低景氣周期之下，瘋狂擴(kuò)張的后遺癥凸顯，正邦科技(002157.SZ)正在千方百計(jì)應(yīng)對(duì)。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2021年度，正邦科技預(yù)計(jì)虧損182億元至197億元，這將對(duì)公司償債能力形成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

三季報(bào)顯示，去年9月底，公司賬面有息負(fù)債高達(dá)223.19億元，相較60.70億元的賬面貨幣資金，財(cái)務(wù)壓力可見(jiàn)一斑。

公司大股東及實(shí)際控制人似乎也無(wú)力提供資金支援。根據(jù)今年2月24日披露的信息，控股股東正邦集團(tuán)及其一致行動(dòng)人所持正邦科技的股權(quán)質(zhì)押率達(dá)83.91%。

為此，正邦科技采取了積極措施。一方面，清退不經(jīng)濟(jì)的自建及租賃場(chǎng)，主動(dòng)減少產(chǎn)能規(guī)模。另一方面，則是處置資產(chǎn)。

2月28日晚間，正邦科技公告稱，擬將旗下8家公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓給A股公司大北農(nóng)，交易價(jià)格在20億元-25億元之間，回籠資金用于日常經(jīng)營(yíng)及償還借款。

出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)補(bǔ)流還貸

在債務(wù)重壓之下，正邦科技采取出售資產(chǎn)回籠資金措施，以圖緩解壓力。

根據(jù)最新公告，2月27日，正邦科技召開(kāi)的董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)臨時(shí)會(huì)議，審議通過(guò)了出售資產(chǎn)的相關(guān)議案。

具體為，正邦科技擬向大北農(nóng)出售直接或間接持有的控股子公司德陽(yáng)正邦農(nóng)牧科技有限公司、丹棱正邦飼料有限公司、重慶廣聯(lián)農(nóng)牧科技有限公司全部股權(quán)及云南廣聯(lián)畜禽有限公司、昆明新好農(nóng)科技有限公司、云南大鯨科技有限公司、貴陽(yáng)正邦畜牧有限公司、云南廣德飼料有限公司等8家公司各51%股權(quán)，交易價(jià)格在20億元-25億元之間。

公告顯示，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，上述8個(gè)標(biāo)的公司將不再納入正邦科技合并報(bào)表范圍內(nèi)，將成為大北農(nóng)的下屬控股子公司。標(biāo)的公司的其他下屬子公司及非從事飼料業(yè)務(wù)的分公司的資產(chǎn)及負(fù)債不納入本次出售范圍，由正邦科技負(fù)責(zé)予以剝離。

記者發(fā)現(xiàn)，上述8家標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)還算穩(wěn)定。2021年前三季度，8家標(biāo)的公司均實(shí)現(xiàn)了盈利，其中，重慶廣聯(lián)農(nóng)牧科技有限公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))為8358.16萬(wàn)元，位列8家標(biāo)的公司之首。德陽(yáng)正邦農(nóng)牧科技有限公司凈利潤(rùn)最低，為506.82萬(wàn)元。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面看，上述標(biāo)的資產(chǎn)算得上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。不過(guò)，標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流多為凈流出，資產(chǎn)負(fù)債率多超過(guò)70%。

本次出售，對(duì)正邦科技而言，可謂是一舉兩得。一方面，通過(guò)出售上述標(biāo)的資產(chǎn)，公司可以回籠超過(guò)20億元。這些資金，將被用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還貸款。另一方面，還將極大改善公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。公司稱，本次出售資產(chǎn)，將給公司帶來(lái)11億元至19億元的投資收益，占最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的19.15%-33.08%。

不過(guò)，本次出售資產(chǎn)，也是有條件的，那就是，正邦科技需要對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的盈利能力作出承諾。即在2022年、2023年、2024年，本次擬出售的標(biāo)的公司凈利潤(rùn)應(yīng)分別不低于1.3億元、1.6億元、2.0億元。

正邦科技主要從事飼料生產(chǎn)與銷售、生豬養(yǎng)殖與銷售及獸藥的生產(chǎn)與銷售，2021年上半年，飼料業(yè)務(wù)收入為80.29億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總額的30.09%。

本次出售飼料業(yè)務(wù)后，正邦科技將主要從事生豬養(yǎng)殖與銷售及獸藥的生產(chǎn)與銷售。

值得一提的是，從事飼料、生豬養(yǎng)殖、屠宰、銷售等，通過(guò)布局全產(chǎn)業(yè)鏈，一度被譽(yù)為是一定程度上抵御周期性風(fēng)險(xiǎn)的途徑之一。正邦科技去掉飼料業(yè)務(wù)，其養(yǎng)殖成本是否會(huì)增加，進(jìn)而影響其持續(xù)盈利能力，有待進(jìn)一步觀察。

記者發(fā)現(xiàn)，正邦科技大規(guī)模出售資產(chǎn)，屬于無(wú)奈之舉，其目的是緩解財(cái)務(wù)壓力。

大股東質(zhì)押率高達(dá)83%

出售飼料業(yè)務(wù)資產(chǎn)，是正邦科技承擔(dān)此前激進(jìn)擴(kuò)張的后果。

2019年下半年，隨著生豬及豬肉價(jià)格上漲并高位運(yùn)行，養(yǎng)殖企業(yè)紛紛激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)、擴(kuò)張，正邦科技就是其中之一。

資產(chǎn)規(guī)模能夠較好體現(xiàn)正邦科技的擴(kuò)張速度。2018年底，正邦科技的資產(chǎn)總額為213.26億元，2019年底、2020年底，分別達(dá)到308.32億元、592.60億元。這些資產(chǎn)中，還不包括公司租賃的資產(chǎn)。到2021年，基本上停止擴(kuò)張，2021年9月底，資產(chǎn)總額為595.36億元，與2020年度基本相當(dāng)。

正邦科技在2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，2019年-2020年，整體行業(yè)均處于快速擴(kuò)張狀態(tài)，公司通過(guò)自建、改造及租賃等方式大幅快速增加生豬產(chǎn)能。

快速擴(kuò)張之后，隨著高景氣周期轉(zhuǎn)向至低景氣周期，正邦科技的財(cái)務(wù)壓力徒增。

截至2021年三季度末，公司賬面貨幣資金為60.70億元(含受限資產(chǎn))，短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為155.90億元，加上長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等合計(jì)達(dá)到223.19億元。

不考慮長(zhǎng)期負(fù)債，僅就短期債務(wù)而言，60.70億元的貨幣資金難以覆蓋高達(dá)155.90億元的短期債務(wù)。

問(wèn)題的嚴(yán)重性還在于，巨額虧損之下，勢(shì)必導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入大幅減少。

去年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入399.71億元，同比增長(zhǎng)22.59%，而凈利潤(rùn)為虧損76.27億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-17.84億元。

正邦科技預(yù)計(jì)，全年虧損182億元至197億元。其原因?yàn)?，生豬銷量上升、價(jià)格下滑，使得凈利潤(rùn)同比減少88.73億元。提升母豬效能、優(yōu)化資源、降低成本、保證資金安全，對(duì)種群進(jìn)行進(jìn)一步優(yōu)化，合計(jì)死淘能繁母豬及后備母豬約220萬(wàn)頭，虧損62億元-68億元。此外，公司清退租賃資產(chǎn)等，損失約15億元。

控股股東對(duì)正邦科技的支持能力也很有限。

2月24日，正邦科技披露，公司控股股東正邦集團(tuán)的一致行動(dòng)人辦理了部分股份質(zhì)押手續(xù)。至此，正邦集團(tuán)及其一致行動(dòng)人的整體質(zhì)押率達(dá)83.91%。

公司解釋，正邦集團(tuán)及其一致行動(dòng)人高比例質(zhì)押股份主要原因?yàn)橛糜趨⑴c公司定向增發(fā)、支付融資本息等。期間，因資本市場(chǎng)及股價(jià)的波動(dòng)導(dǎo)致正邦集團(tuán)及其一致行動(dòng)人多次補(bǔ)充質(zhì)押，形成了高比例質(zhì)押股份情況。

二級(jí)市場(chǎng)上，2020年9月2日以來(lái)，正邦科技的股價(jià)一直走下坡路，股價(jià)從2020年9月2日的26.38元/股，一路跌至今年2月28日的6.89元/股，累計(jì)跌幅達(dá)73.88%。3月1日，養(yǎng)殖板塊整體大漲，正邦科技上漲6.82%，股價(jià)為7.36元/股。

為了應(yīng)對(duì)周期，正邦科技采取積極措施，除了大規(guī)模出售上述標(biāo)的公司外，還主動(dòng)縮減產(chǎn)能，淘汰母豬等。公司表示，后續(xù)，基于管理半徑過(guò)大及公司整體布局考量，將進(jìn)一步縮減北方市場(chǎng)規(guī)模。(記者明鴻澤)