盡管美國1月份CPI從歷史高點(diǎn)進(jìn)一步回落，但放緩的步伐卻出現(xiàn)了明顯趨于平緩的跡象。而這一切，也迅速改變了市場交易員對利率的定價預(yù)期。

在過去將近大半年的時間里，金融市場“與美聯(lián)儲作對”行動的主戰(zhàn)場，其實(shí)就在于對年內(nèi)降息預(yù)期的定價——美聯(lián)儲反復(fù)強(qiáng)調(diào)年內(nèi)不會降息，但許多華爾街交易員卻始終對此嗤之以鼻，在市場“逆反心理”最為強(qiáng)烈的時候，人們甚至曾一度預(yù)期美聯(lián)儲今年下半年會降息兩次，降息押注一度達(dá)到了近50個基點(diǎn)。

然而14日晚，伴隨著最新CPI數(shù)據(jù)的出爐，這一切似乎均已煙消云散了……

(資料圖)

一組強(qiáng)烈對比顯示，哪怕是在本周初，市場還曾一度100%定價今年至少會降息一次——當(dāng)時的利率押注顯示，美聯(lián)儲在年底的利率水平至少將會從年中峰值回落25個基點(diǎn)。但在周二CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，這一押注已經(jīng)迅速收窄至了約13個基點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)撐不起一次降息的最低幅度。

下圖中的綠線可以揭示出在短短一天內(nèi)這一預(yù)期的重大轉(zhuǎn)變：

不少華爾街人士指出，從月初增倍式爆表的非農(nóng)數(shù)據(jù)，但14日夜晚高于預(yù)期的美國CPI——本月以來這兩大美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，不僅預(yù)示著美聯(lián)儲加息還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，也令市場終于相信了美聯(lián)儲“今年不會降息”的反復(fù)承諾。

1月CPI徹底改變利率市場定價？

美國勞工統(tǒng)計局周二公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)較上年同期攀升了6.4%，雖然增幅小于12月份的6.5%，但明顯高于了市場預(yù)期的6.2%。目前，美國通脹的攀升速度仍然遠(yuǎn)高于疫情前三年的平均水平2.1%。

與一個月前相比，1月CPI的環(huán)比指標(biāo)也大幅走強(qiáng)。1月份CPI較12月份上漲0.5%，而前一個月的漲幅被修正為0.1%，部分原因是能源和住房價格的反彈。

剔除波動較大的能源和食品價格，核心CPI比上年同期上漲5.6%，同樣超過市場預(yù)期但低于前值。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，核心指標(biāo)能更好的預(yù)測未來通脹。1月份的核心CPI環(huán)比上漲0.4%，與12月份的漲幅相同。

這些數(shù)據(jù)疊加1月就業(yè)報告遠(yuǎn)超預(yù)期和消費(fèi)者保持韌性的跡象，凸顯了美國經(jīng)濟(jì)和物價壓力的持久性，盡管美聯(lián)儲過去一年已經(jīng)進(jìn)行了大力緊縮。這份最新的CPI報告也對美聯(lián)儲官員們近期的鷹派立場構(gòu)成了數(shù)據(jù)支撐，他們過去幾周已反復(fù)表示，聯(lián)儲需要進(jìn)一步加息并在一段時間內(nèi)保持高利率，而且利率峰值可能會高于先前預(yù)期。

在債券市場上，周二美國6個月國庫券收益率自2007年以來首次升破了5%，該期限合約的涵蓋日期顯然能包含美聯(lián)儲年中達(dá)到利率峰值的時刻。

中長期美債收益率周二也普遍大幅走高，2年期美債收益率漲9.6個基點(diǎn)報4.626%，5年期美債收益率漲8.8個基點(diǎn)報4.007%，10年期美債收益率漲4.5個基點(diǎn)報3.752%，30年期美債收益率漲0.2個基點(diǎn)報3.778%。其中，5年期美債收益率自今年以來首度回到了4%關(guān)口上方。

Nuveen首席投資官Saira Malik對媒體表示，1月的CPI數(shù)據(jù)推高了美聯(lián)儲再加息三次的可能性，如果仔細(xì)研究下數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)住房等通脹分項指標(biāo)是非常具有粘性的。

從利率定價看，隔夜利率互換市場除了降息預(yù)期幾乎被徹底撲滅外，對終端利率的押注也達(dá)到了更高的峰值，目前市場押注美聯(lián)儲年內(nèi)的利率峰值將達(dá)到5.28%。未來三次美聯(lián)儲議息會議的加息概率分別達(dá)到了：3月會議100%、5月會議85%、6月會議65%。

CPI數(shù)據(jù)研判頗為糾結(jié)

相比于債市和利率市場的簡單明了，周二股市對于美國CPI數(shù)據(jù)的研判似乎倒是頗為糾結(jié)。

美股隔夜整個交易時段并未出現(xiàn)許多人擔(dān)憂中的暴跌，本應(yīng)對利率預(yù)期最為敏感的納指甚至在尾聲收漲。截止收盤，道指下跌0.5%，標(biāo)普500指數(shù)基本持平，以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)逆勢上漲了0.6%。

對此，有分析人士指出，股市的情況其實(shí)要更為復(fù)雜一些，看漲者和看空者正在爭論什么更重要：是加息，還是上個月經(jīng)濟(jì)增長足夠快，創(chuàng)造了50多萬個新就業(yè)機(jī)會。

周二的市場交易反映了這場辯論雙方的博弈，標(biāo)普500指數(shù)先是飆升，隨后暴跌，接著又再次反彈，交易員將仍然高企的消費(fèi)者價格指數(shù)與近期的經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利數(shù)據(jù)進(jìn)行了權(quán)衡，這些數(shù)據(jù)幾乎沒有顯示出經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重放緩的跡象。

巴克萊策略師團(tuán)隊就此解讀稱，經(jīng)濟(jì)增長仍在持續(xù)，同時央行可能會在更長時間內(nèi)推行限制性政策，這種情況似乎正反映出經(jīng)濟(jì)“不著陸”的現(xiàn)實(shí)。該銀行上調(diào)了對美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹預(yù)測。

巴克萊策略師Emmanuel Cau表示，“市場預(yù)期似乎已經(jīng)從硬著陸轉(zhuǎn)向了軟著陸，現(xiàn)在又轉(zhuǎn)向了不著陸——即有彈性的增長和更高的通脹，這在一定程度上支持了股市。今天的CPI數(shù)據(jù)維持了這方面的現(xiàn)狀。”

富國銀行(Wells Fargo)股票策略主管Christopher Harvey則指出，“我們看到通脹在走低的過程中依然頑固，經(jīng)濟(jì)比預(yù)期更有彈性，美聯(lián)儲利率接近5%。對股市來說，這既不是一個好環(huán)境，但也不是一個特別糟糕的環(huán)境?！?/p>

今晚還有同樣關(guān)鍵的“恐怖數(shù)據(jù)”？

當(dāng)然，在周二CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，本周市場宏觀基本面上所面臨的數(shù)據(jù)考驗(yàn)尚不會就此結(jié)束。一些業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)把焦點(diǎn)又轉(zhuǎn)向了定于今晚出爐的美國1月零售銷售數(shù)據(jù)上。作為衡量美國經(jīng)濟(jì)最大引擎——消費(fèi)的主要觀察指標(biāo)，零售銷售常被業(yè)內(nèi)形象地稱為美國“恐怖數(shù)據(jù)”。

目前市場普遍預(yù)計，與火熱的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)一樣，今晚的美國零售數(shù)據(jù)也很可能再度呈現(xiàn)明顯攀升的勢頭。媒體調(diào)查的預(yù)測中值顯示，美國1月零售銷售月率料將上升1.8%，遠(yuǎn)超去年12月的下降1.1%。

一些業(yè)內(nèi)人士在數(shù)據(jù)發(fā)布前已提醒稱，如果美銀最新的信用卡消費(fèi)數(shù)據(jù)是準(zhǔn)確的，那么1月份零售銷售可能令人大吃一驚。美銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aditya Bhave就表示，1月份以BAC信用卡和借記卡總和衡量的每戶信用卡總支出（HH）同比飆升了5.1%，這是自2022年夏天以來的最大年度增幅。

信用卡數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)類別的消費(fèi)同比和環(huán)比都出現(xiàn)了強(qiáng)勁增長：

不難想見的是，在連續(xù)超預(yù)期的就業(yè)和通脹后，如果美國政府又緊接著發(fā)布一份亮瞎眼的“恐怖數(shù)據(jù)”，很可能導(dǎo)致市場加息押注進(jìn)一步激增。而最終，美股又是否會重現(xiàn)像去年多數(shù)時間那樣，將好數(shù)據(jù)視為壞消息的局面，顯然同樣不得不防。