“研究推進(jìn)高收益?zhèn)袌鼋ㄔO(shè)。面向科技型中小企業(yè)融資需求，建設(shè)高收益?zhèn)瘜倨脚_，設(shè)計符合高收益特征的交易機(jī)制與系統(tǒng)，同時加強(qiáng)專業(yè)投資者的培育。”日前，中國人民銀行副行長張青松在國新辦發(fā)布會上稱。

“建設(shè)高收益?zhèn)瘜倨脚_”這一提法，立即引發(fā)市場關(guān)注。在市場看來，央行提出建設(shè)高收益?zhèn)瘜倨脚_，對未來債券市場發(fā)展有重大意義。

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中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對第一財經(jīng)表示，此舉重點(diǎn)在于培育一個專門的高收益?zhèn)袌?，為科技型中小企業(yè)匹配相應(yīng)風(fēng)險偏好的資金，預(yù)計初期規(guī)模不會太大，但一旦市場建立起良性循環(huán)，未來的高收益?zhèn)袌鋈杂袕V闊前景。

為科技型中小企業(yè)匹配相應(yīng)風(fēng)險偏好資金

如何定義高收益?zhèn)?，市場一直存在爭論。例如，有觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)該以評級為主；另有觀點(diǎn)則認(rèn)為，應(yīng)該是以價格為主。

法詢金融固收組研究報告認(rèn)為，從收益率的角度看，可以把一級發(fā)行利率和二級成交收益率高于10%的定義為高收益?zhèn)?/p>

明明表示，國際上高收益?zhèn)饕鶕?jù)國際三大評級機(jī)構(gòu)對債券信用等級的劃分，穆迪債券評級Baa3以下、標(biāo)普和惠譽(yù)債券評級BBB-以下的債券為高收益?zhèn)鴥?nèi)通常用估值收益率進(jìn)行劃分，超過8%可定義為高收益?zhèn)?/p>

一直以來，科技創(chuàng)新由于前期的投入高、不確定性強(qiáng)且都不具備可以抵押的資產(chǎn)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不愿意為之投入。與此同時，科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債門檻高，債券市場支持科創(chuàng)中小企業(yè)的直接融資作用有限。

法詢金融固收組研究報告認(rèn)為，央行從金融支持科技創(chuàng)新的角度出發(fā)，提出建設(shè)高收益?zhèn)瘜倨脚_，正是考慮到科技型中小企業(yè)債券高收益、高風(fēng)險的特征，這與高收益?zhèn)顿Y者的風(fēng)險偏好非常匹配。

對于此前國內(nèi)高收益?zhèn)袌鰶]有得到很快發(fā)展，該研究報告認(rèn)為原因很多，其中一個主要原因是沒有形成良好的破產(chǎn)清算體系。一個發(fā)行人如果出現(xiàn)債務(wù)違約，出于對投資者的保護(hù)，應(yīng)該立刻破產(chǎn)清算。

明明指出，國內(nèi)高收益?zhèn)袌霭l(fā)展遲緩，主要原因在于投資者策略趨同，對于信用風(fēng)險大多保持規(guī)避態(tài)度，寧愿收益率低一些，也不愿過多地承擔(dān)風(fēng)險敞口，因此高收益?zhèn)l(fā)行人也逐漸退出債券市場，這使得新發(fā)高收益?zhèn)浅Ｏ∪?，市場?guī)模逐漸縮水。

科創(chuàng)企業(yè)在債市獲得更多資源和關(guān)注

市場普遍認(rèn)為，高收益?zhèn)瘜倨脚_未來發(fā)展將對國內(nèi)債券市場起到非常好的補(bǔ)充作用。

實(shí)際上，科技型企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)票據(jù)對國內(nèi)債券投資者來說已經(jīng)不陌生，相關(guān)領(lǐng)域也已取得了一定成效。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月末，科技型企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)票據(jù)的余額達(dá)到了2264億元、科技創(chuàng)新公司債券的余額達(dá)到了2258億元；戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)企業(yè)在銀行間市場發(fā)債的融資余額達(dá)到6600億元、在交易所發(fā)債余額達(dá)到4640億元。

除了研究推進(jìn)高收益?zhèn)袌鼋ㄔO(shè)外，張青松表示，下一步，金融管理部門還將重點(diǎn)從幾個方面進(jìn)一步增強(qiáng)債券市場支持科技創(chuàng)新能力：一是進(jìn)一步推動擴(kuò)大科技型企業(yè)發(fā)債規(guī)模。會為科創(chuàng)型企業(yè)發(fā)債開辟綠色通道，放在優(yōu)先發(fā)債的位置；二是進(jìn)一步豐富科創(chuàng)類債券產(chǎn)品。鼓勵發(fā)行混合型科創(chuàng)票據(jù)，就是債和股融合在一起的票據(jù)，募集資金可投資科創(chuàng)型企業(yè)股權(quán)，債券的票面收益可以和科技型企業(yè)未來的成長收益掛鉤。支持非上市科技型企業(yè)發(fā)行含轉(zhuǎn)股條件的創(chuàng)新公司債券，加強(qiáng)股債聯(lián)動；三是進(jìn)一步優(yōu)化科創(chuàng)型企業(yè)發(fā)債融資環(huán)境，包括評級機(jī)構(gòu)、評級方法、評級覆蓋面等。

“總而言之，通過一系列舉措，使得科創(chuàng)企業(yè)在債券市場上獲得更多資源和關(guān)注。”張青松稱。