993年，原本由吉林省能源交通總公司發(fā)起設立，2015年，中電投集團整體收購吉林省能源交通總公司，其實控人由吉林省國資委變更為國務院國資委。

吉電股份主營發(fā)電、供熱兩大業(yè)務，其中發(fā)電以火電為主。2002年，吉電股份登陸A股市場，受煤炭資源價格波動因素影響，公司經(jīng)營業(yè)績非常不穩(wěn)定。上市當年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.52億元、凈利潤1.03億元。此后，公司營業(yè)收入總體上呈現(xiàn)不斷增長趨勢，而凈利潤則是頻繁波動，其中，2005年、2008年、2012年、2017年，分別虧損1.28億元、3.81億元、4.48億元、3.40億元。

在火力發(fā)電備受煤價波動制約情況下，從2014年開始，吉電股份大力進軍新能源發(fā)電，發(fā)展風力、光伏發(fā)電等新能源，推進產(chǎn)業(yè)轉型。為此，公司通過收購及投資設立等途徑進行全面布局。

wind數(shù)據(jù)顯示，2014年以來，公司相繼收購江西中電投新能源發(fā)電有限公司、陜西定邊清潔能源發(fā)電有限公司、陜西定邊光能發(fā)電有限公司、甘肅中電投吉能新能源有限公司等近20家新能源公司，交易金額合計約為30億元。此外，公司還收購了上海成瑞投資有限公司旗下7家新能源公司，交易金額為7.43億元。

2019年，公司將四家火電子公司部分股權及負債置出，同時獲注大股東國家電投集團吉林能源投資有限公司三家新能源電力公司部分股權，交易金額為4.33億元。

系列布局后，清潔能源業(yè)務占比超過火力發(fā)電。截至2021年底，公司發(fā)電總裝機容量1044.57萬千瓦。其中新能源裝機714.57萬千瓦，占總裝機比重68.41%，已在全國30個省市區(qū)拓展新能源發(fā)電業(yè)務，形成新能源全國發(fā)展格局。與之對應的是，火電裝機330萬千瓦，占比下降至31.59%。

吉電股份稱，公司已轉型成為以新能源為主的清潔能源企業(yè)，實現(xiàn)新能源、綜合智慧能源、氫能及儲能等業(yè)務的綜合發(fā)展和行業(yè)延伸。

不過，大力度產(chǎn)業(yè)轉型，產(chǎn)生的資產(chǎn)負債率偏高問題，吉電股份一直未能有效解決。2014年底，公司資產(chǎn)負債率為77.57%，2016年底為71.40%，2019年底至2021年底分別為74.74%、79.86%、78.61%，今年一季度末為78.98%。

巨額債務也吞噬了利潤。2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入131.78億元，同比增長30.99%，凈利潤4.50億元，同比下降5.79%。當年，公司的財務費用高達16.85億元。

今年一季度，公司財務費用為4.65億元，較去年同期的3.81億元增加0.84億元。對應的經(jīng)營業(yè)績?yōu)椋瑺I業(yè)收入42.90億元，同比增長22.24%，凈利潤4.15億元，同比下降2.50%。