在制造業(yè)陷入衰退之后,歐美服務(wù)業(yè)也意外“步其后塵”。
(資料圖)
8月23日,歐美PMI數(shù)據(jù)意外全線疲軟。歐元區(qū)8月綜合PMI初值為47,低于預(yù)期值48.5和7月的48.6,創(chuàng)下2020年5月以來新低,連續(xù)三個(gè)月處于收縮區(qū)間。服務(wù)業(yè)PMI初值從7月的50.9降至48.3,跌至收縮區(qū)間;制造業(yè)PMI初值從7月的42.7回升至43.7,是七個(gè)月以來的首次改善,好于預(yù)期值42.7,但仍處于收縮區(qū)間。
美國的數(shù)據(jù)也在惡化,綜合PMI初值從7月的52降至8月的50.4,為2022年11月以來最大降幅。8月服務(wù)業(yè)PMI為51.0,為2月以來最慢增速;制造業(yè)PMI從7月的49.0降至47.0,連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)萎縮。
標(biāo)普全球市場(chǎng)財(cái)智首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Williamson表示,面對(duì)高價(jià)格和利率上升,需求看起來越來越疲軟,企業(yè)8月接到的新訂單也在下降,可能導(dǎo)致9月產(chǎn)出萎縮,企業(yè)會(huì)根據(jù)不斷惡化的需求環(huán)境調(diào)整生產(chǎn)。
疲軟的歐美PMI數(shù)據(jù)也釋放了一個(gè)不利信號(hào):歐美經(jīng)濟(jì)衰退或許終究“躲得過初一躲不過十五”。
歐美服務(wù)業(yè)也撐不住了
近幾個(gè)月來,歐美多國制造業(yè)持續(xù)疲軟,但占經(jīng)濟(jì)比重更大的服務(wù)業(yè)相對(duì)具有韌性,經(jīng)濟(jì)暫時(shí)躲過了衰退。不過,最新數(shù)據(jù)表明服務(wù)業(yè)也在追隨制造業(yè)的疲軟態(tài)勢(shì)。
渣打中國財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱,此前的PMI數(shù)據(jù)中制造業(yè)和服務(wù)業(yè)出現(xiàn)分化,其中最主要的原因是歐美就業(yè)數(shù)據(jù)依然火熱,歷史低位的失業(yè)率、較高的工資增長(zhǎng)以及居民端的超額儲(chǔ)蓄支撐起了歐美的消費(fèi)數(shù)據(jù),從而進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),避免經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。目前歐美通脹仍維持在相對(duì)高位,隨著消費(fèi)支出的增加,歐美超額儲(chǔ)蓄下降,這會(huì)對(duì)歐美消費(fèi)市場(chǎng)造成較大影響,最終會(huì)拖累歐美服務(wù)業(yè)PMI。
歐洲經(jīng)濟(jì)“火車頭”德國的形勢(shì)尤為嚴(yán)峻,德國8月制造業(yè)PMI初值為39.1,較7月的38.8有所回升,仍位于收縮區(qū)間;服務(wù)業(yè)PMI錄得9個(gè)月新低47.3,8個(gè)月來首次跌入萎縮區(qū)間。綜合PMI初值則跌至44.7,創(chuàng)下39個(gè)月來的最低水平。
漢堡商業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Cyrus de la Rubia一針見血地指出,德國指望服務(wù)業(yè)可能拯救經(jīng)濟(jì)的想法已經(jīng)破滅,整個(gè)經(jīng)濟(jì)的下滑幅度比之前更大,滯脹是一件可怕的事情。當(dāng)歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體的通脹無法得到控制時(shí),這對(duì)歐洲央行來說是個(gè)壞消息,預(yù)計(jì)歐元區(qū)第三季度經(jīng)濟(jì)將環(huán)比萎縮0.2%。
歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體法國的情況也不容樂觀,8月綜合PMI初值為46.6,與7月持平,不及預(yù)期的47.1。具體來看,8月制造業(yè)PM初值為46.4 ,較7月的45有所回升,但仍位于收縮區(qū)間。服務(wù)業(yè)PMI初值則進(jìn)一步從7月的47.1跌至46.7 ,低于預(yù)期的47.5,創(chuàng)下兩年半以來新低。
在大西洋另一邊,美國8月服務(wù)業(yè)PMI為51.0,盡管仍處于擴(kuò)張區(qū)間,但已經(jīng)創(chuàng)下2月以來最低,未來可能會(huì)進(jìn)一步跌入萎縮區(qū)間。Williamson表示,8月商業(yè)活動(dòng)幾近停滯,引發(fā)了人們對(duì)美國第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力度的懷疑,第二季度服務(wù)業(yè)帶動(dòng)的增長(zhǎng)加速已經(jīng)消退,工廠產(chǎn)出也在進(jìn)一步下降。
除了PMI數(shù)據(jù)不佳外,美國非農(nóng)數(shù)據(jù)也面臨大幅下修,預(yù)示美國勞動(dòng)力市場(chǎng)似乎沒有原先預(yù)期的那么火爆。根據(jù)美國勞工部公布的初步數(shù)據(jù),截至2023年3月的12個(gè)月里,非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下修30.6萬。去年,美國幾乎每個(gè)月就業(yè)增長(zhǎng)都高于預(yù)期,強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)一次次讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家感到意外,這也成為美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息的一個(gè)關(guān)鍵原因。
“滾動(dòng)式”經(jīng)濟(jì)衰退已至
隨著歐美PMI數(shù)據(jù)全線疲軟,經(jīng)濟(jì)衰退或許終究是“躲得過初一躲不過十五”。
王昕杰預(yù)計(jì),歐美經(jīng)濟(jì)有較大概率在明年一季度進(jìn)入溫和衰退,歐美遲遲沒有進(jìn)入衰退最主要的原因是勞工市場(chǎng)依舊火熱,勞動(dòng)參與率一直沒有回到疫情前的水平。以美國為例,疫情后的政府補(bǔ)貼造成了居民端的可支配收入增長(zhǎng),從而造成了很多居民退出了勞動(dòng)力市場(chǎng)。但是隨著物價(jià)提高,消費(fèi)支出增長(zhǎng),超額儲(chǔ)蓄消耗殆盡后,很多居民要重新進(jìn)入到勞動(dòng)力市場(chǎng)。勞動(dòng)參與率的提高和職位空缺的下降會(huì)造成就業(yè)缺口,失業(yè)率也會(huì)提升,預(yù)計(jì)歐美經(jīng)濟(jì)衰退終究會(huì)到來。
美國國家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的定義是,連續(xù)兩個(gè)季度GDP出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),同時(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)顯著下降,這種疲軟情況遍及整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,并持續(xù)數(shù)月以上。
按照官方定義,美國經(jīng)濟(jì)尚未陷入全面衰退,但局部衰退已經(jīng)出現(xiàn)。牛津經(jīng)濟(jì)研究院美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Oren Klachkin對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱,在利率上升、貸款條件收緊和美聯(lián)儲(chǔ)限制性政策的推動(dòng)下,預(yù)計(jì)今年年底美國可能會(huì)出現(xiàn)溫和的衰退。事實(shí)上,美國經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)開始“滾動(dòng)式”衰退,而不是典型的衰退,一些行業(yè)遭受沖擊,而另一些行業(yè)暫時(shí)躲過一劫。
亞德尼研究公司(Yardeni Research)創(chuàng)始人埃德·亞德尼(Ed Yardeni)也表示,美國住房等對(duì)利率敏感的行業(yè)已經(jīng)陷入了衰退,而醫(yī)療保健、教育等對(duì)利率不那么敏感的行業(yè)仍在繼續(xù)增長(zhǎng)。
相對(duì)于美國,歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)壓力更大。王昕杰表示,歐元區(qū)的通脹更加嚴(yán)重,居民端也沒有更多的超額儲(chǔ)蓄,承受物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的能力也更薄弱。
緊縮預(yù)期降溫提振市場(chǎng)
隨著PMI數(shù)據(jù)全線疲軟,歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮預(yù)期有所減弱。
在歐元區(qū)私營(yíng)部門經(jīng)濟(jì)活動(dòng)萎縮加劇之際,投資者押注歐洲央行下月大概率將暫停加息,9月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率降至40%。美國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際運(yùn)轉(zhuǎn)情況也可能沒有想象中樂觀,利率期貨市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的押注降溫,9月按兵不動(dòng)幾成定局,11月加息的概率回落至40%。
法國外貿(mào)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dirk Schumacher表示,從PMI數(shù)據(jù)中可以看出,歐洲經(jīng)濟(jì)顯然表現(xiàn)不佳,這增強(qiáng)了歐洲央行9月份暫停加息的可能性。
從另一個(gè)角度看,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的壞消息卻成了市場(chǎng)的好消息,央行緊縮預(yù)期降溫提振了市場(chǎng)。
本月早些時(shí)候,美國一度遭遇股債雙殺,上周納指下跌2.59%,為今年以來首次連續(xù)三周下跌;8月21日,10年期美債收益率一度突破4.35%,創(chuàng)下2007年以來新高。
而在最新PMI數(shù)據(jù)出爐后,市場(chǎng)開始反彈。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“壞消息”和英偉達(dá)財(cái)報(bào)提振下,23日美股三大指數(shù)集體上漲,道指漲0.54%,納指漲1.59%,標(biāo)普500指數(shù)漲1.10%。
美債也迎來反彈,收益率高位回落,23日10年期美債收益率下跌13.6個(gè)基點(diǎn)至4.192%。兩年期美債收益率下滑7.2個(gè)基點(diǎn)至4.965%,跌破5%大關(guān)。兩年期和10年期美債利差擴(kuò)大至負(fù)77.3個(gè)基點(diǎn)。
展望未來,王昕杰也提醒,服務(wù)業(yè)PMI下降可能預(yù)示著歐美消費(fèi)數(shù)據(jù)開始下滑,間接減輕緊縮壓力,但歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)最終的貨幣政策決定將取決于9月公布的通脹數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)美歐央行有較大概率暫停加息。