今年以來權(quán)益市場回暖，公募基金參與上市公司定增的熱情持續(xù)升溫。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年前5個(gè)月共有34家基金公司旗下公募基金產(chǎn)品（不包括專戶產(chǎn)品，下同）參加定增投資，較去年同期參與定增的30家基金公司增加了4家。具體看，34家基金公司通過349只公募基金累計(jì)獲配146個(gè)定增項(xiàng)目，定增總規(guī)模為105.94億元，高于去年同期的103.22億元。

從參與定增的基金產(chǎn)品來看，其中不乏謝治宇、朱少醒、鄭澄然等知名基金經(jīng)理在管產(chǎn)品。并且，因周海棟等新銳基金經(jīng)理加入定增陣營，華商基金等中小公募今年以來定增規(guī)模擠進(jìn)前十。

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有公募認(rèn)為，開年以來經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)復(fù)蘇，市場信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷提升，A股長期趨勢向好，在股票整體估值較為合理的位置布局優(yōu)質(zhì)定增項(xiàng)目，有望獲取市場向上的貝塔收益和個(gè)股表現(xiàn)的阿爾法收益。在全面注冊(cè)制下，定增市場的投資熱度有望持續(xù)提升，個(gè)股估值、行業(yè)景氣度、業(yè)績確定性是篩選定增項(xiàng)目的三大重要因素。

華夏定增數(shù)量與金額均位居第一

具體看，今年前5月參與定增的34家基金公司中，共有21家基金公司參與定增的規(guī)模超過1億元。其中，華夏基金一共參與了33個(gè)定增項(xiàng)目，定增總規(guī)模達(dá)到18.85億元，數(shù)量和規(guī)模均位居第一；其次是廣發(fā)基金，前五月參與定增的規(guī)模為12.82億元。加上跟隨其后的易方達(dá)基金（9.30億元）、中歐基金（8.01億元）、富國基金（6.75億元）、興證全球基金（6.14億元）等公募在內(nèi)，6家基金公司參與定增的規(guī)模共為61.87億元，在全部105.94億元定增規(guī)模中占比超過50%，達(dá)到了58.40%。

值得一提的是，在定增規(guī)模排名前列的基金公司中，出現(xiàn)了不少中小基金公司，如華商基金通過10只基金參與兩個(gè)定增項(xiàng)目，總規(guī)模為3.68億元，排名第九。東方阿爾法基金通過4只基金參與2個(gè)定增項(xiàng)目，總規(guī)模為3.21億元，排名第十一。

券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn)，前5月定增中出現(xiàn)多名知名基金經(jīng)理的身影。比如，謝治宇和董理共管的興全趨勢投資，今年以來一共參與了9個(gè)定增項(xiàng)目，獲配金額1億元；鐘帥管理的百億基金華夏行業(yè)景氣參與33個(gè)定增項(xiàng)目，獲配規(guī)模達(dá)3.85億元；朱少醒管理的富國天惠精選成長C參與3個(gè)定增項(xiàng)目，共計(jì)獲配1.5億元；鄭澄然管理的廣發(fā)高端制造A參與5個(gè)定增項(xiàng)目，獲配規(guī)模3.2億元。

此外，周蔚文管理的中歐時(shí)代先鋒A參與5個(gè)定增項(xiàng)目，獲配規(guī)模1.46億元。排名前十的華商基金，派出的是新銳基金經(jīng)理周海棟。周海棟旗下管理的華商新趨勢優(yōu)選、華商盛世成長、華商優(yōu)勢行業(yè)、華商甄選回報(bào)A等基金今年以來參與定增項(xiàng)目數(shù)量均不低于2個(gè)，獲配規(guī)?？偣渤^3億元。

寒武紀(jì)-U、南嶺民爆等牛股貢獻(xiàn)定增盈利

定增是定向增發(fā)的簡稱，是指上市公司采用非公開方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為，使得投資者可以按照市場價(jià)格的一定折扣參與上市公司股票投資。對(duì)于優(yōu)質(zhì)成長性企業(yè)來說，通過折價(jià)參與鎖定退出，有望放大投資收益。正是因此，定增收益成為部分公募基金的重要投資回報(bào)來源。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年前五月實(shí)施定增的105家上市公司中，有88家公司實(shí)施定增后股價(jià)較定增價(jià)格出現(xiàn)上漲，漲幅超過100%、50%、30%的公司數(shù)量分別為5家、18家、36家。

其中，定增發(fā)行后股價(jià)漲幅最大的是南化股份，截至6月1日收盤漲幅高達(dá)166.40%。參與該公司定增的基金公司有諾德基金、財(cái)通基金、興證全球基金，后兩家公司獲配數(shù)量分別超過300萬股和100萬股，均實(shí)現(xiàn)了浮盈。此外，財(cái)通基金、諾德基金和華商基金還參與了寒武紀(jì)-U的定增，該股定增發(fā)行價(jià)格121.10元，截至6月1日收盤價(jià)格為237.01元，累計(jì)漲幅超過95%。另外，南嶺民爆的定增名單中，則出現(xiàn)了中歐基金、華夏基金、南方基金等公募身影，南嶺民爆定增價(jià)格7.15元，最新收盤價(jià)12.14元，定增漲幅接近70%，幾家公募均實(shí)現(xiàn)浮盈。

實(shí)際上，隨著定增收益持續(xù)成為一項(xiàng)投資回報(bào)，有基金產(chǎn)品以定增為主要投資策略，在各家上市公司的定增獲配名單中，經(jīng)常可見到他們的身影。比如，最有代表性的是華夏基金旗下的華夏磐益一年定開、華夏磐銳一年定開、華夏磐利一年定開三只基金。據(jù)華夏基金介紹，華夏磐益一年定開采用基本面選股、定性+定量分析相結(jié)合的股票投資策略，同時(shí)結(jié)合定增策略力爭打造更優(yōu)性價(jià)比產(chǎn)品。該基金可能的收益來源主要有三部分：折扣收益、優(yōu)質(zhì)個(gè)股的業(yè)績?cè)鲩L受益、市場貝塔。

定增項(xiàng)目篩選重點(diǎn)關(guān)注三大因素

瑞融資產(chǎn)首席研究員梁曉曼指出，公募基金參與定增的邏輯在于，定增獲得的股票價(jià)格相比市價(jià)有一定折扣，除了大熊市外，在其他市場環(huán)境下公募參與定增是一個(gè)賺錢模式，公募有機(jī)會(huì)拿到大量股票，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)定增。

華夏基金認(rèn)為，隨著開年以來經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)復(fù)蘇，市場信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷提升，A股長期趨勢向好，在當(dāng)前股票整體估值較為合理的位置布局優(yōu)質(zhì)定增項(xiàng)目，有望獲取市場向上的貝塔收益和個(gè)股表現(xiàn)的阿爾法收益，投資機(jī)遇也更加值得關(guān)注。從行業(yè)類別看，科技類和周期中游高端制造類公司，仍是市場上待募資最大的行業(yè)群落，也與國家鼓勵(lì)募資和發(fā)展的行業(yè)方向一致。對(duì)于這些契合復(fù)蘇主線的賽道，定增市場有較大概率挖掘出估值合理、尚未充分定價(jià)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

在定增項(xiàng)目篩選上，九泰基金的基金經(jīng)理劉開運(yùn)認(rèn)為要重點(diǎn)關(guān)注以下三方面因素：一是合理的估值，這是獲取收益的基礎(chǔ)，也是最好的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。當(dāng)前市場整體仍處于合理較低的估值分位數(shù)水平，疊加定增本身的折價(jià)優(yōu)勢，當(dāng)前總體處于風(fēng)險(xiǎn)收益比較好的區(qū)間。二是行業(yè)向上的景氣度，行業(yè)景氣度改善是公司取得較好經(jīng)營業(yè)績的重要外部環(huán)境，也是決定行業(yè)估值水平的重要條件。三是公司業(yè)績的確定性，這決定了公司能否跑贏行業(yè)平均水平、實(shí)現(xiàn)超額收益。

全面注冊(cè)制會(huì)為定增帶來廣闊發(fā)展空間

實(shí)際上，對(duì)A股定增市場而言，今年最大的變化就是全面實(shí)施注冊(cè)制，公募參與定增的思路也隨之發(fā)生變化。

劉開運(yùn)表示，伴隨資本市場全面注冊(cè)制改革，未來企業(yè)融資的便利性提升，優(yōu)秀企業(yè)獲取權(quán)益融資的難度與門檻的下降，上市公司并購重組的案例提升，都會(huì)全面提高定增融資活躍度，給定增投資市場提供廣闊的發(fā)展空間。

而在財(cái)通基金投行業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人胡凱源看來，全面注冊(cè)制將給定增市場帶來更多的項(xiàng)目供給和篩選空間， 同時(shí)對(duì)定增投資的策略研發(fā)能力和組合投資管理能力提出更高的要求。隨著定增標(biāo)的數(shù)量和規(guī)模擴(kuò)容，當(dāng)市場資金供給相對(duì)穩(wěn)定時(shí)，從供需關(guān)系角度可預(yù)見的，定增的折扣優(yōu)勢可能更加凸顯，定增策略或?qū)⒕哂虚L期投資價(jià)值。

“隨著注冊(cè)制全面鋪開，將會(huì)有更大體量的股權(quán)融資項(xiàng)目以更快速度進(jìn)入到市場，從而打破現(xiàn)有市場資金與項(xiàng)目的供需平衡。股權(quán)融資不僅是已上市公司，全面注冊(cè)制對(duì)未上市公司也帶來了很多正面影響，隨著過去投的一些一級(jí)市場項(xiàng)目加快退出，很多過去從一級(jí)市場進(jìn)入到一級(jí)半市場的投資者也會(huì)重新審視一級(jí)市場的收益能力，不排除這些投資者折返。同時(shí)，無論是一級(jí)市場還是一級(jí)半市場，對(duì)于投資者而言，可選擇項(xiàng)目會(huì)明顯增多。”胡凱源說。

此外胡凱源說到，全面注冊(cè)制帶來的便捷、高效再融資渠道，定增市場的熱度有望持續(xù)提升。以較為市場化的競價(jià)定增為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年競價(jià)定增發(fā)行規(guī)模分別為4389.80億元、5429.05億元、4731.49億元，定增項(xiàng)目審核流程將加快，發(fā)行程序更加便捷、更加市場化，未來定增項(xiàng)目的供給端將更加充裕。目前全市場待發(fā)的定增項(xiàng)目超過7000億元。這意味著，全面注冊(cè)制下的定增市場，對(duì)投資者提出了更高的要求?！绊?xiàng)目供給增多，折扣可期，定增投資策略的研發(fā)迭代或值得期待，錨定定增折扣的定增量化對(duì)沖策略，可能也將迎來較好的配置時(shí)間窗口?！?/p>

另外，胡凱源還表示，全面注冊(cè)制改革將助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)和國企轉(zhuǎn)型，給定增市場注入更多符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的投資機(jī)會(huì)?！拔覀冇^察發(fā)現(xiàn)，從試點(diǎn)階段注冊(cè)制板塊支持新興行業(yè)角度分析，資本市場的持續(xù)發(fā)展將引導(dǎo)更多資源向新興產(chǎn)業(yè)集聚；而注冊(cè)制下主板各項(xiàng)制度的改革優(yōu)化，將提升國企重組整合及分拆上市的效率，進(jìn)一步提升央企的核心競爭力和價(jià)值創(chuàng)造能力?！?/p>