白酒價格倒掛潮攪動著酒水市場，多家白酒品牌近期集體出現(xiàn)銷售價不及出廠價的情況。據(jù)悉，在剛過去的電商6.18大促中，瀘州老窖、貴州習酒、舍得、今世緣等旗下核心產(chǎn)品的促銷售價均低于產(chǎn)品零售價格。同時，第八代五糧液、國窖1573、青花郎酒等高端白酒產(chǎn)品紛紛跌破千元。

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對此，業(yè)內(nèi)人士表示，最近的名酒價格可以說已跌出“新低”。并且，此番降價甚至倒掛售賣實際非因近日電商促銷觸發(fā)，而是白酒行業(yè)今年上半年來的常態(tài)。中國酒業(yè)協(xié)會日前發(fā)布《2023中國白酒市場中期研究報告》指出，今年春節(jié)以來白酒企業(yè)渠道動銷緩慢，受此影響白酒均有不同程度的價格下降甚至倒掛。顯然，當前白酒市場庫存擠壓、價格倒掛、消費下降、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等多重難題已十分嚴峻。

▌超八成酒企面臨價格倒掛 中端白酒陷重災(zāi)區(qū) 茅臺成唯一贏家

協(xié)會報告指出，當前數(shù)據(jù)基本印證今年春節(jié)后的白酒動銷未達預(yù)期的判斷。據(jù)財聯(lián)社記者近日采訪經(jīng)銷商了解，多家酒商表示最近的銷售不太行，甚至趕不上去年同期的情況。白酒企業(yè)爭相去庫存下，行業(yè)分析師估計，可能超過八成酒企都面臨著價格倒掛。

國聯(lián)證券4月19日研報顯示，白酒行業(yè)呈現(xiàn)“一超多強”的競爭格局，貴州茅臺獨占鰲頭，五糧液、洋河股份、瀘州老窖等龍頭企業(yè)緊隨其后。高端白酒行業(yè)清晰，飛天茅臺（茅臺）、普五（五糧液）、國窖1573（瀘州老窖）三分天下，茅臺占據(jù)了將近一半市場。在次高端白酒市場，西南證券研報梳理，習酒、劍南春、洋河股份、青花汾酒（山西汾酒）、今世緣、水井坊、郎酒、舍得酒業(yè)、古井貢酒、口子窖、酒鬼酒等眾多產(chǎn)品力或渠道力較強的品牌競相涌入。

值得一提的是，據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計數(shù)據(jù)和分析指出，在中高端白酒中，目前除了茅臺外，頭部名酒企業(yè)集體陷入庫存壓力帶來的價格倒掛漩渦，且相比于高端白酒，中端酒企的壓力更大。

據(jù)悉，在此番價格倒掛潮中，國窖1573“6·18”期間單瓶裝折后價格為1109元/瓶，相較于官方建議零售價格降低了26%。第八代五糧液線上平臺最低賣到859元/瓶。次高端品牌中，習酒窖藏1988線上平臺最低到手價跌破600元。古井貢酒52度500ml裝年份原漿古20終端市場最低售價較零售價已接近腰斬。此外，舍得、劍南春、汾酒等多個品牌也無一幸免。

（數(shù)據(jù)來源：中國消費者報；資料來源： 阿爾法工場研究院2023.6.27公眾號文章《看到中免的樣子，我似乎看到了白酒的未來》）

這背后主要源于這些頭部企業(yè)庫存不同程度的升高。據(jù)相關(guān)報道的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，春節(jié)后一個月，300-800價位終端出貨額增長最慢。目前中端白酒庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)大多增加一個月以上，舍得增加56天，古井貢酒增加了45天。其中，舍得酒業(yè)今年6月就曾因市場傳聞稱公司渠道銷售不力、回款變慢而下調(diào)今年經(jīng)營目標遭遇股價崩盤。對此有分析稱，雖然舍得當前是否的確面臨巨大的回款壓力還不能確定，但產(chǎn)品難賣和存貨激增已是既成事實。截至周五收盤，舍得酒業(yè)股價較2021年創(chuàng)下的歷史最高點累計最大跌幅已腰斬。

賣不動和高庫存的困境自然也會給業(yè)績造成影響。數(shù)據(jù)顯示，300-1000價位的中端白酒品牌中，多家出現(xiàn)了業(yè)績增速下降的問題。其中水井坊今年Q1營收和凈利分別同比下降40%和56%。酒鬼酒營收凈利均下降超四成。此外，舍得營收增速從去年同期的83%下降到7%。

這當中，酒鬼酒作為此前備受市場熱議的白馬股，曾在3年多時間內(nèi)創(chuàng)造17.7倍的驚人回報率，去年一季度實現(xiàn)歷史最優(yōu)單季業(yè)績。然而好景不長，此后公司業(yè)績開始惡化，其試圖打造的高端產(chǎn)品內(nèi)參酒（零售建議價1499元/瓶）最低成交價曾跌至780元/瓶左右。同時，酒鬼酒股價亦是一路狂瀉，較2021年最高點迄今累計最大跌幅高達68.7%，高位蒸發(fā)市值達600億元以上。此外，水井坊近日也坦言，次高端白酒競爭加劇，公司面臨越來越嚴重的消費者爭搶戰(zhàn)，其股價較歷史高點迄今累計最大跌幅超六成。

不過，上述這一切似乎都與茅臺無關(guān)。據(jù)媒體日前報道，飛天茅臺在京東等平臺顯示斷貨，供不應(yīng)求使該款產(chǎn)品的市場零售均價仍高達3105元。而同期茅臺庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)僅增加了10天，營收增速基本與去年同期持平。

▌白酒庫存難題何時能解成焦點 “老大哥”遲遲不提價才是行業(yè)最大風險？

展望后市，對于今年白酒消費走勢，業(yè)內(nèi)人士認為，行業(yè)出現(xiàn)價格倒掛后，無論廠家、經(jīng)銷商、二批商或者終端皆有相應(yīng)的刺激消費措施，從長遠來看，對整個中國白酒還是利好的。中泰證券在研報中指出，后續(xù)在白酒消費旺季帶動下，以低庫存高姿態(tài)進入旺季的品牌有望先享紅利，高端酒或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)健增長。開源證券預(yù)計，2023年中秋可將渠道庫存去化到自然狀態(tài)。

不過，有業(yè)內(nèi)人士分析，高庫存下的“價格倒掛”實則并不是白酒市場在長期發(fā)展中的最大風險，白酒最大潛在的風險可能主要還是茅臺遲遲不提價。近年來，市場對于茅臺提價的呼聲從未間斷。

該業(yè)內(nèi)人士具體分析指出，在眾多白酒中茅臺開瓶率最低，源于很多茅臺被用來收藏或是為單純的投機炒作。以茅臺歷史出廠價和市場價的數(shù)據(jù)來看，這中間的差價在2000年到2021年從15元一路漲至2131元。然而，如果后期價格一旦漲不動甚至市場出現(xiàn)“供過于求”的狀態(tài)，就有可能出現(xiàn)庫存反噬的風險。

（資料來源：指匯盈2023.6.19公眾號文章《白酒又出鬼故事了》）

此外，茅臺不漲價對于其他白酒也有一定影響。據(jù)證券之星分析文章表示，白酒的溢價能力主要取決于品牌知名度。而以茅臺的品牌影響力，如果堅持不提價，其余白酒的漲價潮可能相當于將自己推向火坑。一方面，若茅臺相對價格便宜，消費者大概率將不會考慮二三線白酒。另一方面，除非五糧液和老窖的品牌認知度能夠大幅提升，否則很難漲價。而白酒行業(yè)過去幾年銷量萎縮，市場份額不斷向高端白酒集中，真正的關(guān)鍵其實在價格。

貴州茅臺董事長丁雄軍日前在股東大會上表示，“茅臺提價是管理層每天都在追求的。但何時提價、如何提價，需要智慧?！笔袌鋈耸空J為，茅臺現(xiàn)在不提價或正可能是為給競爭對手施加更大的壓力——因為對手一旦撐不住漲價，客戶很有可能就投奔茅臺了。