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在最新發(fā)布的研究報告中，美國銀行的美國利率策略主管Mark Cabana率領(lǐng)的研究團隊給出了一個令市場頗為不安的猜想：鑒于美國經(jīng)濟的走向，對美股定價極為重要的十年期美債收益率可能要進一步漲至4.75%。

眾所周知，近段日子美債收益率的持續(xù)拉升，也對美股市場形成了較強的壓力。目前十年期美債收益率在4.25%左右波動，已經(jīng)在本輪暴力加息周期的高點附近。在主流市場普遍對美聯(lián)儲“最多還要加息一次”的預(yù)期下，認為十年期美債收益率還有50個基點的上行空間是一個頗為大膽的預(yù)期。

（十年期美債收益率周線圖，來源：TradingView）

事實上，美銀的利率團隊一直建議客戶減持美國短期國債，并看多長期國債。但現(xiàn)在他們認為，鑒于經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲的政策尚未足夠限制性，十年期美債收益率存在進入更高交易區(qū)間的風(fēng)險。債券的收益率與票面價值成反比，在美債收益率上升的過程中，持有美債的投資者將受到持倉浮虧的影響，但這并不影響他們在債券到期后實現(xiàn)購買時點對應(yīng)的收益。

除了美聯(lián)儲貨幣政策外，Cabana團隊也指出，支撐長期美債收益率走高的因素還包括“令人生畏”的美債發(fā)行量和需求之間的反差，以及市場中現(xiàn)有的投資者持倉。

不過美銀團隊目前依然認為，到年底時十年期美債收益率將回落到4%附近，但眼下的情況使得這一預(yù)期存在風(fēng)險。同時，他們也指出盡管長期美債收益率存在沖到4.75%的可能性，但進一步走高的空間也不大了。

策略師們在報告中表示，勞動力市場和通脹放緩的跡象，意味著十年期美債收益率在當前的周期內(nèi)已經(jīng)接近上漲區(qū)間的上限。按照美聯(lián)儲即將結(jié)束本輪加息周期，以及市場定價繼續(xù)顯示美聯(lián)儲在2024-2025年將會開始降息，十年期美債收益率如果遠超4.75%，將會是一件令人感到驚奇的事情。

一種可能的風(fēng)險情境需要美國通脹重新開始加速，就像上世紀70年代那樣，但美銀策略師們認為“未來6個月內(nèi)不太可能出現(xiàn)這種情況”。

在美聯(lián)儲公開市場委員會今年6月公布的經(jīng)濟預(yù)期中，美聯(lián)儲委員們普遍預(yù)期2024年將進入降息周期，政策利率將在2025年跌至3.5%附近，意味著接近降息200個基點。美聯(lián)儲的下一次議息會議將在9月19日至20日期間舉行，屆時也將公布新的“點陣圖”。