4月19日晚間，陽(yáng)光電源披露2021年度報(bào)告。這一年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入241.37億元，首次突破200億大關(guān)，創(chuàng)了歷史新高。然而，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤(rùn))為15.83億元，較上年同期出現(xiàn)明顯下滑。

在年度報(bào)告發(fā)布后的交流會(huì)上，陽(yáng)光電源董事長(zhǎng)曹仁賢解釋稱(chēng)，2021年，公司步子邁得有點(diǎn)大，對(duì)芯片和疫情的估計(jì)不足，電站業(yè)務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題等，是業(yè)績(jī)不及預(yù)期的主要原因。

業(yè)績(jī)爆冷，二級(jí)市場(chǎng)上，20日、21日，兩個(gè)交易日，陽(yáng)光電源股價(jià)累計(jì)跌幅超過(guò)30%，市值蒸發(fā)380億元。

其實(shí)，今年初以來(lái)，陽(yáng)光電源股價(jià)跌跌不休，市值累計(jì)已經(jīng)蒸發(fā)了1200億元。

機(jī)構(gòu)似乎總是能先知先覺(jué)。記者發(fā)現(xiàn)，今年一季度，已有94家基金公司提前撤離。不過(guò)，頂流基金經(jīng)理劉格菘逆市加倉(cāng)，已被套牢。

四季度扣非虧逾億元

市場(chǎng)也沒(méi)有想到，行業(yè)龍頭陽(yáng)光電源經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)不及預(yù)期。

根據(jù)年報(bào)，2021年，陽(yáng)光電源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入241.37億元，較上年增加48.51億元，增長(zhǎng)幅度為25.15%。這一增速，雖然較2020年有所放緩，但考慮到基數(shù)較高這一因素，并未低于市場(chǎng)預(yù)期。但與之對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)，則明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。2021年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為15.83億元，不僅沒(méi)有延續(xù)2020年的高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，反而同比下降19.01%;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤(rùn))為13.35億元，同比下降幅度為27.72%，比凈利潤(rùn)的下降幅度更大。

2020年，陽(yáng)光電源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入192.86億元，同比增長(zhǎng)48.31%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為19.54億元、18.46億元，同比增長(zhǎng)幅度為118.96%、103.93%，均為翻倍增長(zhǎng)。

2021年，光伏行業(yè)依舊表現(xiàn)為高景氣，通威股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)82.03億元，同比增長(zhǎng)127.35%，晶澳科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.39億元，同比增長(zhǎng)35.31%。

2021年，碳中和、碳達(dá)峰東風(fēng)吹來(lái)，光伏行業(yè)迎來(lái)歷史性機(jī)遇。陽(yáng)光電源主要產(chǎn)品為逆變器，逆變器被稱(chēng)作光伏行業(yè)的“心臟”和“大腦”，既是新能源發(fā)電并網(wǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，又承載著新能源電網(wǎng)智能化的使命，更使行業(yè)從傳統(tǒng)的電力行業(yè)設(shè)備搖身一變成為新能源、新經(jīng)濟(jì)的必需設(shè)備。

陽(yáng)光電源是老牌逆變器企業(yè)，1999年開(kāi)始研發(fā)生產(chǎn)電力系統(tǒng)內(nèi)的逆變器。2021年，公司逆變器出貨共47GW，全球市占率約為30%，僅次于華為，居世界第二位(2020年排名)，屬于行業(yè)內(nèi)的絕對(duì)龍頭。

這樣的一家龍頭企業(yè)，在行業(yè)整體形勢(shì)較好的情況下，為何會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)爆冷呢?

2021年三季報(bào)顯示，前三個(gè)季度，陽(yáng)光電源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.05億元、扣非凈利潤(rùn)14.52億元，同比分別增長(zhǎng)25.89%、33.95%，略低于預(yù)期，但總體上還算正常。

問(wèn)題出現(xiàn)在第四季度。四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.63億元，同比增長(zhǎng)18.79%，環(huán)比也有明顯增長(zhǎng)。但其凈利潤(rùn)只有0.78億元，同比下降89.73%，扣非凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)1.17億元的虧損。這是其從2014年以來(lái)首次出現(xiàn)單季扣非虧損。

從利潤(rùn)表看，2021年公司投資凈收益為3.55億元，同比增加2.19億元;資產(chǎn)減值損失4.82億元，上年為0.77億元，同比增加4.05億元。

陽(yáng)光電源年度報(bào)告披露后，市場(chǎng)反映強(qiáng)烈，包括中金公司等在內(nèi)的券商，紛紛下調(diào)陽(yáng)光電源目標(biāo)價(jià)。

對(duì)于業(yè)績(jī)不及預(yù)期，陽(yáng)光電源董事長(zhǎng)曹仁賢解釋稱(chēng)，下滑的核心原因是電站業(yè)務(wù)出現(xiàn)幾個(gè)問(wèn)題，導(dǎo)致公司合計(jì)減少了大約10億元業(yè)績(jī)，包括疫情導(dǎo)致越南項(xiàng)目在10月沒(méi)有并網(wǎng)，執(zhí)行了新電價(jià)導(dǎo)致計(jì)提，緬甸項(xiàng)目因外部原因而取消，海外儲(chǔ)能業(yè)務(wù)受到疫情影響等。他坦承，步子邁得有點(diǎn)大，對(duì)芯片和疫情的估計(jì)不足，內(nèi)部管理也不夠精細(xì)，有億元匯兌損失，此外，公司的費(fèi)用也增加了。

2021年，陽(yáng)光電源銷(xiāo)售費(fèi)用為15.83億元，同比增加6.10億元，增幅為62.69%，明顯高于營(yíng)業(yè)收入增速。

機(jī)構(gòu)起分歧有撤退有加倉(cāng)

面對(duì)陽(yáng)光電源不及預(yù)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，機(jī)構(gòu)表現(xiàn)存在分歧。

記者發(fā)現(xiàn)，針對(duì)2021年光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條上的利潤(rùn)分配不均衡，市場(chǎng)已有預(yù)期。

在2021年度報(bào)告中，陽(yáng)光電源介紹，由于產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需錯(cuò)配、上游產(chǎn)能擴(kuò)建周期長(zhǎng)、光伏行業(yè)預(yù)期裝機(jī)量高等原因，硅料價(jià)格大幅上漲，并傳導(dǎo)至整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈，硅片、電池片、組件各環(huán)節(jié)價(jià)格均有不同程度上漲，根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)光伏系統(tǒng)初始投資成本同比上升4%，為多年來(lái)首次上升。但是，受漲價(jià)因素影響，裝機(jī)節(jié)奏延后。

業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，搶裝潮的現(xiàn)象沒(méi)有出現(xiàn)，而上游硅片等價(jià)格大漲，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈條上的部分環(huán)節(jié)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)形成較大壓力。

今年一季度，陽(yáng)光電源實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為4.11億元、3.71億元，同比變動(dòng)幅度為6.26%、-1.96%，仍然不及預(yù)期。

作為光伏逆變器之王，陽(yáng)光電源曾經(jīng)表現(xiàn)較好。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，2013年，公司凈利潤(rùn)1.81億元，2020年接近20億元，7年增長(zhǎng)近10倍。

二級(jí)市場(chǎng)上，2018年10月，其股價(jià)一度探底至5.17元/股，2021年7月30日，股價(jià)最高達(dá)180.16元/股，區(qū)間最大漲幅接近34倍。

但是，從去年10月底開(kāi)始，陽(yáng)光電源的股價(jià)表現(xiàn)就有些糟糕，并延續(xù)至今，尤其是今年4月19日披露年報(bào)之后，股價(jià)接連大跌。

4月20日，陽(yáng)光電源跳空低開(kāi)，隨后震蕩走低，全天出現(xiàn)20CM跌停。盤(pán)后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，深股通賣(mài)出9.06億元并買(mǎi)入4.47億元，三機(jī)構(gòu)合計(jì)賣(mài)出2.29億元，三機(jī)構(gòu)買(mǎi)入2.47億元。

21日，陽(yáng)光電源股價(jià)繼續(xù)下跌，收?qǐng)?bào)64.48元/股，跌幅為10.54%，全天成交53.69億元。

短短兩個(gè)交易日，股價(jià)跌幅超過(guò)30%，市值蒸發(fā)380億元。

K線(xiàn)圖顯示，年初以來(lái)，陽(yáng)光電源的市值從2165億元縮水至958億元，年內(nèi)蒸發(fā)了約1207億元。

機(jī)構(gòu)對(duì)陽(yáng)光電源存在明顯分歧。2021年底，合計(jì)有124家機(jī)構(gòu)持股，剔除陸股通、一般法人、券商集合理財(cái)，有114家基金持股。而到了今年一季度，僅有20家基金持股，這表明已有94家基金在業(yè)績(jī)爆雷前撤離。全國(guó)社保基金四一六組合、廣發(fā)雙擎升級(jí)基金雙雙退出前十大股東名單。

不過(guò)，也有逆勢(shì)加倉(cāng)的。廣發(fā)高端制造基金、廣發(fā)科技先鋒基金、廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選基金各自增持87.66萬(wàn)股、23.44萬(wàn)股、68.05萬(wàn)股。此外，華泰柏瑞基金、天弘基金也都各有一只光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)基金新進(jìn)入陽(yáng)光電源前十大股東名單。

廣發(fā)高端制造基金由鄭澄然管理，廣發(fā)科技先鋒基金、廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選基金均由頂流基金經(jīng)理劉格菘管理。(記者魏度)