一掃早盤(pán)的陰霾，股市午后上演V型反轉(zhuǎn)，股指期貨也同步拉升。

截至今天收盤(pán)，滬深300（IF）、上證50（IH）、中證1000（IM）等股指期貨主力合約均翻紅，漲幅在1%以內(nèi)，而中證500（IC）主力合約則小幅收跌，收跌0.07%。

(資料圖)

雖然收盤(pán)漲勢(shì)收窄，但對(duì)比前日，期指整體觸底反彈，日內(nèi)行情走勢(shì)震蕩，多空頭的分歧也備受市場(chǎng)關(guān)注。從基差表現(xiàn)的情況來(lái)看，7月底以來(lái)，部分股指期貨出現(xiàn)貼水收斂，甚至轉(zhuǎn)為升水。各種變化的背后，有哪些新信號(hào)出現(xiàn)？

主力合約觸底反彈

整體來(lái)看，已掛牌上市的16個(gè)股指期貨合約中，今日僅有4個(gè)收跌，收跌合約集中在IC期貨品種，而前一交易日則是悉數(shù)翻綠。拉長(zhǎng)時(shí)間看，股指期貨整體自8月以來(lái)震蕩下行，IF、IM等股指期貨的部分合約累計(jì)跌超6%。

“8月以來(lái)，社融信貸、投資消費(fèi)、工業(yè)外貿(mào)、地產(chǎn)等數(shù)據(jù)的發(fā)布，顯示經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，北向資金連續(xù)賣(mài)出，稍見(jiàn)起色的市場(chǎng)情緒再度受打擊，股指期貨跟隨下跌，目前仍在震蕩探底中?！睆V發(fā)期貨研究所認(rèn)為，股指期貨今日整體上行，主要原因是政策面仍在積極調(diào)控化解風(fēng)險(xiǎn)、活躍市場(chǎng)信心，也有部分板塊超跌反彈的影響。

一方面，央行昨日非對(duì)稱(chēng)降息，逆回購(gòu)及MLF利率下降后，8月1年期LPR調(diào)降10bp，5年期LPR按兵不動(dòng)。促進(jìn)緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資壓力的同時(shí)，對(duì)降低銀行負(fù)債成本，為調(diào)整存量貸款及存款利率預(yù)留空間，穩(wěn)定銀行凈息差水平及利潤(rùn)有所助益，提振資本市場(chǎng)信心，A股成交額明顯回升至8184億元。

另一方面，連續(xù)兩周的股市整體下行基本將近期利空消化完畢，回調(diào)充分的TMT板塊領(lǐng)漲反彈。

此外，央行計(jì)劃設(shè)立應(yīng)急流動(dòng)性金融工具(SPV)，將一定程度上支持城投平臺(tái)化解當(dāng)下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，建筑、地產(chǎn)板塊回暖。

從貼水到升水

所謂的基差，即期貨與現(xiàn)貨的差值，基差結(jié)果為正值或者負(fù)值，則呈現(xiàn)不同的升貼水結(jié)構(gòu)。通常來(lái)說(shuō)，當(dāng)期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格（即期指價(jià)格高于指數(shù)價(jià)格），會(huì)被稱(chēng)為“升水”；反之則是“貼水”。

從今天股指期貨的表現(xiàn)情況看，半數(shù)合約都出現(xiàn)升水的情況，主要為IF、IH品種的相關(guān)合約，這2個(gè)品種的遠(yuǎn)月合約價(jià)格比近月價(jià)格更高。IC、IM品種相關(guān)合約則更多表現(xiàn)為“貼水”結(jié)構(gòu)。

“滬深300、上證50指數(shù)本身成分中大部分為藍(lán)籌股，其分紅比例較高，因此在分紅高峰（5、6、7月）過(guò)去后，分紅預(yù)期對(duì)股指的影響減弱，基差有修復(fù)上行的驅(qū)動(dòng)。”對(duì)此，前述研究所表示，自7月底以來(lái)，基差開(kāi)始轉(zhuǎn)為升水，近兩周升水幅度有所收窄。

他們認(rèn)為，由于政治局會(huì)議召開(kāi)后，市場(chǎng)情緒的改善使得基差相應(yīng)表現(xiàn)出積極預(yù)期，轉(zhuǎn)為升水。但8月公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示企業(yè)生產(chǎn)投資及盈利能力，以及居民消費(fèi)、收入等現(xiàn)實(shí)情況還未顯著改善，因而基差再度下行。

其中，本身波動(dòng)較大，盈利能力及模式不如大盤(pán)藍(lán)籌指數(shù)的IC、IM更易受到負(fù)面情緒影響，因此基差下行趨勢(shì)更大，再度轉(zhuǎn)為貼水狀態(tài)。

“基差分化，一方面是各期指所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨指數(shù)波動(dòng)性大小的反映，另一方面也是對(duì)不同指數(shù)的市場(chǎng)預(yù)期有所區(qū)別的結(jié)果。”該研究所認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)整體弱復(fù)蘇，投資、消費(fèi)、出口等經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)力未有明顯好轉(zhuǎn)的狀況下，市場(chǎng)對(duì)高波動(dòng)中小盤(pán)成長(zhǎng)指數(shù)的信心較高股息大盤(pán)藍(lán)籌指數(shù)更弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。

仍等待驅(qū)動(dòng)

另一個(gè)受到市場(chǎng)關(guān)注的信號(hào)是資金的流向。北向資金今日再次凈賣(mài)出，已連續(xù)12日凈賣(mài)出。前述研究所認(rèn)為，從四大指數(shù)的資金凈主動(dòng)買(mǎi)入額、北向資金、兩融余額等方面看，市場(chǎng)上總體上觀望等待底部信號(hào)。

“四大期指合約的多空持倉(cāng)比中，IF、IH總體下行，IC、IM近兩周有上升趨勢(shì)，顯示多頭力量對(duì)IC、IM反彈空間具有更多期待?！?/p>

展望后市，他們表示，8月底是A股上市公司中報(bào)披露季，可多關(guān)注四大指數(shù)的盈利是否有改善；另外，關(guān)注政策上對(duì)地產(chǎn)、基建等的刺激效應(yīng)，特別是城投風(fēng)險(xiǎn)化解、專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行運(yùn)用、一線城市限購(gòu)放松、存量房貸利率調(diào)降、超特大城市城中村改造計(jì)劃等主題，若房地產(chǎn)銷(xiāo)售、投資能有所好轉(zhuǎn)，將帶動(dòng)順周期如家電、建筑等板塊同步回升。

但市場(chǎng)要走出整體可持續(xù)牛市行情，還需要新的增量資金入場(chǎng)。當(dāng)前基本面還需要等待更明確的見(jiàn)底回升信號(hào)。制造業(yè)仍在去庫(kù)存周期，擴(kuò)大內(nèi)需成效還不夠，投融資環(huán)境在低利率刺激下有望逐漸活躍。建議短期內(nèi)以觀望為主，待指數(shù)筑底企穩(wěn)后再適時(shí)進(jìn)場(chǎng)配置。

中信建投期貨研究發(fā)展部最新觀點(diǎn)也提到，中長(zhǎng)期來(lái)看，寬松的貨幣環(huán)境將持續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更多積極影響，等待經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步回暖，指數(shù)將迎來(lái)上行動(dòng)能。期指方面，短期建議觀望為主，中長(zhǎng)期偏多觀點(diǎn)不變。