2019年12月17日，今天是國(guó)內(nèi)鋰業(yè)大哥天齊鋰業(yè)(002466.SZ)配股的登記日，公司擬按照每10股配售3股的比例向全體股東配售，配股價(jià)格為 8.75元/股，擬募集資金總額不超過(guò)70億元。

天齊鋰業(yè)選擇用配股的方式融資，是因?yàn)?018年一次“蛇吞象”的高杠桿豪賭，買(mǎi)資產(chǎn)導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升，高額短期借款使公司的流動(dòng)性面臨極大的挑戰(zhàn)。在現(xiàn)金資產(chǎn)無(wú)法覆蓋短期有息負(fù)債的情況下，公司還有驚人的資本開(kāi)支。

極度緊張的流動(dòng)性恐將公司拖入債務(wù)危機(jī)的深淵。

為了解當(dāng)前的燃眉之急，天齊鋰業(yè)或許不得不出此配股下策。但根據(jù)配股的操作流程，如不參與配股，那么手中所持股票的價(jià)格在除權(quán)后幾乎相當(dāng)于吃了至少一個(gè)跌停，為了保證復(fù)權(quán)后股價(jià)持平，將必須交錢(qián)認(rèn)購(gòu)配股。換句話說(shuō)，天齊鋰業(yè)的配股行為，相當(dāng)于是對(duì)股東的一次強(qiáng)迫性募資。

為了高杠桿收購(gòu)資產(chǎn)的“因”，讓投資者來(lái)承擔(dān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的“果”，天齊鋰業(yè)的“吃相”似乎并不好看。

強(qiáng)制加倉(cāng) 不參與配股相當(dāng)于吃一個(gè)跌停

根據(jù)天齊鋰業(yè)的配股方案，本次配股擬以股權(quán)登記日12月17日收市后的股份總數(shù)為基數(shù)，按照每10股配售3股的比例向全體股東配售，配股價(jià)格為 8.75元/股，擬募集資金總額不超過(guò)70億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額擬全部用于償還購(gòu)買(mǎi)SQM 23.77%股權(quán)的部分并購(gòu)貸款。

每10股配3股的意思是每持有1手股票要認(rèn)購(gòu)30股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為8.75元。8.75元的價(jià)格相較于天齊鋰業(yè)12月16日收盤(pán)價(jià)27.63元/股來(lái)說(shuō)，很便宜，但真的是買(mǎi)到就是賺到嗎?

配股結(jié)束后，股票在復(fù)盤(pán)的時(shí)候要自動(dòng)除權(quán)，假設(shè)以12月17日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，除權(quán)后的股價(jià)為(29.06*10+8.75*3)÷(10+3)=24.37元，這個(gè)價(jià)格相較于29.06元的收盤(pán)價(jià)一次性跌去了16%。

也就是說(shuō)，如果不參與配股認(rèn)購(gòu)，等到股票復(fù)牌時(shí)，股價(jià)自動(dòng)跌去了16%;如果想股價(jià)不受損失，就需要真金白銀的參與認(rèn)購(gòu)。從本質(zhì)上說(shuō)，配股有種強(qiáng)迫股東加倉(cāng)的意味。

此外，這并不是天齊鋰業(yè)的第一次配股融資。上一次配股發(fā)生在2017年12月，每10股配1.5股。當(dāng)時(shí)的情況和如今一樣，如果不參與配股，股價(jià)將損失11%，彼時(shí)天齊鋰業(yè)成功募集16.34億元。

流動(dòng)性緊繃 或引爆債務(wù)危機(jī)

因?yàn)槭褂酶吒軛U并購(gòu)，2018年天齊鋰業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率從2017年的40.39%猛增至73.26%，到2019年三季度繼續(xù)攀升至75.23%。

擺在天齊鋰業(yè)面前更為緊迫的危機(jī)是公司面臨的的短期流動(dòng)性壓力。數(shù)據(jù)顯示，截止至2019年三季度，天齊鋰業(yè)的流動(dòng)比率及速動(dòng)比率已經(jīng)分別下降至0.68及0.50。

在天齊鋰業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)中，短期償債的壓力十分巨大。截至2019年三季度，天齊鋰業(yè)有高達(dá)336.93億元的有息負(fù)債，其中，一年內(nèi)需要償還的短期負(fù)債高達(dá)31億元。而2019年三季度末公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅為11.30億元。

現(xiàn)金資產(chǎn)無(wú)法覆蓋公司的大量的短期有息負(fù)債，而且公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入也無(wú)法支付公司高昂的投資支出，公司的流動(dòng)性面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

除此之外，在天齊鋰業(yè)的負(fù)債中，90%以上都是有息負(fù)債，這給公司帶來(lái)了驚人的利息支出。數(shù)據(jù)顯示，僅2019年上半年，天齊鋰業(yè)因購(gòu)買(mǎi)股權(quán)而新增35億美元并購(gòu)貸款導(dǎo)致利息支出高達(dá)10億元，到三季度這一數(shù)值繼續(xù)攀升至15.61億元。

高額的利息支出帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，近乎將天齊鋰業(yè)的利潤(rùn)全部吞噬。2019年前三季度，天齊鋰業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)16.50億元，是其歸母凈利潤(rùn)的12倍。

除了緊繃的流動(dòng)性，天齊鋰業(yè)的財(cái)務(wù)上的另一重風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在其高比例的表外擔(dān)保上。從2019年半年報(bào)來(lái)看，天齊鋰業(yè)截止2019年上半年的擔(dān)保余額合計(jì)為336.38億元，擔(dān)保金額占凈資產(chǎn)的比例高達(dá)332.06%，主要還是因?yàn)樘忑R鋰業(yè)為并購(gòu)貸款而提供的重大擔(dān)保。

擔(dān)保對(duì)于公司的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻，今年以來(lái)，因?yàn)檫`規(guī)擔(dān)保及擔(dān)保逾期導(dǎo)致多家上市公司爆雷。尤其對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)巨大的天齊鋰業(yè)來(lái)說(shuō)，巨額擔(dān)保帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)或是一顆隨時(shí)會(huì)引爆的雷。