美國(guó)財(cái)政部的新一輪發(fā)債洪峰即將呼嘯而至……

(資料圖)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周一，美國(guó)財(cái)政部提高了對(duì)本季度聯(lián)邦借款規(guī)模的預(yù)期，以應(yīng)對(duì)不斷惡化的財(cái)政赤字，并不斷補(bǔ)充現(xiàn)金緩沖。具體來看，美國(guó)財(cái)政部將7月至9月當(dāng)季凈借款預(yù)估上調(diào)至了1萬億美元，遠(yuǎn)高于5月初預(yù)估的7330億美元。

周一公布的這一新數(shù)字創(chuàng)下了9月份當(dāng)季的歷史新紀(jì)錄，也超過了一些密切關(guān)注該數(shù)字的人士此前的預(yù)期——摩根大通此前的預(yù)期為7960億美元，Wrightson ICAP LLC的Lou Crandall則預(yù)計(jì)為8850億美元。

借款預(yù)期上升的部分原因是財(cái)政部對(duì)9月底時(shí)TGA賬戶的現(xiàn)金余額設(shè)置了更高的目標(biāo)。財(cái)政部將這一數(shù)字從三個(gè)月前預(yù)計(jì)的6000億美元提高到6500億美元。目前，TGA賬戶的現(xiàn)金儲(chǔ)備約為5520億美元。

自從國(guó)會(huì)和白宮在6月初同意暫停債務(wù)上限以來，美國(guó)財(cái)政部一直在試圖增加TGA賬戶的現(xiàn)金余額——債務(wù)管理者在觸發(fā)債務(wù)上限時(shí)，無法增加借款，因此在債務(wù)上限僵局期間TGA賬戶余額一度接近零。

債券交易商預(yù)計(jì)，由于預(yù)算赤字惡化以及美聯(lián)儲(chǔ)減持美國(guó)國(guó)債——這一過程實(shí)際上將迫使政府向公眾出售更多國(guó)債——美國(guó)財(cái)政部未來幾個(gè)季度的融資需求將持續(xù)上升。

摩根大通美國(guó)國(guó)債策略主管Jay Barry此前就預(yù)計(jì)，美國(guó)財(cái)政部將根據(jù)“財(cái)政軌跡、美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表前景和對(duì)財(cái)政部現(xiàn)金余額”的預(yù)估，提高其季度融資規(guī)模。

本財(cái)年前九個(gè)月，聯(lián)邦赤字預(yù)計(jì)將達(dá)到1.39萬億美元，比上年同期增長(zhǎng)約170%，顯示出財(cái)政部的資金需求急劇增長(zhǎng)。摩根大通的Barry在最近的一份報(bào)告中寫道，根據(jù)歷史赤字的季節(jié)性規(guī)模來推斷當(dāng)前的趨勢(shì)，全年聯(lián)邦赤字將達(dá)到1.8萬億美元。

新一輪發(fā)債海嘯將至

值得一提的是，美國(guó)財(cái)政部周三還將公布所謂的長(zhǎng)期證券季度再融資計(jì)劃。不少交易商預(yù)計(jì)，由于財(cái)政赤字快速惡化，且利率飆升，美國(guó)財(cái)政部料將從本周開始提高較長(zhǎng)期債券發(fā)行量，并可能將這一趨勢(shì)持續(xù)到明年。

根據(jù)交易商的普遍看法，美國(guó)財(cái)政部將自2021年初以來，首次提高季度再融資操作中的較長(zhǎng)期債券發(fā)行量——從960億美元提高至1020億美元。這一數(shù)字雖然不及新冠疫情危機(jī)時(shí)期的創(chuàng)紀(jì)錄高位，但將遠(yuǎn)高于疫情前水平。

本周三宣布計(jì)劃時(shí)，債務(wù)管理部門預(yù)計(jì)也將提高各個(gè)期限債券的常規(guī)發(fā)行規(guī)模，需求相對(duì)較低的品種可能例外，或是增發(fā)幅度相對(duì)較小。交易商另外也將關(guān)注債券回購(gòu)計(jì)劃的最新情況。

公共借貸需求不斷增加，部分原因是美聯(lián)儲(chǔ)本輪的激進(jìn)加息周期，已使其基準(zhǔn)利率達(dá)到了22年來的最高點(diǎn)——這反過來又推高了政府債券的收益率，使其發(fā)行成本更高。美聯(lián)儲(chǔ)也在縮減其持有的國(guó)債，這使得政府有義務(wù)向其他買家出售更多的債券。

這一切都增加了美國(guó)財(cái)政部進(jìn)行債券標(biāo)售時(shí)，出現(xiàn)更大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)銀行美國(guó)利率策略主管Mark Cabana表示，“大量債券供應(yīng)即將到來。我們對(duì)赤字?jǐn)?shù)字感到驚訝，這些數(shù)字令人警覺?！?/p>

通常而言，更大規(guī)模的債券發(fā)行量并不會(huì)直接轉(zhuǎn)化為更低的債券價(jià)格和更高的收益率，過去20年里，美國(guó)債務(wù)的膨脹以及長(zhǎng)期處于歷史低位的收益率證明了這一點(diǎn)。

然而，在銀行對(duì)做市興趣減弱之際，更大的國(guó)債標(biāo)售規(guī)模仍將加劇短期市場(chǎng)波動(dòng)的可能性。這一點(diǎn)在近期的七年期債券拍賣中已得到了體現(xiàn)，買家要求獲得更大的折扣以吸納這些證券。

導(dǎo)致收益率上升的是美聯(lián)儲(chǔ)加息和揮之不去的通脹，這是預(yù)算赤字膨脹的一個(gè)關(guān)鍵因素。在本財(cái)政年度的前9個(gè)月，美國(guó)政府債務(wù)的償債成本飆升了25%，達(dá)到6520億美元——這是推動(dòng)公共借款的全球現(xiàn)象的一部分。

Cabana和他的團(tuán)隊(duì)已預(yù)測(cè)，財(cái)政部不僅會(huì)在本月，而且在11月和2月的債務(wù)管理政策公告中，也都會(huì)提高附息債券(支付利息的票據(jù))的發(fā)行量。