A股和港股偏冷的高“預期差”品種，正成為公募基金經(jīng)理弱市布局的核心。

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缺乏“預期差”已成為當前許多基金重倉股陰跌不止的核心原因，而在今年弱市環(huán)境中唯一能獲得資金廣泛關(guān)注和參與的品種大多指向“預期差”較高的冷門品種，多位基金經(jīng)理指出“預期差”幾乎是年內(nèi)唯一能夠獲利的方向，對此類品種基本面的反轉(zhuǎn)的持續(xù)跟蹤也因此成為關(guān)鍵。

弱市“預期差”帶來牛股

在股票市場整體缺乏上漲動力的背景下，基金經(jīng)理對一致性預期較高品種的謹慎以及對高預期差品種的深度挖掘，已成為當下市場操作中的核心，尤其在化工、醫(yī)藥、軍工等市場當下冷門賽道。

在港股醫(yī)藥板塊持續(xù)深跌的背景下，重倉創(chuàng)新藥的港股基金經(jīng)理年內(nèi)凈值虧損嚴重，券商中國記者注意到，許多港股醫(yī)藥基金經(jīng)理所持有的前十大重倉股，在年內(nèi)港股市場中幾無正向表現(xiàn)的品種，而此類品種的特點是基金經(jīng)理給予的一致性預期，這也使得高預期差的冷門品種成為市場難得的亮點。

以港股創(chuàng)新藥公司三葉草生物為例，在股價幾乎跌破1港元之際。該公司發(fā)布公告稱，預計中期凈利潤不少于5億元，而去年同期則錄得凈虧損約11.36億元，同比扭虧為盈。這份公告使得三葉草生物在最近六個交易日內(nèi)的股價漲幅高達70%。

值得一提的是，根據(jù)公募基金截至2023第二季度末的港股持倉數(shù)據(jù)，三葉草生物未能進入任何一只港股基金的前十大重倉股。但從港股基金所持有的醫(yī)藥股品種看，大部分醫(yī)藥股的走勢不僅難以與三葉草生物相提并論，更多的則是深度下跌。

顯而易見的是，公募基金對三葉草生物幾乎0持倉，意味著該股前期并不受基金經(jīng)理待見，這一預期中的“冷門”迎來一份驚人業(yè)績的到來，隨機以6個交易日內(nèi)70%的股價漲幅來反映這種極高的“預期差”。

華南某大型公募基金在港股重倉的美圖公司，也是“預期差”的受益者，美圖公司此前長期因“投資者口碑”、“管理層”、“公司治理”上的問題，被許多公募基金經(jīng)理列入投資上的黑名單。券商中國記者注意到，在今年年初，尚無任何一只基金將美圖公司列入前十大重倉股，而美圖公司早已連續(xù)數(shù)年未能獲得券商和基金的關(guān)注。

而當美圖公司股價跌至0.6港元附近，這只早已被視為“仙股”的品種，突然放出一份首次盈利的公告，而這一份公告使得美圖公司的股價從0.6港元一路上漲到3.5港元附近，也因為這種高預期差的存在，華南某超大型公募旗下的多只港股基金，已將美圖公司列入了核心品種。

基金深套“熱門好公司”，虧在“預期差”消除

在今年的A股市場，“預期差”的擴大和消除也成為獲利或虧損的主要因素。

“今年AI人工智能賽道上的許多超級牛股，實際上都是已被機構(gòu)低配甚至完全放棄的品種，許多品種累計下跌時間超過了五六年?！比A南一位公募基金經(jīng)理解釋稱，他今年在A股互聯(lián)網(wǎng)板塊的投資與事先預判AI行情無關(guān)，而更多的是基于預期差的邏輯，買進那些被市場虎視眈眈但存在較高隱含價值的股票品種，AI行情到來對這些品種而言只是錦上添花的操作。

對于許多追漲AI導致虧損的基金經(jīng)理而言，“預期差”的消除也是主要因素。

截至今年二季度末，北方地區(qū)的一位基金經(jīng)理的前十大持倉幾乎全部指向了AI賽道相關(guān)品種，但他所管基金的年內(nèi)虧損已接近20%。綜合該基金經(jīng)理在去年末和今年三月末的持倉數(shù)據(jù)，這位在AI賽道上虧損嚴重的基金經(jīng)理，有較大概率在今年4月份之后才上車AI。有業(yè)內(nèi)人士對此分析稱，上述基金經(jīng)理重倉AI之際，AI相關(guān)品種已從冷門切換為熱門，也意味著此類品種“預期差”的消除。

甚至許多頂流基金經(jīng)理因持倉“好公司”，導致巨額虧損也因缺乏“預期差”。長城久嘉創(chuàng)新基金經(jīng)理尤國梁接受券商中國記者采訪時認為，當下市場許多好公司股價表現(xiàn)較差正是因為這些公司或者過去估值過高，需要靠時間消化；或者所處行業(yè)正經(jīng)歷下行期，需要等周期反轉(zhuǎn)。顯而易見的是，一致性預期所抱團的“好公司”長期難見分歧，也使得此類品種缺乏預期差。

未來“預期差”在哪些賽道？

對于下一階段的市場布局，圍繞景氣度改善和存在預期差的細分領(lǐng)域也成為基金經(jīng)理投資的重點。

諾德基金基金經(jīng)理閻安琪眼中的“預期差”方向指向了汽車板塊。他認為當前汽車行業(yè)韌性十足，并且有潛在的增長動力。從短期看，去年下半年因為前期購置稅減免政策透支以及疫情影響，而導致旺季不旺，尤其四季度銷量是近年來的最低水平，將給今年創(chuàng)造低基數(shù)，并且從近期的數(shù)據(jù)看，終端銷量表現(xiàn)較好，如果繼續(xù)保持這種勢頭，后續(xù)的銷量或?qū)⒂忻黠@的增幅，為板塊投資打下堅實基礎(chǔ)。中長期看，2015-2017年創(chuàng)造的銷量高峰有望進入更換周期，疫情后隨著經(jīng)濟逐步恢復，民眾得到較充分的休養(yǎng)生息，抑制的需求將得到釋放，對于明年的銷量保持樂觀。

創(chuàng)金合信基金皮勁松則將“預期差”放置在近期跌幅較多的醫(yī)藥股上。他認為，近期醫(yī)藥板塊跌幅較大，主要受市場情緒影響，具體到醫(yī)藥上市公司，預計受影響較大的為臨床療效一般、靠銷售費用支撐的藥品，以及單價較高的高值耗材、醫(yī)療設(shè)備等。

從需求端看，患者去醫(yī)院就診并未受到影響，部分濫用藥品和檢查可能收斂，但剛需產(chǎn)品不受影響，此外新產(chǎn)品入院節(jié)奏放緩會影響銷售放量。今年3-4季度醫(yī)藥業(yè)績可能下調(diào)，具體幅度還需要跟蹤。從常識判斷，醫(yī)療需求只會推遲，不會消失，只要是剛需產(chǎn)品，今年損失的業(yè)績明年會有回補；醫(yī)院因為反腐推遲采購的器械，明年也會重新采購。

“醫(yī)藥反腐對市場情緒沖擊較大，但股票漲跌都是提前反映，反腐也是一次性事件，反腐之后行業(yè)的生態(tài)將更加回歸醫(yī)藥本質(zhì)，行業(yè)剛需、創(chuàng)新驅(qū)動屬性并沒有發(fā)生改變。”皮勁松表示，醫(yī)保資金支出穩(wěn)健增長的趨勢沒變，醫(yī)藥仍然是趨勢向上的板塊。目前大部分股票PEG小于1，板塊性價比高，目前重點關(guān)注的方向有：內(nèi)鏡、心臟瓣膜、醫(yī)院自動化藥房、疫苗、中成藥、眼科醫(yī)院等，相關(guān)個股成長性好，公司產(chǎn)品剛需、競爭格局較好，個股的銷售費用在行業(yè)內(nèi)中等偏下，理論上受影響會低于平均水平。