藍鯨財經(jīng)記者 張妍頔

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8月16日，市場上流傳出一份針對癌癥早篩上市公司諾輝健康的做空報告，報告指控諾輝公司通過不斷壓貨方式，營造九成虛假銷售收入。

股價迅速反應(yīng)，諾輝健康盤中跳水跌超20%，截至收盤，諾輝健康股價收于18.42港元/股，跌幅為6.876%，換手率為6.15%。值得注意的是，自7月31日起，諾輝健康股價呈現(xiàn)下行趨勢，至今，市值已跌去近46億元。

針對上述做空報告的發(fā)布，當日下午，諾輝健康發(fā)布公告，指責報告內(nèi)容公然造假，公告表示，一家所謂的做空機構(gòu)發(fā)布了一份包含眾多針對本公司失實、毫無依據(jù)且具誤導(dǎo)性指控的報告，旨在對本公司股價造成負面影響，從而滿足做空機構(gòu)的私利。

諾輝健康董事長朱葉青在下午舉行的交流會議中表示，公司將采訪相應(yīng)法律手段應(yīng)對。諾輝健康管理層則強調(diào)，目前公司處于半年報發(fā)布靜默期，空頭在這個空檔期發(fā)布了這樣一份做空報告。這場被動的遭受狙擊似乎讓諾輝健康“有苦難言”。

早在7月14日，諾輝健康發(fā)布了有意在市場上進行回購的自愿性公告，回購不超過4575.92萬股，使用不超過5億港元進行股權(quán)回購。截至2022年12月31日，諾輝健康仍有11.31億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物趴在賬面上。

諾輝健康管理層表示，將于下周一財務(wù)報告發(fā)布會根據(jù)市場情況進行操作，目前用于回購的資金已經(jīng)在相應(yīng)的券商賬戶上，一旦解除靜默隨時可用于回購股權(quán)。

核心爭議：激增的收入如何確認？

2021年2月，國內(nèi)癌癥早篩行業(yè)“獨角獸”諾輝健康登陸港股，成為"中國癌癥早篩第一股"。官網(wǎng)顯示，2015年成立于杭州的諾輝健康是中國首家專注于高發(fā)癌癥居家早篩的生物高科技公司，針對中國目前高發(fā)癌癥前3位中的結(jié)直腸癌和胃癌，公司已經(jīng)分別上市并商業(yè)化三款產(chǎn)品，分別為常衛(wèi)清、噗噗管和幽幽管。目前，上述三款產(chǎn)品構(gòu)成諾輝健康營收的主要來源，從今年上半年數(shù)據(jù)來看，常衛(wèi)清貢獻了60%的收入，據(jù)諾輝健康方面介紹，常衛(wèi)清的臨床渠道占收入的三分之一。

2022年年報顯示，諾輝健康實現(xiàn)營業(yè)收入7.7億元，較2021年同比增長259.5%；實現(xiàn)毛利潤6.5億元，較2021年同比增長318%；毛利潤率從2021年的72.7%攀升至84.5%。但諾輝健康仍未擺脫虧損局面，全年實現(xiàn)凈利潤為-7924萬元。

分產(chǎn)品來看，2022年常衛(wèi)清實現(xiàn)收入3.6億元，全年實現(xiàn)發(fā)貨量約為80.6萬單位，收入確認量約為36.1萬單位；噗噗管實現(xiàn)收入2億元，全年發(fā)貨量超796.3萬盒；幽幽管實現(xiàn)收入2.1億元，全年發(fā)貨量超355.1萬盒。

8月16日，市場上流傳出了署名為Capitalwatch發(fā)布的《關(guān)于諾輝健康財務(wù)數(shù)據(jù)造假的調(diào)查報告》，調(diào)查報告中對諾輝健康公布的財務(wù)數(shù)據(jù)提出了質(zhì)疑。

在下午舉行的近況交流會議中，諾輝健康方面表示，其出售的產(chǎn)品均在完成檢測出具報告之后才能確認收入。以醫(yī)院客戶A為例，諾輝健康會在每個月月末統(tǒng)計從醫(yī)院A這個渠道完成到檢的數(shù)量，每一個采樣盒都有唯一的二維碼，通過二維碼可以了解到采樣盒分發(fā)給了哪個醫(yī)院、哪個渠道、其有效期及采樣者的相關(guān)信息，基于上述信息，諾輝健康會在每個月月末向醫(yī)院發(fā)送確認函，在醫(yī)院確認之后，諾輝健康開具發(fā)票，并將90天賬期的發(fā)票寄送至醫(yī)院，開具發(fā)票后確認收入。以上是第一個確認節(jié)點，第二個節(jié)點為審計師事務(wù)所德勤在半年報及年報時會向客戶發(fā)送紙質(zhì)詢證函確認客戶的真實性。除此之外，藥監(jiān)局也會不定期對檢測數(shù)據(jù)進行抽查。

監(jiān)管風暴：財務(wù)隱憂如何化解？

醫(yī)藥反腐監(jiān)管風暴下，作為醫(yī)院的上游機構(gòu)，諾輝健康無疑也被此次調(diào)查報告的發(fā)布推上了輿論的風口浪尖。上述調(diào)查報告中指出，諾輝公司在已經(jīng)進入26家醫(yī)院中，多數(shù)是依靠給經(jīng)銷商高額服務(wù)費的方式列入到醫(yī)院系統(tǒng)清單，但其并未獲得臨床專業(yè)科室認可，所以并未產(chǎn)生銷量，比如貴陽市第二人民醫(yī)院等。

投資者不免對于此次醫(yī)療反腐是否波及到諾輝健康產(chǎn)生質(zhì)疑。

事實上，從目前諾輝健康已經(jīng)公布的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2019年-2022年，其銷售費用分別為7560.9萬元、6512.3萬元、2.71億元及5.55億元，在上市之后，諾輝健康的銷售費用激增，吞噬了大部分的利潤。

針對醫(yī)療反腐是否會波及到諾輝健康，在回答投資者提問時，諾輝健康方面表示，目前看來醫(yī)療反腐對我們公司的現(xiàn)有的業(yè)務(wù)，包括未來6-12個月的業(yè)務(wù)幾乎不產(chǎn)生影響，我們未來6-12個月內(nèi)由公立醫(yī)院所產(chǎn)生的銷量都是通過正式進院進到醫(yī)院的收費目錄從而產(chǎn)生的銷量。

諾輝健康也進一步表示，在公司的銷售費用構(gòu)成當中，以2022年為例，三分之一的銷售費用用于銷售人員，二分之一的銷售費用用于市場推廣，市場推廣中包含廣告宣傳、學(xué)術(shù)會議、課程會議等等。到2025年，公司的銷售費用率爭取將至40%。

長期來看，以銷售推動營收增長勢必存在著較強的不可持續(xù)性，在營收增長的同時，諾輝健康仍需面對著應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款不斷高企而存在的減值風險，Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年底、2021年底及2022年底，諾輝健康的應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款分別為5666.4萬元、1.34億元及5.84億元。