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在最新發(fā)布的研究報(bào)告中，美國(guó)銀行的美國(guó)利率策略主管Mark Cabana率領(lǐng)的研究團(tuán)隊(duì)給出了一個(gè)令市場(chǎng)頗為不安的猜想：鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向，對(duì)美股定價(jià)極為重要的十年期美債收益率可能要進(jìn)一步漲至4.75%。

眾所周知，近段日子美債收益率的持續(xù)拉升，也對(duì)美股市場(chǎng)形成了較強(qiáng)的壓力。目前十年期美債收益率在4.25%左右波動(dòng)，已經(jīng)在本輪暴力加息周期的高點(diǎn)附近。在主流市場(chǎng)普遍對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“最多還要加息一次”的預(yù)期下，認(rèn)為十年期美債收益率還有50個(gè)基點(diǎn)的上行空間是一個(gè)頗為大膽的預(yù)期。

（十年期美債收益率周線圖，來源：TradingView）

事實(shí)上，美銀的利率團(tuán)隊(duì)一直建議客戶減持美國(guó)短期國(guó)債，并看多長(zhǎng)期國(guó)債。但現(xiàn)在他們認(rèn)為，鑒于經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲(chǔ)的政策尚未足夠限制性，十年期美債收益率存在進(jìn)入更高交易區(qū)間的風(fēng)險(xiǎn)。債券的收益率與票面價(jià)值成反比，在美債收益率上升的過程中，持有美債的投資者將受到持倉(cāng)浮虧的影響，但這并不影響他們?cè)趥狡诤髮?shí)現(xiàn)購(gòu)買時(shí)點(diǎn)對(duì)應(yīng)的收益。

除了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策外，Cabana團(tuán)隊(duì)也指出，支撐長(zhǎng)期美債收益率走高的因素還包括“令人生畏”的美債發(fā)行量和需求之間的反差，以及市場(chǎng)中現(xiàn)有的投資者持倉(cāng)。

不過美銀團(tuán)隊(duì)目前依然認(rèn)為，到年底時(shí)十年期美債收益率將回落到4%附近，但眼下的情況使得這一預(yù)期存在風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，他們也指出盡管長(zhǎng)期美債收益率存在沖到4.75%的可能性，但進(jìn)一步走高的空間也不大了。

策略師們?cè)趫?bào)告中表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹放緩的跡象，意味著十年期美債收益率在當(dāng)前的周期內(nèi)已經(jīng)接近上漲區(qū)間的上限。按照美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束本輪加息周期，以及市場(chǎng)定價(jià)繼續(xù)顯示美聯(lián)儲(chǔ)在2024-2025年將會(huì)開始降息，十年期美債收益率如果遠(yuǎn)超4.75%，將會(huì)是一件令人感到驚奇的事情。

一種可能的風(fēng)險(xiǎn)情境需要美國(guó)通脹重新開始加速，就像上世紀(jì)70年代那樣，但美銀策略師們認(rèn)為“未來6個(gè)月內(nèi)不太可能出現(xiàn)這種情況”。

在美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)今年6月公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)期中，美聯(lián)儲(chǔ)委員們普遍預(yù)期2024年將進(jìn)入降息周期，政策利率將在2025年跌至3.5%附近，意味著接近降息200個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的下一次議息會(huì)議將在9月19日至20日期間舉行，屆時(shí)也將公布新的“點(diǎn)陣圖”。