經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望驅(qū)動(dòng)市場表現(xiàn)更加穩(wěn)健

即將步入年中，萬得全A指數(shù)呈現(xiàn)的“M”型走勢(shì)印證著今年以來A股市場的震蕩行情，伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)步推進(jìn)，各板塊輪動(dòng)加快。作為市場最重要的一類參與群體，A股投資者們今年以來感受如何？對(duì)未來市場走向又有著怎樣的預(yù)期與期待？

長江商學(xué)院日前發(fā)布的2023年第一季度《投資者情緒調(diào)查報(bào)告》（以下簡稱《報(bào)告》）顯示，來自全國13個(gè)重點(diǎn)城市的1000位普通投資者與500位金融從業(yè)人員中，超七成受訪者認(rèn)為A股會(huì)上漲，相應(yīng)的，投資者對(duì)股票和股票型基金的投資意愿大幅提高。同時(shí)，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期略高于當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)際表現(xiàn)。

(資料圖)

有分析人士表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)結(jié)構(gòu)分化凸顯，需求仍較為疲弱，內(nèi)生動(dòng)力不足，仍需政策加力呵護(hù)，隨著后續(xù)貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)及區(qū)域發(fā)展等政策持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)力，投資者預(yù)期將變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，中國經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇值得期待。

超九成受訪者認(rèn)為當(dāng)前A股價(jià)格基本合理

《報(bào)告》調(diào)查結(jié)果顯示，與2022年10月份相比，本期受訪者對(duì)A股的預(yù)期明顯提高，約74.3%的受訪者認(rèn)為A股會(huì)上漲，比上期提高10.2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，愿意投資股票、股票型基金的投資者凈增加人數(shù)占比為63.3%，比上期提高21.7個(gè)百分點(diǎn)；愿意投資銀行理財(cái)以及穩(wěn)健型基金的凈增加人數(shù)占比為 66.4%，比上期下降11.9個(gè)百分點(diǎn)。

“本期投資者對(duì)A股未來一年的預(yù)期回報(bào)率為2.9%，這一數(shù)據(jù)是從2018年至今最高的一期，也顯示出資本市場在過去幾年對(duì)回報(bào)率一直比較悲觀。”長江商學(xué)院會(huì)計(jì)與金融學(xué)教授、投資研究中心主任劉勁坦言，與銀行儲(chǔ)蓄、理財(cái)?shù)?%至4%的回報(bào)率相比，股市風(fēng)險(xiǎn)更高，因此2.9%的預(yù)期回報(bào)率并不高。

同時(shí)，近一段時(shí)間，A股市場持續(xù)調(diào)整，《報(bào)告》顯示，超九成受訪投資者認(rèn)為當(dāng)前A股價(jià)格基本合理甚至偏低。

中金公司研究部策略分析師、董事總經(jīng)理李求索在最新發(fā)布的一篇研報(bào)中也表示，市場指數(shù)的快速回落已經(jīng)令部分指標(biāo)初步提示A股偏底部特征。如滬深300指數(shù)前向市盈率處于歷史偏低位，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升至均值上方0.8倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，表明當(dāng)前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低；近期兩市日成交額均在8000億元以下，按自由流通市值對(duì)應(yīng)換手率已進(jìn)入A股歷史偏底部區(qū)域。

中信建投證券策略首席分析師陳果也認(rèn)為，A股已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)配置性價(jià)比高，多數(shù)行業(yè)板塊均回到低位，在充沛的宏觀流動(dòng)性與資產(chǎn)荒環(huán)境下，或有大量資金流入A股為市場提供底部支撐。

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場調(diào)整或步入尾聲

5月以來，A股市場整體回調(diào)趨勢(shì)明顯。不過多家券商研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，基于對(duì)政策面、基本面、市場面分析，市場階段性調(diào)整或已步入尾聲。

在海通證券首席策略分析師荀玉根看來，近期市場調(diào)整背后的核心因素是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有不確定因素，目前是底部第一波上漲后的休整。二季度以來，經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率放緩，若政策在擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)定外貿(mào)等各方面給予更大力度支持，將加快經(jīng)濟(jì)修復(fù)步伐，基本面復(fù)蘇有望驅(qū)動(dòng)市場更加穩(wěn)健上漲。

“自今年4月18日以來，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)環(huán)比動(dòng)能不及預(yù)期、外資階段性流出、熱門板塊回調(diào)活躍資金暫時(shí)停止流入等三重作用的影響下，A股出現(xiàn)明顯調(diào)整。但是到了近期，上述三個(gè)原因都迎來了轉(zhuǎn)機(jī)。”具體而言，招商證券策略首席分析師張夏分析稱，一是4月工業(yè)企業(yè)盈利盡管增速仍承壓，但積極因素也在逐漸顯現(xiàn)，整體盈利有望逐漸改善；二是美國債務(wù)上限和銀行業(yè)隱憂，使美債收益率和美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)的壓力將會(huì)緩解；三是本輪圍繞語言大模型的人工智能創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍在，ETF持續(xù)大幅流入也對(duì)資金面帶來重要支撐。

從上市公司基本面狀況來看，《報(bào)告》顯示，2023年一季度，我國非金融類A股上市公司營業(yè)收入扣除通脹后同比增長12.2%，不過盈利能力仍處于負(fù)增長區(qū)間。

對(duì)此，陳果表示，一季度經(jīng)濟(jì)及企業(yè)景氣相較2022年四季度回升，盈利增速大概率為全年底部，低基數(shù)下預(yù)計(jì)二季度將明顯改善，下半年修復(fù)斜率有望加大。

市場向好關(guān)鍵在于穩(wěn)預(yù)期、提信心

經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)、政策及時(shí)性和有效性的預(yù)期修復(fù)是A股市場延續(xù)向好態(tài)勢(shì)的基礎(chǔ)。中誠信國際董事長閆衍表示，今年以來，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)式復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，一季度改善略超預(yù)期，但較常態(tài)化水平仍有距離，尚未能夠達(dá)到推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表完全修復(fù)的程度。

劉勁認(rèn)為，要想實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的全面反彈，需要抓住兩個(gè)關(guān)鍵因素。一是穩(wěn)地產(chǎn)，2022年下半年以來，“金融16條”等多項(xiàng)利好政策接連出臺(tái)，后續(xù)需要進(jìn)一步加大政策的力度和落地能力。二是提振民企和消費(fèi)者的信心。

“在我們?cè)儐柺茉L者如何提高民企的信心時(shí)，約70%的受訪者認(rèn)為需不斷加強(qiáng)宏觀政策的連續(xù)和穩(wěn)定性，約56%的受訪者認(rèn)為應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)私有產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，約52%的受訪者認(rèn)為應(yīng)該在文化和輿論領(lǐng)域保護(hù)民營企業(yè)家?！眲耪f。

“在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期階段，投資者需對(duì)基本面復(fù)蘇的節(jié)奏保持耐心?！比A西證券副所長、首席策略分析師李立峰表示，展望后市，中長期維度來看不必過度悲觀，調(diào)整后A股性價(jià)比正在逐步顯現(xiàn)，充裕的宏觀流動(dòng)性有望對(duì)權(quán)益市場估值形成支撐。