身陷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的正邦集團(tuán)及林印孫、林峰父子正在力推旗下資產(chǎn)IPO，以圖打開(kāi)另一條融資渠道。

正在沖擊IPO的這家公司為江西正邦作物保護(hù)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“正邦作保”)，是一家農(nóng)化工企業(yè)。

正邦作保盈利能力不穩(wěn)定。早在2015年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”)已有0.71億元，2021年的農(nóng)化工行業(yè)高景氣之下，公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)后也僅為0.86億元。

正邦作保聲稱其為高新技術(shù)企業(yè)，但近年來(lái)的研發(fā)費(fèi)率逐年下降，2021年降至2.78%，已經(jīng)不符合高新技術(shù)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

備受關(guān)注的是財(cái)務(wù)壓力。2019年至2021年(報(bào)告期)，關(guān)聯(lián)方為正邦作保提供的擔(dān)保高達(dá)16.60億元，目前尚未履行完畢的擔(dān)保超過(guò)14億元。

截至招股書(shū)簽署之日，正邦作保的資產(chǎn)負(fù)債率為71.77%，母公司的負(fù)債率更是超過(guò)82%，接近行業(yè)均值的2倍，財(cái)務(wù)壓力可見(jiàn)一斑。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致資金鏈緊繃的主要原因是正邦作保異常大額分紅。2019年1月、11月，正邦作保對(duì)當(dāng)時(shí)唯一的股東正邦科技突擊分紅3.56億元。

林印孫父子及正邦科技的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚未化解，正邦作保由于凈利劇烈波動(dòng)，研發(fā)費(fèi)率持續(xù)走低，巨額擔(dān)保難以脫身，所導(dǎo)致的流動(dòng)性趨緊等，致使其IPO之路遍布荊棘。

營(yíng)收增12.5億凈利僅增1500萬(wàn)

盈利能力是否穩(wěn)定、持續(xù)，是發(fā)審委及市場(chǎng)對(duì)IPO企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)。正邦作保的盈利能力持續(xù)性令人擔(dān)憂。

根據(jù)公開(kāi)的數(shù)據(jù)，2011年，正邦作保實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.10億元，凈利潤(rùn)為0.44億元。2012年至2018年期間，公司營(yíng)業(yè)收入小幅波動(dòng)，其中，2015年至2018年在5億元左右搖擺。在此期間，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)則呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2012年為0.38億元，2013年為0.47億元，2015年、2016年為0.71億元、0.73億元，2017年下降至0.65億元，2018年猛增至1.09億元，同比增長(zhǎng)幅度為69.28%。

不過(guò)，隨之而來(lái)的是，正邦作保的營(yíng)業(yè)收入表現(xiàn)為強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，而凈利潤(rùn)表現(xiàn)有點(diǎn)糟糕，營(yíng)收凈利呈現(xiàn)嚴(yán)重背離。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，本次IPO報(bào)告期，正邦作保實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為9.53億元、14.46億元、17.56億元，同比增長(zhǎng)幅度為59.86%、51.75%、21.41%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為0.60億元、0.52億元、0.86億元，同比變動(dòng)幅度分別為-45.16%、-13.53%、66.20%。

扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”)表現(xiàn)也不突出。報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別為0.72億元、0.74億元、0.87億元，2020年、2021年同比增長(zhǎng)幅度為2.19%、17.53%。

2019年至2021年，同行業(yè)可比上市公司美邦股份、揚(yáng)農(nóng)化工等營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)持續(xù)雙增。

與自身的營(yíng)業(yè)收入相比，正邦作保的凈利潤(rùn)表現(xiàn)也不佳。2021年，其營(yíng)業(yè)收入較2015年增長(zhǎng)約12.50億元，增幅約為2.45倍，而期間凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)1500萬(wàn)元，增幅為21.13%。同期，揚(yáng)農(nóng)化工的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)2.8倍、1.69倍。

正邦作保主要從事農(nóng)藥原藥和制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司稱，經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，其已成長(zhǎng)為集技術(shù)創(chuàng)新、原藥與制劑生產(chǎn)和銷售、農(nóng)藥貿(mào)易以及業(yè)務(wù)國(guó)際化于一體的綜合性農(nóng)藥企業(yè)，母公司正邦作保和子公司江西匯和為高新技術(shù)企業(yè)。截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司擁有33項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利20項(xiàng)，境內(nèi)農(nóng)藥產(chǎn)品登記證320個(gè)。

說(shuō)到高新技術(shù)企業(yè)，近年來(lái)，正邦作保的研發(fā)費(fèi)率逐年下降。報(bào)告期，公司研發(fā)費(fèi)用分別為4860.37萬(wàn)元、5578.26萬(wàn)元、4884.38萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)率分別為5.10%、3.86%、2.78%，2021年的營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用反而被壓縮。

報(bào)告期，研發(fā)費(fèi)率行業(yè)平均值為4.85%、4.62%、4.36%，總體上較為穩(wěn)定。

關(guān)聯(lián)擔(dān)保高達(dá)16.6億

借助關(guān)聯(lián)方擔(dān)保融資維持正常運(yùn)營(yíng)，正邦作保的資金鏈緊繃。

正邦作保存在較為密集的關(guān)聯(lián)交易，其中，關(guān)聯(lián)擔(dān)保最為突出。

據(jù)披露，報(bào)告期內(nèi)，關(guān)聯(lián)方頻頻為正邦作保提供擔(dān)保，這些關(guān)聯(lián)方包括林印孫、李文花、正邦集團(tuán)、控股股東江西永聯(lián)等，累計(jì)提供的擔(dān)保金額達(dá)16.60億元。這些擔(dān)保，主要涉及擔(dān)保借款、主合同約定的債務(wù)履行等，擔(dān)保期限多為三年。

截至招股書(shū)簽署之日，尚未履行完畢的擔(dān)保金額為14.14億元。

正邦作保還存在資金拆借問(wèn)題。2019年，拆借資金2.5億元，2020年、2021年拆借的金額分別為0.78億元、1621.83萬(wàn)元。

目前，正邦作保的資金較為緊張。截至2021年底，公司賬面貨幣資金2.60億元，其中，1.47億元受限。對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)短期債務(wù)為4.44億元，其中，短期債務(wù)為3.54億元，償債壓力明顯。

資產(chǎn)負(fù)債率方面，報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.77%、73.83%、71.77%，雖然呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但仍然偏高。而其母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為76%、75.67%、82.42%。這三年，同行業(yè)可比上市公司(母公司)均值分別為45.96%、45.38%、42.13%。2021年底，正邦作保母公司的資產(chǎn)負(fù)債率接近同行可比公司的2倍。

正邦作保稱，這主要系公司報(bào)告期內(nèi)主要通過(guò)銀行進(jìn)行債務(wù)融資，短期借款金額較大所致。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，正邦作保資產(chǎn)負(fù)債率大幅高于同行、償債能力不足，并非僅僅是通過(guò)銀行進(jìn)行債務(wù)融資所致。其實(shí)，公司原本可以避免向銀行融資，使得財(cái)務(wù)安穩(wěn)運(yùn)營(yíng)。一個(gè)致命的因素是，2019年，正邦作保大規(guī)模向正邦科技輸血。

2019年1月，正邦作保當(dāng)時(shí)的唯一股東正邦科技作出股東決定，對(duì)公司2018年度的稅后利潤(rùn)進(jìn)行分配，向正邦科技分配約2.60億元(含稅)現(xiàn)金股利。2019年11月，當(dāng)時(shí)的唯一股東正邦科技作出股東決定，對(duì)公司2019年1月-11月的稅后利潤(rùn)進(jìn)行分配，向正邦科技分配9642.04萬(wàn)元(含稅)現(xiàn)金股利。這些利潤(rùn)分配均已完成。

不到一年時(shí)間，兩次向唯一的股東正邦科技派發(fā)紅利，合計(jì)派發(fā)3.56億元。兩次分紅，一下子分掉了2015年至2019年五年的累計(jì)凈利潤(rùn)。

就是這次突擊式大規(guī)模分紅，導(dǎo)致正邦作保的資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升。2019年底，其資產(chǎn)負(fù)債率為76.77%，為迄今為止的歷史高位。

2019年下半年，受非洲豬瘟影響，強(qiáng)景氣的豬周期悄然來(lái)襲，養(yǎng)豬企業(yè)紛紛千方百計(jì)擴(kuò)產(chǎn)，正邦科技也不例外。不過(guò)，正是因?yàn)榧みM(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，在豬周期反轉(zhuǎn)進(jìn)入低谷期后，正邦科技出現(xiàn)巨額虧損，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不期而至。

由此可見(jiàn)，正邦科技的大舉擴(kuò)張，也讓關(guān)聯(lián)方正邦作保承受著巨大的財(cái)務(wù)壓力。

頻頻違法違規(guī)被整改

在關(guān)聯(lián)交易中，正邦作保還存在違法違規(guī)行為。

報(bào)告期，2020年5月，為滿足資金需求，正邦作保協(xié)助關(guān)聯(lián)方江西永聯(lián)進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)，貼現(xiàn)金額1億元。公司在向銀行貼現(xiàn)后，將貼現(xiàn)凈額支付給江西永聯(lián)，貼現(xiàn)手續(xù)費(fèi)亦由江西永聯(lián)承擔(dān)。

對(duì)此，公司稱，其行為沒(méi)有因違反國(guó)家金融法律、法規(guī)規(guī)章和政策規(guī)定而被列為行政執(zhí)法檢查對(duì)象的情形，未受到監(jiān)管部門(mén)的行政處罰。

目前，公司已制定了相關(guān)制度，在制度層面進(jìn)一步規(guī)范公司融資行為，嚴(yán)格按照籌資方案、借款合同等確定的用途使用資金，嚴(yán)禁擅自改變資金用途。

報(bào)告期，正邦作保還存在關(guān)聯(lián)方代收代付、個(gè)人賬戶代付款的行為。對(duì)此，公司稱，不存在通過(guò)代收代付進(jìn)行牟利或不正當(dāng)利益輸送情形。

同樣是因?yàn)橘Y金，正邦作保還存在轉(zhuǎn)貸行為。

2020年，正邦作保與匯和化工之間發(fā)生四筆內(nèi)部轉(zhuǎn)貸，涉及資金共計(jì)4.18億元。2020年，匯和化工通過(guò)外部供應(yīng)商山東戴克生物科技有限公司進(jìn)行轉(zhuǎn)貸0.30億元?？鄢Ц兜牟少?gòu)金額，轉(zhuǎn)貸金額為3.67億元。

2019年，正邦作保發(fā)生內(nèi)外部轉(zhuǎn)貸3筆，扣除支付的采購(gòu)款，轉(zhuǎn)貸金額為3.57億元。

正邦作保表示，公司已于2021年內(nèi)向相關(guān)貸款銀行歸還全部轉(zhuǎn)貸借款，轉(zhuǎn)貸行為相應(yīng)銀行借款合同已到期履行完畢，且公司已按期歸還貸款本息，未對(duì)貸款行或公司造成損失或其他不利影響。銀行貸款資金通過(guò)受托支付先轉(zhuǎn)賬給上述單位，然后上述單位在短時(shí)間內(nèi)一次性或分批將相關(guān)資金轉(zhuǎn)回至公司賬戶，所借貸款均用于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

正邦作保稱，報(bào)告期內(nèi)存在的轉(zhuǎn)貸及協(xié)助關(guān)聯(lián)方進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)行為，不存在主觀故意或惡意欺詐，所融資金均用于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，未用于國(guó)家禁止生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的領(lǐng)域和用途，不具有任何欺詐或非法占有目的，不構(gòu)成重大違法違規(guī)，不存在被金融機(jī)構(gòu)處罰的風(fēng)險(xiǎn)。目前，公司已經(jīng)完成整改。

對(duì)此，林印孫已經(jīng)出具承諾，如公司因歷史上的轉(zhuǎn)貸及進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)的行為與相應(yīng)銀行、其他單位等存在任何糾紛、爭(zhēng)議，或受到行政處罰的，實(shí)際控制人林印孫將以全額承擔(dān)全部費(fèi)用或損失，且在承擔(dān)后不向公司追償。

此外，正邦作保還存在行政處罰行為。

2019年6月25日，九江市永修生態(tài)環(huán)境局執(zhí)法人員對(duì)匯和化工進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)檢查，發(fā)現(xiàn)其工業(yè)廢氣超標(biāo)排放，責(zé)令其整改，并給予15萬(wàn)元罰款。

2020年2月25日，匯和化工向永修縣奧圣堿業(yè)化工廠銷售35.75噸易制毒化學(xué)品鹽酸但未及時(shí)向公安機(jī)關(guān)備案，匯和化工被警告、限期七天整改，并被罰款1萬(wàn)元。

去年8月24日，隆安縣應(yīng)急管理局對(duì)貝嘉爾進(jìn)行執(zhí)法檢查，發(fā)現(xiàn)未嚴(yán)格執(zhí)行安全隱患排查制度、未將事故隱患排查治理情況如實(shí)記錄并向從業(yè)人員通報(bào)等多處違法違規(guī)行為，給予貝嘉爾罰款6萬(wàn)元的行政處罰，并責(zé)令整改。

頻頻違法違規(guī)，一定程度上說(shuō)明正邦作保內(nèi)控存在問(wèn)題。(記者明鴻澤)