以中成藥和保健品起家的福建藥企廣生堂(300436.SZ)近兩年大手筆投入創(chuàng)新藥，利潤(rùn)空間急劇收窄。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，自2016年向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型以來(lái)，廣生堂研發(fā)費(fèi)用大幅提升。根據(jù)公司發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)，2018年廣生堂研發(fā)費(fèi)用達(dá)到1.13億元，較2015年增長(zhǎng)3.34倍。

另一方面，受到銷(xiāo)售渠道轉(zhuǎn)變影響，廣生堂銷(xiāo)售費(fèi)用成為吞噬利潤(rùn)的重要因素。2017年以前，公司每年銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收比例不足四成，2018年廣生堂銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)50%，占當(dāng)期營(yíng)收比例達(dá)到52%。

受上述多方面因素影響，2016年以來(lái)廣生堂業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。以公司2018年業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)粗略計(jì)算，廣生堂營(yíng)收、凈利潤(rùn)相較2015年分別增長(zhǎng)30%、-84%。

上市三年多增收不增利

2月17日晚間，廣生堂披露業(yè)績(jī)快報(bào)。2018年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.02億元，同比增長(zhǎng)35.87%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1597.5萬(wàn)元，同比減少52.4%。

截至2018年末，廣生堂總資產(chǎn)8.54億元，同比增長(zhǎng)16.01%;歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益5.53億元，同比增長(zhǎng)0.24%。

對(duì)于報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)但業(yè)績(jī)大幅下滑，廣生堂稱(chēng)，主要因素在于大額研發(fā)投入、銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)以及下半年子公司新并表所致。

具體來(lái)看，報(bào)告期廣生堂研發(fā)總投入11379.33萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入28.28%，較上年同期大幅增加3846.08萬(wàn)元，其中費(fèi)用化的研發(fā)費(fèi)用6988.77萬(wàn)元。

與此同時(shí)，報(bào)告期公司銷(xiāo)售費(fèi)用同比增加7079.85萬(wàn)元，主要原因是公司為應(yīng)對(duì)兩票制而對(duì)原招商模式持續(xù)進(jìn)行直銷(xiāo)改造，直銷(xiāo)模式的銷(xiāo)售收入占比由去年同期的61.82%上升至79.05%，銷(xiāo)售費(fèi)用相應(yīng)增加。

此外，公司2018年7—12月新并入控股子公司江蘇中興藥業(yè)有限公司，其貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約7101.62萬(wàn)元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，盡管登陸資本市場(chǎng)不足四年，但2016年也就是上市次年后廣生堂盈利能力持續(xù)下滑，整體呈現(xiàn)增收不增利的狀態(tài)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，廣生堂分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.09億、3.13億、2.96億，同比增長(zhǎng)21.4%、1.28%、-5.36%;凈利潤(rùn)分別為1.03億、6641.3萬(wàn)、3356.53萬(wàn)，同比增長(zhǎng)23.55%、-35.83%、-49.46%。

以公司2018年業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)粗略計(jì)算，廣生堂營(yíng)收凈利潤(rùn)相較2015年分別增長(zhǎng)30%、-84%。

研發(fā)費(fèi)用1.1億三年增3倍

公開(kāi)資料顯示，以中成藥和保健品起家的福建藥企廣生堂在2007年拿到仿制阿德福韋酯的批文后，將主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向核苷類(lèi)抗乙肝病毒藥物。2015年登陸創(chuàng)業(yè)板后，2016年廣生堂開(kāi)始通過(guò)研發(fā)向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型。

數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，廣生堂研發(fā)費(fèi)用分別為2626.06萬(wàn)、6819.31萬(wàn)、7533.25萬(wàn)。可以看到，在明確轉(zhuǎn)型目標(biāo)后廣生堂研發(fā)費(fèi)用急劇增長(zhǎng)。

以業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年廣生堂研發(fā)費(fèi)用達(dá)到1.13億元，較2015年增長(zhǎng)3.34倍。

另一方面，從招商模式向直銷(xiāo)模式轉(zhuǎn)變后，廣生堂銷(xiāo)售費(fèi)用大幅增加也一定程度上沖減了公司利潤(rùn)。2015年至2017年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1.08億、1.11億、1.39億，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的35%、35.4%、47%。

根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)，2018年廣生堂銷(xiāo)售費(fèi)用增加7079.85萬(wàn)元至2.09億元，增幅達(dá)50%，超過(guò)當(dāng)期營(yíng)收增速，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例進(jìn)一步提升至52%。

值得一提的是，隨著業(yè)績(jī)走低，公司自身“造血”能力也在下滑。2015年至2018年前三季度，廣生堂經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.12億、0.74億、0.71億、-0.11億，同比增長(zhǎng)4.6%、-34%、-4%、-118%。