這家公司就是杭州華塑科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱華塑科技)。不過，其IPO可能較為坎坷。

從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看，隨著鋰電池技術(shù)的不斷進(jìn)步以及環(huán)保要求，華塑科技的鉛酸電池市場(chǎng)或?qū)⒈讳囯姵負(fù)屨肌?/p>

2021年3月，華塑科技遞交上市申請(qǐng)，就在其IPO關(guān)鍵期，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))出現(xiàn)下滑。

更讓人擔(dān)憂的是，華塑科技的應(yīng)收賬款占比畸高。截至2021年底，其應(yīng)收賬款金額約為1.67億元，接近公司總資產(chǎn)的48%。而這些應(yīng)收賬款中，超過一半逾期，且期后回款占比僅在20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于過去的超過80%。

兩基金IPO前突擊入股

在A股市場(chǎng)上，IPO盛宴仍然存在，資本頻頻追逐。華塑科技的本次IPO，就有資本試圖分享其上市盛宴。

華塑科技成立于2005年12月12日，由楊冬強(qiáng)、李明星及楊典宣三人共同出資51萬(wàn)元成立。13年后，即在2018年12月，公司才進(jìn)行首次增資，且接連進(jìn)行了兩次增資，皮丘拉管理及自然人陳曦入股。

2019年2月，公司出人意料地減資，2個(gè)月后又增資，這一次，機(jī)構(gòu)寧波敦恒入股。

備受關(guān)注的是2020年8月的一次增資，本次增資正處于IPO前夕，增資完成2個(gè)月后，公司上市股改，7個(gè)月后，華塑科技就向深交所遞交了上市申請(qǐng)，并進(jìn)行了預(yù)披露。

本次增資，新增注冊(cè)資本59.9721萬(wàn)元，其中海富長(zhǎng)江、中比基金分別認(rèn)繳39.9816萬(wàn)元、19.9905萬(wàn)元注冊(cè)資本，共計(jì)出資6600萬(wàn)元。增資完成后，二者獲得華塑科技的認(rèn)繳出資比例分別為6.67%、3.33%。

海富長(zhǎng)江、中比基金均是奔著華塑科技上市而來(lái)。2020年8月13日，兩家基金分別與華塑科技、皮丘拉控股、楊冬強(qiáng)、李明星等簽署特殊權(quán)利協(xié)議，包括對(duì)上市的時(shí)間、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等事項(xiàng)進(jìn)行了約定。

直到2021年4月15日，華塑科技預(yù)披露后，特殊協(xié)議才解除。

上述兩家突擊入股的基金中，最為知名的是中比基金，其全稱為中國(guó)-比利時(shí)直接股權(quán)投資基金，成立于2004年，注冊(cè)資本為1億歐元，主營(yíng)業(yè)務(wù)就是股權(quán)投資，其經(jīng)營(yíng)范圍為對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資、在一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)中國(guó)政府發(fā)行的債券及其他固定收益?zhèn)取?/p>

中比基金股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，除了比利時(shí)政府外，社保基金、財(cái)政部、國(guó)家開發(fā)投資集團(tuán)、國(guó)開金融等均為其股東。

除了基金突擊入股外，華塑科技的實(shí)控人認(rèn)定也存疑。

華塑科技由楊冬強(qiáng)、李明星及楊典宣共同出資成立，目前，三人直接持股比分別為11.42%、11.42%、11.34%，三人還通過皮丘拉管理間接持股33.41%、33.41%、33.17%。皮丘拉管理為華塑科技控股股東，直接持有華塑科技49.19%股權(quán)，其還作為執(zhí)行事務(wù)合伙人控制寧波敦恒，寧波敦恒直接持有華塑科技4.05%股權(quán)。

楊冬強(qiáng)、李明星及楊典宣分別擔(dān)任華塑科技董事長(zhǎng)、董事兼總經(jīng)理、董事。而楊冬強(qiáng)與楊典宣系堂兄弟關(guān)系。

招股書披露稱，楊冬強(qiáng)、李明星簽署了協(xié)議，為一致行動(dòng)人，二人為公司實(shí)控人。讓人意外的是，楊典宣未被認(rèn)定為實(shí)控人。

至于未認(rèn)定楊典宣為公司共同實(shí)控人，華塑科技未進(jìn)行解釋。

關(guān)鍵時(shí)刻凈利不給力

華塑科技本次IPO存在變數(shù)的可能較大，其中一個(gè)重要因素就是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。

華塑科技是一家專注于電池安全管理領(lǐng)域，集后備電池BMS、動(dòng)力鉛蓄電池BMS、儲(chǔ)能鋰電BMS等產(chǎn)品的自主研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及售后技術(shù)服務(wù)為一體的電池安全管理和云平臺(tái)提供商，已成為國(guó)內(nèi)關(guān)鍵后備電源領(lǐng)域電池安全管理和云平臺(tái)核心供應(yīng)商。

公司稱，憑借自身在電池安全管理領(lǐng)域十余年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其獲得了客戶高度認(rèn)可，與維諦集團(tuán)、力維智聯(lián)、共濟(jì)科技、高新興、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)、南都電源等系統(tǒng)集成商、數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商、電源廠商以及其他企事業(yè)單位建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，客戶遍及東南亞、美洲、歐洲等40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品迭代及差異化服務(wù)，鞏固和深化與客戶的合作關(guān)系。

看上去，華塑科技擁有明顯優(yōu)勢(shì)，但其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不佳。

2018年至2021年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.24億元、0.16億元、0.56億元、0.55億元;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))分別為0.24億元、0.22億元、0.55億元、0.53億元。2021年，IPO關(guān)鍵期，其凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑。

一個(gè)致命的問題是，華塑科技產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以鉛蓄電池H3G-TA系統(tǒng)銷售收入為主，加之H3G-TV系統(tǒng)和H3G-TS系統(tǒng)，鉛蓄電池BMS每年為華塑科技貢獻(xiàn)九成以上收入。與之對(duì)應(yīng)的是，其他收入主要為鋰電BMS產(chǎn)品銷售、配件銷售及維保收入等，占比不足5%。

數(shù)十年來(lái)，鉛酸電池一直占據(jù)著通信行業(yè)領(lǐng)域。然而，在5G和云計(jì)算共振背景下，隨著技術(shù)進(jìn)步和成本下降加之環(huán)保需求加劇，鉛酸電池面臨被鋰電池技術(shù)替代的風(fēng)險(xiǎn)。

有消息稱，目前，中國(guó)鐵塔已明確不再招標(biāo)鉛酸電池，統(tǒng)一采購(gòu)梯次更換為鋰電池，華為推出的能源解決方案也是鋰電池。新能源汽車的熱潮更是讓鋰電池正在快速擠占鉛酸電池市場(chǎng)。

這意味著，未來(lái)，鉛蓄電池市場(chǎng)可能被鋰電池?fù)屨忌踔潦侨嫒〈@對(duì)深耕鉛蓄電池的華塑科技而言，風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見。

華塑科技也在提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)稱，若出現(xiàn)因鋰電池等新電池技術(shù)快速發(fā)展而擠占鉛蓄電池的市場(chǎng)份額，公司未能及時(shí)獲取相應(yīng)的電池BMS技術(shù)優(yōu)勢(shì)、被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占先機(jī)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率等情形，公司將面臨新產(chǎn)品技術(shù)替代的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。此外，公司在后備電池BMS、動(dòng)力鉛蓄電池BMS、儲(chǔ)能鋰電BMS業(yè)務(wù)領(lǐng)域，也將直面更多廠商激烈競(jìng)爭(zhēng)。

逾期應(yīng)收賬款猛增1.62倍

未來(lái)的主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力存在變數(shù)，目前的應(yīng)收賬款也是一個(gè)令人頭痛的問題。

近幾年，華塑科技營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是，與營(yíng)業(yè)收入相比，應(yīng)收賬款的增速明顯更高。

2018年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為0.86億元，2019年至2021年分別為1.07億元、2.06億元、2.37億元，同比增長(zhǎng)24.68%、91.94%、14.93%。

與之對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款為0.39億元、0.55億元、1.38億元、1.67億元(2018年數(shù)據(jù)為計(jì)提壞賬準(zhǔn)備后的賬面價(jià)值)，2019年至2021年的同比增幅分別為41.03%、150.91%、20.87%。2021年底的應(yīng)收賬款較2019年底增長(zhǎng)了202.90%。

毫無(wú)疑問，華塑科技的應(yīng)收賬款變動(dòng)是異常的。

2019年至2021年，公司應(yīng)收賬款金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為51.48%、67.21%、70.69%，持續(xù)上升。同期，公司總資產(chǎn)分別為1.16億元、2.95億元、3.16億元，當(dāng)期末應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例分別為51.05%、46.70%、48.30%，接近一半。

不僅僅是應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入、總資產(chǎn)的比例偏高，而且，這些應(yīng)收賬款回收不達(dá)預(yù)期，存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)招股書披露，截至今年2月28日，上述同期華塑科技期后回款金額分別為5241.63萬(wàn)元、11406.20萬(wàn)元、3698.79萬(wàn)元，期后回款占比分別為94.91%、82.42%、22.11%。

數(shù)據(jù)顯示，2021年的期后回款金額及占比大幅下滑，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及2019年、2020年。

對(duì)此，華塑科技解釋稱，2021年末應(yīng)收賬款回款比例較低，主要系數(shù)據(jù)中心客戶回款結(jié)算速度受下游施工進(jìn)度影響，部分客戶尚在陸續(xù)回款中。

截至今年2月28日，公司2019年末尚未收回的應(yīng)收賬款還有281.17萬(wàn)元。

期后回款不力，華塑科技的應(yīng)收賬款逾期在迅猛增加。2019年底至2021年底，公司逾期的應(yīng)收賬款金額分別為2155.83萬(wàn)元、3551.68萬(wàn)元、9300.96萬(wàn)元，2021年底的逾期應(yīng)收賬款金額同比猛增約161.87%。

公司解釋，2021年末逾期應(yīng)收賬款期后回款比例較低，主要系公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)占比不斷提升，下游數(shù)據(jù)中心客戶受項(xiàng)目進(jìn)度影響，回款相對(duì)較慢。

應(yīng)收賬款逾期激增，直接影響到經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。2019年至2021年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為1571.14萬(wàn)元、1909.44萬(wàn)元、861.64萬(wàn)元。

應(yīng)收賬款回收不及時(shí)影響到流動(dòng)性。本次IPO，華塑科技擬募資約5.19億元，其中1.50億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得一提的是，IPO之前，即2019年、2020年，華塑科技相繼派發(fā)紅利1661.11萬(wàn)元、800萬(wàn)元，合計(jì)為2461.11萬(wàn)元。

基于此，市場(chǎng)質(zhì)疑，華塑科技存在突擊分紅繼而圈錢行為。(記者明鴻澤)