上市公司回購股份和股東、董事、監(jiān)事和高級管理人員增持股份，有利于增強企業(yè)發(fā)展信心，穩(wěn)定市場預(yù)期

文 |《財經(jīng)》記者 張云 王穎 黃慧玲

(相關(guān)資料圖)

編輯 | 楊秀紅

證監(jiān)會10月14日發(fā)布通知，就修訂《上市公司股份回購規(guī)則》《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》公開征求意見。

消息發(fā)布后，不少上市公司發(fā)布公告提出回購計劃。據(jù)《財經(jīng)》記者粗略統(tǒng)計，有超過20家上市公司發(fā)布了新的回購預(yù)案，包括分眾傳媒（002027.SZ）、天微電子（688511.SH）等，另外還有20多家上市公司公布了回購進(jìn)展。10月17日，天微電子漲停，上漲19.99%。

“自掏腰包”式的回購與自購不僅發(fā)生在上市公司身上，10月17日開始，多家頭部基金公司與券商資管開啟了自購模式。截至發(fā)稿，已公告自購的基金和券商資管共18家，自購金額合計15.29億元，年內(nèi)累計自購金額近63億元。

《財經(jīng)》記者從業(yè)內(nèi)了解到，隨著近期市場震蕩加劇，基金管理人與基金經(jīng)理們的自購行動也陸續(xù)展開。

今年以來，不少A股、港股甚至美股上市公司都實施了回購，其中規(guī)模最大的是騰訊控股（00700.HK）。10月14日收盤，騰訊公布在當(dāng)天回購了238萬股，動用資金6.02億港元，回購力度較9月平均回購力度翻了一倍，9月騰訊控股的回購力度還保持在每次120萬股左右，單次動用資金約3億港元。今年以來騰訊控股回購總金額達(dá)211.63億元。

有上市公司人士對《財經(jīng)》記者表示， “上市公司的回購行為，是提振市場信心、提升估值的有效手段之一。部分大額回購、增持確實能在短期內(nèi)會對股價帶來一定的正向反應(yīng)。規(guī)則的修訂，進(jìn)一步提升了回購、增持便捷性，特別是像優(yōu)化窗口期安排的舉措?！?/strong>

澳洲資深注冊會計師謝宗博表示，今年以來全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了低迷期，導(dǎo)致上市公司的市值被嚴(yán)重低估，可以說市值普遍低于企業(yè)的內(nèi)在價值，此時回購是為了增強投資者的信心，提高公司股票的長期價值。

和合首創(chuàng)（香港）執(zhí)行董事陳達(dá)對《財經(jīng)》記者表示，上市公司回購相當(dāng)于給股東分紅。目前來看，除了回購，上市公司層面主動維護(hù)市值與股價的方法并不多，而且回購股票僅對現(xiàn)金流充裕的上市公司有效。蘋果（APPL.US）在2021年曾經(jīng)耗費了855億美元回購股票，該公司當(dāng)年現(xiàn)金流達(dá)到1040億美元。

根據(jù)平安證券的研究，歷史數(shù)據(jù)顯示，回購預(yù)案公司數(shù)量占比與股市表現(xiàn)呈負(fù)相關(guān)，市場不好時宣布回購股份的上市公司會相應(yīng)增加。此外，回購預(yù)案公司數(shù)量占比的高峰對應(yīng)著全A指數(shù)的階段性低點，因此回購預(yù)案公司數(shù)量占比這個指標(biāo)對行情有一定前瞻指引作用。

新規(guī)將放寬回購條件

整體來看，前述規(guī)則征求意見稿的修訂主要包括以下四大方面， 一是優(yōu)化上市公司回購條件，調(diào)低護(hù)盤式回購觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)。新規(guī)將“連續(xù)20個交易日內(nèi)公司股票收盤價格跌幅累計達(dá)到30%”調(diào)整為“連續(xù)20個交易日內(nèi)公司股票收盤價格跌幅累計達(dá)到25%”，這是維護(hù)公司價值及股東權(quán)益所必需的回購觸發(fā)條件之一。

二是放寬新上市公司回購限制。新規(guī)將新上市公司的回購實施條件，由“上市滿一年”調(diào)整為“上市滿六個月”。新上市公司擬實施為維護(hù)公司價值及股東權(quán)益所必需的回購且回購股份用于減資的，仍然不受前述上市期限的約束。

三是放寬回購、增持窗口期。新規(guī)將以集中競價方式回購股份的窗口期由季度報告、業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報公告前10個交易日內(nèi)縮短為5個交易日內(nèi)；將董監(jiān)高買賣股份的窗口期由年報、半年報公告前30日內(nèi)縮短至前15日內(nèi)，季報、業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報公告前10日內(nèi)縮短至前5日內(nèi)。

四是進(jìn)一步明確回購與再融資交叉時的限制區(qū)間。新規(guī)將現(xiàn)行規(guī)則規(guī)定的在回購期間不得實施的股份發(fā)行行為，進(jìn)一步明確為上市公司自取得核準(zhǔn)或注冊并啟動發(fā)行之日起至新增股份完成登記之日止的股份發(fā)行行為。間隔期限的計算口徑的明確，有助于公司自主制定和實施資本運作規(guī)劃。

滬深交易所指出，上市公司回購股份和股東、董事、監(jiān)事和高級管理人員增持股份，有利于增強企業(yè)發(fā)展信心，穩(wěn)定市場預(yù)期，保護(hù)投資者合法權(quán)益。隨著回購、增持的熱情持續(xù)高漲，市場主體對提升回購、增持實施便利性有更強烈需求，市場活力有待進(jìn)一步釋放。

謝宗博提醒，不是所有的股票回購都能夠?qū)蓛r產(chǎn)生實質(zhì)性的提振，“比如回購的體量非常小，就很容易被市場解讀為它只是一個噱頭。有些上市公司雖然提出了大額回購計劃，但最后因為各種各樣的因素，沒有實際履行，反而會產(chǎn)生副作用”。

符合條件的上市公司擴容

平安證券研究顯示，根據(jù)修訂規(guī)則，截至10月14日，近20個交易日內(nèi)股價累計跌幅達(dá)到25%的A股公司共計33家，較累計跌幅達(dá)到30%的公司增加了18家；上市滿6個月的公司較上市滿1年的公司增加了221家。

據(jù)Wind(萬得）數(shù)據(jù)的不完全統(tǒng)計，截至10月15日，今年A股市場共計976家公司發(fā)布回購預(yù)案，實際回購金額達(dá)到859.2億元；從行業(yè)來看，醫(yī)藥、機械和計算機行業(yè)發(fā)布回購預(yù)案的公司數(shù)量最多，通信、家電、計算機行業(yè)發(fā)布預(yù)案的公司數(shù)量占比最高，超過30%；發(fā)布預(yù)案公司2022年以來的漲跌幅中位數(shù)為-22.4%，市值中位數(shù)為70.8億元。增持方面，2022年以來，A股市場管理層凈增持公司527家，增持規(guī)模為92.9億元。

回購不只是發(fā)生在A股市場。謝宗博表示，截至今年9月30日，前三季度港股也有200多家上市公司回購，回購總金額達(dá)到650多億港元，“創(chuàng)下了港股2002年有回購數(shù)據(jù)以來的最高紀(jì)錄，也是2021年全年回購額的1.7倍” 。

市場對上市公司回購預(yù)案作出了積極反應(yīng)。10月16日，天微電子發(fā)布公告稱，公司董事長、控股股東、實際控制人巨萬里提議進(jìn)行回購，回購金額在3000萬元-5000萬元的區(qū)間，回購價格不超過45元/股。

天微電子的回購預(yù)案規(guī)模并不是當(dāng)天所有發(fā)布回購預(yù)案中規(guī)模最大的，但第二天的二級市場卻給予了該公司回購預(yù)案正向反饋——股價漲停。

分眾傳媒也發(fā)布了回購預(yù)案，公司回購的資金總額不低于4億元且不超過8億元，回購價格不超過7元/股。該回購方案是證監(jiān)會宣布修訂回購規(guī)則后規(guī)模最大的預(yù)案。

此前，?？低暎?02415.SZ）也宣布了20億元-25億元的回購預(yù)案，規(guī)模在A股中較為罕見。10月12日，該公司公告已經(jīng)首次通過專用證券賬戶進(jìn)行了回購，成交價介于29.65元/股-28.71元/股之間，成交金額1.99億元。

平安證券表示，回顧歷史，監(jiān)管通常在市場相對低迷的時期對回購政策實施松綁，政策時點與股市低點基本對應(yīng)，釋放積極的政策維穩(wěn)信號，信號意義大于規(guī)模意義。

歷史數(shù)據(jù)顯示，回購預(yù)案公司數(shù)量占比與股市表現(xiàn)呈負(fù)相關(guān)。

平安證券研報顯示，從年度數(shù)據(jù)來看，2010年以來，A股發(fā)布回購預(yù)案的公司數(shù)量占比整體呈上升趨勢，2016年占比超過10%，2018年-2021年占比均達(dá)到20%以上，在股市全年調(diào)整下行的2018年達(dá)到高點24.6%，2022年該占比目前為19.7%。從月度數(shù)據(jù)來看，回購預(yù)案公司數(shù)量占比與股市表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)，2010年以來，回購預(yù)案公司數(shù)占比達(dá)到階段性高點的情形大約有10次，其中7次對應(yīng)萬得全A指數(shù)的階段性低點，并顯示出一定的前瞻指引作用。

機構(gòu)開啟自購模式

愿意自掏腰包的不僅是上市公司。10月17日開始，多家頭部基金公司與券商資管開啟了自購模式，包括易方達(dá)、匯添富、嘉實、華夏、廣發(fā)、南方、華安、中歐、睿遠(yuǎn)、鵬華、工銀瑞信、博時、招商、景順長城基金等，以及國泰君安資管、中泰資管、華泰證券資管等?！敦斀?jīng)》記者從業(yè)內(nèi)了解到，隨著近期市場震蕩加劇，基金管理人與基金經(jīng)理們的自購行動也陸續(xù)展開。

從前述基金管理人發(fā)布的公告來看，自購標(biāo)的均為權(quán)益類基金。其中易方達(dá)基金自購金額最高，達(dá)1.5億元；國泰君安資管出資1.1億元，多數(shù)公司出資1億元。截至發(fā)稿，已公告的自購金額合計15.29億元。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日，今年以來基金公司已自購產(chǎn)品金額為47.5億元。加上近日的自購公告，年內(nèi)累計自購金額近63億元。

具體到自購標(biāo)的上，部分公司也在第一時間公布了名單。

南方基金將投向盧玉珊管理的南方比較優(yōu)勢混合、羅安安管理的南方新興產(chǎn)業(yè)混合、夏瑩瑩管理的南方景氣楚薈3個月（FOF）持有期混合三只基金。數(shù)據(jù)顯示，前兩只基金的最新規(guī)模不到1億元。南方景氣楚薈從8月1日開始認(rèn)購，目前仍在發(fā)行中。

匯添富基金自購的產(chǎn)品為匯添富消費行業(yè)與匯添富優(yōu)勢精選?；鸾?jīng)理分別為胡昕煒與王栩，其中匯添富消費行業(yè)的最新規(guī)模超過兩百億元。

國泰君安資管的自購產(chǎn)品為兩只尚待發(fā)行的產(chǎn)品，分別是國泰君安善吾養(yǎng)老目標(biāo)2045、善元文件養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期FOF。

《財經(jīng)》記者了解到， 更早之前的10月13日，國泰基金也對旗下工業(yè)母機ETF進(jìn)行了自購。該基金成立規(guī)模12.18億元，其中國泰基金自購4900萬元。國泰基金表示，將持續(xù)以國家的發(fā)展戰(zhàn)略為綱，發(fā)揮金融機構(gòu)資源配置的作用，選擇長遠(yuǎn)來看對推動國家高質(zhì)量發(fā)展有高度正向影響力的行業(yè)，布局細(xì)分領(lǐng)域中真正的高價值投資標(biāo)的。

寶盈基金基金經(jīng)理張仲維也在國慶節(jié)前夕自購了100萬元自己管理的產(chǎn)品?！盎鹗鞘苋酥写屠碡敚枰獙Τ钟腥素?fù)責(zé)。我自己也會購買自己的產(chǎn)品，與我產(chǎn)品的持有者一起追?！睆堉倬S說。

張仲維的組合主要投向智能汽車與TMT板塊。他坦言，他的投資策略短期內(nèi)不夠理想，但他會堅守自己擅長的領(lǐng)域。“智能汽車比較熱，股價從高位回落；TMT處于低位還沒起來，這兩者我覺得都沒有太大問題。這些領(lǐng)域的公司從估值、股價跌幅，各方面明年來看都會是比較有機會?！?/p>

“公募基金作為二級市場的專業(yè)投資機構(gòu)，積極發(fā)展權(quán)益類基金，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和資本市場中扮演著愈加重要的角色?！奔螌嵒鸨硎?，“中國經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入新的發(fā)展格局，而新發(fā)展格局會支撐或催生出新的產(chǎn)業(yè)級投資方向?！?/p>

匯添富總經(jīng)理張暉稱：“中國是全球內(nèi)需增長最有潛力的市場；中國有最完整的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈供給；中國有豐富的工程師紅利；中國擁有堅忍不拔的、勤奮的、善良的、不斷追求美好生活的人民大眾，我認(rèn)為這是中國最有希望、最有確定性的增長點。”

“在黨的領(lǐng)導(dǎo)下，中國經(jīng)濟(jì)正邁向更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展之路，中國經(jīng)濟(jì)韌性強、潛力大、活力足，長期向好的基本面不會變，這是我們對中國資本市場保持長期樂觀的最大底氣?！蹦戏交鹂偨?jīng)理楊小松認(rèn)為，“當(dāng)前A股正處于估值、業(yè)績、流動性、政策預(yù)期等多重底部交匯點，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)迎來長期配置窗口?！?/p>