今日，再次見(jiàn)證歷史。

【資料圖】

開盤的第一秒，上證高開5.06%，深成指開5.77%，創(chuàng)業(yè)板開6.96%，房地產(chǎn)、券商等多個(gè)板塊曾集體漲停。

按照市值增量算，這是一個(gè)超過(guò)4萬(wàn)億的超級(jí)大禮包！

然而，還沒(méi)到手，duang一聲，又下去了！

截至收盤，三大指數(shù)僅收漲1%作用，全市場(chǎng)5200多家，僅有100只收盤價(jià)高過(guò)開盤價(jià)，漲停數(shù)從幾百急速回來(lái)至僅有41家，絕大多少早盤第一時(shí)間殺進(jìn)去的，全都成了甕中鱉，莫名恐懼感油然而生。

好端端的救市，結(jié)果確實(shí)一根長(zhǎng)長(zhǎng)的、非紅非綠的大棒，驚掉所有人下巴：

說(shuō)好的千股漲停呢？說(shuō)好的喝酒吃肉呢？

01

在今天的1分鐘牛市行情中，北向資金大規(guī)模出逃是引發(fā)行情拉胯的一大推力：9:32分，-37億元；11:30分，-43億元；13:14分，-60億元；13:56分，-70億元；14:13分，-80億元；14:30分，-90億元。最終單日大幅流出82.47億元。

這兩個(gè)月到現(xiàn)在，已經(jīng)基本沒(méi)人再質(zhì)疑外資出走對(duì)A股的影響力了。

從8月7日至今，外資一共大幅流出853億元之巨，非常之罕見(jiàn)。

如此連強(qiáng)救市政策都挽不會(huì)出走的決心，外資究竟跑什么？ 害怕什么？

這里，我嘗試著來(lái)解釋其中的緣由。

第一，對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期較差。7月份的社融等宏觀數(shù)據(jù)大幅不及市場(chǎng)預(yù)期，以及社零消費(fèi)、固定投資等表現(xiàn)都不太樂(lè)觀，讓外資對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期比較悲觀。

第二，人民幣貶值。外資進(jìn)入A股交易，尤其是做短期的交易盤，比較在意人民幣匯率的問(wèn)題。

只要人民幣有貶值的壓力，不少外資交易盤大概率就會(huì)趨向于流出，畢竟在場(chǎng)內(nèi)看不清基本面，回報(bào)率不確定，但匯率損失卻是相對(duì)確定——美聯(lián)儲(chǔ)加息尚未結(jié)束，人民幣卻已經(jīng)多次調(diào)降利息。

第三，或有不懷好意的意圖。外資并不是一個(gè)整體，而是由形形色色的各類外國(guó)投資者組成。一部分外資除了賺錢目的外，還會(huì)興風(fēng)作浪。

8月11日，市場(chǎng)傳言外資受到指導(dǎo)，因?yàn)槊绹?guó)對(duì)中國(guó)的投資限制，需要撤出對(duì)中國(guó)某些行業(yè)的投資，包括證券標(biāo)的。這是無(wú)法證實(shí)的小作文，但當(dāng)天外資大幅流出123億遠(yuǎn)之巨，也實(shí)實(shí)在在對(duì)盤面造成了影響。

此外，國(guó)際機(jī)構(gòu)惡意唱空的聲音突然變多，尤其高盛這樣的墻頭草，更是各種真假難辨的唱空小作文漫天飛。

雖然7月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)沒(méi)有那么樂(lè)觀，但好在政策已經(jīng)全面轉(zhuǎn)向，包括貨幣政策、房地產(chǎn)政策、債務(wù)化解政策等等。7月經(jīng)濟(jì)再難，也沒(méi)有4-5月連續(xù)邊際下滑那般不好，且當(dāng)時(shí)政策還保持定力（沒(méi)有什么政策）。但當(dāng)時(shí)也沒(méi)見(jiàn)外資如此集中大幅流出，反而保持溫和流入狀態(tài)。

值得注意的是，外資巨額拋售中，排名前6為貴州茅臺(tái)、招商銀行、隆基綠能、五糧液、邁瑞醫(yī)療、中國(guó)平安，額度分別為64.4億元、60.44億元、51.9億元、51.1億元、40.9億元、39.87億元。如此短時(shí)間且如此大規(guī)模地集中拋售A股各類行業(yè)茅，到底是什么用意？

事實(shí)上，外資砸完之后又大幅流入給市場(chǎng)造成極劇烈波動(dòng)的行為，已經(jīng)不是一兩回了。

在2022年，外資集中砸盤過(guò)兩次非常大的。

一次是3月7日至3月15日，短短7個(gè)交易日，外資瘋狂減倉(cāng)A股667.5億元，每日流出分別為82.7億元、87億元、109億元、33.7億元、50.4億元、144億元、160億元。此輪集中大幅拋售，導(dǎo)致滬深主板指數(shù)均重挫逾11%。

另一次是去年10月，外資凈流出A股573億元。其中，拋售貴州茅臺(tái)150億元，把股價(jià)從1800元砸到跌破1300元。

不過(guò)回頭看來(lái)，最終等市場(chǎng)回暖過(guò)來(lái)，它們還是會(huì)大幅流入的。

但這種持續(xù)大規(guī)模來(lái)來(lái)回回的操作，更值得我們深思。資本之所以經(jīng)常這樣拾掇著手腳費(fèi)神費(fèi)勁去做進(jìn)出波段偷雞，而不肯長(zhǎng)期地放著陪伴A股一同成長(zhǎng)，背后究竟是什么原因？我想著絕對(duì)不僅是長(zhǎng)期信心不足所導(dǎo)致。

如果這些問(wèn)題一直沒(méi)有得到有效解決，那么外資大概率還是會(huì)累死今天這樣，一而再，再而三的興風(fēng)作浪。

02

不過(guò)，對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，這個(gè)雖然虐我們千百遍，我們依然對(duì)她如初戀的A股市場(chǎng)，或許不必像外資這樣的墻頭草左右搖擺。

現(xiàn)在，市場(chǎng)的暖風(fēng)已經(jīng)越來(lái)越旺。

針對(duì)昨天財(cái)政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)的“四箭齊發(fā)”，其實(shí)真的是給足了市場(chǎng)誠(chéng)意。值得我們?cè)僬J(rèn)真愛(ài)一次。

第一，證券印花稅減半。

1990年至今，A股一共經(jīng)歷印花稅2次上調(diào)、7次下調(diào)。最近兩次均發(fā)生在多事之秋的2008年。

當(dāng)年4月24日，印花稅從千3大幅下調(diào)至千1，當(dāng)天滬指暴漲9.29%，創(chuàng)近7年漲幅最大記錄，個(gè)股全線漲停，券商板塊連續(xù)兩天漲停，7個(gè)交易日暴漲40%。

9月19日，印花稅從雙邊調(diào)整為單邊征收千1。當(dāng)天滬指暴漲179點(diǎn)，漲幅9.45%，個(gè)股幾乎全線漲停，重復(fù)4月24日暴漲一幕。券商又是接連2個(gè)交易日漲停，7日暴漲52%。但調(diào)整印花稅帶給市場(chǎng)的短期刺激，并沒(méi)有支撐行情走多遠(yuǎn)，就繼續(xù)回歸到之前的下跌趨勢(shì)。

不少人從這些過(guò)去的案例來(lái)隱射現(xiàn)在，覺(jué)得現(xiàn)在也會(huì)是短期漲一波，繼續(xù)下跌探底。但這種想法似乎有些刻舟求劍，因?yàn)楝F(xiàn)在的宏觀環(huán)境與2008年當(dāng)時(shí)正在發(fā)生的次貸危機(jī)并不能相提并論。

本次調(diào)低印花稅，仍然是有些超市場(chǎng)預(yù)期的。雖然小作文傳聞多次，以及官媒屢次吹風(fēng)，但仍有相當(dāng)多的投資者覺(jué)得不會(huì)調(diào)降，因?yàn)樗麄冇X(jué)得財(cái)政部缺錢。但事實(shí)上，落地印花稅政策的速度與效率還是很OK的。

第二，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為。

原文是這樣說(shuō)的：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。

這一點(diǎn)大大超出市場(chǎng)預(yù)期，可謂是一招影響深遠(yuǎn)的秒棋。破發(fā)不能減持，倒逼未來(lái)上市公司在IPO的時(shí)候合理定價(jià)，再也不是過(guò)去那種高發(fā)行價(jià)的圈錢玩法了。其次要連續(xù)分紅才能減持，倒逼上市企業(yè)努力做好主營(yíng)業(yè)務(wù)，與投資者站在同一個(gè)戰(zhàn)壕里面。

橫向?qū)Ρ龋拦缮鲜泄径伎梢噪S時(shí)賣出自己的股票，不受分紅影響。大A在減持這方面已經(jīng)非常有誠(chéng)意了，比美股還要嚴(yán)格。

在我看來(lái)， 這一舉措一旦實(shí)施會(huì)解決過(guò)去幾十年IPO“高發(fā)行價(jià)、高發(fā)行市盈率、超額募資”三高頑疾。

同時(shí)要分紅才能減持，將打消一些場(chǎng)外企業(yè)抱著上市來(lái)圈錢的念頭，并促使場(chǎng)內(nèi)企業(yè)實(shí)控人想方設(shè)法經(jīng)營(yíng)好公司，凈化過(guò)去那種大股東減持坑害中小投資者烏煙瘴氣的環(huán)境。

從更大維度看，之前A股單純的融資市的角色已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化。未來(lái)，股市將取代樓市成為居民財(cái)富的蓄水池。

第三，融資保證金最低比例由100%降低至80%。

目前，A股兩融交易占A股交易額比重約為7%，處于歷史較低位，而歷史平均水平基本在9%左右。以保證金比例調(diào)整線性推演統(tǒng)計(jì)，可以帶來(lái)兩融余額25%的增量，預(yù)計(jì)增量資金接近4000億元。

2010年券商兩融業(yè)務(wù)開始起步。2012年轉(zhuǎn)融通開啟擴(kuò)寬證券資金渠道，兩融業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)，到2015年6月一度達(dá)到2.5萬(wàn)億元之巨。后來(lái)牛市破滅，監(jiān)管層調(diào)整對(duì)于兩融業(yè)務(wù)的態(tài)度。

2015年11月，證券交易所將投資者融資保證金比例由50%提高至100%。此后一直沒(méi)有動(dòng)過(guò)保證金比例。而此次是兩融業(yè)務(wù)開通以來(lái)首次下調(diào)，將放大融資買入交易杠桿。

很顯然，監(jiān)管態(tài)度變了，讓你加杠桿炒股。

第四，階段性收緊IPO節(jié)奏。

回顧歷史上A股IPO暫?；蚍啪彽臅r(shí)間段，多數(shù)能夠緩解市場(chǎng)資金壓力，發(fā)揮一二級(jí)市場(chǎng)的逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。

總之，監(jiān)管層打出的政策組合拳是很有誠(chéng)意的，也代表了高層對(duì)于“活躍資本市場(chǎng)的”的決心和毅力。 通俗來(lái)說(shuō)，或許就是國(guó)家想要拉升股市來(lái)改善社會(huì)悲觀預(yù)期，讓大家賺到錢刺激消費(fèi)。

雖然今天的市場(chǎng)交易似乎不大買賬，但我們真不可低估這種決心。它的后勁，還是有很大的。

03

現(xiàn)在，滬深300的PE為11.6倍。而2019年初、2020年3月，2022年10月，滬深300的PE為10.11倍、10.76倍、10.4倍。從這個(gè)維度看，A股大盤向下的空間確實(shí)不大了，賠率已經(jīng)越來(lái)越高了。

目前，政策底已經(jīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)底是否已經(jīng)出現(xiàn)，暫且不可知，需要行情走出來(lái)事后確認(rèn)。在當(dāng)前磨底的一個(gè)階段中，尋求超額收益機(jī)會(huì)，就需要找到市場(chǎng)共識(shí)。

7月25日至8月25日，外資累計(jì)流出251.89億元。但卻逆勢(shì)大幅流入非銀金融，額度高達(dá)118.7億元，排名所有行業(yè)第一。同期，內(nèi)資融資凈買入額最高的同樣是非銀金融，額度達(dá)到90.3億元。

這都是在大盤持續(xù)大跌的背景下發(fā)生的。要知道，過(guò)去很多年，非銀金融板塊絕大多數(shù)時(shí)候都是不受機(jī)構(gòu)待見(jiàn)的。但現(xiàn)在的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，主要邏輯還是因?yàn)椤盎钴S資本市場(chǎng)”的戰(zhàn)略定調(diào)改變了行業(yè)中期維度的基本面，詳細(xì)邏輯見(jiàn)《內(nèi)外資逆勢(shì)抄底券商》。

最后提醒一下，我們不可忽視和低估高層的決心和意志。對(duì)于聰明投資者而言，當(dāng)前應(yīng)該樂(lè)觀積極起來(lái)才是理智之舉。