今年上半年，白酒行業(yè)普遍存在價(jià)格倒掛。在行業(yè)進(jìn)入新一輪調(diào)整周期，酒商面臨現(xiàn)金流、庫(kù)存壓力等問題的背景下，白酒上市公司業(yè)績(jī)分化比較明顯。

7月27日，大盤走低的情況下，白酒板塊逆市走高。舍得酒業(yè)漲超4%，口子窖、山西汾酒漲超3%，順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒等漲超2%。

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當(dāng)日晚間，今世緣發(fā)布上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入59.70億元左右，同比增長(zhǎng)28.46%左右；預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)20.50億元左右，同比增長(zhǎng)26.7%左右。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有貴州茅臺(tái)、山西汾酒、今世緣、金種子酒、順鑫農(nóng)業(yè)等多家上市酒企發(fā)布了上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或業(yè)績(jī)預(yù)告。整體來看，行業(yè)“馬太效應(yīng)”愈發(fā)明顯，市場(chǎng)越來越向頭部酒企集中，貴州茅臺(tái)、山西汾酒、今世緣等酒企上半年業(yè)績(jī)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，而金種子酒延續(xù)虧損，順鑫農(nóng)業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧。

今世緣預(yù)計(jì)上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)26.70%左右

今世緣發(fā)布的公告顯示，今年上半年，公司銷售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司整體發(fā)展態(tài)勢(shì)向好。經(jīng)預(yù)測(cè)，2023年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入59.70億元左右，同比增長(zhǎng)28.46%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)20.50億元左右，同比增長(zhǎng)26.70%左右。

實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)今世緣上半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)或早有預(yù)期。今年上半年以來，今世緣股價(jià)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于其他白酒上市公司。數(shù)據(jù)顯示，今世緣今年上半年的股價(jià)漲幅為5.24%，而同期中證白酒指數(shù)下跌13.5%。

今世緣此前公布的一季報(bào)顯示，2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.02億元，同比增長(zhǎng)27.26%；歸母凈利12.55億元，同比增長(zhǎng)25.20%。

今世緣作為傳統(tǒng)蘇派濃香名酒，在發(fā)力中高端市場(chǎng)后，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司是“三溝一河”組成之一，目前已有國(guó)緣、今世緣、高溝三大品牌，其中國(guó)緣系列主要發(fā)力次高端、高端價(jià)格帶，今世緣定位中高端價(jià)格帶，高溝覆蓋中低端價(jià)格帶。

今世緣的高速增長(zhǎng)來自于國(guó)緣為代表的中高端產(chǎn)品快速爆發(fā)，此外，今世緣等銷量也增長(zhǎng)不錯(cuò)。公司2022年年報(bào)顯示，國(guó)緣、今世緣等中高端品牌2022年銷售收入增長(zhǎng)較快，而高溝等低端酒銷售收入下降明顯。

而分區(qū)域看，今世緣的市場(chǎng)主要集中在江蘇省內(nèi)，2022年江蘇省內(nèi)銷售收入占比超90%。不過，今世緣也在謀求省外布局。在2022年年報(bào)中，今世緣表示，公司堅(jiān)持戰(zhàn)略目標(biāo)引領(lǐng)，全力聚焦白酒主業(yè)，加大改革攻堅(jiān)力度，分品提升、分區(qū)精耕，加速構(gòu)建品牌全國(guó)化新格局，深化“五力工程”，“品牌+渠道”雙驅(qū)動(dòng)營(yíng)銷體系建設(shè)成效明顯。

對(duì)于2023年?duì)I銷工作計(jì)劃，今世緣表示，2023年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入100億元左右，同時(shí)透露為了達(dá)成經(jīng)營(yíng)計(jì)劃目標(biāo)，今世緣確定了營(yíng)銷工作重點(diǎn)，包括做大V9清雅醬香品類，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略引領(lǐng)；升級(jí)國(guó)緣品牌戰(zhàn)略定位，提升品牌價(jià)值，打造國(guó)緣大單品；突破今世緣中高端單品，以及構(gòu)建全國(guó)化營(yíng)銷模式等。

多家酒企上半年業(yè)績(jī)雙位數(shù)增長(zhǎng)

盡管白酒行業(yè)遭遇多重不利因素影響，但多數(shù)酒企仍保持了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。作為全國(guó)化布局的龍頭酒企，貴州茅臺(tái)、山西汾酒近期公布的上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)收、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。

貴州茅臺(tái)公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入706億元左右（其中茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入591億元左右，系列酒營(yíng)業(yè)收入99億元左右），同比增長(zhǎng)18.8%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)356億元左右，同比增長(zhǎng)19.5%左右。

論增長(zhǎng)速度，山西汾酒則在龍頭酒企中“更勝一籌”。山西汾酒公告稱，2023年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入190.11億元左右，同比增長(zhǎng)23.98%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)67.75億元左右，同比增長(zhǎng)35.15%左右。

公司表示，2023年以來，公司堅(jiān)持品牌建設(shè)，緊抓終端維護(hù)，持續(xù)精耕長(zhǎng)江以南核心市場(chǎng)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，青花汾酒系列等中高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

與龍頭酒企穩(wěn)健增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)照的是，部分中低端酒企業(yè)績(jī)不太樂觀。金種子酒預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-3200.00萬元到-4800.00萬元。金種子酒表示，業(yè)績(jī)虧損主要因?yàn)橹懈叨诵庐a(chǎn)品尚在推廣培育中，低端產(chǎn)品銷售占比較大，利潤(rùn)率較低。

順鑫農(nóng)業(yè)預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損5500萬元至虧損11000萬元，上年同期為盈利3997.78萬元。不過，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳與其酒營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)系或不大。公司表示，凈利虧損一方面是因房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，房地產(chǎn)項(xiàng)目銷售及回款緩慢，影響公司整體業(yè)績(jī)，同時(shí)，出售商務(wù)中心及寰宇中心兩棟樓宇資產(chǎn)產(chǎn)生的稅費(fèi)對(duì)報(bào)告期凈利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響。另一方面是因國(guó)內(nèi)生豬平均價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，公司生豬養(yǎng)殖與屠宰業(yè)務(wù)兩端承壓，豬肉產(chǎn)業(yè)虧損較大。

今年以來，受制于經(jīng)濟(jì)環(huán)境及消費(fèi)氛圍的影響，白酒基礎(chǔ)消費(fèi)出現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)性分化，流通端、供給側(cè)都出現(xiàn)不同程度內(nèi)卷態(tài)勢(shì)，白酒行業(yè)和市場(chǎng)已進(jìn)入新一輪調(diào)整期。

據(jù)《2023中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》（簡(jiǎn)稱“報(bào)告”），2023年白酒行業(yè)和白酒市場(chǎng)進(jìn)入新一輪調(diào)整期，白酒產(chǎn)業(yè)由增量發(fā)展時(shí)代進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。其中，消化庫(kù)存是2023年的首要任務(wù)。《報(bào)告》指出，預(yù)計(jì)下半年隨著中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)的到來，酒類消費(fèi)市場(chǎng)將逐步恢復(fù)。

白酒板塊調(diào)整或接近尾聲

對(duì)于板塊當(dāng)前估值，方正證券認(rèn)為，前期市場(chǎng)擔(dān)憂白酒庫(kù)存周期及批價(jià)倒掛問題，疊加經(jīng)濟(jì)下行周期導(dǎo)致預(yù)期較低，當(dāng)前白酒板塊基本面調(diào)整接近尾聲，悲觀預(yù)期已充分釋放，上半年宏觀經(jīng)濟(jì)及庫(kù)存壓力下，酒企積極調(diào)價(jià)控貨，批價(jià)維持在相對(duì)穩(wěn)定水平彰顯韌性。

中信證券的研報(bào)也認(rèn)為，白酒行業(yè)復(fù)蘇斜率低點(diǎn)已過，龍頭酒企二季度業(yè)績(jī)整體平穩(wěn)、符合預(yù)期，下半年中秋國(guó)慶旺季動(dòng)銷有望展現(xiàn)韌性。在當(dāng)前估值偏低、行業(yè)基本面長(zhǎng)期穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)邊際抬升望推動(dòng)板塊表現(xiàn)。

平安證券研報(bào)指出，當(dāng)前白酒板塊預(yù)期面、政策面已見底，下挫空間有限。酒企經(jīng)營(yíng)仍然保持良性，回款進(jìn)度表現(xiàn)良好，價(jià)盤保持穩(wěn)定，庫(kù)存相較去年同期處于較優(yōu)水平。目前居民消費(fèi)意愿仍在筑底，靜待修復(fù)。當(dāng)前白酒板塊的估值處于階段內(nèi)較低水平，且行業(yè)具備穿越周期的能力。